央行货币政策操作 - 2025年4月25日，央行将开展6000亿元中期借贷便利操作，期限1年期 [1] - 当月有1000亿元MLF到期，操作后将实现5000亿元的中长期流动性净投放，MLF余额将达46570亿元 [1] - 这是MLF连续第二个月加量续作，且加量幅度较上月的630亿元显著放大，表明央行加大了向市场注入中期流动性的力度 [1] - 本次MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 有观点认为，MLF加大投放规模可能是为了配合对冲买断式逆回购的到期压力，4月共有1.2万亿元3个月期限及5000亿元6个月期限的买断式逆回购到期 [6] - 结合多重价位中标模式及5000亿元的宽幅净投放规模，预计本次MLF中标利率相较于3月可能存在进一步下行空间，有助于压降商业银行负债成本 [6] 政府债券发行计划与安排 - 2025年超长期特别国债于4月24日首次发行，其中20年期500亿元，中标利率1.98%；30年期710亿元，中标利率1.88% [1] - 今年超长期特别国债集中在4月至10月发行，较去年集中在5月至11月发行，整体发行节奏提前了约一个月 [1] - 根据预算安排，2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，较2024年增加3000亿元 [3] - 其中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目建设，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策 [3] - 支持消费品以旧换新的超长期特别国债规模为3000亿元，较2024年增加1500亿元 [3] - 2025年中央金融机构注资特别国债于4月24日启动发行，发行金额1650亿元，期限5年期，加权中标利率1.45% [3] - 2025年中央金融机构注资特别国债共4只，其中2只为5年期、2只为7年期 [5] - 财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本 [5] 政策操作背景与市场影响 - MLF继续加量续作或与政府债发行提速有关 [1] - 政府债供给高峰临近，央行宽货币发力旨在维护流动性充裕 [5] - 5月政府债供给压力预计还会加大，料将对流动性市场形成一定扰动，央行4月放量MLF净投放可能是为了对冲后续政府债供给对长期流动性的压力 [6] - 采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力，有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性 [6]