文章核心观点 - 思科系统公司2025财年第一季度财报有喜有忧，虽盈利和营收超预期但同比下降，股价盘前下跌，不过新业务和合作有望推动股价上涨，同时公司面临网络业务疲软、运营费用上升等问题，未来业绩受多因素影响 [1][2][3] 财务表现 - 2025财年第一季度非GAAP每股收益91美分，超Zacks共识预期4.6%，但同比降18%，过去四个季度平均盈利惊喜为4.14% [1] - 营收138亿美元，超Zacks共识预期0.57%，同比降5.6% [2] - 非GAAP毛利率69.3%，同比收缩2.6%，产品毛利率降590个基点至50.4%，服务毛利率升760个基点至18.9% [11] - 总非GAAP运营费用48.7亿美元，同比增9%，占营收比例从30.5%扩至35.2% [11] - 非GAAP运营收入47.2亿美元，同比降12.1% [13] 业务板块 - 网络业务营收67.5亿美元，同比降23%，受电信和有线电视服务提供商需求低迷、竞争激烈及客户库存过剩影响 [6] - 协作业务营收10.9亿美元，同比降3%，主要因本地部署Webex套件和协作设备下滑，部分被联络中心和CPaaS产品增长抵消 [8] - 可观测性业务营收2.58亿美元，同比增36%，受ThousandEyes和Splunk可观测性驱动 [8] - 安全业务营收20.2亿美元，同比翻倍，主要受威胁情报、检测和响应产品增长驱动 [9] - 产品总营收101.1亿美元，占总营收73.1%，同比降9.2%；服务营收37亿美元，占总营收26.9%，同比增5.6% [9] - 季度年化经常性收入299亿美元，同比增22%，产品ARR增长42% [10] 区域表现 - 美洲地区贡献总营收59.6%，EMEA和APJC分别贡献25.9%和14.5% [10] 资产负债表 - 截至2024年10月26日，现金及现金等价物和投资总计186.7亿美元，高于7月27日的178.5亿美元 [14] - 截至2024年10月26日，总债务319.9亿美元，高于7月27日的309.6亿美元 [14] - 2025财年第一季度末剩余履约义务400亿美元，增长15%，其中51%将在未来12个月确认为收入 [14] 股东回报 - 2025财年第一季度通过股票回购和股息向股东返还36亿美元，回购约4000万股普通股，总价20亿美元，股票回购计划授权剩余32亿美元 [15] 第二季度指引 - 预计非GAAP每股收益在89 - 91美分之间 [16] - 预计营收在137.5 - 139.5亿美元之间 [16] - 预计非GAAP毛利率在68% - 69%之间，非GAAP运营利润率在33.5% - 34.5%之间 [16] - 预计非GAAP有效税率约为19% [16] 投资建议 - 公司近期业绩受网络业务疲软影响，但Nexus品牌有望改善产品订单，400G和800G交换机需求强劲 [18] - 业务组合扩张、网络安全领域发展和强大合作伙伴关系是股价上涨催化剂，但近期联邦业务疲软是不利因素 [18] - 公司股票估值不低，Forward 12 - month Price/Sales比率为4.2，高于子行业的3.65 [19] - 目前Zacks评级为3（持有），建议投资者等待更有利切入点买入 [21]