黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格持续创下新高，周二触及每盎司3500美元，今年迄今现货黄金价格已上涨25%[1] - 摩根大通预计黄金将在2026年第二季度达到4000美元，并在2025年第四季度达到平均每盎司3675美元[1] - 市场涌向避险资产的需求独特之处在于美元和美国国债的避险吸引力下降，黄金已填补空白成为首选避险资产[1] 美国国债与美元表现 - 美国国债出现抛售，30年期国债收益率本月早些时候触及2023年11月以来的最高水平，在特朗普宣布对等关税后一周内飙升超过30个基点[1] - 美元指数今年迄今已累计下跌8%[1] - 尽管长期美国国债收益率已从高点回落且美元小幅走强，但美国资产在投资者中的地位已受到打击[2] 黄金与美国国债传统关系破裂 - 美国国债收益率与黄金之间传统的负相关关系似乎已经破裂，黄金的抗通胀属性使其变得特殊[2] - 预计关税将推高美国通胀，意味着未来利率会更高，这会对美国国债构成压力，而黄金被认为是规避通胀的工具[3] - 人们对美国和"美国例外论"叙事的信心下降是导致传统关系破裂的另一个因素[3] 黄金吸引力提升的核心原因 - 黄金被认为独立于任何货币和财政政策，不带有信用风险，并且与单一国家的经济或政治轨迹无关[3] - 美元走弱使以美元定价的黄金对持有其他货币的人来说更具吸引力[3] - 由于经济和地缘政治的不确定性，人们对美国资产的信任正在减弱[3] 央行行为与去美元化趋势 - 新兴市场央行过去一直低配黄金，现在已转向黄金并可能继续成为强劲买家，以分散其以美元计价的储备持有[4] - 近期美元的抛售引发了关于全球"去美元化"的讨论，黄金被提出作为潜在的替代性主要储备货币[4] - 各国意识到黄金可能是规避美国因不遵循其政策而冻结货币储备的潜在对冲[4] 市场前景与替代性评估 - 考虑到运输和仓储黄金的成本以及黄金不支付利息的特性，目前仍难以看到未来会出现美元的大幅转移[4] - 美国国债作为世界上流动性最强的市场，最终仍然非常难以被取代[4] - 随着世界转向一个更多极化的世界，美国国债作为避险资产的地位不会在短期内被取代，黄金仍然是预计的杰出资产[5]