核心观点 - 家得宝面临宏观经济逆风导致同店销售下滑 但行业长期基本面稳固 公司拥有强大护城河和盈利能力 然而当前估值较高 未来五年股价翻倍可能性较低 [1][3][13] 宏观经济影响 - 利率上升抑制住房市场及相关行业需求 家得宝2020和2021财年两位数收入增长后近年增速明显放缓 [1] - 高借贷成本 消费者信心受压及通胀压力抑制大额支出 2023财年同店销售下降3.2% 2024财年（截至2月2日）下降1.8% 预计本财年同店销售增长1% [3] - 分析师共识预测未来三个财年收入年均增长3.8% [4] 行业基本面 - 美国住房净值积累数万亿美元 未来宏观环境放松可能推动房屋翻新需求 进而带动家得宝业务增长 [4][5] - 行业格局整体有利 家得宝作为家装行业领导者地位稳固 [2][4] 公司竞争优势 - 2024财年实现1600亿美元收入 规模效应带来运营杠杆优势 较小竞争对手无法比拟 [7] - 强大采购议价能力 资源投入供应链改进和全渠道能力建设 [7] - 品牌价值获消费者认可 源于广泛库存 客户服务和分销网络 [8] - 过去十年平均营业利润率14.3% 持续产生自由现金流 财务风险低 [8] 股东回报 - 过去24个月支付173亿美元股息 连续152个季度派息 持续回馈股东 [9] 估值与增长前景 - 当前市盈率24.3倍 略高于过去五年和十年平均水平 [12] - 若市盈率保持不变 每股收益需年均增长15%才能实现股价五年翻倍 但自2019财年以来年化增幅仅为此数值一半 [12] - 尽管业务优质 但未来五年股价翻倍概率较低 [13]