财务数据和关键指标变化 - 2023年全年收入增长9%,其中版税收入增长8%,反映了公司多元化投资组合的强劲表现 [24][25] - 2023年第四季度收入增长10%,主要由于囊性纤维化药物、Trelegy和Tremfya的强劲表现,以及收购Spinraza版税的贡献 [25] - 2023年全年版税收入增长8%,主要由于囊性纤维化药物、Trelegy、Tremfya和Evrysdi等主要产品的强劲表现 [25] - 2023年全年里程碑和其他合同收入增长15%,主要受到2023年第一季度收到的4.75亿美元Zavzpret里程碑付款的影响 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司没有具体披露各业务线的数据和关键指标变化 [1-74] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司没有具体披露各个市场的数据和关键指标变化 [1-74] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2023年完成了约40亿美元的交易,其中合成版税交易达到创纪录的近8亿美元,显示合成版税正在成为生物医药行业的一种重要融资方式 [12][13][14][15][16] - 公司在2023年审阅了400多个潜在的版税交易机会,并完成了47笔交易提议,体现了公司在版税融资市场的领导地位 [13][14] - 公司预计未来合成版税业务将会快速增长,因为越来越多的公司将其作为一种有吸引力的融资方式 [15][16] - 公司在2023年完成了约40亿美元的交易,这是公司有史以来最高的一年,体现了版税融资在生物医药行业的重要性不断提升 [12][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对公司的业务前景表示高度信心,预计2024年版税收入将增长5%-9%,整体收入将达到26亿-27亿美元 [24][25][31] - 公司管理层认为,公司独特的业务模式和丰富的投资组合将支撑公司在未来10年内实现10%以上的复合年增长率 [33] - 公司管理层表示,公司将继续专注于收购有吸引力的版税投资,同时也会适当回购股票,以应对目前股价与内在价值的脱节 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Geoff Meacham 提问** 关于Vertex Vanzacaftor药物的版税争议,公司对未来患者转换率和版税水平有何预期? [37][38][39] **Terrance Coyne 回答** 公司尚未就此有任何更新,但之前已经对不同转换率和版税水平的下行情况进行了敏感性分析,认为对公司整体业务影响有限,仍有信心在未来10年内实现10%以上的收入复合增长率 [39][40][41] 问题2 **Chris Schott 提问** 公司2023年交易规模达40亿美元,未来是否会保持这一水平?合成版税的收益率如何? [45][46][47][48] **Chris Hite 和 Pablo Legorreta 回答** 公司长期资本部署目标为50-60亿美元,2023年交易规模虽然创新高,但未来仍有望保持在这一水平。合成版税的收益率通常高于传统版税,通常在高个位数到低双位数区间 [46][47][48][51] 问题3 **Umer Raffat 提问** 公司2023年除了交易外还有3亿美元的股票回购,未来如何平衡外部投资和股票回购? [52][53][54] **Pablo Legorreta 和 Terrance Coyne 回答** 公司管理层作为主要股东,会优先考虑有吸引力的版税投资机会,但也会适当回购股票以应对目前的股价折价。公司最近更新财务报告也是为了提高透明度,与监管机构进行了充分沟通 [52][53][54]

业绩总结 - 2023年特许权收入同比增长8%，达到约24.49亿美元[28] - 2023年总投资组合收入为30.49亿美元，同比增长9%[80] - 2023年调整后的EBITDA为28.05亿美元，调整后EBITDA占投资组合收入的92%[81] - 2023年资本支出总额为2,428百万美元[120] - 2023年特许权收入的增长率为8%[123] 用户数据 - 2023年Biohaven支付为5.25亿美元，较2022年的5.09亿美元增长了3.1%[77] - 2023财年特许权收入中，里程碑和其他合同收入为520百万美元[120] 未来展望 - 预计2025年新特许权将为投资组合收入增加约12亿美元[4] - 预计2024年特许权使用费收入将增长5%至9%[84] - 预计2024年里程碑和其他合同收入预计将降至约3000万美元[100] - 预计2024年将有重要里程碑事件，包括Trodelvy和Tremfya的临床试验结果发布[125] 