财务数据和关键指标变化 - 第二季度总交易金额增长90%至135亿美元，总收入2.81亿美元，同比增长11%，摊薄后每股收益1.73美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）6700万美元，同比增长37% [6] - 上半年总收入5.06亿美元，同比增长4%，摊薄后每股收益3.52美元，同比增长2% [23] - 上半年总交易金额226亿美元，现金发起和房产销售收入合计同比增长28%至2.15亿美元，服务组合产生的现金服务费用为1.35亿美元，同比增长20% [24] - 上半年调整后EBITDA为1.27亿美元，同比增长13% [25] - 人员费用在本季度增长32%，其中批量佣金费用增长59%，固定人员相关费用增长19%，人员费用占总收入的比例在上半年达到47% [30][31] - 第二季度营业利润率为26%，上半年营业利润率为29%，处于29% - 32%的年度目标范围内；第二季度净资产收益率为18%，上半年为19%，处于19% - 22%的年度目标范围内 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 债务经纪业务 - 第二季度债务经纪业务量为63亿美元，较2019年第二季度的19亿美元大幅增长，较去年第二季度的15亿美元增长320% [10] - 过去五年债务经纪业务的复合年增长率为22% [16] 小额贷款业务 - 2021年上半年小额贷款业务量较2020年增长45% [10] 多户住宅投资销售业务 - 第二季度销售业务量为33亿美元，较2020年第二季度增长648%，较2019年第二季度增长203% [11] - 过去五年多户住宅投资销售业务的复合年增长率为32% [16] 评估业务 - 2020年第一季度完成50次评估，2021年第一季度增长5倍至250次，第二季度季度业务量又增长了48% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年商业房地产金融市场预计为4860亿美元 [9] - 全球商业房地产评估业务的收入市场规模为98亿美元，利润率约为14% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了名为“Drive to '25”的五年战略计划，目标是到2025年将收入从10亿美元翻倍至20亿美元，包括增加年度债务融资量至650亿美元、多户住宅房产销售量至250亿美元、服务组合至超过1600亿美元、基金管理业务的资产管理规模至100亿美元，并开展小额贷款、评估和投资银行三项新业务 [8] - 公司通过招聘行业内优秀的银行家和经纪人、投资技术等方式来实现增长目标，如第二季度总交易金额的22%来自新客户，55%的再融资贷款来自竞争对手的投资组合 [8] - 公司在多户住宅投资销售业务上增长迅速，超过了竞争对手CBRE的全球房地产销售平台的增长速度 [11] - 公司的评估业务通过技术驱动，有望从竞争对手手中夺取市场份额 [13][14] - 公司计划利用自身相对较小的规模、品牌以及人员和技术的结合，在创新方面更快地取得进展，击败大型竞争对手，如在经济适用房市场、其他商业房地产资产类别和研究及投资银行领域 [19][20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济趋势有利于多户住宅行业的持续表现，包括GDP的持续增长、房地产价值的上升、低利率和失业率的下降 [32] - 公司对商业房地产行业和自身的前景感到非常乐观，认为随着交易金额和收入的增长，公司已成为客户信赖的顾问，能够满足客户更多的需求 [38] - 公司预计2021年每股收益将实现持平至5%的增长，并有能力再次实现两位数的收益增长 [29] - 公司预计随着下半年机构业务量的增加，人员成本占收入的比例将在未来两个季度下降 [31] - 公司认为随着投资的业务逐渐发展壮大并达到规模，整体公司的利润率有望在未来实现扩张 [70] 其他重要信息 - 公司在第二季度完成了对TapCap的收购，并继续寻求与“Drive to '25”战略直接一致的收购机会 [33] - 公司董事会批准了每股0.50美元的季度股息，将于2021年8月19日支付给在册股东 [33] - 公司的Walker网络直播吸引了大量观众，每周重播观看次数在6万至10万次之间，总观看次数接近200万次，有助于扩大公司品牌 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：人员费用占收入比例未来趋势如何？ - 公司预计下半年会有更多的抵押贷款服务权入账，由于不直接对其支付佣金，这将使人员费用占收入的比例在未来两个季度下降1 - 2个百分点 [48] 问题2：GSE业务量在5、6、7月加速的原因是什么，是GSE内部政策还是市场需求驱动？ - 业务量的增加主要是由于定价因素，债务基金在第二季度非常活跃，定价具有竞争力，赢得了大量业务；当机构重新进入市场并给出有竞争力的报价时，债务基金可能会转向其他商业房地产资产类别 [50][51][54] 问题3：以现金收益为基础，公司今年的现金收益是否会实现两位数增长？ - 是的，这与公司对调整后EBITDA实现两位数增长的预期一致 [56][57] 问题4：债务基金在经纪业务中的增长是否可持续？ - 债务基金有大量资本，关键在于它们是否会在机构重新进入市场后继续专注于多户住宅领域，还是转向其他资产类别；公司有能力部署这些资本，希望机构和债务基金在不同领域都保持活跃 [58][59] 问题5：投资销售和经纪业务是否达到了可持续的新生产基线，是否需要在建模时保持保守？ - 市场由投资销售驱动，公司的投资销售业务规模扩大后，客户对公司的看法更加战略化，这有助于推动融资决策；公司给出了投资销售业务的管道情况，建议保持一定的保守态度 [61][62][64] 问题6：随着其他业务领域的发展，利润率是否会下降，是否存在经营杠杆使利润率维持或扩大？ - 公司投资新业务会对利润率产生稀释作用，但会使公司成为更具规模和多元化的公司；从长期来看，随着投资的业务发展壮大并达到规模，整体公司的利润率有望实现扩张 [66][67][70] 问题7：如何看待EPS下降和EBITDA增长的情况？ - 公司重视EPS，年初预计实现两位数的EPS增长，目前有实现0 - 5%增长的可见性，并在努力实现两位数增长；本季度凸显了公司业务的现金生成能力，同时对机构重新进入市场有信心，FHFA领导层的变化也令人对2022年的情况感到乐观 [75][76][79] 问题8：FHFA领导层变化后，是否看到市场在经济适用房相关领域（如制造住房、建造出租等）的机会变化？ - FHFA仍专注于服务义务和经济适用房，公司在经济适用房领域有出色的团队和业务，如在单户租赁领域有业务，发布了相关专有数据并获得了大量客户咨询；公司还关注税收抵免联合投资领域 [83][84][85] 问题9：如何跟踪Fannie、Freddie的定价？ - 建议与大型多户住宅机构投资者的首席财务官保持联系，询问市场上最具竞争力的资本来源 [89]

