UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☑ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation of organization) ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度调整后每股收益为2.28美元，全年为17.87美元，高于此前预期，同比增长23% [9][36] - 预计2020年调整后每股收益在18.25 - 18.75美元之间，综合收入增长约14%，收入指导中值为739 - 745亿美元 [38][39] - 2019年运营现金流创纪录达到53亿美元，预计2020年在32 - 36亿美元之间 [64][65] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2019年个人医疗保险优势业务新增约52.5万名会员，是十年来最高增长，赔付率比年初指导中值低70个基点 [45] - 预计2020年个人医疗保险优势业务新增27 - 33万名会员，增长约7.5% - 9.2%；团体医疗保险优势业务新增约9万名会员，增长17% [27][48] - 独立处方药计划业务2019年会员连续第二年大幅下降，2020年新低价计划有增长，但仍无法弥补高级处方药计划会员流失，预计2020年流失约55万名会员 [49][52] - 医疗补助业务表现良好，2020年1月1日新增约14万名肯塔基州医疗补助合同会员 [11][53] 团体和特殊业务 - 2019年该业务表现不佳，面临会员迁移、负面前期发展等压力，2020年将重新定位，预计为企业贡献约0.55美元的调整后每股收益 [56][58] 医疗服务业务 - 2019年药房业务增长，居家护理业务表现良好，康维瓦业务持续改善，但扩张自有合资和联盟初级保健中心产生成本 [59] - 尽管预计处方药计划会员减少，但2020年药房业务预计息税折旧摊销前利润强劲增长；居家护理业务预计表现良好；初级保健业务预计继续改善核心运营表现，预计医疗服务业务调整后息税折旧摊销前利润同比显著增长，为调整后每股收益贡献1.03美元 [60][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年个人医疗保险优势行业增长8.7%（不包括成本计划影响），高于2018年的7.2%和2017年的6.1%，渗透率达到34%，预计2020年行业增长与2019年持平 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括扩大初级保健中心、居家和基于价值的合作伙伴关系模式的本地影响力；现代化数字和分析基础设施，包括云迁移、互操作性和创建纵向健康记录；开发基于技术和分析的企业临床运营模式，整合临床资产，专注以患者为中心的护理和特定疾病的最佳实践 [31] - 与威尔士·卡森·安德森·斯托公司建立战略合作伙伴关系，共同投资约6亿美元成立合资企业，预计未来三年开设至少50家独立于支付方的老年初级保健中心 [14] - 收购恩克拉拉医疗保健公司，扩展药房业务在临终关怀护理方面的能力 [16] - 推进居家健康倡议，2020年将提供更多居家护理服务 [19] - 扩大社会决定因素健康筛查和服务，与微软和Epic建立战略合作伙伴关系，发展健康生态系统 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年健康保险行业费用的回归对行业构成重大逆风，但公司通过提高效率和生产力来应对，预计仍能实现稳健增长 [25][26] - 国会从2021年起取消健康保险费是消费者的重大胜利，公司对医疗保险优势计划充满信心，认为其具有两党支持，有机会解决医疗成本上升和质量结果的需求 [30][34] 其他重要信息 - 公司通过裁员约2000个岗位等措施提高成本结构效率 [25] - 公司奖励员工更高的激励性薪酬，以表彰他们在2019年的出色表现 [32][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售业务中健康保险费资金未来用于增长和盈利的分配情况，以及初级保健业务何时对底线产生有意义影响 - 2021年健康保险费取消对客户有益，公司会平衡会员增长、每股收益和长期可持续投资；初级保健业务有可复制和可扩展的运营模式，与威尔士·卡森合作可有效解决资金问题，早期对保险业务有好处，后期对诊所业务有好处 [71][74][76] 问题2: 