业绩表现 - 2024年营业总收入1561.6亿元 同比增长16.87% 归母净利润223.72亿元 同比增长95.21% 基本符合此前95%增长预期 [1] - 2024年销售毛利率27.0% 同比提高11.3个百分点 主要因氧化铝和电解铝销售价格上涨 [2] - 电解铝销售均价17549元/吨 同比提高6.6% 氧化铝销售均价3420元/吨 同比提高33.6% [2] - 电解铝销量583.7万吨 同比增长1.5% 氧化铝销量1092.1万吨 同比增长5.3% [2] - 联营公司投资收益17.58亿元 同比增长47.37% 因铝土矿价格上涨带动联营企业业绩高增 [2] 分红政策 - 分红比例提升至62.94% 同比增长15.28个百分点 计划每股派息1.02港元 [3] - 大幅提升分红比率显著提升投资者信心 投资价值凸显 [3] 盈利预测与估值 - 华泰证券维持买入评级 目标价从13.91港元提升至15.37港元 [1] - 预期2025-2027年归母净利润161.29/177.51/212.85亿元 下调19.44%/19.06%/- [1] - 给予2025年8.5倍PE估值 因公司大幅上调分红比率 历史PE均值7.06倍 [1] 行业与价格走势 - 美国关税政策扰动加剧 对铝价形成较大冲击 [1] - 氧化铝现货价格从去年12月高点5769元/吨下跌至4月15日2869.7元/吨 [4] - 氧化铝价格或延续偏弱走势 因铝土矿价格仍有下跌空间 [4] - 电解铝环节利润维持高位 尽管铝价受关税政策影响近期下跌较多 [4] - 电解铝行业利润未来或持续走扩 因供给强约束 [3] 公司前景 - 电解铝高利润背景下 未来业绩与分红均有望维持高位 [1] - 公司电解铝年产能规模超600万吨 铝环节利润维持高位能带动业绩对冲氧化铝价格下跌 [4] - 控股子公司宏创控股计划通过增发股票收购宏拓实业100%股权 对未来业绩或有一定摊薄 [3]