财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度总债务融资额为101.866亿美元，同比增长52%（2020年同期为66.813亿美元）[167] - 2021年第二季度运营利润率为26%，同比下降7个百分点（2020年同期为33%）[167] - 2021年第二季度人员费用占总收入比例升至50%（2020年同期为42%）[167] - 2021年第二季度调整后EBITDA为6651万美元，同比增长37%（2020年为4839万美元）[167] - 公司2021年上半年总收入为505,699千美元，同比增长4%，其中贷款发起和债务经纪费用净额增长19%至183,351千美元[177] - 服务费用净额同比下降24%至119,784千美元，主要因机构债务融资量减少44%[177][190] - 服务费用增长20%至135,030千美元，平均服务组合增长14%至1097.37亿美元[177][193] - 物业销售经纪费用同比激增139%至31,496千美元，受物业销售量大幅增长驱动[177][193] - 净仓储利息收入下降38%至9,185千美元，主要因贷款持有待售平均余额减少25%[177][194] - 人员费用增长21%至237,636千美元，源于交易量增加和平均员工人数上升[177][179] - 信贷损失准备金从2020年的28,546千美元转为2021年的15,646千美元收益，因失业率预测改善[177][179] - 2021年第二季度经纪债务融资量同比增长320%，推动贷款发起费用增长38%至107,472千美元[186] - 2021年第二季度贷款发起和债务经纪费净收入为1.0747亿美元，同比增长38%[175] - 2021年第二季度物业销售经纪费达2245万美元，同比激增531%[175] - 2021年第二季度股票补偿费用增加220万美元，因2020年第四季度向非高管员工发放股票奖励[198] - 2021年上半年有效税率从23.7%降至22.6%，主要由于可实现的超额税收优惠增加200万美元[207][208] - 公司预计2021年全年有效税率在25.5%-26.5%之间，与第二季度的26.2%相近[208] 业务线表现 - 公司55%的再融资量来自新贷款，22%的总交易量来自新客户[118] - 公司的小额贷款业务通过技术平台提升效率，专注于高交易量的小额贷款[128] - 公司的投资管理平台WDIP管理资产规模为12亿美元，主要包括四只基金和保险公司的独立账户[133] - 公司通过合资企业提供短期浮动利率贷款，持有15%的股权并承担相应风险[131] - 公司通过自有资本和债务融资提供过渡性贷款，并计划将其转为永久性机构融资[132] - 公司通过子公司WDIS提供多户住宅销售经纪服务，并计划继续扩大业务覆盖范围[134] - 公司持有50%股权的合资企业Appraisal JV在2021年6月30日季度的运营规模尚小，但业务量快速增长[135][136] - 公司在2021年第三季度收购了Zelman Holdings 75%的股权，以增强住房市场研究和投资银行服务[137] - 2021年第二季度临时计划合资企业贷款发放额为2.065亿美元，而2020年同期为零发放[163] 市场环境与行业趋势 - 2021年6月美国失业率从2020年12月的6.7%降至5.9%[149] - 联邦基金利率在2021年前六个月维持在0%至0.25%的目标区间[150] - 2021年6月多户住宅入住率上升至96.5%，高于2019年12月的95.8%[154] - 2021年第二季度租金年化增长率为6.3%[154] - 2021年Fannie Mae和Freddie Mac的多户住宅贷款发放上限均为700亿美元[158] - 2021年前六个月HUD贷款量同比增长30%[159] 风险管理与信贷状况 - 公司通过Fannie Mae DUS计划承担风险分担义务，最大损失上限为贷款原始未偿还本金的20%，单笔贷款最高风险敞口为5000万美元[126] - 公司在Fannie Mae和Freddie Mac的贷款服务中享有预付保护，但在其他贷款服务中通常没有类似保护[124] - 公司的贷款承诺和持有待售贷款目前未暴露于未对冲的利率风险中[125] - 风险分担服务组合总额从2020年的45,171,119千美元增长至2021年的51,098,483千美元，同比增长13.1%[267] - 非风险分担服务组合总额从2020年的54,480,492千美元增长至2021年的60,901,361千美元，同比增长11.8%[267] - 总贷款服务余额从2020年的99,988,084千美元增长至2021年的112,276,582千美元，同比增长12.3%[267] - 违约贷款占风险组合比例从2020年的0.12%下降至2021年的0.10%[267] - 风险分担准备金占风险组合比例从2020年的0.17%下降至2021年的0.13%[267] - 2021年6月30日风险分担准备金为60.3百万美元，较2020年12月31日的75.3百万美元下降19.9%[277] 利率敏感性分析 - 30天LIBOR利率从2020年的16个基点下降至2021年的10个基点[283] - 100个基点的LIBOR上升将使2021年年度托管收益增加30,204千美元[284] - 100个基点的LIBOR上升将使2021年年度净仓库利息收入减少15,928千美元[285] - MSR公允价值对贴现率敏感，100个基点变化将导致2021年公允价值波动约36.9百万美元[288] - 30天LIBOR每增加100个基点，公司年度托管收益增加3020.4万美元（2021年）和2293.9万美元（2020年）[284] - 30天LIBOR每减少100个基点，公司年度净仓库利息收入增加114.7万美元（2021年）和186.4万美元（2020年）[285] - 30天LIBOR每增加100个基点，公司年度运营收入减少293.3万美元（2021年）和296.3万美元（2020年）[286] - 30天LIBOR每减少100个基点，公司年度运营收入增加29.5万美元（2021年）和47.4万美元（2020年）[286] - 30天LIBOR将于2023年6月30日停止发布，公司正在评估过渡至SOFR的影响[287] - 加权平均贴现率每变动100个基点，公司MSRs公允价值变动3690万美元（2021年）和2860万美元（2020年）[288] 现金流与资本状况 - 2021年上半年经营活动产生的净现金流入为7.593亿美元，相比2020年同期的净现金流出8.226亿美元，变化幅度达192%[225] - 