恒友汇发布《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》 - 恒友汇在新加坡全球首发《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》，标志着其投研体系从本土走向国际化，是其国际化战略的重要里程碑 [5] - 该指引首次提出以“N.E.X.T”矩阵重构投资框架，为投资者提供更符合当下环境的投资逻辑 [5] - 公司秉持“风险适配”和“长期主义”原则，旨在帮助投资者在变化中寻找确定性，实现财富保值增值 [1][23] 全球宏观经济环境与展望 - 全球经济政治进入深度调整与变革的关键时期，表现为国际金价震荡上涨、美债遭抛售收益率快速上升、美股连续大幅下跌 [3] - 全球经济复苏之路崎岖坎坷，地缘政治冲突、贸易保护主义抬头，特朗普关税政策引发国际金融市场大幅震荡 [4] - 国际货币基金组织预测2025年全球经济增长率将维持在3.3%的低位，创2008年金融危机以来次低水平 [8] - 受美国提高关税影响，OPEC将2025年全球经济增长预期下调至3.1%，惠誉则将预测下调0.4%至低于2% [8] - 2025年，受“特朗普2.0”时代“美国优先”贸易保护主义政策影响，全球经济不确定性增强 [8] 美国经济与政策影响 - 特朗普宣布“对等关税”后，引发全球对美国经济发展和信用风险的担忧，美国股市应声大幅下跌 [8] - 美债遭到大规模抛售，截至4月11日的五个交易日内，10年期美债收益率创逾20年来最大单周涨幅，收益率升50个基点到4.49% [8] - 4月10日，美元指数跌破100，为2023年7月以来首次 [8] - 《全球指引》认为，2025年上半年特朗普大概率实行“高关税、低监管、低税率、精简政府机构、驱逐移民”的政策组合，美国经济增速大概率继续下行 [9] - 叠加关税带来的通胀压力，有观点认为美国面临类似20世纪70年代的滞胀态势 [9] 其他主要经济体展望 - 2025年上半年欧元区经济增速有望提升，但贸易增长面临不确定性 [9] - 日本经济表现面临复杂挑战，预计2025年经济增速与2024年基本持平 [9] - 新兴经济体因人工智能、绿色能源和生物技术等新兴行业发展迅速，或吸引投资并刺激生产率增长，继续保持稳健增长 [9] 中国经济形势与展望 - 2024年中国经济增速5%，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右 [11] - 2025年中国预期经济增速5%，与2024年持平，上半年总体将呈现内升外降的新变化 [14] - 2025年中国经济增长有三大支撑：消费在政策支持下有望渐进式恢复；制造业和基建投资有望形成双轮驱动，房地产投资降幅收窄；工业稳中有进，新动能抵补作用不断增强 [14] - 政府工作报告把“大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”放在今年经济社会发展任务首位 [14] - 《全球指引》预计2025年消费增速将同比提升约0.7%，达到4.5% [14] - 2025年将实施更加积极的财政政策，赤字率、赤字规模均较2024年有所提高，一般公共预算支出规模、超长期特别国债、地方政府专项债券规模增加，有利于推动制造业和基建加速发展 [15] - 在“十四五”规划最后一年，部分基建领域建设可能出现赶工现象，推动相关基建领域投资较快增长 [16] - 政府工作报告提出要因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，大力推进新型工业化 [17] - 2024年，中国出口对美依赖度为14.7%，加征145%关税将使我国具备相对价格优势的商品占对美出口总额的比例由68.6%降至3.6% [17] - 中国经济整体稳中向好，有望保持恢复态势，为人民币资产提供基本面支撑 [17] 大宗商品与资产价格展望 - 2025年“需求不足”将成为大宗商品主旋律，原油价格持续承压，或将震荡走弱 [11] - 黄金在全球央行持续“去美元化”、全球地缘政治不确定性上升以及美联储持续降息三大因素共同作用下，未来上行动力依然较强，预计整体呈震荡向上态势 [11] - 铜或维持供需紧平衡，价格仍有支撑，维持震荡偏强态势 [11] 2025年资产配置策略建议 - 整体配置建议优先级方向为：“权益（中国A股为主，美股适度参与）>黄金>债券” [5][18] - 需密切关注三大关键变量：美联储降息节奏与特朗普政策对美债和美元的扰动、中国财政发力效果对A股上行空间的验证，以及地缘冲突对黄金和原油的短期冲击 [18] - 全球货币政策有望迎来宽松共振，市场流动性较为充裕，整体利好权益市场 [18] - 美股目前估值整体偏高，上涨空间有限；而A股估值处于全球洼地，2024年新“国九条”实施后上市企业质量整体提高，叠加财政发力，配置性价比提升 [18] - A股的科技、新能源、消费复苏等板块目前享受政策红利，可重点关注 [18] - 黄金作为避险和抗通胀的核心资产，在大环境不确定性增强的情况下价格受到支撑，建议长期持有，若价格回调可适当增配，但需警惕降息节奏延迟带来的短期波动 [18] - 债券方面，美债优于中债 [21] - 美联储目前仍处于降息周期，美债收益率下行趋势明确，目前10年期美债收益率已从最高点4.49%小幅下降至4.3%以下，若其收益率进一步回落至3.5%-4%，仍具较高配置价值 [21] - 中债受国内宏观基本面企稳、适度宽松的货币政策等影响，收益率下行空间或将收窄 [21] - 对于其他资产，建议铜看长线、原油回避；外汇市场中美元延续强势但震荡加大，人民币波动加剧且贬值压力有所增大，可以美元为主，人民币灵活对冲 [21] N.E.X.T投资框架矩阵 - 新基础：投资基础科学层，如生命科学、新材料等，回报周期长但具有长期价值 [21] - 新增长：聚焦应用科学层，如人工智能、新能源、商业航天等，商业化前景逐渐明朗，风险相对可控 [22] - 新融合：指前沿科学层的跨领域融合，如创新医疗、智能制造等，跨领域技术叠加能产生协同效应 [22] - 新变革：关注技术对社会结构和经济格局的深远影响，如银发经济、以国潮文化和可持续时尚为代表的新消费等，投资能引领社会转型的项目有望获得长期收益 [23] - N.E.X.T矩阵具备动态、全面、长期、交叉创新的优势，是对复杂市场环境的主动适应和长期布局 [23]