央行公开市场操作 - 6月3日开展4545亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，当日净回笼3755亿元[1] - 上周(5月26-30日)净投放6566亿元，DR007维持在1.6%上方，R001跨月当日反弹至1.57%为去年12月以来最低水平[1] - 5月累计开展7000亿元买断式逆回购(3个月4000亿+6个月3000亿)，净回笼2000亿元，但MLF净投放3750亿元使中长期资金实现增量投放1250亿元[2] 资金利率走势 - 跨月期间R001从1.61%连续下行至1.46%，DR001触及周内低点1.41%，月末回升至1.57%和1.48%[1] - R007和DR007在税期截止后单日上行7BP，随后回落但28日起再度抬升，30日报1.70%和1.66%[1] - 预计DR007中枢或降至1.4%-1.5%区间，隔夜利率可能回落至1.4%-1.5%水平[2][3] 6月流动性展望 - 政府债净缴款规模降至782亿元，对资金面扰动有限[2][3] - 预计政府债净融资规模仍将较高但压力较5月减轻，财政支出或明显高于收入[3] - 银行半年末考核下信贷投放规模通常较高，存款利率调降或带来负债端压力[3] - 预计央行将通过买断式逆回购、MLF等手段投放中长期流动性，DR007或保持略高于政策利率水平[3] 资金供需分析 - 6月政府存款预计下降1.1万亿元，财政"收少支多"构成主要支撑[4] - 银行缴准规模季节性增加或消耗超储2900亿元，外汇占款和货币发行影响有限[4] - 宽货币短期或暂缓，资金面进一步宽松空间有限，DR007或在1.5%附近震荡[4] - 下半年降息概率降低，预计还有一次50BP降准，国债买卖将适时重启[4][5]