2021年上半年投资活动产生的净现金流入为7541万美元，同比增长2%[225] - 2021年上半年融资活动产生的净现金流出为8.03亿美元，相比2020年同期的净现金流入9.04亿美元，变化幅度达189%[225] - 截至2021年6月30日，公司总现金及现金等价物为3.898亿美元，同比增长34%[225] - 2021年上半年贷款发放活动净现金流入7.318亿美元，相比2020年同期的净现金流出9.002亿美元，变化幅度达181%[225] - 2021年公司季度股息为每股0.50美元，较2020年同期增长39%[231] - 截至2021年6月30日，公司净资本要求为2.454亿美元，实际净资本达11亿美元[230] - 截至2021年6月30日，公司需维持4870万美元的流动性资产要求，实际流动性资产为3.593亿美元[230] - 根据2021年股票回购计划，公司剩余回购额度为7500万美元[233] 融资与信贷设施 - 公司拥有六项总金额为39亿美元的仓库信贷额度，以及一项15亿美元的非承诺性Fannie Mae融资设施，用于资助大部分贷款发放[241] - 截至2021年6月30日，公司总仓库设施金额为57.9481亿美元，其中承诺性额度25.5481亿美元，非承诺性额度32.4亿美元，未偿还余额18.24412亿美元[240] - Agency Warehouse Facility 2提供7亿美元承诺性额度和3亿美元非承诺性额度，利率为30天LIBOR加130个基点，到期日为2022年4月14日[245] - Agency Warehouse Facility 5提供10亿美元非承诺性额度，利率为30天LIBOR加145个基点，到期日为2021年8月23日[248] - 公司拥有四项临时仓库设施，总金额为4.0481亿美元，用于资助投资性贷款，其中Interim Warehouse Facility 1利率为30天LIBOR加190个基点[253][254] - 截至2021年6月30日，公司未偿还的Term Loan本金余额为2.933亿美元，利率为30天LIBOR加200个基点，到期日为2025年11月7日[263] - Fannie Mae的非承诺性融资设施提供99%的贷款余额预付款，无到期日且无特定负面或财务契约[251] - Agency Warehouse Facility 3在2021年第二季度将借款利率从30天LIBOR加115个基点提高到130个基点，并将LIBOR下限从50个基点降至零[246] - Interim Warehouse Facility 4利率为30天LIBOR加300个基点，下限为450个基点，专门用于资助特定贷款[257] - 公司所有仓库协议包含交叉违约条款，截至2021年6月30日，公司遵守了所有仓库和信贷协议条款[258][264]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.24亿美元，摊薄后每股收益1.79美元，同比增长20% [6][14] - 第一季度人员费用占总营收的43%，因近期人员投资而高于典型第一季度 [14] - 运营利润率含储备释放为33%，不含为28%，处于28% - 30%的典型区间 [16] - 第一季度股权回报率为19%，与去年持平，处于18% - 20%的预期区间 [16] - 第一季度调整后EBITDA为6100万美元，较去年第一季度略有下降，但为疫情以来最高季度 [20] - 第一季度降低风险分担义务损失预测，收回信贷损失拨备1130万美元，而2020年第一季度为支出2.26亿美元 [21] - 截至季度末，现金及贷款待售资金总计3.39亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务经纪业务量第一季度为43亿美元，同比增长8%，72%为多户住宅业务，低于去年同期的94% [17] - HUD业务量第一季度为6.22亿美元，较2020年第一季度增长75% [18] - 第一季度通过与黑石的合资企业和自有资产负债表发放了1.78亿美元的多户住宅过桥贷款 [18] - 投资销售业务量第一季度为14亿美元，较去年第一季度下降19%，但第二季度交易管道强劲 [19] - 第一季度新贷款占服务组合的比例从2020年的66%增至79% [12] - 服务组合季度末达到1100亿美元，加权平均服务费率为24.3个基点，较去年第一季度提高1个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Preqin数据，2021年初专注于商业房地产投资的基金拥有创纪录的3240亿美元干粉资金 [12] - 未来五年内超过3200亿美元的多户住宅贷款到期 [12] - 2021年房利美和房地美还有1050亿美元的贷款额度待发放 [12][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2020年底制定五年增长计划“Drive to '25”，目标是到2025年将收入从2020年的10亿美元增长到20亿美元，通过投资人员、品牌和技术发展核心业务，并建立小额贷款、评估和投资银行三项新业务 [28] - 公司计划利用品牌、技术和人员优势进入小额贷款市场，收购技术公司以降低贷款承销成本，改造小额贷款发起团队 [29] - 公司通过Apprise评估业务建立了全国性的评估师团队，今年第一季度评估量是去年同期的5倍，并计划继续增长 [30] - 公司宣布收购Zelman & Associates 75%的股权，预计第三季度完成交易，该公司的研究和投资银行能力将助力公司投资银行业务发展 [25][31] - 公司认为技术应用将加速，自身通过技术提升竞争力，而大型竞争对手将面临技术对员工和业务的冲击 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为随着利率稳定、房利美和房地美增加贷款发放、投资销售市场活跃以及资本回流到其他资产类别，业务量将加速增长 [42][43][44] - 公司对实现2021年每股收益和调整后EBITDA两位数增长的目标充满信心 [26] - 公司认为当前信贷指标良好，预计未来将持续，现有拨备足以覆盖未来损失 [23] 其他重要信息 - 公司推出了与行业巨头合作的多元化倡议“CRE United”，内部也设定了DE&I目标，并将与高管薪酬挂钩 [35] - 公司的Walker Webcast和数字营销战略平均每周有近5万次观看，自去年3月开播以来总观看量已达100万次，为公司带来新业务和新客户 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 未来业务量加速增长的驱动因素及业务组合情况 - 利率稳定在150 - 