投资活动与规模 - 2025年第三季度新增总承诺投资额为2923.6万美元，远低于2024年同期的2.25612亿美元[355] - 2025年第三季度净投资活动为净流出2504.7万美元，而2024年同期为净流入4754.3万美元[355] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净投资活动为资金流出10.1519亿美元，而2024年同期为资金流入40.1975亿美元；新总投资承诺为24.3173亿美元，较2024年同期的79.2645亿美元大幅下降[357] - 截至2025年9月30日，公司投资组合总公允价值为19.68亿美元，较2024年12月31日的20.81亿美元下降5.4%[369] - 截至2025年9月30日，投资组合公司数量为213家，较期初的210家略有增加；投资数量为499笔[357] - 截至2025年9月30日，公司投资组合涵盖213家投资组合公司，共499项投资，分布在26个行业[355] 投资组合构成与特征 - 公司投资组合主要由第一留置权高级担保债务和单元ranche贷款构成，目标EBITDA在1000万美元至2.5亿美元之间的美国中型市场公司[344] - 截至2025年9月30日，投资组合公允价值为19.67882亿美元，其中优先留置权债务占比89.84%，次级债务占比8.08%，股权投资占比2.08%[359] - 截至2025年9月30日，投资组合覆盖26个行业，其中医疗保健与制药（17.57%）和商业服务（16.49%）是占比最大的两个行业[361] - 最大的单一投资组合公司投资公允价值为3108万美元，占投资组合总公允价值的1.58%[359] - 公司优先留置权贷款的加权平均利息覆盖率为2.34倍，加权平均净杠杆率为5.00倍，约87.80%的债务投资包含财务契约[358] - 截至2025年9月30日，有三家投资组合公司处于非应计状态，总成本为1860万美元，占总投资成本的0.93%[369] 投资收益率与利率 - 2025年第三季度新增债务投资的加权平均年利率为9.17%，低于2024年同期的9.63%[355] - 2025年第三季度新增浮动利率债务投资的加权平均利差为4.66%，低于2024年同期的5.00%[355] - 投资组合加权平均收益率（按公允价值计算，含非应计状态投资）从2024年12月31日的10.40%下降至2025年9月30日的9.97%[362] - 债务和生息投资的总加权平均收益率（按成本计算）从2024年12月31日的10.33%下降至2025年9月30日的9.92%，主要原因是新发起投资的利差整体收紧及基准利率降低[364] - 新债务投资的加权平均年利率为9.30%，低于2024年同期的10.16%；新浮动利率债务投资的加权平均利差为4.79%，低于2024年同期的4.95%[357] - 截至2025年9月30日，债务及创收投资组合的加权平均收益率降至9.92%，较2024年同期的10.86%下降94个基点[374] 投资利率结构 - 截至2025年9月30日，94.17%的债务投资为浮动利率，99.95%的浮动利率债务和生息投资（按公允价值）设有最低利率下限[363][362] - 截至2025年9月30日，公司约5.83%的债务投资为固定利率，约94.17%为浮动利率[478] - 约99.95%的浮动利率债务和创收投资受利率下限保护[478] - 公司收入主要来自债务投资的利息收入，通常基于SOFR等基准的浮动利率[352] 收入与利润 - 2025年第三季度总投资收入为5110万美元，同比下降15.2%；前九个月总投资收入为1.578亿美元，同比下降5.5%[371][373][374] - 2025年第三季度净投资收入为2139万美元，同比下降32.1%；前九个月净投资收入为7169万美元，同比下降22.3%[371][373] 成本与费用 - 2025年第三季度净费用（扣除激励费用豁免后）为2970万美元，同比上升3.2%；前九个月净费用为8610万美元，同比上升15.2%[371][373][375] - 自2025年3月31日起，管理费基准费率从0.75%提高至1.00%，导致2025年管理费增加[378] 投资损益 - 2025年前九个月投资净实现亏损为808万美元，而2024年同期为152万美元的净实现亏损[373][381] - 2025年前九个月投资净未实现亏损为1405万美元，而2024年同期为384万美元的净未实现亏损[373][382] 借款与融资成本 - 2025年第三季度平均每日借款额为11亿美元，平均年利率为6.64%；2024年同期分别为12亿美元和7.74%[377] 融资活动与信贷额度 - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度未使用额度为2.695亿美元[387] - 富国银行融资便利已于2025年1月23日全额终止，公司已清偿所有本金、利息及其他费用[410] - 富国银行融资便利的最高额度为2.25亿美元，对未提取部分收取年费，费率在2024年6月14日后调整为0.50%，超过最高额度40%的部分年费为1.50%[411] - 