公司概况与近期事件 - Pershing Square Capital Management收购汽车租赁公司Hertz 19.8%的股份 [2] - 此消息披露后，Hertz股价在4月16日至4月17日收盘期间上涨超过一倍 [2] - Hertz自2020年以来陷入困境，因疫情需求暴跌于2020年5月申请破产保护，并于2021年脱离破产，但仍与债权人就3亿美元的支付存在法律纠纷 [3] 经营表现与历史问题 - 公司2024年报告亏损近29亿美元，主要源于2021年以42亿美元购买10万辆特斯拉汽车的失误决策 [4] - 由于租车者对充电便利性的担忧，特斯拉汽车需求不及预期，公司已出售约3万辆特斯拉以调整车队规模 [4] - 2024年第三季度，因“车队残值在过去一年左右下降”，公司记录了超过10亿美元的长期资产减值 [4] - 前首席执行官Stephen Scherr于2024年3月辞职 [4] 投资逻辑与转型预期 - 投资者看好公司转型前景，并对新任首席执行官Gil West（曾任达美航空和通用汽车首席运营官）抱有信心 [5] - 转型价值创造将源于竞争对手行为趋于理性、特斯拉库存调整、运营改善以及杠杆资本结构 [5] - 持续的关税战可能导致二手车价格上涨，Hertz拥有50万辆、价值120亿美元的车队，若价格上涨10%，其车辆资产将增值12亿美元，接近公司总市值的一半（截至4月18日） [6] - 存在Hertz与Uber（Pershing另一持股公司）合作开发自动驾驶汽车的可能 [6] 管理层目标与财务预测 - 管理层目标是将每月每单位车队折旧（DPU）降至约300美元，并将每月每单位收入（RPU）提高至约1,500美元 [7] - 第四季度末，DPU为422美元（同比下降16%），RPU为1,376美元（同比下降1%） [7] - 基于这些目标，预计到2029年公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）可达20亿美元 [7] - 按7.5倍调整后EBITDA倍数计算，股价可能达30美元，较当前每股7.38美元（截至4月21日）有约306%的上涨空间 [7] 市场观点与潜在风险 - 过去三个月，四位分析师发布研究报告，两位建议持有，两位建议卖出，平均目标价为2.93美元，意味着显著下行风险 [8] - 美国银行分析师认为，股价上涨可能使公司更容易从资本市场融资约5亿美元，以应对2025年和2026年的自由现金流使用预期，该分析师维持“逊于大盘”评级和2.70美元的目标价 [9] - 公司仍背负巨额债务，2024年车辆利用率未显著提升，RPU亦出现下降 [10]