170个基点区间，促进交易流程加速；房利美和房地美年初业务量结转，仍有1050亿美元的贷款额度待发放，公司作为其重要合作伙伴将受益；投资销售业务管道强劲，利率稳定后交易加速；资本将回流到办公、酒店和零售等资产类别，增加公司资本市场团队的业务流量 [42][43][44] 问题: 收购Zelman后，公司在单户住宅业务方面是否有新机会 - 公司认为单户住宅和多户住宅在租赁市场的融合是一个令人兴奋的趋势，Zelman在单户住宅领域的见解将使公司在单户住宅租赁和建造出租市场更具相关性，但公司目前无意进入单户住宅贷款市场 [46][47] 问题: 公司是否会在单户住宅租赁空间提供服务 - 公司认为在建造出租和单户住宅租赁领域有很多机会，公司正在与银行和保险公司合作提供资金，并且公司银行家有过大型证券化池业务经验，适合该领域业务 [49] 问题: 公司是否会进行大规模并购交易 - 公司资产负债表上有超过3亿美元现金，借款能力充足，有很多公司希望加入公司，但公司会谨慎选择符合公司文化、有优秀领导团队且能增加收益的收购目标 [53][56] 问题: 公司服务组合的历史留存率是多少 - 公司历史上未披露该数据，但排除资产出售情况，公司在贷款再融资方面的留存率显著较高，从新再融资贷款数量和服务组合净增长可以推断出公司现有贷款留存率较高 [58] 问题: GSE多户住宅业务第一季度交付量与收入确认时间差异的原因 - 这是由于业务利率锁定和交付时间的差异导致的，1 - 2月的交付量高是因为2020年利率锁定的业务结转至第一季度交付 [60] 问题: 如何看待Fannie Mae第一季度突破贷款额度上限以及FHFA的应对措施 - Fannie Mae 1月的100亿美元业务是2020年结转的，公司在2020年第四季度确认收入，而Fannie Mae在2021年计入其额度分析；目前房利美和房地美有1050亿美元的贷款额度，公司有信心获得相应市场份额；最高法院可能对FHFA局长任期案做出裁决，新局长可能更支持GSE在市场中的作用，公司将与新监管机构沟通 [66][67][68] 问题: 公司是否可以增加CMBS管道贷款和私人CMBS业务能力 - 公司有多种渠道为借款人提供多户住宅融资，预计今年经纪融资业务量将加速增长，公司在多户住宅领域的数据库投资将扩展到更广泛的商业领域，有助于在其他资产类别中获取业务 [72][73] 问题: 10 - 31免税交换政策对公司多户住宅交易的影响以及资本利得税变化的影响 - 10 - 31交换政策对公司影响不大，2010 - 2020年只有7%的商业房地产销售交易涉及该政策，且平均销售价格为50万美元，而公司2020年投资销售团队销售的房产平均价格为4600万美元；资本利得税变化可能会根据是否追溯调整影响交易，公司正在考虑创建基金以应对追溯调整的情况 [75][76][79]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q | (Mark One) | | | | --- | --- | --- | | ☒ | QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the quarterly period ended March 31, 2021 | | | | OR | | | | ☐ | TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the transition period from | to | | | Commission File Number: 001-35000 | | | | Walker | & Dunlop,Inc. | ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35000 Walker & Dunlop, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland 80-0629925 (State or other jurisd ...

业绩总结 - 2020年总收入为1,084百万美元，同比增长33%[36] - 2020年每股稀释收益为7.69美元，同比增长41%[36] - 2020年总交易量为41,084百万美元，同比增长24%[36] - 2020年运营利润率为29%，较2019年的27%有所提升[39] - 2020年股本回报率为18%，较2019年的17%有所提升[46] 用户数据 - 2020年服务组合达到107,212百万美元，年均增长率为16%[17] - 2020年物业销售总量为6,130百万美元，同比增长14%[21] 未来展望 - 2021年目标为每股稀释收益实现双位数增长[54] - 2021年目标运营利润率为29%至32%[54] 财务状况 - 2020年债务融资总量超过30,000百万美元，年均增长率为17%[12]

财务数据和关键指标变化 - 2020年总交易规模达411亿美元，较2019年增长29%；Q4收入3.5亿美元，同比增长61%，全年总收入达11亿美元 [6] - 过去5年总营收复合年增长率达18%，债务融资额复合年增长率为17%，2020年达350亿美元；服务组合规模复合年增长率为16%，超两倍增长至1070亿美元 [6][7] - 2020年物业销售业务复合年增长率为32%，业务量达61亿美元，较2019年增长14% [8] - 2020年摊薄后每股收益为7.69美元，较2019年增长41%，过去5年复合年增长率达24% [8] - 2020年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.158亿美元，较2019年下降13%，主要因托管收益大幅减少 [24] - Q4运营利润率为34%，高于27% - 30%的目标范围，全年运营利润率为30%；Q4股本回报率为29%，全年为23%，高于18% - 20%的年度目标 [16] - Q4人员费用占收入的45%，与去年Q4持平，全年为43%，略高于2019年的42% [16] - 董事会将季度股息提高至每股0.5美元，增幅39%，当前年化股息为2美元，派息率在26% - 29%之间 [26] - 董事会授权了7500万美元的股票回购计划，将在未来12个月执行 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4物业销售业务量达28亿美元，同比增长44%，创季度纪录 [17] - Q4债务融资业务中，代理融资表现突出，HUD贷款达8.44亿美元创季度纪录；债务经纪业务量为38亿美元，较Q4 '19下降3%，但较2020年二、三季度显著回升 [18] - 2020年服务组合规模增长近140亿美元，增幅15%，达1070亿美元；合同现金服务费用达2.36亿美元，较2019年增长10%，Q4服务费用同比增长15%至6300万美元 [19] - 