投资组合公允价值与评级分布 - 投资组合按公允价值评级分布：1级（35.2%，9.67亿美元），2级（51.0%，1.4亿美元），3级（6.2%，1711万美元），4级（7.6%，2077万美元），5级（0%）[66] - 截至2020年12月31日，投资组合总公允价值为2.747亿美元，相比2019年12月31日的3.625亿美元有所下降[66] - 公司内部投资评级系统使用1-5级，1级为最低违约概率，5级为最高违约概率[63][64] - 所有新投资初始评级均为2级[64] - 投资组合中大部分投资的估值需由第三方独立评估，但若投资价值低于前一季度总资产的1.0%则可免于年度独立审查[106] - 投资组合按公允价值计量，董事会负责监督、审查和最终批准估值，但非公开交易证券的估值存在不确定性[174] - 公允价值确定具有主观性，可能导致资产净值高估或低估，影响投资者买入或卖出价格[175] - 截至2020年12月31日，Fund III投资组合公司占公司总资产组合公允价值的62.5%[258] 管理费与激励费结构 - 基础管理费按总资产年化1.75%的费率计算，按季度支付[70] - 激励费第一部分基于季度净投资收入计算，需超过2.0%的季度门槛费率（年化8.0%）[72] - 激励费第二部分基于累计已实现资本收益的20%计算，按年支付[73] - 激励费计算示例：净投资收入为3.50%时，扣除管理费（0.50%）及其他费用（0.20%）后，激励费为0.56%[82] - 资本利得激励费计算基于已实现资本收益的20%，例如出售A投资获得3000万美元收益后产生600万美元激励费[84][85] - 年度化最低预期回报率（hurdle rate）为8.0%，年度化管理费为总净资产的2.00%[84] - 激励费"追赶"条款规定当季度净投资收入超过2.5%时，投资顾问可获得20%的激励费[84] - 第4年资本利得激励费为20万美元，计算方式为3100万美元累计已实现收益的20%减去已支付的600万美元[85] - 示例中年化净投资收入为4000万美元，超过最低回报率，年度收入相关激励费为800万美元[91][93] - 第3年因50万美元未实现资本折旧，资本利得激励费计算为累计净资本收益2500万美元的20%减去已支付费用[93] - 投资顾问自愿放弃部分激励费，以确保公司净投资收入不低于董事会宣布的分配支付额[75] - 投资顾问收取管理费和激励费，其费用基于资产价值和投资收益，可能产生与股东利益冲突[186] - 投资顾问无义务退还基于公司最终未收到的应计收入所计算的激励费[250] 投资组合监控与运营 - 投资组合监控要求被投公司提供经审计的年度财报、未经审计的季度及月度财报[59] - 公司运营费用包括债务利息、第三方投资费用、董事费用等，由公司自身承担[95] - 投资顾问协议每年需经董事会批准，可提前60天书面通知终止[95][96] - 投资顾问团队由3名投资委员会成员和18名额外投资专业人士组成，共21人[104] - 公司依赖投资顾问Capitala Investment Advisors管理资本，其投资团队需同时为其他基金提供协助，可能分散精力[176][177] - 公司成功依赖关键人员Joseph B. Alala III、M. Hunt Broyhill和John F. McGlinn等，若流失可能对财务状况产生重大不利影响[179] - 投资顾问团队可能同时服务其他竞争实体，存在时间分配冲突[180] - 公司与关联基金Fund IV、Fund V和CSLC共同投资，需遵守SEC豁免令条件[187][188] - 非公开投资估值由董事会（含关联董事）最终确定，而投资顾问费用与资产规模挂钩，存在利益冲突[191] - 投资顾问协议和行政管理协议非第三方公平谈判，条款可能不利于公司[192] 资本结构与杠杆 - 截至2020年12月31日，公司总资产为3.28亿美元，债务总额为2.159亿美元，净资产为1.089亿美元[211] - 公司未偿还债务包括9100万美元SBA担保债券、7280万美元2022年到期利率6.0%票据、5210万美元2022年到期利率5.75%可转换票据[203] - KeyBank信贷额度提供最高2500万美元循环借款能力，可增至1亿美元[203] - 杠杆效应假设：投资组合回报率-10%时普通股净回报为-39.5%，回报率10%时净回报为20.7%[211] - 平均资金成本为4.76%，包含约定利率和SBA年费[211] - 公司可能发行优先股，其资本结构等级高于普通股并具有单独投票权[203] - 公司获准以低于资产净值价格发行不超过流通股25%的普通股，有效期至2021年4月29日[205] - 公司SBA担保债券已全额提取，截至2020年12月31日未偿还总额为9100万美元[217] - 截至2020年12月31日，2022年票据和2022年可转换票据未偿还金额分别为7280万美元和5210万美元[217] - KeyBank信贷额度最高可循环借款2500万美元，可增至1亿美元，截至2020年12月31日未使用[217] 监管要求与合规风险 - 公司必须将至少90%的投资公司应税收入作为股息分配给股东，以满足年度分配要求[118] - 为避免4%的联邦消费税，公司需及时分配至少98%的年度普通收入以及98.2%的资本利得净收入[120] - 