公司股价表现与核心业务概况 - 富达国民金融公司（Fidelity National Financial, FNF）股价在过去一年表现强劲，上涨约35% [1] - 公司核心产权保险业务因抵押贷款交易活动缓慢而承压，但其对F&G（FG）的所有权以及投资组合带来的更高利息收入支撑了业绩 [1] - 自5月份以来，股价上涨5%，超越市场1%的涨幅，得益于利率背景变得更为有利 [1] 第二季度财务业绩 - 第二季度每股收益（EPS）为1.24美元，比预期低0.07美元 [2] - 产权业务收入为19亿美元，与2023年持平，但若剔除7500万美元的投资组合调整损失，收入同比增长约5% [2] - 住宅产权收入为13.5亿美元，增长约7%；商业产权收入增长4%至2.73亿美元 [2] 产权业务运营指标 - 平均每单费用为3,759美元，同比增长4%，主要受房价创历史新高推动平均抵押贷款规模上升影响 [3] - 每日购房订单量增长2%，再融资订单量下降1%，商业订单量增长1% [3] - 购买订单占订单总量的80% [3] - 产权投资收入从去年的7900万美元增至8700万美元 [3] 成本控制与盈利能力 - 人事成本为6.8亿美元，同比增长3.7%，低于收入增速 [3] - 现场运营员工数量为10,300人，高于上季度的10,000人，但低于一年前的10,600人 [3] - 支付的理赔成本为7000万美元，与上季度持平 [3] - 税前产权利润率从去年的15.8%扩大至16.2% [3] - 税前产权收益为3.24亿美元，高于去年的3.02亿美元 [3] - 上半年税前产权收益约为5.1亿美元，使公司有望在今年实现约10亿美元的税前产权收益目标 [3] 财务状况与资本回报 - 控股公司持有6.96亿美元现金及等价物 [4] - 季度股息为每股0.48美元，季度成本为1.31亿美元 [4] - 公司宣布了一项新的2500万股股票回购计划，有效期至2027年，但目前回购已暂停 [4] 利率环境与业务展望 - 7月份再融资订单趋势增长9%，而购买订单下降4% [5] - 市场预计美联储今年将降息125个基点，明年至少降息100个基点 [6] - 抵押贷款利率已处于过去一年的低点，若降至约6%水平，预计将更显著地推动再融资活动增加 [6][7] - 在恢复到2018年水平的情景下，公司产权业务的盈利潜力约为每股3.75美元，但考虑到利率仍较高且住房可负担性紧张，预计未来持续每股收益（Run-Rate EPS）约为3.20美元 [8] 估值分析 - 公司持有的F&G普通股和2.5亿美元优先股的价值约为每股15.75美元 [8] - 按53.50美元的股价计算，其产权业务估值约为每股37.75美元 [8] - 基于3.20美元的预期持续每股收益，其产权业务的市盈率约为11.8倍，与同行业公司如Chubb（CB）的估值水平一致 [8] - 股价目前已反映了抵押贷款利率逐步降至约6%的预期，若利率进一步下降或维持在6.5%左右，将影响盈利恢复速度和股价上行空间 [8]