2020年再融资业务中，66%为新贷款；总交易业务量中，23%来自新客户 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年GSE（政府支持企业）业务量接近1600亿美元，增长7%，其中Q1和Q3同比下降20% - 30%，Q4 Fannie Mae和Freddie Mac作为资本提供者业务量增长超70% [57] - 酒店入住率2020年底约为47%，2021年预计与2020年持平，约为50% [33] - 2020年疫情最严重时，美国零售销售额中仅16%为线上销售，84%仍通过实体店完成 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出“Drive to '25”五年战略计划，目标是将收入增长至20亿美元，债务融资额达650亿美元，服务组合规模超1600亿美元，物业销售业务量达250亿美元，基金管理业务资产管理规模超100亿美元，并发展小额贷款、评估业务和投资银行等新业务 [36] - 成为美国最大的多户住宅贷款机构，扩大债务经纪平台，为各类商业地产提供融资 [37][39] - 加强投资银行能力建设，帮助客户评估平台价值、筹集复杂股权资本、提供市场研究等，将资产管理业务规模扩大至100亿美元 [42] - 公司凭借人才、品牌和技术优势，在市场竞争中表现出色，过去5年增长速度超过竞争对手 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场在疫情和经济周期中表现优于其他商业地产资产类别，预计未来市场将保持健康，物业销售业务量将强劲增长 [17][32] - 随着其他资产类别复苏，办公室、零售和酒店等物业的资本需求将增加，债务经纪平台将满足客户需求 [48] - 公司对2021年实现每股收益和调整后EBITDA的两位数增长充满信心，预计运营利润率目标范围提高至29% - 32%，股本回报率目标范围提高至19% - 22% [27][28] 其他重要信息 - 公司决定继续使用现有服务技术供应商，终止向新服务系统的转换，产生580万美元的费用 [21] - Q4记录了550万美元的信贷损失拨备，全年拨备费用达3700万美元，较2019年增加3000万美元 [22] - 公司网站流量2020年增长80%，电子邮件列表增长超500%，公关媒体曝光量增长超400% [11][12] - 公司在环境、社会和治理（ESG）方面表现出色，已实现碳中和4年，设定了到2025年大幅减少碳排放的目标，员工多元化程度高，董事会治理表现优秀 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前估值较高，是否有并购机会，还是优先内部增长？ - 公司认为当前的高估值是合理的，与标准普尔金融500指数中的金融服务机构相比，仍有较大的估值提升空间；公司会根据收购情况灵活使用债务、现金和股权进行并购，但更倾向于内部增长，以实现超越竞争对手的目标 [53][54] 问题2: 2021年GSE业务量预计如何？ - 公司在GSE业务中排名靠前，与Fannie Mae和Freddie Mac合作良好，凭借品牌和声誉，有信心满足客户需求；虽然无法给出具体数字，但认为GSE有充足的资金用于2021年的贷款业务 [58][59] 问题3: 分析师应如何看待公司各业务线的增长轨迹？ - 公司过去的增长超出分析师预期，品牌、人才和技术形成的飞轮效应正在加速，预计将继续实现每股收益和盈利的两位数增长，运营指标也将提升 [61][63] 问题4: 非交易性业务（如投资业务、服务平台）的预期增长情况，以及服务业务能否拓展至GSE之外？ - 投资销售平台和债务经纪业务在过去表现出色，未来有望实现显著增长；服务组合规模和托管收益受利率影响，随着利率回升，托管收益将增加；公司正在发展的评估和小额贷款业务对五年增长计划很重要，但2021年的贡献相对较小 [66][67][69] 问题5: 拜登政府上台后，政府政策会有哪些变化？ - 公司对新财长Janet Yellen表示欢迎，她对住房政策有重要影响；关注最高法院对FHFA主任任期的裁决，若裁决结果改变，可能会影响FHFA的政策；认为刺激法案若通过，将有助于租金收入和公司业务 [70][71][73] 问题6: FHFA的贷款上限情况，以及800亿美元上限何时生效？ - 目前2021年每个GSE的贷款上限为700亿美元，800亿美元上限是一种限制，即不希望GSE超过该额度；若最高法院裁决FHFA主任由总统任免，新主任可能会重新审视和调整相关政策 [76][77][78] 问题7: 公司开展小额多户住宅贷款业务的设想和所需结构？ - 公司不打算采用传统的收购方式进入小额贷款市场，而是希望通过新的发起模式、营销模式和技术解决方案来改变小额贷款业务的运作方式，目前处于探索阶段 [80][81][82] 问题8: 多户住宅市场是否有私募股权进入的迹象？ - 虽然有新的竞争对手进入市场，但过去许多私募股权和投资银行尝试进入该领域都未成功；市场竞争激烈，但公司有信心凭借自身优势保持竞争力 [88][89][91] 问题9: 公司多户住宅服务组合中，Fannie Mae的信用表现优于Freddie Mac的原因是什么？ - Freddie Mac在过去几年中是较大的小额贷款机构，小额贷款的宽限申请比例较高；而大型物业在租户违约时具有更强的缓冲能力，因此Fannie Mae的信用表现更好 [95][96][97] 问题10: Fannie Mae的风险分担模式与证券化模式对信用表现的影响如何？ - 两种模式都有其优势，在市场状况良好时，Freddie Mac的证券化模式具有成本效益；在市场不佳时，Fannie Mae的风险保留模式有助于稳定信用表现；公司支持发起人保留贷款风险的模式 [99][100][101] 问题11: 公司生产者人数的增长情况和总数是多少？ - 2020年生产者人数增加了13人，目前总数约为203人 [102][103][104] 问题12: 公司如何在股息、股票回购和机会性资本储备之间分配资本？ - 股息分配可根据计算得出剩余资金；股票回购授权只是一种权限，不确定2021年是否会使用；公司董事会将优先考虑将资本投入到吸引人才、建设品牌和投资技术等业务发展领域 [105][106] 问题13: 公司决定继续使用现有服务提供商的原因，以及对技术努力、风险和收益的评估？ - 继续使用现有服务提供商降低了技术平台的风险，该提供商在得知公司计划离开后，加大了技术平台的投资；公司在过去一年中已将大部分业务内部化，有助于更好地控制成本结构 [108][109] 问题14: 公司是否提供2021年销售收益利润率的指导？ - 公司目前未提供销售收益利润率的指导，更关注运营利润率，因为它最终影响每股收益；销售收益利润率是业务组合的结果 [111] 问题15: 如果经纪和投资销售业务的增长超过Fannie Mae和Freddie Mac，销售收益利润率是否会下降？ - 从数学角度看，这种情况下销售收益利润率会下降，但这对公司的运营利润率和收益没有影响 [112][113] 问题16: 2021年调整后EBITDA是否会超过2019年的水平？ - 公司预计2021年每股收益和EBITDA将实现两位数增长，对公司的增长机会持乐观态度，具体结果可根据模型计算 [115] 问题17: 公司进入无担保债务、投资级市场的计划和关键水平是什么？ - 公司目前资产负债表上现金充足，不需要更多资本；如果进行重大收购（超过3 - 5亿美元），会考虑如何支付，包括使用现金、债务等；目前的业务发展投资规模较小，不需要进入资本市场 [117][118] 问题18: 公司是否会考虑进入单户住宅贷款市场？ - 公司不排除进入单户住宅租赁和建造出租市场的可能性，因为该市场与多户住宅市场有融合趋势；但单户住宅抵押贷款市场目前的高业务量是由于再融资需求，未来新业务量将大幅下降，而公司在商业地产市场有更大的再融资机会和技术优势 [119][120][122]