为保持RIC资格，公司每个季度末至少50%的资产价值需由现金、政府证券等构成，且对单一发行人的投资不超过资产价值的25%[122] - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，即债务不得超过总资产的66.7%[140] - 合格资产必须至少占公司总资产的70%[144] - 公司多数董事必须为独立董事[139] - 变更业务类型或退出BDC身份需至少50%或67%的流通有表决权证券批准[138] - 公司一般不得以低于每股净资产的价格发行普通股[143] - 1940年法案要求BDC保持至少150%的资产覆盖率，资产价值下跌可能导致被迫出售投资[202] - 若未能满足90%收入测试或多元化测试，可能丧失RIC资格并承担公司层面联邦所得税[135][136] - 公司必须每年将至少90%的投资公司应税收入（即净普通收入加上已实现净短期资本收益超过已实现净长期资本损失的部分）分配给股东以维持RIC资格[241] - 如果公司不符合RIC税收待遇，将对其全部收入缴纳公司级美国联邦所得税，从而可能大幅减少其净资产和可分配收入[238] - 公司可能因未分配收益而需缴纳不可抵扣的4%美国联邦消费税，除非其每年分配至少（i）该日历年普通收入的98%，（ii）截至10月31日一年期间资本利得超过资本损失的98.2%，以及（iii）任何前期未分配的收入[241] - 公司可能通过"溢出股息"规则将当前年度收入的分配延迟至下一年度12月31日，但需就部分或全部分配额缴纳4%的美国联邦消费税[242][243] - 公司可能以自有普通股支付股息，但要求分配给所有股东的现金总额至少占已宣布分配总额的20%[251] - 未能维持有效的财务报告内部控制可能导致财务报告重述，并产生补救费用，可能对普通股市场价格产生不利影响[254] - 对非银行信贷扩张的监管加强可能对公司运营、现金流或财务状况产生负面影响[257] - 投资相关法律法规的变更可能导致公司改变投资策略[256] 市场与利率风险 - 公司面临来自其他BDC、私募基金和银行的激烈竞争，可能被迫接受更低回报或更高风险的条款[181] - 实物支付(PIK)利息会增加管理资产规模，导致支付给投资顾问的基本管理费和激励费增加[197] - 利率普遍上涨可能使投资顾问更容易达到季度激励费门槛率，而不需要业绩提升[196] - 市场利率上升可能使公司更容易达到激励费门槛率，增加投资顾问费用[218] - 公司投资顾问对利率风险管理技术经验有限，未在投资组合中大规模应用[212] - 欧洲主权债务危机及英国脱欧可能导致货币波动和英国主权信用评级进一步下调[229] - 新冠疫情导致借款人增加信贷额度提取、修改协议请求及违约风险上升[220] - 若资产公允价值大幅下降，公司可能无法维持1940年法案要求的资产覆盖率[216] 税收与分配策略 - 公司可能因持有原始发行折扣债务而需确认未收到现金的应税收入，并为此进行股息分配[125] - 若投资于被动收入占比超75%或相关资产占比超50%的外国公司，可能面临高达35%的预扣税[132][133] - 特定情况下，长期资本利得可能被重新定性为短期资本利得[130] - 公司费用扣除受限，若超过投资公司应税收入则产生不可结转的净经营亏损[131] - 为维持现金流和灵活性，公司可能减少或延迟股息支付，并选择承担4%的美国联邦消费税[240][243] - 如果公司无法获得现金以满足分配要求，可能被迫在不合时宜的情况下出售投资，从而导致重大损失[236][247][249] - 公司可能确认收入但未收到相应现金（如实物支付利息），这可能导致难以满足RIC的年度分配要求[248][249] SBIC子公司与监管 - 公司依赖基金III的现金分配以满足RIC分配要求，但可能受SBA限制[128] - 公司临时投资中70%的资产为合格资产[147] - 单一交易对手的回购协议不得超过公司总资产的25%[148] - 发行优先证券时资产覆盖率必须至少达到150%[149] - 公司可临时借款最高达总资产价值的5%[149] - 子公司Fund III投资组合占公司投资组合公允价值的约62.5%[161] - 截至2020年12月31日Fund III有9100万美元SBA担保债券未偿还[161] - 合格小型企业的有形资产净值不超过1950万美元且平均净收入不超过650万美元[163] - 更小型企业的有形资产净值不超过600万美元且平均净收入不超过200万美元[163] - 小型企业投资公司对单一公司的投资不得超过其监管资本的约30%[165] - 附属小型企业投资公司的最大杠杆额度为3.5亿美元[167] - Fund II的SBIC许可证于2019年3月1日被放弃，此前公司预付了所有相关SBIC债务[258] - 公司目前有一个全资子公司（Fund III）持有SBIC许可证并受SBA监管[258] - SBA法规要求SBIC定期接受检查并由独立审计师进行审计[258] - SBA当前SBIC计划的任何变更都可能对公司获得低成本融资的能力产生重大影响[256] 宏观经济与法律环境 - 美国《经济增长、监管救济和消费者保护法》将SIFI资产门槛从500亿美元提高至2500亿美元[226] - 联邦债务上限预计于2021年8月1日重新生效，除非国会采取立法行动延期[231]