债市利率走势 - 5月以来债市利率呈现低位震荡走势 展望6月收益率可能继续下行 [1] - 2016年至今的9年中 有6年6月利率明显下行 历史数据显示6月利率以下行为主 [2] - 10年期国债收益率当前为1.68% 3M期限收益率下探1BP至1.44% 2年期收益率上行2BP至1.48% [5] 资金面分析 - 二季度DR007均值降至1.71% 波动率降至0.10% 显著低于一季度的2.11%和0.44% [2] - 5月R007平均值下降至1.63% 央行通过降准释放1万亿元流动性 当月净投放1598亿元 [3] - 货币当局对资金面保持"呵护"态度 预计6月季末冲击时将进一步加大资金投放 [3] 基本面与供需因素 - 5月建筑业PMI下行0.9个百分点至51% 内需定价商品价格全面下行 企业生产预期指数仅52.5%为去年10月以来次低 [4] - 前五个月政府债净发行规模超往年 6-12月预计还有7.2万亿元净发行量 但低于去年同期 [4] - 房地产销售额和实物量高频指标走弱 制造业PMI连续两个月低于荣枯线 工业品价格低迷压制企业盈利 [4] 机构观点与市场情绪 - 超半数卖方看多债市 买方普遍认为回调即是配置机会 市场情绪转为"每调买机" [5] - 10年期国债收益率在1.7%附近具备性价比 供给压力缓解和货币宽松预期有利债市 [5] - 预计6月中下旬后债市利率有望开启新下行之路 10年期国债收益率或下行至1.4%-1.5% [6] 投资策略建议 - 建议保持多头思维 用久期和杠杆策略打底 短期可采取偏震荡市思维灵活应对 [6] - 债市负利差程度相比一季度明显缓解 调整或接近尾声 [6] - 需关注关税谈判不确定性 央行宽货币政策动向及供给高峰后配置盘发力情况 [5]