财务业绩：2020年第三季度及九个月期间收入与利润 - 公司2020年第三季度营业收入增长16%至2.47亿美元，净收入增长21%至5319万美元[190] - 公司九个月总营收增长22%至7.34亿美元，运营收入增长24%至2.13亿美元[193] - 贷款发起和债务经纪净费用增长26%至2.38亿美元，主要受债务融资量增长驱动[193][198] - 服务权公允价值收入（MSR Income）大幅增长78%至2.36亿美元，受房利美债务量增长及加权平均服务费率提升影响[193][203] - 服务费收入增长11%至6027万美元，服务相关净现金流公允价值大幅增长54%至7807万美元[190] - 服务费收入增长8%至1.73亿美元，主要因平均服务组合规模扩大至979亿美元[193][205] - 净仓库利息收入增长15%至2245万美元，因持有待售贷款利差扩大及平均余额增加[193][206] - 前三季度贷款发起费用增长26%至2.38亿美元，服务费增长8%至1.73亿美元[230] 财务业绩：2020年第三季度及九个月期间成本与费用 - 人事费用增长23%至1.15亿美元，占收入比例从44%上升至46%[190] - 人员费用增长25%至3.11亿美元，源于员工数量增加及绩效奖金提升[193][199] - 人员费用增长主要因佣金成本增加（三季度800万美元/前三季度2580万美元）及平均员工数增长（2020年887人 vs 2019年773人）[211][212] - 信用损失准备金激增1018%至3203万美元，主要因采用CECL会计准则调整计算方法[193][196] - 信用损失准备金因单笔贷款策略调整增加240万美元，CECL准备金从年初3470万美元增至6360万美元[214][216] - 公司债务利息支出下降39%至672万美元，因长期债务短期利率走低[193][199] - 差旅娱乐费用因疫情限制分别减少360万美元（三季度）和650万美元（前三季度）[218] - 所得税费用增长与经营收入增长17%（三季度）/24%（前三季度）相关，但被股票期权行权带来的税收优惠部分抵消[219][220] - 提前还款费用在三季度和前三季度分别减少130万美元和370万美元[210] - 权益法投资收入在三季度和前三季度分别减少110万美元和300万美元[210] 业务运营：债务融资量与结构 - 2020年第三季度总债务融资额达73.04亿美元，略高于2019年同期的72.91亿美元[186] - 房地美(Freddie Mac)债务融资额在2020年第三季度大幅增长至31.36亿美元，较2019年同期的17.47亿美元增长79%[186] - 经纪业务(Brokered)债务融资额在2020年第三季度下降至17.12亿美元，较2019年同期的31.01亿美元减少45%[186] - 三季度房利美债务融资占比27%，弗雷迪麦克占比43%，后者同比提升19个百分点[200] - HUD贷款占公司2020年第三季度和前三季度债务融资总额的比例分别为5%和6%，高于2019年同期的4%和3%[177] 业务运营：服务组合 - 公司服务组合规模从2019年的917.54亿美元增长至2020年的1033.78亿美元[186] - 房利美(Fannie Mae)服务组合规模从394.29亿美元增长至462.25亿美元[186] - 加权平均服务费率为23.4个基点，加权平均剩余服务组合期限为9.4年[187] - 平均服务组合规模增长10%至979亿美元，但加权平均服务费率下降2个基点至23.3基点[205][206] - 风险分担服务组合总额达462.369亿美元，其中房利美全额风险部分为370.188亿美元[279] - 非风险分担服务组合总额为568.670亿美元，其中房地美无风险部分为356.734亿美元[279] - 整体服务组合未偿还本金余额达1033.778亿美元[279] 业务运营：贷款投资与利差 - 贷款持有待售（LHFS）平均未偿余额同比增长55%至18.46亿美元，净利差扩大76个基点至106个基点[208] - 贷款持有投资（LHFI）平均未偿余额同比下降13%至3.30亿美元，净利差收窄232个基点至326个基点[208] 业务运营：贷款发起与风险管理 - 公司保留其发起和出售的几乎所有机构贷款产品的服务权利和资产管理责任[144] - 公司通常通过仓库设施融资为其机构贷款产品提供资金，并在60天内出售贷款[143] - 在房利美DUS计划下，公司对贷款承担首次损失，吸收损失的前5%，最高损失上限为贷款原始未偿还本金的20%[146] - 房利美DUS计划的全风险分担目前限于高达2亿美元的贷款，相当于每笔贷款最高损失4000万美元[146] - 公司风险分担义务的最大损失承担额度通常为贷款原始未偿还本金余额的20%[167] - 公司房利美风险分担上限为2亿美元，单笔贷款最大风险敞口为4000万美元[282] - 公司有义务在房利美贷款上垫付本金和利息付款及担保费四个月，如果借款人停止付款[144] - 在吉利美计划下，公司有义务垫付本金和利息付款及担保费，直到HUD贷款恢复正常、全额支付或转让给HUD[144] - 公司根据房利美和HUD服务协议的未偿还垫款分别为180万美元和320万美元，而2019年12月31日分别为20万美元和70万美元[173] 业务运营：其他贷款与投资产品 - 公司通过合资企业提供短期高级担保债务融资产品，提供浮动利率、只付利息的贷款，期限通常长达三年[149] - 公司使用自有资本和仓库债务融资的组合提供不符合临时计划合资企业标准的临时贷款[150] - 公司持有临时计划合资企业15%的所有权权益，负责为其采购、承销、服务和资产管理贷款[149] - 公司管理的资产规模(AUM)为13亿美元，主要包括基金III、IV、V以及为寿险公司管理的独立账户[152] 业务运营：抵押贷款服务权（MSR）与估值 - 公司OMSR（贷款销售获得的抵押贷款服务权）使用的贴现率在10%至15%之间，具体根据贷款类型有所不同[156] - 公司历史上从未记录过MSR（抵押贷款服务权）的减值损失[157] - 2020年第二季度，公司因实际提前还款与预期存在重大差异，将两个PMSR投资组合的预计寿命缩短了2.6年[159] 风险与信用表现 - 违约贷款金额从2019年的2098万美元上升至2020年的4848万美元，占风险组合比例从0.06%升至0.12%[279] - 风险分担义务拨备金从2019年的730万美元大幅增加至2020年的7050万美元[285] - 2020年三季度风险分担义务拨备为130万美元，而2019年同期为净收益80万美元[286] - 2020年九个月期间风险分担义务拨备达2890万美元，主要因COVID-19疫情导致预测损失增加[286] 融资与流动性：现金流 - 公司经营活动现金流净额从2019年9月30日止九个月的-9302.8万美元恶化至2020年同期的-22.97亿美元，同比扩大2369%[238] - 公司投资活动现金流净额从2019年同期的1679.5万美元增至2020年的1.48亿美元，同比增长779%[238] - 公司融资活动现金流净额从2019年同期的3602.5万美元大幅增长至2020年的23.41亿美元，同比激增6399%[238] - 期末现金及等价物总额从2019年9月30日的8014万美元增长至2020年同期的3.29亿美元，增幅310%[238] - 贷款发放活动净现金使用额从2019年同期的1.88亿美元扩大至2020年的24.06亿美元，增幅1179%[238] - 持有投资贷款净回收额从2019年同期的4601.3万美元增至2020年的1.99亿美元，增幅334%[238] - 仓库票据应付净借款额从2019年同期的5337.2万美元激增至2020年的24.98亿美元，增幅4580%[238] - 公司2020年前三季度现金股息支付总额达3398.4万美元，较2019年同期的2793.6万美元增长22%[238] 融资与流动性：资本与债务设施 - 截至2020年9月30日，公司净资本要求为2.216亿美元，实际净资本达9.355亿美元[246] - 2020年股票回购计划已执行2370万美元回购41.5万股，剩余额度2630万美元[248] - 截至2020年9月30日，公司机构仓库设施总额为52.656亿美元，未偿还余额为31.63亿美元[255][257] - 公司拥有5个银行机构仓库信贷额度，总额38亿美元，另含房利美15亿美元无承诺额度[257] - 机构仓库设施2未偿还余额10.74亿美元，超出10亿美元总额度，因临时增加5亿美元额度[255][260] - 临时仓库设施总额2.6367亿美元，未偿还余额1.656亿美元，利率为LIBOR加165-300基点[255][264] - 高级担保定期贷款协议提供3亿美元融资，利率为LIBOR加200基点，发行折扣0.5%[272] - 机构仓库设施4临时增加2.5亿美元额度，利率LIBOR加140基点，于2020年11月22日到期[262] - 临时仓库设施3余额886万美元，随着底层贷款清偿而逐步偿付[268] - 公司所有仓库协议均包含交叉违约条款，截至2020年9月30日均符合约定条款[271] - 定期贷款需按季度偿还70万美元本金，最终到期日为2025年11月7日[273] - 机构仓库设施5为10亿美元无承诺额度，利率LIBOR加145基点，新增债务偿付覆盖率约定[263] - 截至2020年9月30日，公司未偿还定期贷款本金余额为2.955亿美元[274] 市场与监管环境 - 过去两个财年，公司超过80%的交易量由美国多户住宅物业的融资和销售驱动[169] - CARES法案提供了近6000亿美元的援助，包括补充失业救济金，以帮助租客履行月度义务[170] - 美国联邦储备的汇率稳定基金（ESF）因CARES法案增加了超过4500亿美元[171] - 截至2020年第三季度，房利美和房地美在FHFA的多户贷款发放上限下剩余容量分别为330亿美元和340亿美元[176] - 在截至2020年9月30日的九个月内，公司在政府资助企业（GSE）中的市场份额增长至12.9%[176] - 2020年9月30日30天LIBOR为15个基点，较2019年同期的202个基点显著下降[291] - 调整后EBITDA三季度下降17%至4517万美元，主要受托管利息收入下降85%及其他收入减少影响[224][228]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收2.47亿美元，同比增长16%，摊薄后每股收益1.66美元，同比增长19% [8] - 年初至今总营收增长22%，摊薄后每股收益增长24% [9] - 第三季度股本回报率为20%，高于去年的18%，营业利润率保持在28% [17] - 第三季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为4520万美元，低于去年同期的5450万美元 [17] - 服务组合过去一年增长13%，达到1030亿美元，加权平均服务费率增至23.4个基点 [18] - 第三季度获得6000万美元高利润率现金服务费用，同比增长10% [18] - 季度末资产负债表上现金接近3亿美元 [19] - 第三季度回购25.4万股，平均每股价格53.12美元，使用1350万美元回购授权，目前还有2600万美元回购授权可用 [19] - 董事会批准每股0.36美元股息，将于11月13日支付给在册股东 [19] - 第三季度拨备费用为350万美元，其中240万美元与去年第一季度违约的一笔过渡性贷款组合准备金增加有关，其余110万美元由第三季度风险组合增长推动 [21][22] - 过去12个月总营收达到9.51亿美元，过去两个季度年化营收达到10亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 债务融资业务 - 第一季度贷款57%来自机构，43%来自其他资金来源；第二季度机构贷款占比扩大到77%，银行、商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）和保险公司资金收缩至23%；第三季度75%的73亿美元债务融资来自机构，25%（18亿美元）来自银行、人寿保险公司和其他来源 [9][10] - 过去12个月债务融资达到314亿美元，预计2020年底将保持类似年度运行率 [25] - 过去五年年度贷款发放量复合年增长率为14% [26] 多户住宅物业销售业务 - 第一季度销售总额17亿美元，第二季度降至4.47亿美元，第三季度反弹至11亿美元，预计第四季度完成20 - 30亿美元销售，全年销售总额将超过50亿美元 [11] - 