比特币与Strategy公司表现对比 - 比特币在过去五年中有四年是全球表现最佳资产 2020年、2023年和2024年实现三位数回报率 五年累计涨幅达956% [1] - Strategy公司（前身为MicroStrategy）同期涨幅达2758% 显著超越比特币表现 且在2025年比特币表现挣扎时仍上涨20% [2][4] - 两者价格走势高度相关直至2024年初 此后出现显著分化 [2] Strategy公司的比特币战略 - 自2020年8月启动比特币收购狂潮 累计持有538,200枚比特币 按当前价格计算价值500亿美元 [5] - 成为全球最大企业比特币持有方 持有量超过美国政府 公司已全面转型为比特币国库公司（BTC） [6] - 通过购买公司股票可间接投资比特币 形成比特币代理股投资模式 [7] 比特币投资渠道演变 - 2024年1月现货比特币ETF推出后 投资者拥有三种投资渠道：直接购买比特币、通过比特币ETF间接投资、购买Strategy等代理股 [8] - 2024年初价格分化显示投资者认为Strategy股票优于比特币ETF和直接持有比特币 [9] - 投资者愿支付高额溢价：公司比特币持仓价值500亿美元 但市值达1000亿美元 溢价率达100% [10] Strategy溢价成因分析 - 公司保留软件业务（尽管亏损） 存在一定估值基础 [11] - 市场预期公司比特币持仓将大幅增值 投资者预计比特币价格未来12个月将翻倍 [13] - 投资者对创始人Michael Saylor的管理能力给予溢价 其持续创新比特币收购方式 [14] 比特币投资策略观点 - 直接购买比特币仍被视为最佳投资方式 长期而言任何公司难以持续超越比特币表现 [17] - 公司持续收购策略的可持续性存疑 若软件业务持续亏损则完全依赖比特币价格上涨 [15] - 需要比特币价格持续飙升才能维持当前高溢价 这也是公司积极推动各方购买比特币的原因 [16]