文章核心观点 公司虽本季度营收下降但股价年初至今上涨 17% ，AI 基础设施投资和产品订单增长是亮点 ，二季度展望稳定 ，全年营收和每股收益预测上调 ，不过过去三年股价波动大 ，Q1 各业务表现不一 ，公司正推进经常性收入模式和加强网络安全业务 ，当前股价估值合理 [1][2][3][7] 股价表现 - 11 月 13 日公司股价微涨 0.8% 至 59 美元 ，同期标准普尔 500 指数持平 ，同行 Alphabet 股价下跌 1.5% 至 180 美元 [1] - 公司股价年初至今上涨 17% [1] - 过去三年公司股价年度回报率波动比标准普尔 500 指数大 ，2021 年回报率 46% ，2022 年 -22% ，2023 年 9% [3] 财务数据 - 第一财季营收 138 亿美元 ，同比下降 6% ，GAAP 每股收益 0.68 美元 ，非 GAAP 每股收益 0.91 美元 ，均超此前指引 [1] - 预计第二财季营收在 137.5 亿 - 139.5 亿美元之间 ，非 GAAP 每股收益 0.89 - 0.91 美元 [2] - 全年营收预测上调至 553 亿 - 563 亿美元 ，每股收益预测上调至 2.26 - 2.38 美元 [2] 业务表现 - Q1 各业务表现不一 ，安全业务营收同比翻倍 ，网络业务营收同比下降 23% ，产品营收下降 9% ，服务营收增长 6% [4] - 各地区表现不同 ，美洲和 EMEA 地区营收下降 ，APJC 地区有适度增长 [4] 成本与利润 - 受运费和组件成本降低、产品组合有利和成本管理改善推动 ，GAAP 基础上总毛利率、产品毛利率和服务毛利率分别为 65.9%、65.1% 和 68.0% ，高于上一财年第一季度 [5] 战略举措 - 收购 Splunk 以扩大安全产品供应 ，计划交叉销售其产品以实现收入协同效应 ，已确定约 5000 个潜在客户 [6] - 正推动软件订阅和服务合同的经常性收入模式 ，有助于提高利润率 [5] 估值分析 - 公司股票当前估值合理 ，按 2025 财年共识收益计算市盈率约 23 倍 ，预计在经济衰退时表现优于大型科技同行 ，目标价约 57 美元 ，与当前市场价相符 [7]