文章核心观点 公司在高利率环境下展现出利润韧性，管理层认为最糟糕时期已过，未来业绩有望回升，虽当前估值不低但考虑其优势仍值得买入 [27] 财务表现 - 一季度GAAP净利润转负但亏损仅1610万美元，非GAAP基础上仍盈利 [5] - 季度末现金16亿美元，债务13亿美元，净现金状况良好，当季回购4200万美元股票 [7] - 2024年一季度营收暴跌超60%至2.633亿美元，处于管理层指引低端，毛利率46.2%，运营利润率14.8% [24] - 管理层预计未来营收下降约60%至2.9亿美元，暗示环比两位数增长，四季度将对比2023年四季度3.026亿美元营收，预计毛利率最高达47%，GAAP运营利润率接近盈亏平衡 [8] - 2024年二季度，预计GAAP和非GAAP财务结果：营收2.9 - 3.3亿美元，含1兆瓦时IQ电池发货；GAAP毛利率42% - 45%，非GAAP毛利率44% - 47%（含净IRA福利）或39%（不含）；净IRA福利1400 - 1700万美元；GAAP运营费用1.34 - 1.38亿美元，非GAAP运营费用7800 - 8200万美元 [9][10][12] 业绩预期 |财政周期结束时间|每股收益估计|同比增长|远期市盈率|最低|最高| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024年12月|2.87|-34.91%|46.86|2.34|3.42| |2025年12月|5.08|77.11%|26.46|3.45|6.52| |2026年12月|6.23|22.52%|21.60|4.45|7.53| |2027年12月|7.51|20.61%|17.91|5.17|8.50| |2028年12月|9.33|24.19%|14.42|9.18|9.51| |2029年12月|10.51|12.65%|12.80|10.19|10.83| |2030年12月|11.06|5.19%|12.17|10.70|11.41| |2031年12月|11.30|2.17%|11.91|10.70|11.89| |2032年12月|10.87|-3.76%|12.38|10.87|10.87| |2033年12月|10.98|1.01%|12.25|10.98|10.98|[14] |财政周期结束时间|营收估计|同比增长|远期市销率|最低|最高| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024年12月|14.8亿美元|-35.53%|12.39|13亿美元|16.2亿美元| |2025年12月|21.5亿美元|45.86%|8.50|16.6亿美元|24.9亿美元| |2026年12月|26.4亿美元|22.72%|6.92|20.1亿美元|29.68亿美元| |2027年12月|30.9亿美元|16.84%|5.93|23.1亿美元|34.7亿美元| |2028年12月|37.2亿美元|20.42%|4.92|35.4亿美元|38.6亿美元| |2029年12月|42.2亿美元|13.55%|4.33|40.8亿美元|44.1亿美元| |2030年12月|47.88亿美元|13.16%|3.83|46.3亿美元|50.3亿美元| |2031年12月|53.5亿美元|12.00%|3.42|51.7亿美元|56.1亿美元| |2032年12月|59.8亿美元|11.65%|3.06|57亿美元|62.5亿美元| |2033年12月|65.1亿美元|8.91%|2.81|60.5亿美元|69.68亿美元|[16] 市场与竞争 - 高利率环境严重影响太阳能市场，但公司利润表现优于竞争对手，如Solarlidge（SEDG）利润率大幅转负，公司在恶劣环境下仍保持一定定价权 [24][27] - 管理层强调定价有纪律性，回应特斯拉（TSLA）串式逆变器产品激进定价，重申微逆变器产品优势及定价权，必要时愿降价 [15] 业务与技术 - 公司销售优化太阳能系统功率转换的产品，微逆变器相比传统串式逆变器具有技术优势，可靠性和性能更高 [23][31] - 公司微逆变器在每个面板将直流电转换为交流电，通过专有网络技术收集性能数据，利用基于云的能源管理平台确保最大发电量 [24] 管理层观点 - 认为一季度是“底部”，二季度计划少发货约9000万美元以满足终端市场需求，预计微逆变器渠道季度末恢复正常，电池已恢复正常，欧洲已开始复苏，预计加州年底需求增加 [12] 投资分析 - 股票不便宜，但市场可能已考虑前瞻性因素，公司可能凭借财务优势抢占市场份额，且在市场低谷展现财务韧性，产品有定价权，若未来营收平均增长约15%，股票可能带来可观回报 [16] - 主要风险：管理层对最糟糕时期已过的评估可能过于乐观，太阳能行业缺乏应对利率快速上升的经验；若市场认为公司商业模式质量下降，股票有大幅下跌空间 [17] - 重申股票不便宜，投资逻辑围绕定价权持续执行、太阳能市场复苏及股票维持溢价估值，虽无明显估值倍数扩张空间，但仍是长期增长赢家的有吸引力投资机会 [18]