市场资金流动 - 长期机构投资者净卖出50亿美元[1] - 对冲基金资金流动保持平衡[1] - 宏观产品连续第二周净买入（+0.8标准差）主要由空头回补驱动[4] - 美国上市ETF空头头寸同比增加16%[4] 板块交易动向 - 科技/公用事业/工业板块卖出倾向最大[3] - 医疗保健板块净买入速度达2月初以来最快（+1.4标准差，五年历史第96百分位）[7] - 可选消费板块成为年初至今被对冲基金净卖出最多的板块[10] - 医疗保健/工业/日用消费品/通信服务板块获净买入最多[6] 杠杆与头寸特征 - 对冲基金总杠杆上升2.8个百分点至205.4%（处于三年历史第95百分位）[3] - 净杠杆仅上升0.6个百分点至45.8%（处于三年历史第2百分位）[3] - 美国基本面多空比率维持1.574（处于三年历史第1百分位）[3] - 个股交易呈现温和净卖出（-0.2标准差），空头卖出与多头买入比例为1.3:1[6] 波动率与衍生品 - 标普500实际波动率曾达五年新高70[9] - 当前日内跨式期权暗示每日波动率降至1.2%（4月1日以来最低）[12] - VIX结算报31.91，超过30水平极为罕见[13] - 隐含波动率显著下调，gamma重新定价[12] 行业细分表现 - 非必需消费品板块总交易量九周来首次下降，创2024年8月以来最大名义交易额降幅[10] - 医疗保健板块净买入由空头回补与多头买入共同推动（比例1.1:1）[7] - 酒店/餐饮与休闲/综合零售/特色零售/耐用品子行业净卖出最多[10] - 中国/工业/大盘股/公司债ETF空头被回补，金融/小盘股/科技/日用消费品ETF空头增加[4] 市场结构特征 - 实际相关性升至五年新高，主因市场对关税公告反应一致[11] - 期权隐含偏斜从高位回落，gamma期限波动率下行最明显[9] - 交易商对冲空头头寸逐步解除，头寸状况趋于清晰[12] - 隐含波动幅度预期为3.20%（截至4月25日）[15]