行业核心观点 - 新消费浪潮下保健品板块存在估值切换可能 传统估值视角不再适配新周期研究 [1] - 行业具备强品牌 重渠道和高毛利特性 品牌端毛利率维持在60%-70% [2] - 行业呈现长坡厚雪特征 2010-2023年市场规模从701.35亿元增至2240.41亿元 CAGR达9.35% [3] 行业发展态势 - 行业呈现脉冲式增强特征 特殊事件如非典和疫情加速行业扩容 [3] - 2023年中国人均消费额26美元 仅为美国14% 澳大利亚22% 日本25% 渗透空间充足 [3] - 预计未来三年行业增速维持在6%以上 老龄化筑底与新消费共同驱动 [3] 市场竞争格局 - 全球市占率前二为安利纽崔莱和赫力昂 汤臣倍健位列前五 [4] - 2019-2023年全球行业CR3/CR5提升0.90/1.70个百分点 中国提升0.6/0.3个百分点 [4] - 头部企业凭借产品组合和渠道能力逆势提升份额 利润率高且稳定 [4] 渠道转型趋势 - 线上销售占比从2010年3.1%提升至2024年58% [4] - 抖音渠道2022-2024年销售额增速分别达227.47% 87.11% 52.54% [4] - 2018-2023年保健品进口额CAGR达17.49% 跨境电商成为重要增量渠道 [4] 消费群体变化 - 消费人群年轻化趋势显著 2024年1-4月24-30岁年龄段占比同比增长48% [5] - 儿童保健食品市场2018-2023年CAGR达10.62% [5] - 宠物健康消费额从2018年418亿元增至2023年1726亿元 CAGR达33% [5] 产品创新方向 - 新品类聚焦体型管理和个人形象等高成交驱动方向 [5] - 职场修复和元气补给具备高用户价值 [5] - 家庭养护和舒适睡眠为持续稳定需求方向 [5]