文章核心观点 - 分析师建议对Bill.com股票维持持有评级，因其近期前景（营收和调整后EBITDA利润率）不佳且不确定，在公司证明投资有效、关键指标有切实改善前，股票缺乏吸引力 [2][6] 投资行动 - 分析师基于当前展望和分析，建议对Bill.com股票维持持有评级，认为其近期前景不佳且不确定，在投资成效显现、关键指标改善前，股票缺乏吸引力 [2] 财报回顾 - Bill.com本周早些时候公布2024年第四季度财报，营收3.44亿美元，超市场预期的3.29亿美元，同比增长16%，核心营收和客户资金利息均增长16%，毛利率同比压缩约170个基点，调整后EBITDA利润率同比扩大310个基点至17.4% [3] - 公司核心运营指标有进一步企稳迹象，核心模块净新增客户显著改善，核心业务总支付额（TPV）季度增长9%，核心有机获客率为14.8个基点，核心营收保持较高的两位数增长 [3] - 管理层预计2025财年核心营收同比增长13 - 16%，2026财年增长超20%，但分析师认为管理层假设2025年下半年核心获客率加速增长较难实现，且V和MA相关诉讼和解情况存在不确定性 [3][4] 投资情况 - 公司大幅增加投资，预计在2025年上半年额外投资4500万美元，主要用于研发和市场推广，这将拖累2025年上半年调整后EBITDA利润率，可能导致股票面临风险 [4] - 公司四个主要投资领域包括提升现有解决方案价值主张、拓展供应商市场策略、深化会计合作伙伴关系和扩大生态系统，这些领域并非易事，若找不到合适人才，计划可能延迟，影响增长加速时机并可能增加投资 [4] 估值分析 - 鉴于近期核心获客率前景不佳、投资增加以及宏观背景不确定，公司短期内缺乏投资吸引力，在向投资者展示投资收益（获客率拐点、客户新增加速和TPV增长趋势改善）前，股票难以上涨 [5] - 公司最多将继续以3倍远期营收的估值交易，与其他支付同行持平，若投资成效未显现，估值短期内可能进一步承压 [5] 总结 - 2024年第四季度财报喜忧参半，核心营收增长稳定，管理层对未来增长表示乐观，但分析师担忧近期表现，核心获客率和EBITDA利润率将承压，投资见效可能需要更长时间，股票在有切实成果前难以上涨 [6]