新产品和新技术研发 - 2023年特许权收入的主要驱动因素包括囊性纤维化、Trelegy和Evrysdi[123] - 2023年特许权收入的主要阻力因素包括Imbruvica和Tysabri[123] 资本部署与财务状况 - 2023年，Royalty Pharma的资本部署活动超过22亿美元[18] - 2023年回购了价值约3.05亿美元的股票[1] - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为4.77亿美元，未使用的循环信贷额度为18亿美元[82] - 自2020年以来，公司已宣布的资本部署交易价值约为130亿美元[115] 负面信息 - 2022财年总特许权收入为3,231百万美元，2023财年特许权收入为2,269百万美元，下降了30%[120] - 2022财年调整后的现金收入为2,789百万美元，2023财年调整后的现金流为2,421百万美元，下降了13.2%[120] - 2022财年调整后的EBITDA为2,566百万美元，2023财年保持不变[120] 其他新策略和有价值的信息 - 本次演示由Royalty Pharma plc准备，旨在提供信息而非证券买卖的要约[152] - 演示中包含的前瞻性声明基于管理层当前的信念和假设[152] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[152] - 演示中提到的市场数据涉及多项假设和限制，无法保证其准确性或可靠性[152] - 公司认为其内部研究可靠，但未经过独立来源验证[152]

文章核心观点 公司2023年业绩出色，版税收入强劲增长，开展重大交易活动，多元化版税投资组合前景向好；基于业务基本面、资产负债表和交易管道，公司有能力为生命科学创新提供资金并实现长期复合增长；同时给出2024年财务指引 [1][2] 财务业绩 投资组合收入 - 2023年第四季度投资组合收入7.36亿美元，全年为30.49亿美元，全年增长9%，主要受投资组合表现强劲和新版税收购推动 [1][2] - 第四季度投资组合收入同比下降31%，归因于2022年第四季度收到Biohaven加速付款；版税收入季度增长10%，全年增长8% [1][2] 经营活动净现金流 - 2023年第四季度经营活动提供的净现金为7.73亿美元，全年为29.88亿美元 [1] 其他财务指标 - 2023年第四季度调整后EBITDA（非GAAP）为6.82亿美元，全年为28.06亿美元；投资组合现金流（非GAAP）第四季度为6.87亿美元，全年为27.08亿美元 [7] 交易活动 全年交易情况 - 2023年宣布新交易价值达40亿美元，2020年以来的交易预计2025年为投资组合收入增加约12亿美元 [3] 第四季度及近期交易 - 2023年第四季度宣布新交易高达16亿美元，包括收购Teva制药长效注射用奥氮平版税权益、从PTC Therapeutics收购罗氏Evrysdi额外版税等 [26][28][29] - 2024年1月，收购ecopipam版税权益，预付4900万美元，最高可达4400万美元里程碑付款 [30] 投资组合关键进展 临床和监管进展 - MorphoSys的pelabresib 3期试验达到主要终点，诺华宣布收购MorphoSys；Vertex囊性纤维化新三联疗法3期结果积极；Cytokinetics的aficamten 3期试验达到主要终点等 [4][5][32] 产品获批和收购动态 - 诺华宣布收购MorphoSys；百时美施贵宝宣布收购Karuna；阿斯利康和辉瑞的Xtandi获FDA补充新药申请批准等 [32][38][40] 2024年财务展望 投资组合收入指引 - 预计2024年投资组合收入在26亿 - 27亿美元之间，版税收入预计增长5% - 9% [6][42] 其他财务项目 - 运营和专业成本预计占投资组合收入的8% - 9%；预计支付利息1.6亿美元 [42] 流动性和资本资源 现金和债务情况 - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为4.77亿美元，总债务本金价值为63亿美元 [14] 资本部署 - 2023年第四季度资本部署10亿美元，全年为22亿美元，主要用于金融版税资产收购等 [21] 信贷安排和股份回购 - 2023年10月提取3.5亿美元循环信贷额度并于第四季度偿还，第四季度修订信贷协议增加借款能力；2023年开始实施10亿美元多年期股份回购计划，全年回购约1000万股，花费3.05亿美元 [24][25]

