美元汇率走势与评估 - 美元指数持续下跌，跌破100大关并于4月21日跌入98区间，创阶段性新低 [1] - 日元、欧元今年以来对美元升值5%至10% [1] - 华尔街投行认为美元此前被高估10%至20% [1] - 美元指数从年初高点下跌近10% [3] 强势美元的核心支柱与潜在风险 - 关税政策不成比例地打击美国企业利润和美国家庭消费能力，这两者是支撑美国“例外主义”的双引擎 [1] - 美元作为全球主要储备货币的特殊地位导致“特里芬难题”，造成美元长期被高估，损害美国制造业竞争力并加剧贸易逆差 [3] 美国政府政策信号与市场解读 - 美国政府关于美元政策的信号混杂，既希望看到强势美元又希望美元走弱，同时想保持美元的储备货币地位 [3] - 特朗普政府似乎希望美元适度走弱以增加出口竞争力，例如在与日本的谈判中可能鼓励日元升值 [4] - “对等关税”的数字基于贸易赤字数额，实质上反映了美国政府不希望出现贸易逆差的意图 [4] 美元储备货币地位的挑战与前景 - 短期内没有可替代美元的货币体系，美国资产市场规模最大、流动性最好，法治体系健全 [8] - 欧元是主要备选项，但欧洲在经济、法律、金融体系完整性上远不如美国，其他货币缺乏开放的资本账户与政府支持 [8] - 历史表明美元储备货币和全球支付货币地位不是那么容易被取代 [7] 欧洲资产与财政政策影响 - 欧洲宣布财政扩张，推动欧元走强，财政扩张带来更强增长和更高实际利率 [6] - 如果不是欧洲央行同步放松货币政策，欧元可能会更强，随着美联储降息，预计欧元对美元会进一步上涨 [6] - 欧洲、中国资产相对便宜，美股尤其是“科技七巨头”估值昂贵，战术上看好欧洲资产 [6] “海湖庄园协议”的分析与可行性 - “海湖庄园协议”核心思想包括削弱美元、增加关税保护本土制造业并增加收入 [3] - 协议中很多问题不符合现实，其改革措施需多国合作，可能因其他国家不配合而难以奏效 [3][10] - 美国制造业占实际GDP的比例自1947年至2024年基本稳定，就业人数下降主要由于自动化而非全球化，“再工业化”说法不准确 [9] - 增加关税理论上能带来收入，但税率过高会使税基减少，且可能导致通胀预期攀升，推升美债收益率 [10]