市场表现 - 国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.30%至120.180元，10年期主力合约涨0.03%至108.840元，2年期主力合约涨0.01%至102.320元，仅5年期主力合约跌0.06%至105.915元 [1] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债收益率下行0.60bp至1.7070%，10年期国债收益率下行1bp至1.6475%，3年期国债收益率下行0.50bp至1.5125% [1] 资金面 - 央行开展2790亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，单日净投放1030亿元 [2] - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行近2bp，七天期因跨月上行超3bp，一年期同业存单成交在1.78%附近，较上日略有上行 [2] - 央行近期维持稳步净投放，资金面预期跨月平稳 [2] 政策面 - 央行副行长表示将适时降准降息，保持流动性充裕，并创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长领域精准发力 [3] - 央行研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策以支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [3] 操作建议 - 外需下行压力逐步显现，4月PMI指数可能下行，政策以内需对冲外需为主，财政端或加快发行存量余额，5月可能是二季度政府债供给高峰 [4] - 货币政策预计加大流动性投放配合，降准可能落地，资金利率有望维持平稳，10年期国债利率波动区间或下行至1.55%-1.75% [4] - 债市主线逻辑转向基本面和政策面，国债期货可能震荡偏强，建议逢回调适当做多，期现策略关注正套和基差做阔策略 [4]