文章核心观点 - 尽管股市因科技股和人工智能热潮接近历史高位，但消费/零售行业受耐克业绩不佳影响股价下跌 公司虽面临自身问题和耐克困境叠加影响，但增长能力未减 目前股价较年初下跌40%，为长期投资者提供买入机会 公司Q1业绩强劲，基于多方面因素，其股票评级被提升为强力买入 [1][3] 行业情况 - 自耐克公布数十年来最差季度业绩后，消费/零售行业受影响，耐克称在核心跑鞋类别落后及中国市场销售疲软，虽问题多为自身特有，但仍拖累其他零售股 [1] 公司现状 - 公司面临耐克困境叠加自身问题，如新兴品牌竞争，但增长能力未明显放缓，股价年初至今下跌40%，表现逊于标普500近60个百分点 [1] - 此前文章发布时公司股价接近350美元/股，之后Q1业绩强劲，但因耐克下跌市值大幅缩水，过去一周股价下跌后评级被提升为强力买入 [3] 公司优势 增长战略 - “Power of Three x2”战略旨在2021财年至2026财年使男装收入和电商收入翻倍，国际收入四倍增长，目前各重点领域增长推动公司发展 [3] 国际市场 - 与耐克在中国市场销售疲软不同，公司在华按固定汇率计算的增长率超50%，显示其在全球最大消费市场渗透不足，有巨大国际机遇 [3] 盈利能力 - 公司毛利率接近60%，令零售行业羡慕，具备类似科技公司的利润率和可扩展性，高利润率体现品牌价值，必要时可调整价格刺激需求 [3] 股票回购 - 公司认识到今年股价下跌不合理，管理层对反弹有信心，扩大回购授权，剩余约17亿美元（占当前市值不到5%），合理利用近20亿美元现金且无债务 [3] 估值优势 - 公司通常交易估值至少与耐克相当甚至有溢价，但今年耐克下跌约30%，公司下跌约40%，目前远期市盈率为20倍，低于耐克，考虑净现金后“ex-cash P/E”更低 [4] Q1业绩 整体表现 - 营收同比增长10%至22.1亿美元，略超华尔街预期的22亿美元，可比销售额（排除新店开业影响）同比增长6%（按固定汇率计算为7%） [7] 市场表现 - 国际市场是增长主要驱动力，中国市场营收Q1同比增长45%（按固定汇率计算为52%），而耐克在中国市场仅个位数增长 [8] - Q1男装营收同比增长15%，远超女装的10%，男装增长是公司有机增长计划三大支柱之一 [9] 风险因素 - 美国市场尤其是女装业务放缓是主要风险，CEO称年初因内部因素和消费环境不稳定开局缓慢，女装业务存在错过机会、产品选择窄和部分尺码缺货等问题 [9] 应对风险 - 股价年初至今约40%的跌幅已充分补偿该风险 - 业务放缓可归因于美国宏观经济放缓和整体消费支出疲软 - 男装市场份额增加和中国市场强劲增长抵消美国女装业务疲软影响 [9] 盈利情况 - 盈利能力健康，Q1毛利率同比提高20个基点至57.7%，调整后每股收益同比增长11%至2.54美元，超华尔街预期5% [9] 投资建议 - 美国市场业绩疲软、竞争担忧和耐克影响使公司股价下跌，但这些因素已反映在约40%的跌幅中 目前公司市盈率低于耐克和标普500，成为价值股，建议抓住机会以大幅折扣买入 [10]