宏观经济预测更新 - 将2025年实际GDP增长预测上调至4.6%，高于市场共识，2026年预测上调至3.8% [1] - 美国对中国实际关税税率估计从107%降至约39%，其中包含2018-19年的11个百分点以及今年以来的28个百分点 [2] - 预计2025/26年中国实际出口将大致持平，显著好于此前预测的每年下降5%以及4月中旬预测的下降10% [3] - 预计人民币将温和升值，12个月美元兑人民币汇率预测为7.0，模型显示人民币被显著低估20%以上 [4] 股市策略与主题分析 - 分析了6700家中国上市公司财报和1300多份电话会议记录，确定了三个优先投资主题 [5] - 主题一：中国出口企业，2025年第一季度上市出口企业总收入与收益分别增长6%和15%，与全国名义出口增长5.6%一致 [5] - 主题二：股东回报，2024年股息和股票回购总额达3.5万亿元人民币，推动股东总回报率升至历史高位的3.6% [6] - 2024年股票回购金额达6700亿元人民币，较2023年增长一倍以上，MSCI中国2024财年净回购比率转为+1.1%，首次增厚每股收益 [6] - 主题三：引领消费增长的服务业，2024财年及2025年第一季度所有消费相关行业总收入同比增长7%和4%，服务业增速持续两年超过商品行业 [7] - 劳动节假期数据显示，服务业（休闲旅游和餐饮）增长强劲，而商品（服装和烈酒）增长疲软 [8] 重点公司与行业筛选 - 在出口主题下，看好电动汽车、机器人、商用飞机和半导体行业，并提及美的集团在泰国、巴西、沙特阿拉伯的市场扩张 [5] - 在股东回报主题下，提及高盛中国高股息篮子及美的集团提高股息支付率和增加回购 [7] - 在服务业消费主题下，提及高盛中国旅游篮子及中国国航在一线/二线城市旅游增长中敞口最大 [9] - 提供高盛行业分析师预测的高收益增长、预计收益超预期的中国公司列表，涉及科技硬件、半导体、材料、软件等多个行业 [16] - 提供新兴市场出口企业筛选名单，列出对新兴市场销售敞口较高的公司，平均敞口为19%，平均市值约161.36亿美元 [17]