合作伙伴初级保健业务的增长模式、风险分担限制以及对医疗保险优势业务的覆盖情况 - 增长模式包括与多方合作扩大合资和联盟模式；风险分担无限制，通常会签订至少有风险路径的协议；目前对医疗保险优势业务的覆盖比例较小，需要扩大规模 [83][84][86] 问题3: 与竞争对手相比，公司发展初级保健业务的策略合理性 - 公司认为收购初级保健并转换为医疗保险优势基于价值的护理模式风险高，而合作伙伴初级保健业务经过测试和学习，证明可行，目前关键是如何扩大规模，与威尔士·卡森合作是资本高效的方式 [93][94][95] 问题4: 医疗保险优势业务和医疗服务业务的利润率情况及未来趋势 - 2019年医疗保险优势业务利润率略低于4.5% - 5%，2020年与2019年基本持平，仍略低于该区间；2021年利润率可能下降，但每股收益仍会增长；医疗服务业务各板块均衡增长，未来有望继续保持积极态势 [100][101][103] 问题5: 团体和特殊业务2020年的顺风因素构成以及商业业务在整体业务中的定位 - 2020年的顺风因素是一次性成本不再重复和核心业务改善；公司认为商业业务有增长机会，可提高与供应商的相关性，有交叉销售机会，且特殊业务有低资本要求和高利润率的优势 [107][109][111] 问题6: 非重复项目的情况，包括团体业务的负前期发展、路易斯安那州的成本和供应商合资业务的启动成本 - 团体业务的负前期发展是一次性项目；路易斯安那州有适度的启动成本；供应商合资业务的一些成本将从2020年损益表中移除，目的是扩大业务规模，减少未来损失 [116][117][119] 问题7: 药房业务是否需要合作以及现有合作是否满足需求 - 公司一直在寻找降低成本的方法，目前药房业务在市场上具有竞争力，D部分会员下降主要是计划设计问题，而非成本问题；公司会继续寻求扩展药房业务能力的机会 [124][125][128] 问题8: 2019年商业业务的趋势、对业务的信心以及核心趋势和净趋势的区别 - 核心趋势相对稳定，约为6% ± 50个基点；净趋势受会员发病率组合影响；公司商业业务主要集中在小团体，市场变化大，公司战略是向中大型团体市场转移，更关注业务组合而非核心趋势 [133][134][137] 问题9: 初级保健业务的最终目标 - 目标是为会员提供有效护理模式，保护市场供应，优化业务表现；最终希望该业务成为公司盈利且有价值的一部分，未来几年将使该业务的会员数量翻倍 [141][147][151] 问题10: 与微软和Epic合作部署电子病历的时间表以及是否是诊所合作的前提条件 - 微软合作包括云迁移和建立纵向健康记录，进展顺利，云迁移预计需要五年；Epic合作已与多家医院进行信息交互；互操作性是与诊所合作的重要标准 [154][156][159] 问题11: 2021年健康保险费取消后，医疗保险优势计划是否会用顺风因素抵消终末期肾病患者规则变化的逆风，以及公司的倡导工作和预期 - 健康保险费顺风因素有助于抵消终末期肾病逆风，但需要了解逆风的具体程度；公司正在进行多种情景建模，考虑患者群体差异；公司与CMS合作，争取合理费率和市场竞争，准备临床团队和创新护理模式 [163][165][171] 问题12: 个人医疗保险优势业务会员增长预期 - 公司对2020年新增27 - 33万名会员的预期有信心，目前AEP结束时新增约22.9万名会员；与2019年相比，今年福利设计相对较弱，需要关注销售情况和终止率 [176][177][178] 问题13: 家庭护理业务的Homecare Homebase转换影响、PDGM支付模式的早期情况以及初级保健合作对损益表的财务影响 - Homecare Homebase转换已完成，2020年不再有拖累；目前评论PDGM支付模式影响还为时过早，团队正在积极应对；初级保健合作可减少损益表上的亏损，不同规模诊所的盈利情况不同，通常在第四、五年开始实现盈亏平衡和盈利 [182][183][187] 问题14: 2020年第一季度团体和特殊业务的赔付率趋势以及调整后税率是否会恢复正常 - 团体业务赔付率年初较低，随时间推移上升，可参考历史模式；2019年第四季度调整后税率较低是由于股票归属的税收扣除和盈利地区的税收差异，从年度来看，税率变化影响较小 [194][196][198] 问题15: 医疗服务业务息税折旧摊销前利润增长中有机增长和收购的贡献情况 - 恩克拉拉收购有一定贡献，但相对较小，大部分是有机增长；预计2020年后息税折旧摊销前利润增长将趋于正常化 [202][203] 问题16: D - SNP业务的福利设计、计划策略、近期表现原因及未来预期 - 公司希望D - SNP业务增长持续，福利方面强调非处方药等福利，通过利用分销渠道、在更多县提供产品等方式促进销售 [208][209] 问题17: 团体和特殊业务长期可持续的增长率和税前利润率预期 - 目前无法提供具体细节，但预计利润率会提高，ASO水平资助利润率将改善，随着市场向上转移，有望实现适度的营收和利润增长，同时还有交叉销售的好处 [213][214][215] 问题18: 长期来看，健康保险费取消后净利润率是否会提高 - 公司致力于实现4.5% - 5%的税前利润率，健康保险费取消后净利润率最终会提高，但可能不会立即全部体现，可能会优先考虑一段时间的会员增长 [219][220]

