文章核心观点 - 星座能源公司（Constellation Energy Corporation）因核电生产而闻名，其向电网和数据中心售电实现了巨大增长，但公司部分增长将因不可控因素逆转，股票存在一定程度高估 [1][11] 公司盈利增长情况 - 2021年公司GAAP和正常化收益为负，预计2026年将分别增长至9.69美元和9.47美元 [2] - 每股收益增长中至少1.25美元与一次性因素相关，这些因素可能逆转 [3] 电力市场“完美风暴”因素 供应端 - 环境法规促使煤电厂逐步关闭，新电厂建设延迟，导致过渡期间电力供应低于理想水平，PJM过去五年净容量变化为负 [5] - 太阳能、风能和电池项目审批请求数量和复杂性激增，导致互联审批积压，最长达71个月，不到20%的项目能完成，FERC已出台Order 2023解决该问题，但短期内瓶颈仍将存在 [6] 需求端 - 工业增长和数据中心及人工智能的发展使电力需求意外激增，静态供应与需求激增导致电力供应紧张 [6] 电力拍卖价格变化 - 上一年PJM拍卖电价为28.92美元/MW - 天，最新拍卖预计价格为197.40美元，实际成交价高达269.92美元，接近去年的10倍，部分地区价格更高 [6][7][8] 公司受益情况 - 由于核电可靠性高，公司作为大型核电企业，是电力高价销售的巨大受益者，预计异常高的定价将使2025年每股收益增加25美分，2026年增加1.25美元/股 [9] 股票估值情况 - 市场因公司增长预期而兴奋，股票价格飙升，但公司部分增长是一次性因素导致，未来市场平衡后价格将回归正常，预计未来拍卖价格接近历史正常的100美元/MW - 天，2026年稳定收益接近8.22美元，股票因一次性收益被外推为经常性增长而被高估，但不建议做空 [10][11] 公司可持续增长因素 - 公司有望受益于电力的长期需求增长，与数据中心共址是更可持续的增长途径，可减少传输负担，使各方受益，但目前仍处于早期阶段，受监管审批影响，未来有望成为重要增长支柱 [12][13]