行业整体定调 - 酒企年报及一季报定调全年步入纾压节奏，行业进入筑底期 [1] - 预计25年第二季度进一步出清后，行业有望迎来底部信号，下半年酒企务实去库后或可轻装上阵，有望迎来修复 [1] - 建议更乐观看待食品饮料今年投资机会，或将逐渐传导至筑底回暖板块，下半年甚至有望迎来基本面和估值双击的乐观情景 [1][3] 白酒板块 - 24年白酒行业收入同比增长7.7%，利润同比增长7.6% [1] - 24年除茅台外，其余头部酒企均放弃既定增长目标 [1] - 24年第四季度和25年第一季度合计收入同比增长1.6%，利润微增0.3%，现金回款增长4.1% [2] - 各价格带龙头经营韧劲明显好于行业，24年第四季度和25年第一季度看：茅台收入增长11.7%，利润增长13.8%；五粮液在千元价格带唯一实现正增长；汾酒在次高端价格带表现更强 [2] - 头部酒企通过高分红和大额回购手段保障股东回报，股息具备吸引力 [2] - 优先推荐各价格带龙头茅台、五粮液、汾酒，持续推荐区域龙头古井、今世缘，以及弹性品种老窖 [1][4] 大众品板块 - 24年第四季度和25年第一季度合计，大众品板块收入同比增长2.4%，利润同比增长8.4% [2] - 传统板块乳业、啤酒已至右侧，细分龙头如伊利、青啤等收入开始加速，经营率先走出底部 [2] - 调味品龙头海天延续平稳增长趋势，利润表现略超预期 [2] - 零食和饮料在新渠道和品类共振下表现亮眼，零食量贩店高速扩店，饮料企业如东鹏积极推新 [3] - 推荐零食龙头盐津，饮料龙头东鹏、农夫；啤酒龙头青啤、华润、燕京；乳业龙头伊利、蒙牛、飞鹤；餐饮供应链海天、立高和宝立等 [4]