业绩总结 - 2019年调整后每股收益（EPS）为17.87美元[10] - 2020年预计调整后EPS在18.25至18.75美元之间[10] - 2019年根据公认会计原则（GAAP）每股收益为20.10美元[10] - 2020年预计GAAP每股收益在17.76至18.26美元之间[10] - 2019年零售部门的超额表现为每股0.70美元[8] 财务调整 - 2019年调整后结果排除了约7000万美元的可识别无形资产摊销费用，或每股0.40美元[11] - 2019年还排除了约5.06亿美元的期权估值调整，或每股2.89美元[11] - 2020年预计调整后EPS排除了约0.49美元的可识别无形资产摊销费用[11] - 公司的边际税率约为23%[8] - 公司的非GAAP财务措施被认为对管理层和投资者分析公司持续业务和运营表现有用[5] 股本变化 - 2019年和2020年间的平均加权股本变化主要受股票回购的驱动[8] - 2020年调整后EPS的预测基于2019年加权平均稀释股本[8]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度调整后每股收益为5.03美元，全年调整后每股收益指引提高至约17.75美元，主要因零售部门业绩改善 [8][40] - 2019年全年合并运营成本比率指引中点提高15个基点，范围为11.3% - 11.6%，因投资支出和激励性薪酬增加 [41] - 预计2019年全年运营现金流为41 - 43亿美元，较之前指引增加10亿美元，主要因收益增加、MA会员增长超预期及其他营运资金变化 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 个人和团体医疗保险优势业务表现出色，个人MA会员增长上调至约53万，全年零售部门赔付率中点降低30个基点，税前收入中点增加1亿美元 [43] - 预计2020年个人MA会员增长27 - 33万，增幅约7.5% - 9.2%；团体MA会员预计增长约9万，增幅18% [52][54] 医疗服务业务 - 表现良好，各业务板块全年业绩稳健 [44] 团体和专业业务 - 多种因素致赔付率高于预期，核心趋势仍在6% ± 50个基点范围内，全年税前收入指引中点下降1亿美元，范围为1.25 - 1.75亿美元 [44][45][46] - 预计2020年团体商业医疗会员流失8 - 10万，小团体自筹资金ASO产品会员增长将被社区评级、大型团体全额保险和大型账户ASO产品的压力抵消 [57] PDP业务 - 2020年产品重新定位影响约60%（260万）的PDP会员，预计2020年PDP会员净减少至少几十万 [54][55] 医疗补助业务 - 排除路易斯安那州合同，预计2020年会员增长15 - 20万，主要因终止与CareSource的再保险协议并承担肯塔基州医疗补助合同的全部财务风险 [56] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略围绕改善健康结果，聚焦健康、家庭、初级保健、药房、行为健康和社会决定因素等领域，通过建立合作伙伴关系、利用技术打造医疗生态系统，简化医疗体验，减少系统浪费 [11][12] - 扩大医疗保险产品供应，细分产品以满足特定人群需求，如扩大双重特殊需求计划、推出荣誉医疗保险优势计划、扩展补充福利产品等 [32][33] - 重新设计2020年PDP产品，推出与沃尔玛合作的低价计划，以吸引不同需求的客户，应对市场竞争 [34][35] - 2020年健康保险行业费用（HIF）可能回归，公司通过提高成本结构效率、裁员等措施应对，但仍有部分会员明年保费可能增加或福利减少 [28][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年业绩强劲，展示了产品和服务价值、品牌实力及简化医疗体验的进展，管理层将继续关注卓越运营，确保业绩稳定 [9] - 