美联储会议纪要核心分析 会议纪要核心信号 - 通胀顽固性远超预期：关税成为新推手，几乎所有与会官员指出特朗普政府加征的关税正被企业转嫁给消费者，核心PCE通胀率仍达2.6%，美联储预计2027年前难回2%目标 [2] - 就业市场韧性面临考验：失业率稳定在4.2%，但企业因贸易不确定性已开始冻结招聘，制造业、农业等关税敏感行业首当其冲 [3] - 金融稳定警报拉响：长期美债收益率上升与美元贬值同步发生，打破历史相关性，债务上限问题掩盖真实流动性状况 [4] 政策困境的深层逻辑 - 特朗普的"双重施压"：关税大棒常态化，6月1日起对欧盟征收50%关税，苹果等企业面临"本土制造或缴重税"威胁 [5] - 美联储独立性的极限测试：关税细节不明使前瞻指引失效，维持利率在4.25%-4.5%高位，降息至少推迟至9月 [6] 市场反应 - 资产价格剧烈重估：黄金单日暴跌20美元跌破3300美元，美债收益率曲线陡峭化，2年期收益率升至4.8%，10年期突破4.5% [7] - 板块分化加剧：科技股承压纳斯达克单周跌3.2%，能源与必需消费股走强成为资金避风港 [8] 未来路径 - 通胀数据定乾坤：6月7日公布的5月CPI与6月18日美联储决议形成关键窗口期，若核心PCE仍高于2.6%降息预期将彻底破灭 [9] - 点阵图的重构信号：3月点阵图预测2025年降息50基点，当前市场押注最多25基点且延迟至12月 [9] - 全球协同的可能性：欧洲央行已暗示6月降息，若美国经济显著恶化不排除G7央行紧急协调宽松 [10] 中国对策 - 汇率压力对冲：央行逆周期工具储备遏制单边贬值预期 [11] - 出口结构升级窗口：电动车、光伏组件等"绿色豁免"产品对美出口激增，墨西哥对美出口中"中国含量"升至22% [12] - 内需政策加码预期：若美联储长期维持高利率，中国货币政策空间可能打开，特别国债与消费补贴等工具或加速落地 [13]