文章核心观点 - 公司是高性能连接市场的领先者，受AI和数据中心扩张驱动业务快速增长，预计近期其以太网连接解决方案将显著增长，到2025财年与AI相关的收入将翻倍，给予“买入”评级，一年目标价为每股35美元 [1][11] 公司市场地位与业务 - 公司专注于连接市场，为数据中心和超大规模企业提供高速连接产品，提供端口速度从100G到1.6T的以太网解决方案，包括HiWire AECs、光PAM4 DSPs等 [2] 公司增长驱动因素 - 主要增长因素是AI市场扩张带动数据中心建设增加，高速连接产品是连接数据中心设备和硬件的必需品，公司作为互连市场领先者将受益 [2] - 2024财年第四季度财报电话会议显示，公司75%的总收入来自AI工作负载，预计到2025财年收入将翻倍 [2] - 公司HiWire有源电缆（AEC）已成为机架内电缆连接的领先解决方案，具有信号完整性、功率和可靠性优势 [3] - 公司光数字信号处理器（DSP）是AI集群中光收发器的关键组件，目标是到2025财年DSP业务占总收入的10% [3] 公司业绩展望与估值 - 公司将于9月4日发布2025财年第一季度财报，预计同比收入增长超70%，管理层预计全年收入增长将加速 [4] - 预计2024财年公司在AI工作负载上产生1.4亿美元收入，到2025财年AI相关收入将翻倍至2.8亿美元 [6] - 微软是公司最大客户，占总收入约26%，微软计划今年将新数据中心容量翻倍，其数据中心扩张将推动公司连接产品和电缆需求 [6] - 假设2024财年公司非AI收入增长10%，预计2025财年总收入增长80% [6] - 预计2026财年起，AI工作负载将继续推动公司增长，AI相关收入预计每年增长60%，非AI收入保持10%增长，2026 - 2030财年公司收入将每年增长50% [7] - 预计2031财年后AI热潮将缓和，公司AI收入增长30%，非AI收入增长10% [7] - 假设公司每年毛利率扩张50个基点，销售、一般和行政费用（SG&A）产生50个基点的利润率扩张，研发费用产生100个基点的运营杠杆 [7] 公司现金流与股价目标 - 计算得出公司股权自由现金流相关数据 [8][9] - 估算股权成本为17%，计算得出一年目标价为每股35美元 [9][10] 公司面临风险 - 公司前三大客户占总收入超60%，存在重大客户集中风险，失去任何主要客户将对公司不利 [10] - 公司将超11%的总收入用于基于股票的薪酬（SBC），高支出会给利润率扩张带来阻力 [10] - 公司与博通和美满电子竞争，对手规模大、研发和客户资源丰富，但公司专注市场的策略可能带来竞争优势 [10]