公司业务风险 - 公司业务面临的风险包括销售生物制药产品的风险，以及版税市场增长、资产收购、发展阶段产品候选品和战略收购等方面的风险[55] - 生物制药产品销售可能低于预期，可能受到定价压力、需求不足、产品竞争、临床试验失败等因素影响[57] - 公司通过收购版税来实现业务增长，但可能无法获得足够数量或规模的版税，影响业务增长策略的执行[57] - 收购发展阶段生物制药产品候选品的版税存在额外风险和不确定性，包括产品未获批准、市场接受度低等[57] - 公司使用杠杆来进行资本部署，如果收购的版税无法产生足够收入，可能面临损失[59] 公司财务风险 - 公司的负债水平可能限制其应对业务变化的能力，债务协议可能对公司施加运营和财务限制[60] - 公司在2023年12月31日的总未偿债务为63亿美元[64] - 公司的主要运营账户资金远超过联邦存款保险公司的限制[65] 版税资产风险 - 公司的资产组合中，前五大产品系列占了2023年收到的版税总额的66%[67] - 公司面临着在收购版税和寻找适合的版税时的竞争[68] - 公司的版税资产大多被视为投资现金流，根据有效利率方法进行计量[69] - 公司的版税资产的会计处理可能导致财务报表活动波动和不可预测性[70] - 公司的现金流主要来自于营销商支付的版税[71] 公司经营风险 - 公司完全依赖经理团队提供所有所需服务，管理团队的离职或其他时间需求可能对业务产生负面影响[61] - 公司与管理团队之间可能存在利益冲突，管理团队的其他业务活动可能减少其在公司管理方面的时间[63] 法律及税务风险 - 公司的税务结构涉及复杂的税法规定，可能会受到立法、司法或行政变化的影响[92] - 公司预计其子公司将符合美国与爱尔兰之间的所得税条约，不会对美国来源的支付征收任何美国预扣税[93] - 公司预计其和RP Holdings应被视为仅在英国居住，但未来管理和组织结构的变化可能会影响其税务居住地的确定[94]

公司背景 - Royalty Pharma是生物制药版税最大买家，与创新者合作，拥有包括Vertex的Trikafta、Biogen的Tysabri、AbbVie和强生的Imbruvica等在内的超过35个商业产品的版税[1] - Royalty Pharma成立于1996年，通过直接和间接方式资助生物制药行业的创新[1] 财务信息 - Royalty Pharma将于2024年2月15日公布2023年第四季度和全年财务结果[1]

股息公告 - 公司宣布2024年第一季度股息为每股A类0.21美元，较上一季度增长5% [1] - 股息将于2024年3月15日支付，股权登记日为2024年2月16日 [1] 公司概况 - 公司成立于1996年，是生物制药特许权最大收购方及行业创新主要资助者 [2] - 合作对象涵盖学术机构、研究医院、非营利组织至全球药企，通过直接资助临床试验或收购现有特许权参与创新 [2] - 当前特许权组合覆盖35种以上商业化产品，包括Vertex的Trikafta、Biogen的Tysabri等重磅疗法 [2] 产品组合 - 特许权组合涉及12种研发阶段候选产品及多款明星药物，如艾伯维/强生的Imbruvica、辉瑞的Xtandi和Nurtec ODT等 [2] 联系方式 - 投资者关系联系方式为+1 (212) 883-6637及ir@royaltypharma.com [3]

Royalty Pharma资本部署目标 - Royalty Pharma的资本部署目标为2022年至2026年达到100亿至120亿美元，预计在较长期内，平均年度资本部署将翻倍至40亿至50亿美元[8] Royalty Pharma交易总额 - 自2020年以来，Royalty Pharma已宣布交易总额达130亿美元，预计这些交易将在2025年为Portfolio Receipts增加约12亿美元[1][6][7] Royalty Pharma Portfolio Receipts - Royalty Pharma预计2023年的Portfolio Receipts将达到约30.5亿美元，创下历史新高[2][3]

财务数据和关键指标变化 - 总Royalty收入增长5%,剔除去年同期的Biohaven相关付款后增长约7% [37] - 调整后现金收入增长7%,剔除去年同期的Biohaven相关付款后增长9% [40] - 调整后EBITDA增长6%,剔除去年同期的Biohaven相关付款后增长9% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 囊性纤维化产品组合和Trelegy表现强劲,以及新获得的Spinraza royalty带来增长 [37] - Evrysdi、Tremfya、Trodelvy、Promacta和Cabometyx等主要royalty也有增长贡献 [37] - Imbruvica和Tysabri表现疲软 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 汇率影响本季度收入增长微乎其微 [38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行作为创新资金提供者的战略,在2023年前9个月宣布了高达38亿美元的交易 [13][53] - 公司在批准产品和开发阶段产品之间保持平衡的投资策略,有助于维持强劲的风险调整收益 [35][36] - 公司在利率环境变化中保持灵活性,能够调整投资收益预期以维持对资本成本的溢价 [19][20][21][22][23] - 公司独特的业务模式和竞争优势使其在不断扩大的行业机会中保持领先地位 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在不断变化的利率环境中的表现保持乐观,认为公司能够继续实现强劲增长 [19][20][21][22][23][24] - 管理层认为公司有能力利用庞大的资金需求和royalty融资在行业中扮演重要角色的趋势来创造价值 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Baum 提问** 公司是否考虑进一步提高杠杆或扩大股票回购规模,以利用目前股价被低估的情况? [78] **Terrance Coyne 回答** 公司有大量的干燥粉末和财务灵活性,如果出现合适的收购机会,公司会考虑适当提高杠杆。同时,公司也会继续进行适度的股票回购,在收购和回购之间保持平衡。 [80][81] 问题2 **Michael DiFiore 提问** 公司近年来在开发阶段交易的投资比例有所下降,是否意味着公司的风险偏好发生变化,还是优质的III期机会变得更加稀缺? [85] **Marshall Urist 回答** 公司的投资策略没有发生根本性变化,批准产品和开发阶段产品的投资比例会根据具体情况而有所波动,但长期来看会保持平衡。 [87] 问题3 **Chris Shibutani 提问** 公司如何看待自身与其他可比公司的定位,以及如何解决投资者对此的疑虑? [108] **Terrance Coyne 和 Pablo Legorreta 回答** 公司的业务模式确实难以完全归类,既有类似制药公司的特点,又有一些独特之处。公司正在努力向投资者解释自身的独特价值主张,希望随着时间的推移,投资者能够更好地理解并认可公司的投资价值。 [115][116][117][118][119]

公司专利收购 - 公司是生物制药专利权最大的买家，也是生物制药行业创新的主要资助者[74] - 公司自1996年成立以来，在专利市场上一直是先驱，拥有超过35种商业产品的专利，包括Vertex的Trikafta、Kalydeco、Orkambi和Symdeko、Biogen的Tysabri和Spinraza等[75] - 公司通过多种结构方式收购产品专利，包括第三方专利、合成专利、推出和发展资本以及与并购相关的专利[79][80][81][82] 产品及疗法领域 - 公司的投资组合包括超过35种上市疗法和11种发展阶段的产品候选者，主要涉及罕见疾病、癌症、神经病学、传染病、血液学和糖尿病等治疗领域[86] - 公司的产品包括Trodelvy、Evrysdi、Cabometyx等，在不同疾病领域取得了批准或进展[88][89][90][91] 财务数据 - 2023年第三季度，金融版税资产收入为5.08657亿美元，同比下降7.8%；前9个月为16.74689亿美元，同比增长6.1%[107] - 公司在2023年前九个月投资了12亿美元的版税、里程碑和相关资产[116] - 公司的净现金流为2.22亿美元，调整后的现金收款为2.31亿美元，调整后的EBITDA为2.12亿美元，调整后的现金流为1.96亿美元[134] 资金运作及债务 - 公司于2023年9月偿还了10亿美元的高级无抵押债券，未来五年及以后的本金和利息支付总额为6,300,000千美元和2,527,300千美元[161] - 公司截至2023年9月30日的债务总额为6,131,194千美元，较2022年12月31日的7,116,322千美元有所减少[154] - 公司的债务义务由RP Holdings全额担保，截至2023年9月30日，总未偿债券面值为6.3亿美元，持有价值为6.1亿美元[164]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后现金收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后现金流分别增长7%、6%和9%（剔除2022年第二季度Biohaven相关付款影响）；包含该付款，三者分别增长4%、4%和6% [10][12] - 第二季度总版税收入同比增长1%，剔除上年同期Biohaven相关付款后增长约3% [23] - 第二季度调整后现金收入达5.45亿美元，增长4%；剔除Biohaven相关付款影响，增长7% [25] - 第二季度调整后EBITDA增长4%，调整后现金流增长6%至5.12亿美元，每股0.85美元，调整后现金流利润率为94% [26][27] - 