文章核心观点 - 布鲁克菲尔德可再生能源合作伙伴公司业务模式稳定，有增长策略和大规模开发计划，但高基数效应限制未来增长，其单位股接近公允价值，部分优先股有投资价值 [2][3][16] 公司概况 - 公司是一家公用事业公司，拥有约32.1GW地理分布多元化的发电资产，可再生能源占比约97% [2] - 公司90%的收入通过电力购买协议签订，加权平均剩余期限为13年，约70%的合同收入会根据通胀调整 [2] 公司战略与增长 - 公司战略基于国际资产基础增长和营业收入显著增加，过去十年运营资金复合年增长率达10% [3] - 未来5年运营资金增长预期源于2 - 3%的通胀增长、2 - 4%的利润率提升、3 - 5%的新开发项目贡献以及超9%的并购活动 [3] 财务表现 - 2024年第一季度，公司收入、调整后息税折旧摊销前利润、运营资金和每单位分配同比季度增长，但每单位净亏损0.23美元 [4] - 2023年公司整体债务达297亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为22亿美元，总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为13.5倍，剔除115亿美元无追索权项目级债务后为8.3倍 [7] - 公司2024年将股息提高至每股1.88美元，同比增长5%，自2011年上市以来已连续13年每年至少提高5% [9] 资产与融资 - 公司融资方式是在子公司以投资级基础筹集大部分资产特定的无追索权借款，无财务维护契约 [7] - 公司正在剥离非核心资产，预计资产循环将产生约13亿美元 [8] 发展计划 - 今年发展计划是引入约7GW新产能，占当前资产基础约22%，近期开发管道增至23.8GW，预计每年为运营资金贡献约3亿美元 [20] - 公司长期计划很大程度依赖与微软最近签署的可再生能源框架协议，2025年将向其交付1GW产能，2026 - 2030年预计提供超10.5GW新可再生能源产能 [20] 估值与投资分析 - 基于股息贴现模型，公司目标价格为35.91美元，较当前市场价格34.28美元有4.8%的上涨空间 [11] - 公司有九种优先股，截至2024年6月18日，收益率在4.7% - 11.1%之间，当前投资较有吸引力的是加元系列2、系列3和美元系列17 [11] - 系列2优先股当前收益率基于2.62%的利差和3个月加拿大政府债券季度重新计算的收益率，未来两年加拿大浮动股息优先股可能跑赢固定股息优先股 [12] - 系列17优先股为美元计价，在纽约证券交易所交易，固定股息支付基于5.25%的恒定收益率和每股25美元的发行价，截至2024年6月18日，基于每股18.65美元的价格，年股息收益率为7%，2025年3月21日后可赎回 [14] - 系列3优先股将于2024年7月31日进行5年固定股息重置，预计新固定收益率约为7.8%，新固定年股息约为1.56美元 [31]