文章核心观点 - 尽管PayPal二季度业绩有亮点，但用户增长不佳、产品组合劣势致交易费率下降、创新不足，维持“卖出”评级，长期地位或受挑战 [16] 行业情况 - 电子支付超越现金支付，行业仍有增长空间，但数字支付业务门槛低，吸引Block、Adyen、Stripe等企业进入，加剧竞争 [1][2] 公司现状 股价表现 - 股价从历史高点310美元跌至60美元，自2021年峰值以来暴跌超80% [1][2] 财务状况 - 二季度业绩强劲，交易利润率美元增长为2021年以来最佳，战略转型有进展，盈利能力提升，专注创新 [3] - 销售额增长8%，达79亿美元；交易利润率美元增长8%，至36亿美元；总支付量增长11%，达4168亿美元；支付交易总量增长8%，达66亿笔 [3] - 期末财务状况健康，现金及等价物总计183亿美元，总债务仅122亿美元，获标普全球A-信用评级 [7] 用户指标 - 活跃账户数量下降0.4%，至4.29亿；每活跃账户交易次数同比增长11% [5] 业务策略 - 管理层由新CEO Alex Criss带领，专注创新和成本控制，以扭转营收增长放缓局面 [2] - 优先考虑创新和成本控制以改善近期盈利能力，通过裁员9%使运营利润率回升至17.5% [10] 发展目标与挑战 - 2020年预计2025年底用户达7.5亿，目前仅4.29亿，难以实现目标 [9] - 50%用户年龄超45岁，年轻一代转向“先买后付”替代方案，高利润率业务如PayPal结账平台受压力 [9] - 行业竞争激烈，中期营收增长改善不大，预计年增长率7%-8% [9] 产品组合与交易费率 - 虽为在线支付行业领导者，市场份额约40%，但增长集中在低利润率的Venmo支付和Braintree支付服务，影响交易费率 [11] - 截至2024年二季度，交易费率降至1.72%，为历史最低，较历史高点下降68% [11] 估值情况 - 市盈率为12.9倍，相比历史估值和当前市场，看似便宜，但营收和利润增长放缓，估值扩张受限 [13] - 分析师预计2024年非GAAP每股收益下降14%，2025年增长9%，2026年增长11% [14] - 与竞争对手相比，处于较低估值水平 [15]