截至6月底，现金和有价证券增至22亿美元 [28] - 上调2023年全年调整后现金收入指引至29 - 29.75亿美元，预计运营和专业成本占调整后现金收入的8% - 8.5%，全年利息支出约1.7亿美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 囊性纤维化业务表现强劲，是版税收入增长的主要原因之一；Promacta、Tremfya等多数关键版税也有增长贡献 [23] - 失去DPP4版税、Imbruvica和Tysabri表现疲软以及不利的货币走势部分抵消了增长 [23] - Xtandi因上年同期基数较高，增长受限 [23] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为生命科学创新的领先资助者，持续执行战略，目标是本十年实现10%以上的营收复合年增长率 [45] - 面对《降低通胀法案》（IRA），公司凭借独特的商业模式和战略灵活性，已在新版税估值和投资结构中考虑其潜在影响 [20] - 继续在各治疗领域寻找有吸引力的投资机会，扩大资本部署，加强投资组合 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年战略执行情况满意，有望实现全年上调后的指引，为股东创造价值并改善全球患者生活 [48] - 尽管面临外汇逆风、专利到期和IRA等挑战，但公司业务仍具强劲增长动力，未来前景乐观 [11][20] - 认为Vertex新的三联疗法对公司的潜在影响有限且可控，公司将继续多元化业务 [46] 其他重要信息 - 6月公司赞助了第三届年度“加速创新”（ABI）会议，促进了生物制药生态系统各方的交流与合作 [49] - 自2020年6月上市以来，公司在营收增长、资本部署、投资组合和平台建设等方面取得显著成就 [52][53][54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于Vertex三联疗法版税水平及差异幅度是否存在争议 - 公司表示Trikafta版税利率无争议，问题在于是否有权获得氘代依伐卡托成分的版税；若有权，版税为8%；若无权，仅对特扎卡托成分收取版税，为4% [68] 问题2: 关于《降低通胀法案》（IRA）实施，公司考虑的价格折扣范围 - 公司采取广泛方法，从保守角度考虑IRA相关价格降低的不同情景，但未提及具体数字 [69] 问题3: 公司对免疫学领域额外投资机会的看法 - 免疫学是公司重要关注领域，有Tremfya等投资；公司关注该领域新市场和口服药物机会，期待增加高质量产品 [71][72] 问题4: Vertex三联疗法讨论的解决时间及版税管道中罕见病贡献变化原因 - 最早2024年初看到实际数据，但目前难以确定具体时间，关键是药物能否获批并与Trikafta竞争 [76] - 罕见病领域仍是公司战略重点，近期有Spinraza交易；公司战略是广泛寻找各治疗领域机会，不同时期各领域活跃度会有变化 [77][78] 问题5: 公司对股票回购的后续计划及三联疗法转换情景中对vanzacaftor临床特征的假设 - 公司认为当前股价有吸引力，将继续执行10亿美元股票回购计划；首要资金用途是购买版税，股票回购是为股东创造价值的补充方式 [83][85] - 要达到75%转换率，新三联疗法在汗液氯化物和第一秒用力呼气量（FEV1）方面需明显优于Trikafta [86] 问题6: 公司股价表现不佳的原因及应对措施 - 上市后大量长期投资者（如大学捐赠基金和基金会）因投资性质改变而出售股票，导致股东结构大幅变化；公司需培养新投资者，让市场了解其独特商业模式和业绩 [92][93] - 公司将继续执行战略，利用行业机会扩大资本部署，相信股价最终会反映公司价值 [94] 问题7: 公司在三联疗法转换情景中对130亿美元销售基数的信心及包含相关幻灯片的原因 - 公司认为130亿美元是可能的情景，基于囊性纤维化市场动态、患者数量增长、地理扩张以及Vertex提及的潜在患者回流等因素 [104][105][106] - 因投资者担心CF情况成为投资阻碍，公司为澄清CF业务下行风险较小而展示幻灯片 [102][103] 问题8: Trelegy版税在第二季度未达预期的原因、CF业务最坏情况差异变化原因及上市后业绩超预期的驱动因素 - Trelegy版税问题可能是版税分级导致，年初版税重置，第一季度销售对应第二季度版税处于较低级别，后续会提高；公司对该投资仍有信心 [113] - CF业务最坏情况差异在合理范围内，之前表述为“数亿美元”，此次是对极端下行情景的界定，并非内部预期 [114] - 业绩超预期原因是公司持续投资于生命科学领域顶级公司的顶级产品，且每年有能力增加多个重磅产品；未来机会更多，公司将继续提升业绩，相信股价会反映公司价值 [115][116][118]