认为有机会提高医疗系统效率和效果，通过综合健康方法推动医疗变革，降低成本，提高临床结果 [10][11] - 基于年度选举期早期指标，认为在医疗保险优势和Part D处方药计划市场具有竞争优势，但HIF回归是挑战 [28][34] - 相信2019年采取的措施和对创造价值活动的关注将使公司在2020年保持优势，实现对会员、股东的承诺 [38] 其他重要信息 - 公司近期获得多项外部认可，包括JD Power邮购药房奖、Forrester客户体验指数排名、Verint数字体验指数排名和专业药房患者选择奖等 [24][25] - 370万现有医疗保险优势会员（约占总MA会员的92%）将在2021年奖励年度进入四星及以上合同，包括佛罗里达州的130万四星半和五星合同会员 [26] - 2018年CMS全面计划审计结果较2015年显著改善，体现了医疗保险优势平台的强大能力 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡2020 - 2021年的利润率和利润率增长，以及2019年新增会员对利润率的影响 - 2019年利润率接近目标但仍低于目标，部分超额业绩已重新投入2020年福利设计，会对利润率产生不利影响；2020年利润率仍将低于长期目标，但会持续进步；新增会员表现略好于预期，通常定价为第一年盈亏平衡 [64][65][66] 问题2: 医疗保险优势业务年内增长高于预期的销售策略原因，以及今年利润率提升主要归因于新增会员还是基础会员 - 利润率提升主要归因于基础会员；年内增长高于预期的原因包括开放注册期公司福利设计和经纪人关系积极，全年会员和福利设计受新潜在会员认可，经纪人渠道表现出色，以及特殊需求计划的扩展和全年营销 [71][72][73][75] 问题3: 2020年每股收益指引是否因今年业绩超预期而提高，以及是否受团体业务和Part D业务表现的影响 - 不详细说明指引制定过程，将部分超预期业绩纳入福利设计；目前提供的指引反映了当前最佳思考，由于AEP期间会员情况不确定，所以指引存在不确定性 [80][82] 问题4: 医疗补助业务在德州未中标情况、评分情况及未来有机增长策略 - 对德州项目不做具体评论，认为德州可能更倾向传统参与者；公司将参与与医疗保险平台互补、有良好市场地位和关系的州的RFP项目 [89][90] 问题5: 第三季度医疗保险优势业务超预期表现对明年利润率目标的影响 - 第三季度超预期表现会影响明年，医疗保险业务下半年表现越好，2020年基础越强 [97] 问题6: 团体和专业业务的长期利润率范围，以及与其他资本部署选项相比的回报考虑 - 未给出商业业务具体利润率目标，致力于发展该业务，利用零售业务临床底盘、合作伙伴关系和创新能力提供有吸引力的产品；该业务有增长潜力，可将团体业务管道转化为零售业务，预计2020年税前利润增加 [103][104][106] 问题7: 家庭健康费率结构对Humana综合健康利润率的影响，以及对2020年指引和未来行使看涨期权的影响 - 对报销模式变化感到兴奋，认为有利于会员和降低下游成本；已在交易和预测中考虑相关变化，并进行技术投资；相关影响已纳入2020年及以后的展望，行使期权时会反映在购买价格中 [114][115][117] 问题8: 零售合作伙伴关系（与沃尔玛）的经验教训，以及PDP不同产品的盈利能力差异 - 与零售商的关系重要，当地药房和药剂师的便利性对服务交付很关键，与沃尔玛的低成本理念契合；低价格沃尔玛计划单位销售美元利润较低，医疗服务方面的影响取决于邮购业务增长情况，人员在不同计划间迁移情况是指引的重要假设 [124][125][128] 问题9: 2020年新会员承保利润率提升是否不如往年，以及DCPs增加是否可作为应对不利选择或更高MLR风险的对冲 - 对2020年新会员假设不变，仍假设盈亏平衡；不认为DCPs有重要意义，公司储备充足，该数据季度间波动较大 [135][136] 问题10: 生产力计划的年化节省金额，以及PBM业务的投资和扩展想法 - 未给出2020年具体节省金额，但节省意义重大，未来将继续推进生产力计划；PBM业务是关键业务，将继续投资，包括传统PBM、邮购药房、专业特许经营等方面，也会考虑拓展第三方业务 [140][141][143] 问题11: 牙科重新签约和升级的影响，是一次性问题还是长期逆风 - 是一次性成本，不提供具体金额；这是对牙科业务的多季度投资，旨在实现增长，未来会看到回报 [150][151][152] 问题12: 是否有机会与沃尔玛在医疗方面扩展合作，以及医疗补助业务未来是否考虑并购加速增长 - 