截至2024年12月31日，富国银行融资便利的利率为每日重置的SOFR加2.20%年利率[412] - SMBC融资便利的最高额度在2023年12月7日从3亿美元降至1.5亿美元，并可应借款人请求酌情增至2.5亿美元[414] - SMBC融资便利的未使用承诺费自2024年2月21日起，未使用部分低于总承诺50%时年费0.50%，等于或高于50%时年费1.00%[415] - 循环信贷便利在2024年10月4日修订后，总承诺额度从2.5亿美元增加至3.25亿美元，并增加了定期贷款部分[417] - 循环信贷便利的可用期至2028年10月4日，最终到期日为2029年10月4日，公司需对平均每日未提取金额支付0.375%的年费[418][419] 债务证券化 (CLO) - 公司已成立多个全资子公司进行债务证券化及投资活动，包括CLO-I、CLO-II、CLO-III等[346] - 公司于2022年5月20日完成了4.483亿美元的首次债务证券化（CLO-I），并于2025年3月20日完成了4.58亿美元的再融资[421][426] - 公司于2023年12月7日完成了2.981亿美元的第二次债务证券化（CLO-II）[432] - CLO-II发行的2023年票据包括1.005亿美元AAA级A-1票据（利率为三个月Term SOFR加2.35%）及7500万美元AA级B票据（利率为三个月Term SOFR加3.20%）[433] - 公司于2024年3月14日完成一笔价值2.97亿美元的定期债务证券化（2024年债务证券化）[438] - 2024年债务证券化发行的票据包括：200万美元AAA级X类票据、1.755亿美元AAA级A类票据、3750万美元AA级B类票据以及8200万美元次级票据[439] - 公司作为抵押品管理人，为CLO-II和CLO-III提供服务，并放弃了本应收取的管理费[437][442] - 2023年债务证券化的票据于2036年1月20日到期，2024年债务证券化的票据于2036年4月20日到期[435][440] 长期债务与利率风险管理 - 公司于2025年1月22日发行了3亿美元、利率为6.650%的2030年到期无担保票据[443] - 截至2025年9月30日，公司总债务义务为11.04314亿美元，其中3.555亿美元在3至5年内到期，7.48814亿美元在5年后到期[446] - 截至2024年12月31日，公司总债务义务为11.14929亿美元，其中1.06亿美元在1至3年内到期，2.3775亿美元在3至5年内到期[446] - 为对冲2030年票据的利率风险，公司签订了名义总额为3亿美元的利率互换协议，公司收取6.65%固定利率并支付三个月期Term SOFR + 2.3015%的浮动利率[448] - 公司使用利率互换来管理与固定利率负债相关的利率风险，并可能将某些利率互换指定为套期会计关系[447] 利率敏感性分析 - 利率变动±100基点将导致净收入相应变动约553.3万美元[481] - 利率变动±200基点将导致净收入相应变动约1106.8万美元[481] - 利率变动±300基点将导致净收入相应变动约1660.1万美元[481] 现金流 - 2025年前九个月，公司现金及现金等价物余额增加300万美元，经营活动提供现金1.656亿美元，主要来自投资组合公司还款和出售所得3.719亿美元，抵消了2.704亿美元的投资购买[389] - 2025年前九个月，融资活动使用现金1.626亿美元，主要包括8000万美元的股东分配和6570万美元的普通股回购[389] 资本活动与股东回报 - 公司于2024年1月完成首次公开募股并在纽约证券交易所上市，股票代码为"NCDL"[348] - 公司于2024年1月29日完成IPO，发行550万股普通股，每股18.05美元，获得现金收益9930万美元[392] - 截至2024年1月5日，私人配售项下的9.064亿美元资本承诺已全部提取完毕[393] - 公司于2025年3月10日设立ATM股权发行计划，可发行总价值高达2亿美元的普通股[394] - 2025年前九个月，公司宣布并支付了每股0.45美元的季度股息和每股0.10美元的特殊股息[399] - 根据10b5-1计划，公司从开始至2025年7月21日共回购5,943,585股普通股，总价值约9927.5万美元，该计划随后终止[407] - 2025年前九个月，公司通过股息再投资计划发行了总计240,873股股票[402] - 公司董事会于2025年10月29日宣布每股0.45美元的常规股息，于2026年1月27日派发[473] 监管与资质 - 作为BDC，公司必须将至少70%的总资产投资于合格资产，包括私人公司证券等[350] - 公司已选择并计划每年符合RIC税收资格，若资格丧失将需计提可能重大的美国联邦所得税[469][471] 财务健康状况 - 公司资产覆盖率从2024年12月31日的187.03%下降至2025年9月30日的179.82%[386] 税务状况 - 截至2025年9月30日，公司没有任何不确定的税务头寸或未确认的税收优惠[470] 管理层与公司行动 - 董事会于2025年10月29日批准续签咨询协议，有效期至2026年12月1日[472] 宏观经济与市场环境 - 美联储于2025年9月17日和10月29日各降息25个基点，基准利率降至3.75%至4.00%区间[477] 投资组合估值 - 公司投资组合的估值是关键会计估计，涉及重大判断，特别是对于没有现成市场报价的投资[454][456][462]