交易评估 - 本次交易评估值为3.65亿元，评估增值率为364.75%[3] - 标的资产预测收入增长率每下降1%，评估值下降5.03%；毛利率每下降1%，评估值下降5.46%[3] - 折现率每上升1%，评估值下降8.26%[4] - 以评估基准日计算，标的资产市净率为4.56倍，以承诺期第一年净利润计算的市盈率为9倍[4] 业绩数据 - 2023 - 2024年公司营业收入分别为11440.78万元、16699.98万元，增长率分别为69.10%、45.97%[55] - 2023 - 2030年广告交易系统服务收入从7249.50万元增长至14016.99万元，增长率从105.65%降至0.00%[53] - 2023 - 2030年智能营销服务收入从4098.01万元增长至16853.55万元，增长率从39.46%降至0.00%[53] - 2023 - 2024年阿里巴巴、京东、美团销售费用持续上升[57] - 2023 - 2024年阿里巴巴、京东、美团收入占比合计分别是76.70%和69.53%[56] - 2024年新增前五大客户交易金额为1517.56万元，新增收入1486.44万元[56] 未来展望 - 预测期2025 - 2029年广告交易系统服务收入复合增长率为11.79%，智能营销业务收入复合增长率为15.94%，收入由1.87亿元增长至3.09亿元[3] - 2025 - 2029年广告交易系统服务和智能营销业务合计收入预测增长率分别为16.50%、16.61%、14.06%、12.67%、10%[61] - 全球程序化广告支出预计到2026年将达到7248.4亿美元[142] 技术研发 - 标的公司已拥有163项软件著作权和2项发明专利[35] - 五年内在申请发明专利>10项，获得软著163项，授权专利2项[36] 市场与客户 - Google Ads占据全球程序化广告市场约35%的份额，Meta Ads约达25%，两者合计垄断超70%的市场份额[22] - 累计服务近千家广告主，客户群体覆盖阿里巴巴、京东等知名互联网企业[39] - 与华为、小米等国内知名硬件厂商及移动媒体平台建立合作[40] 财务指标 - 2023 - 2030年及以后广告交易系统服务销售毛利率分别为61.96%、56.96%、55.00%、53.00%、51.00%、49.00%、48.00%、48.00%[64] - 2023 - 2030年及以后智能营销销售毛利率分别为6.49%、11.92%、12.00%、12.00%、12.00%、12.00%、12.00%、12.00%[64] - 2023 - 2024年标的公司对D公司收入规模分别为81.99万元和698.71万元，同比增加616.72万元[70] - 2024年度标的公司智能营销业务毛利率同比增长5.43%[70] - 2025年1 - 6月标的公司广告交易系统服务毛利率为59.53%（未经审计）[69] - 2025年1 - 6月标的公司智能营销服务业务毛利率为19.98%（未经审计）[71] - 2023 - 2024年标的公司期间费用中的职工薪酬、折旧与摊销合计占比分别为90.42%和89.74%[77] - 2023 - 2030年及以后职工薪酬分别为2186.80、1967.17、2166.67、2240.33、2316.50、2395.26、2476.70、2476.70[78] - 2023 - 2030年及以后折旧与摊销分别为207.08、308.32、378.83、378.83、378.83、378.83、378.83、378.83[78] - 2023 - 2024年总额法下标的公司期间费用率分别为10.59%、7.90%，高于可比上市公司均值比率[84] - 2023 - 2030年及以后标的公司期间费用率分别为23.14%、15.18%、15.07%、13.33%、12.03%、10.99%、10.28%、10.28%[86] - 2023 - 2024年标的公司研发费用分别为691.23万元、777.72万元，占比分别为6.04%、4.66%[89] - 2023 - 2024年末标的公司应付账款分别为7132.31万元、4360.10万元，2024年末较上年末减少2772.21万元[89] - 最低现金保有量为2234.30万元，溢余资产为2777.61万元[92][94] - 2023 - 2030年公司营业收入分别为11440.78万元、16699.98万元、18726.52万元、21836.77万元、24907.25万元、28064.12万元、30870.54万元、30870.54万元[98] - 2023 - 2030年公司营运资金分别为2407.11万元、4853.48万元、5617.96万元、6551.03万元、7472.18万元、8419.24万元、9261.16万元、9261.16万元[98] - 2023 - 2024年公司营运资金/营业收入分别为21.04%、29.06%，未来预测取值30%[98] - 2025年1 - 6月公司营业收入完成率为29.64%，销售毛利完成率为37.45%，营业利润完成率为27.81%，利润总额完成率为16.74%，净利润完成率为13.09%[100][101][104] - 2025年1 - 6月公司销售毛利完成率高于2024年同期，主要因智能营销服务毛利率提升[106] - 2025年1 - 6月标的公司综合毛利率为41.47%，高于2025全年预测的32.83%[107] - 2025 - 2029年广告交易系统服务毛利率预测为55.0%、53.0%、51.0%、49.0%、48.0%[107] - 2025年1 - 6月广告交易系统服务净额法下毛利率受低毛利率客户B公司收入下降影响提升，总额法下为15.41%，低于2024年的19.66%[108] - 2025年1 - 6月智能营销服务新增客户P公司、Q公司毛利率分别为25.46%和18.74%，老客户R公司毛利率为27.37%[108] - 2025年1 - 6月营业利润完成率较上年同期提升1.19%，利润总额、净利润完成率分别降低9.85%、6.36%，扣非后净利润增长16.68%[109] - 2025年因百寻信息股权代持还原承担税费268.02万元，计提营业外支出[109] - 2025年第三季度标的资产业绩增长放缓，交易作价调整至29000万元[109] - 业绩承诺调整，2025 - 2027年度扣非归母净利润分别不低于3000万元、3450万元和3980万元[110] 评估参数 - 评估选取易点天下、蓝色光标、利欧股份3家上市公司为可比公司[116] - 评估采用资本资产定价模型（CAPM）计算折现率[120] - 无风险报酬率Rf为2.29%[122] - 利欧股份、蓝色光标、易点天下有息负债分别为383,612.54万元、201,370.30万元、54,166.90万元，D/E平均值为0.1033，无财务杠杆Beta平均值为0.9721[123] - 被评估企业Beta为1.0574[126] - 市场风险溢价（MRP）为6.76%[127] - 企业特定风险调整系数为2.50%[128] - 权益资本成本Ke为11.94%[129] - 可比交易案例折现率区间为11.16%-14.42%，标的资产折现率11.94%处于该区间[131] - 同行业可比上市公司市盈率算术平均数为91.02，中位数为61.29；市净率算术平均数为2.78，中位数为2.95[132] - 标的公司市盈率为9.67，市净率为3.70[133] - 可比交易案例动态市盈率算术平均数为15.37，中位数为14.42；静态市盈率算术平均数为13.82，中位数为17.51；市净率算术平均数为4.61，中位数为4.08[134] - 智者品牌80%股权动态市盈率12.73、静态市盈率13.96、市净率5.87，天擎数字70%股权动态市盈率10.94、静态市盈率15.68、市净率3.52，标的公司动态市盈率9.67、静态市盈率9.23、市净率3.70[137]