伯克希尔股东大会与领导层变动 - 北京时间5月3日晚，伯克希尔哈撒韦年度股东大会在美国奥马哈召开，2025年为巴菲特收购公司60周年，也是94岁巴菲特第60次全程参与股东大会 [1] - 大会尾声巴菲特宣布年末交棒，由副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO [1] - 巴菲特开场深情缅怀查理·芒格，称"没有查理就没有今天的伯克希尔"，形容芒格是"建筑师"，自己更像"总承包商"，并放映视频回顾芒格生前精彩片段 [1] 巴菲特与芒格的合作关系与投资理念演变 - 芒格是巴菲特智慧相当的人生合伙人，共同缔造伯克希尔超半个世纪年复合增长率近20%的投资奇迹 [3] - 巴菲特表示没有芒格会比如今贫穷很多，对芒格的感激无以言表 [3] - 芒格为合作带来丰富商业法律观点，能在60秒内有效分析评估交易优劣，被巴菲特称为"完美合作伙伴" [9] - 芒格解释理想合作伙伴应能独立工作，并学会在不同合作中扮演主动、被动或平等角色，强调向能力更强者学习的重要性 [9] - 朋友评价二人相似，巴菲特特长是说"不"，芒格更厉害，常作为最终把关者，若芒格想不出不做某事的理由就会执行 [9] - 芒格思维超越常规，专注且判断力强，虽常提反面意见但最终与巴菲特结论一致 [9] - 芒格认为二人思维一致不总是优势，如同一台过滤器漏掉错误另一台也可能漏掉 [10] - 芒格推动巴菲特从格雷厄姆的狭隘观点中走出，是强大的思维推动力 [10] - 芒格指出格雷厄姆对支付企业高额溢价认识不足，但赞同以内在价值为投资参考的基本逻辑，认为该概念永不过时 [12] - 芒格对"捡烟蒂"投资法不感兴趣，购买资产不愿支付过高价格，除非有像巴菲特的人经营，强调投资是对质量和价格综合考量，获得价值需超过支付价格 [12] - 巴菲特称购买便宜货是格雷厄姆所教，但芒格开拓新思路，帮助从格雷厄姆观点中走出，若只听格雷厄姆话身价会低很多 [14] - 芒格早年已形成好企业与坏企业差距的坚定观点，不受"便宜货"桎梏，不断向巴菲特强调优秀企业价值 [13] - 1972年伯克希尔控股的蓝筹印花以3倍账面价值收购喜诗糖果，开启巴菲特投资好企业时代 [13] 伯克希尔股东大会历史演变 - 最初股东大会出席人数很少，巴菲特曾玩笑称当开董事会或午餐会 [4] - 1970年股东大会包括巴芒在内现场只有6-8人，会后一起吃饭 [5] - 1985年参会人数达250人，1999年增至11000多人 [6] - 奥马哈大部分人为伯克希尔周末盛会准备，巴菲特喜欢的格瑞牛排店专门订购3000磅菲力牛排和T骨牛排供预计1500人用餐 [6] - 巴菲特乐见股东踊跃前来，公司业务讨论仅5-10分钟，问答环节常持续6小时，股东可能提出多达80个问题 [7] - 芒格在会上通常扮演巴菲特配角及毒舌角色，例如回应股东抱怨再无像可口可乐的强大特许经营权企业时，指出一辈子抓住两三次重大机会就足以让家庭非常富裕 [7] 芒格的早期商业经历与投资原则 - 芒格通过为小型变压器公司提供法律服务获得合作机会，并借债获得该公司股权，与老板埃德·霍斯金斯成为早期杠杆收购合作伙伴 [16] - 该公司为军用火箭等军工设计制造高度专业化变压器，朝鲜战争带来机遇但饱受困扰，关键高管患绝症，合作伙伴承担经济压力 [16] - 公司必须迅速扩大规模偿还杠杆收购债务，竞争对手也发现战时机遇快速扩张，同业竞争使环境恶化，芒格当时因离婚承受经济压力 [17] - 霍斯金斯一周工作90小时，早期每款变压器由其设计，二人关系良好，但收购威廉·米勒仪器公司是糟糕主意，其产品需长时间见效 [17] - 产品可销售时二人卖掉公司，因磁带技术出现原有技术被淘汰，最终仅保留变压器业务，战后非好生意，财务紧张 [17] - 在财务总监帮助下通过甩掉赔钱客户并缩减规模挽回局面，最终获得非常可观投资回报，芒格于1960年和1961年逐渐退出该投资 [17] - 该经历影响芒格后再未涉足技术行业，比喻如马克·吐温笔下猫有一次不愉快经历后不再坐滚烫炉子哪怕炉子冷 [18] - 芒格用从爷爷处学到的原则指导生活：首要原则是专注于手头工作并全力以赴，相信是成功建立业务最有效方式；第二原则是量入为出，节俭生活并储备可投资现金以便未来创造更多财富 [18] - 芒格重感情同时具有强大心理控制力，形成独特情绪性格组合 [18]