核心观点 - 公司一季度营收增长2.22%至53.95亿元人民币符合预期但主营业务盈利能力下滑外汇收益掩盖核心利润同比下降8.66% [1][9] - 公司收入结构向轻资产模式倾斜特许经营收入占比提升至46%但租赁及自有酒店收入同比下滑10% [2][4] - 行业面临供需错配矛盾供给端持续扩张而需求端疲软导致核心运营指标全面承压 [15][17] 财务表现 - 一季度总收入53.95亿元人民币同比增长2.22%符合0%-4%增长预期 [1] - 租赁及自有酒店收入28亿元同比下滑10%管理加盟及特许经营收入25亿元同比增长21.1% [2] - 归母净利润8.94亿元同比增长35.66%但剔除2.08亿元外汇收益后核心利润同比下降8.66%至6.86亿元 [9] - 华住中国分部经调整EBITDA为16亿元同比增长7%DH分部经调整EBITDA亏损7700万元同比扩大 [6][9] 业务结构 - 净新增门店539家同比增长28%其中管理加盟及特许经营酒店净增544家租赁及自有酒店净减少5家 [4] - 轻资产模式收入占比从40%提升至46%华住中国市场轻资产收入占比达55% [4] - 华住中国营收45亿元同比增长5.5%符合3%-7%预期DH酒店收入9.18亿元同比下滑11.3% [6] 运营指标 - 华住中国日均房价272元同比减少2.6%入住率76.2%同比下降1个百分点RevPAR 208元同比减少3.9% [13] - 在营18个月以上酒店同店RevPAR同比下降8.3%至205元其中日均房价下滑5.3%入住率下降2.5个百分点 [13] - 整体酒店营业额225亿元同比增长14.3%华住中国增速15.3%DH分部仅增2.9% [13] 行业环境 - 行业供给持续扩张OTA平台酒店数量76.6万家同比增长7.4%客房数量2152.4万间同比增长8.3% [15] - 供需结构性矛盾导致同质化竞争加剧全行业利润空间受压缩 [17] - 公司RevPAR下降3.9%优于锦江酒店-5.3%和首旅酒店但仍反映行业普遍压力 [15] 业绩展望 - 二季度总收入预计同比增长1%-5%剔除DH业务后核心业务增速预计3%-7% [18] - 管理加盟及特许经营收入预计同比增长18%-22% [18] - 国内市场需求面临"假期热平日冷"分化及中小企业商务出行需求不确定性 [18] - DH业务复苏依赖入住率提升而非房价增长成本优化尚未完全兑现 [18]