货币政策工具框架演进 - MLF操作首次采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 取消统一中标利率 政策利率属性完全退出 [3][6] - 央行提前一日公告MLF操作信息 实现630亿元中长期流动性净投放 MLF余额达41570亿元 [3] - 7天期逆回购利率成为主要政策利率 MLF聚焦提供1年期流动性 强化利率传导机制 [4][5] MLF操作机制变化影响 - 多重价位中标推动资金成本总体下行 机构参考市场化融资成本投标 发挥自主定价能力 [6] - MLF余额从峰值7.3万亿元降至4.1万亿元 买断式逆回购分担中长期流动性供给压力 [7] - 操作方式变化利好存单利率下行 超量续作缓解银行负债压力 但下行幅度受资金价格约束 [7] 流动性管理调整 - 3月MLF超额续作4500亿元 实现去年7月以来首次净投放 释放呵护流动性信号 [3][7] - 银行负债端短缺问题突出 大行存款流失严重 需中长期资金支持信贷投放和政府债承接 [8] - 4月可能实施降准及结构性工具降息 从量价两方面提振市场信心 [8] 债券市场反应 - 央行货币政策例会关注债市运行和长期收益率变化 不希望利率单边过度波动 [9] - MLF操作公告后债市走强 25日3年国债活跃券上涨2BP 10年券上涨0.75BP 30年券上涨0.25BP [10] - 央行态度缓和改善长债利率下行预期 利率运行中枢较3月中旬可能存在下行空间 [10][11]