从2015年的15亿美元增长到截至2020年第三季度的过去12个月的53亿美元，复合年增长率为28% [27] 资产管理业务 - 自2018年收购JCR Capital进入该业务以来，资产管理规模（AUM）增长到19亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 与政府支持企业（GSEs）的市场份额从去年的10%提升至今年的13% [15] - 第三季度再融资的贷款中，69%是新客户或现有客户的新贷款，25%的总融资额来自新客户 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 未来五年战略计划将在12月10日投资者日推出，核心是扩大对美国社区的影响，继续扩大业务规模并实现强劲财务业绩 [29] - 成为美国排名第一的多户住宅贷款机构，投资技术解决方案扩大小额贷款业务，建立投资银行能力，招募投资销售经纪人并投资技术成为最大的多户住宅物业销售经纪商 [29][30][31] - 利用在多户住宅贷款的投资，拓展其他商业房地产资产类别的融资业务，增加债务经纪人，利用技术投资提供新的投资银行服务 [31] - 继续招聘多元化人才，设定长期目标增加女性和少数族裔在管理职位和高收入人群中的比例 [32] 行业竞争 - 与大型竞争对手相比，专注国内多户住宅业务带来强劲财务表现、现金流和投资平台的能力，具有竞争优势 [12] - 成功赢得2020年可能完成的最大多户住宅融资项目——24亿美元的Southern Management交易，提升了公司竞争力 [12] - 推出的Walker网络直播扩大了公司品牌影响力，总观看量超过20万次，电子邮件分发列表从疫情初期的1.9万个增加到超过12万个，社交媒体渠道视频片段观看量达50万次，竞争对手难以复制 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临信贷紧缩、房地产销售市场暂停、远程工作和利率下降等挑战，公司团队仍找到增长和扩大市场份额的方法 [8] - 失业率仍处于高位，经济远未恢复到疫情前水平，认为有意义的就业增长对稳定经济至关重要，目前准备金足以应对潜在损失 [22] - 第四季度业务势头良好，预计债务经纪业务和物业销售业务量将继续反弹，第四季度销售利润率预计在200 - 220个基点之间，有望实现连续第七年两位数盈利增长 [23] - 公司业务模式能够承受市场低迷，在经济好时也能表现出色，未来将继续利用优势取得成功 [24] 其他重要信息 - 公司为多户住宅行业提供信贷，向专注于医疗和住房的非营利组织捐款，在公司领导和治理方面进行招聘和变革，以推动种族和性别多样性及经济机会 [6] - 公司服务组合中，截至9月30日，5345笔房利美、房地美和住房与城市发展部（HUD）贷款中，只有9笔处于延期还款状态，占整个机构组合的0.2%，且只有一笔有信用风险 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：利率上升如何影响业务量和业务整体基调 - 目前很少有人预计利率会大幅变动，即使利率大幅上升，也不会影响公司整体业务量；由于商业抵押贷款的提前还款保护，即使利率极低，公司未来几年仍有机会继续进行贷款再融资 [39] 问题2：如果2021年经济疲软，担保业务中是否有特定领域令人担忧，是否存在问题或机会 - 公司服务组合中不承担非多户住宅贷款风险，多户住宅组合表现出色，预计2021年不会有潜在损失或风险；认为酒店和零售领域可能存在机会，但由于银行系统和人寿保险公司资本充足，商业地产的重组和止赎情况预计有限，主要受影响的可能是CMBS资产 [42][43] 问题3：如何看待并购格局，大型同等规模公司合并是否能为经纪业务创造价值，对公司是否是机会，文化和人员因素是否会抵消好处 - 公司一直寻求收购优质公司的机会，但文化契合非常重要，不会收购文化不匹配的公司；认为全球品牌如世邦魏理仕（CBRE）和仲量联行（JLL）的价值目前有所下降，公司专注多户住宅和美国市场的定位使其在当前表现出色，未来有机会更快增长；公司有资金进行并购，但需要合适的目标 [46][47][48][49] 问题4：公司招聘步伐是否持续，招聘人才机会如何，前台经纪人员同比增长情况如何 - 公司在过去五年招聘时强调专注多户住宅、规模和稳定资金来源的优势，在市场低迷时能够继续投资和招聘，具有竞争优势；截至9月底，公司有203名银行家和经纪人，较去年净增13人 [50][51][60] 问题5：多户住宅信贷方面，大型密集城市环境中的大型单元和多数低于20个单元的多户住宅在信贷表现上存在差异的原因，服务组合中不同规模多户住宅单元集中度是否有差异 - 大型城市中心的高层大型建筑存在信贷弱点，这些资产多由大型多户住宅房地产投资信托基金（REITs）拥有，他们通常不通过机构进行有担保融资，公司在这些“高端”资产上的信贷风险敞口不大；市场中间部分信贷表现良好；小额贷款领域目前存在明显弱点，公司目前小额贷款组合规模不大，这使公司避免了一些竞争对手面临的问题 [54][55][56][58] 问题6：公司费用收入（不包括非现金抵押贷款服务权收益）增长速度慢于人员费用，这如何影响未来收入情况 - 服务组合今年大幅增长，加权平均服务费率也有所上升，这将带来未来现金服务费用的增长；公司在机构业务上的成功使很多经纪人转向多户住宅和机构业务，随着市场正常化，他们将恢复为寿险公司和CMBS等进行更多经纪交易，从而产生更多现金收入，预计市场正常化后团队能达到今年第一季度近40亿美元的经纪业务量水平 [62][63][64]

业绩总结 - 2020年第三季度每股摊薄收益为1.66美元，较2019年第三季度的1.66美元持平[4] - 2020年第三季度总收入为247,016万美元，较2019年第三季度的600,029万美元增长了约41.2%[4][6] - 截至2020年9月30日，年初至今总收入为733,998万美元，较2019年同期的600,029万美元增长了22.2%[6][7] - 2020年年初至今每股摊薄收益为5.11美元，较2019年同期的4.11美元增长了约24.3%[7][8] - 2020年第三季度的服务组合总额为103,378万美元，较2019年同期的91,754万美元增长了12.5%[22] 用户数据 - 截至2020年9月30日，服务组合的加权平均剩余期限为9.4年，服务费的加权平均费率为23.4个基点[21] - 截至2020年9月30日，Fannie Mae贷款中仅有0.04%的贷款处于宽限状态，Freddie Mac为0.4%，HUD为0.2%[24] 市场表现 - 2020年年初至今，Walker & Dunlop的市场份额达到了历史新高，2020年迄今的市场份额为12.9%[19][20] - 2020年第三季度的债务融资量年增长率为14%[27] - 2020年第三季度的债务融资量中，机构融资占比为55%，其他资本来源占比为45%[16][17]