与沃尔玛有扩大合作的讨论，但沃尔玛医疗平台更侧重于商业和员工，与公司面向老年人的业务模式不同；医疗补助业务会综合考虑有机增长和并购，利用自身能力在州内有机增长，也会考虑通过收购在区域快速扩张 [155][156][159] 问题13: 第四季度盈利预测保守的原因，以及2021年健康保险费是否有希望再次暂停 - 第四季度有多项投资，包括年度注册期和PDP业务调整相关投资，以确保过渡顺利；认为有两党支持暂停健康保险费，但立法过程不确定，公司会尽力争取 [162][163][164] 问题14: 新团体合同（如阿拉巴马州）第一年的盈利能力和利润率情况 - 新团体合同第一年盈利能力较低，随着时间推移会提高，原因与个人MA业务类似，会员加入临床项目、病情记录更准确后，医疗成本和健康状况会改善 [170][171] 问题15: 2020年每股收益指引范围是否会变窄，以及零售MA业务在有福利削减情况下仍指引高于市场增长的原因 - 认为2020年每股收益指引范围变窄合理；零售MA业务增长指引基于多方面因素，包括开放注册期数据不完整、市场竞争评估、与经纪人的关系以及销售团队的努力等，目前指引是最佳估计 [175][177][178] 问题16: 特殊需求计划（SNP）明年增长预期是否会改变，以及与CMS关于ESRD资格的沟通情况 - 致力于发展D - SNP业务，今年增长显著，未来将继续扩展；积极与CMS就ESRD项目进行沟通，预计未来几个月会有更多项目细节公布，公司已提出相关调整建议 [183][185][186]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 61-0647538 (State or other jurisdict ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 61-0647538 (State or other jurisdiction o ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度调整后每股收益为6.05美元，全年调整后每股收益指引提高至约17.60美元，代表2019年综合收入同比增长约13 - 14%，调整后每股收益增长约21% [8][31][32] - 全年收入指引提高约9亿美元，至642亿 - 648亿美元 [32] - 预计第三季度调整后每股收益接近全年数字的26% [32] - 全年综合运营成本比率中点提高20个基点，至11.1 - 11.5% [36] - 全年运营现金流预计为31亿 - 33亿美元，较之前指引中点增加5亿美元 [45] - 2019年第二季度子公司向母公司支付约12亿美元股息，预计全年子公司向母公司支付股息为16亿 - 18亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 提高全年个人医疗保险优势（MA）会员增长指引至48 - 50万人，此前为41.5 - 44万人 [9][37] - 零售业务收入指引增加7亿美元，至558亿 - 564亿美元 [37] - 零售业务赔付率指引中点降低30个基点，至86.4 - 86.8% [37] - 独立处方药计划（PDP）业务2019年预计减少约70万会员，此前预计减少70 - 75万会员 [39] - 医疗补助业务表现略超预期 [40] 团体和特殊业务 - 小团体水平资助型行政服务协议（ASO）产品市场份额增加，6月30日小团体会员占团体ASO医疗会员的37%，高于2018年6月30日的18%和2018年12月31日的26% [41] - 团体和特殊业务赔付率指引中点提高约100个基点，至82.4 - 82.8% [41] - 预计该业务2019年全年税前收益为2.25 - 2.75亿美元，较之前预期减少7500万美元 [42] 医疗服务业务 - 全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引中点增加约4000万美元，至10.5 - 10.75亿美元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 若排除明尼苏达州成本计划影响，预计个人MA市场增长将远超8% [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资于创造可持续会员价值的能力，聚焦初级医疗、家庭、药房、行为健康和健康的社会决定因素五个关键领域 [11] - 采用技术驱动的以消费者为中心、注重健康结果的运营模式，投资兼顾短期增长和长期可持续性 [12] - 