核心财务业绩 - 2025年第一季度实现净利润4.18亿美元，每股收益1.04美元，年化期初权益回报率为19.9% [2] - 综合成本率为90.9%，当期事故年度（不含巨灾损失）综合成本率为87.2% [2] - 净保费收入同比增长9.9%，超过31亿美元，其中保险板块增长10.2%，再保险板块增长8.2% [3] - 净投资收入增长12.6%至3.6亿美元，主要受净投资资产创纪录和投资基金收入增加推动 [3] - 每股账面价值在支付股息和股票回购前增长7.1% [3] 巨灾损失与承保纪律 - 第一季度巨灾损失为1.11亿美元，主要由加州野火造成，增加损失率3.7个百分点 [3] - 公司在行业巨灾活动频繁的背景下仍保持承保纪律，专注于费率充足性和专业险种机会 [5] - 尽管巨灾损失高于平均水平，公司仍实现了稳定的承保收益和接近20%的回报率 [11] 各业务板块表现 - 保险板块所有业务线均实现增长，专业工人赔偿业务由高风险、低同质化细分市场驱动，定价更健康 [6][12] - 再保险板块增长保持机会主义，但管理层注意到未来潜在的市场转变 [6] - 专业责任险市场（特别是董责险、网络安全险和交易责任险）竞争日益激烈 [5][12] 投资组合与资本管理 - 净投资资产达到创纪录的307亿美元，固定收益组合的新资金收益率约为5.2% [11][13] - 投资组合信用质量非常强劲，为AA-级，固定收益组合久期从2.6年增至2.7年 [11] - 资产负债表保持强劲，现金及等价物超过19亿美元，财务杠杆率为24.2%，为几十年来的最低水平 [11] 市场趋势与风险监控 - 公司正在密切监控关税对各种业务线（包括财产险、汽车物理损坏险和工人赔偿险）损失成本的影响 [6][13] - 公司注意到责任险市场的社会通胀趋势，特别是在汽车责任险和伞式责任险方面，并持续推动费率充足性 [24][28] - 超额与剩余（E&S）险市场持续增长，特别是在责任险领域，公司对此感到满意 [42][43] 增长机会与战略重点 - 公司专注于专业工人赔偿等高机会领域，这些领域竞争较少且定价更健康 [12][27] - 财产险市场定价合理，公司愿意在风险调整后回报有吸引力时适度增加风险敞口 [36] - 公司对投资组合的定位和承保纪律感到满意，为2025年剩余时间和2026年奠定了坚实基础 [13]