文章核心观点 - 安进公司2024年Q2财报显示营收增长但盈利有变化，虽面临专利到期问题，但管线有机会，当前股价接近历史高位，维持“买入”评级 [2][9][10] 投资概述 - 安进公司于8月6日公布2024年Q2财报 [1] - 上次覆盖时给予“买入”评级，股价曾涨至335美元，后在Q2财报公布后回落 [2] - 营收同比增长20%至84亿美元创历史新高，主要因Horizon资产贡献，剔除后产品营收同比增5% [2] - 非GAAP净收入27亿美元与2023年Q2持平，每股收益从5美元降至4.97美元，GAAP每股收益1.38美元低于预期 [2] - 2024年营收指引上调至328 - 338亿美元，非GAAP每股收益指引缩窄至19.1 - 20.1美元，预计非GAAP税率15 - 16%，资本支出约13亿美元 [2] 产品表现 - 核心业务部门包括普通药物、肿瘤学、炎症和罕见病 [3] - 普通药物部门上季度营收超20亿美元，主要由Prolia、Evenity和Repatha贡献 [4] - 肿瘤学部门营收超20亿美元，多款药物有贡献，新获批肺癌药物Lumakras和Imdelltra有潜力 [4] - 炎症部门营收超18亿美元，由Enbrel等药物引领 [4] - 罕见病部门由Horizon资产引领，贡献超10亿美元 [4] - 12种资产实现两位数销售增长，但Enbrel、Neulasta、Otezla和Mvasi等有下滑，部分产品面临专利到期问题，占2023年营收超50% [5] 管线机会 - 减肥药物候选药物MariTide机制与礼来和诺和诺德药物类似，该类药物预计未来十年中期糖尿病和减肥市场年营收超1500亿美元 [6] - 中期II期分析完成，公司有信心，计划开展III期项目，扩大生产能力，2024年资本支出计划13亿美元高于原预测 [6] - 分析师对MariTide有质疑，关注II期数据公布时间、III期研究开始时间及公司是否落后 [6] - 除MariTide外，Tarlatamab已获批，Rocatinlimab和Uplizna的III期数据、Tezspire的III期数据有潜在机会 [7] - 公司有13个管线资产有获批可能，潜在营收近150亿美元 [7] 最终分析 - 公司股价接近历史高位，市盈率约16倍暗示轻微低估，市销率约5倍，市场可能未计入MariTide成功结果 [9] - 市场需等年底II期数据判断MariTide，新药物收入需抵消专利到期损失 [9] - 管线资产虽单产品高营收少但候选药物数量可观，Horizon交易成功是积极因素 [9] - 公司过去5年股价上涨约75%，季度股息2.25美元，收益率约2.8% [9] - 债务是持续担忧，净债务与EBITDA比率高致评级机构下调债务评级 [9] - 公司利润率健康，多数产品营收增长，维持“买入”评级，MariTide数据若出色公司市值可能增加500亿美元 [9][10]