核心观点 - 巴菲特宣布2026年退休 格雷格·阿贝尔被指定为接班人[1] - 伯克希尔2025年第一季度业绩体现其投资策略和业务稳定性 尽管账面投资亏损但主营业务稳健[4][5] - 公司暂停股份回购并大幅增加现金储备 反映管理层对当前估值和经济前景的谨慎态度[7][8] 业务结构 - 并表业务包括保险、铁路、公用事业和能源 这些业务在经济下行期仍能产生稳定现金流[2] - 保险业务是核心并表业务 既能产生正常利润 也为投资提供本金来源[2] - 投资业务分为三类：并表子公司、权益法入账联营公司及保险投资组合[6] 浮存金与保险业务 - 浮存金指保险业务净负债 包括未付损失、寿险负债等扣除应收项目后的余额[2] - 2025年3月31日浮存金达1730亿美元 较年初1710亿美元增加[3] - 第一季度保险承保税前利润17.22亿美元 浮存金成本为负 年化收益率约4.02%[3] 2025年第一季度业绩 - 并表收入897.25亿美元 同比微降0.16%[4] - 主营业务税前利润114.57亿美元 同比下降14.10%[4] - 投资亏损64.35亿美元 主要来自未实现损益 上年同期为收益18.76亿美元[4] - 保险分部投资收益28.93亿美元 同比增长11.35% 其中利息收入增30.45%至25.19亿美元[5] - 股息收入维持在10.42亿美元[5] 投资组合表现 - 权益法入账联营公司表现不佳 西方石油贡献亏损8200万美元 上年同期利润2.63亿美元[6] - 但从西方石油获得优先股股息5600万美元 年化收益率8%[6] - 五大持仓（美国运通、苹果、美国银行、可口可乐、雪佛龙）占比从37.6%降至35.6%[8] 现金管理与股份回购 - 现金及等价物和美国国债持有量达2198.98亿美元 较年初2125.91亿美元增加[7][8] - 现金占保险投资组合比重从42.77%升至44.29%[8] - 连续两个季度暂停股份回购 因股价缺乏吸引力或经济前景不确定[7][8] - A类股年初以来涨13.08%至76.996万美元 B类股涨12.99%至512.15美元 均跑赢标普500指数（跌3.93%）[8] 战略展望 - 现金储备增加被视为防御策略 反映对经济寒潮的警觉[8][9] - 巴菲特退休后投资策略可能延续稳健风格[1][9]