初级医疗方面，通过多种方式扩大基于价值的医疗服务覆盖范围，预计2019年底开设40家新诊所 [13][14] - 家庭医疗方面，通过对Kindred at Home的少数股权投资，在多个市场试点基于价值的医疗模式，预计全年新模式下家庭健康护理授权约2万次 [15][17] - 技术战略方面，构建企业技术平台，整合公司内外系统和数据，打造会员纵向健康记录，已取得多项成果 [19][23] - 与Epic合作，推进互操作性，促进信息透明，降低成本，提高质量和患者满意度 [24] - 2020年，公司将努力减轻健康保险费恢复征收带来的影响，预计调整后每股收益合理增长，但低于长期目标 [27][48][49] - 致力于独立PDP产品，2020年将对其进行重新定位，以实现长期会员增长目标 [28][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 老年人越来越倾向选择医疗保险优势计划，人口老龄化和该计划渗透率的提高，结合公司强大品牌和价值主张，使公司对长期会员增长前景充满信心 [10] - 2020年健康保险费恢复征收是重大挑战，但公司通过多种举措应对，预计能在市场中取得良好表现 [27][48] - 公司将继续推进个性化和简化举措，投资技术和临床项目，推动更积极的整体健康干预，并关注医疗政策中的成本和可负担性问题 [29] 其他重要信息 - 公司在2019年第二季度表现出色，将奖励员工更高的绩效薪酬 [34] - 公司计划在今日收盘后进行10亿美元的加速股票回购协议 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年增长预期是否有更新 - 公司虽努力减轻影响，但2020年仍面临重大逆风，第二季度业绩表现有助于投标设计，但仍需应对有意义的挑战，重申之前的每股收益指引 [51][52] 问题2: 技术战略在老年人群体中的应用情况及市场机会 - 老年人群体对技术的使用在增长，技术的关键作用是简化医疗系统，使提供者能够更积极地治疗和预防疾病 [53] 问题3: 为何2020年展望表述未变及合理增长范围 - 公司将在第三季度电话会议提供更具体信息，第四季度提供详细指引，健康保险费对客户影响大，公司已尽力减轻其影响 [55][56] 问题4: Part D业务的增长预期及重新定位含义 - 公司致力于Part D业务的长期增长，2020年将对产品进行有意义的重新定位，但需观察竞争对手情况，重新定位并非退缩 [60][61] 问题5: 加速股票回购的原因 - 公司认为股票是良好投资，有足够能力执行战略，近期收到子公司股息且杠杆率降低，因此进行股票回购 [68][69][70] 问题6: MA计划的整体增长及代理渠道渗透率变化 - 过去几年MA计划在各年龄段的渗透率都有所提高，公司看好MA市场的长期前景，健康保险费可能对明年增长有一定影响，但MA产品仍有吸引力 [74][75][78] 问题7: 零售业务MLR指引是否保守及投标假设 - 下半年情况受季节性因素影响，投标假设基于全年估计，不认为利用率会比当前更好，预计会大致维持现状 [81][82] 问题8: Epic合作是否包括在诊所实施Epic及资本支出预期，是否会与其他电子健康记录（EHR）供应商合作 - 合作主要是互操作性机会，并非在诊所实施Epic，投资不大，合作有助于简化工作流程和提供更积极的护理管理 [88] 问题9: 集团业务MLR高于预期的原因及定价、增长和成本的平衡 - 集团业务MLR受会员结构变化影响，公司继续投资该业务，看好其前景，特别是牙科业务 [90] 问题10: 2019年投资支出的构成及2020年支出的减少情况 - 公司暂不提供具体细节，努力平衡短期压力和长期可持续性，将投资提前至2019年以支持2020年业务发展 [93][94] 问题11: 2020年个人MA业务能否高于行业平均增长 - 目前无法评论相对定位，公司努力打造有竞争力的产品，需观察竞争对手的福利设计，同时继续投资经纪人渠道 [97][98][99] 问题12: 集团业务混合转变对福利费用比率的影响 - 集团业务福利费用比率上升主要是会员结构变化导致风险池变差，同时受负前期发展影响，该业务规模小，小变化对比率影响大 [102][103][104] 问题13: 2020年的逆风因素及费用削减举措与生产力举措的关系和预期影响 - 主要逆风因素是健康保险费恢复征收，还有未管理的趋势；费用削减举措与生产力举措相同，对明年成本削减有重要意义，团队已确定并正在执行相关举措 [106][108][109] 问题14: 第二季度MLR低于共识估计的原因 - 这是多种因素的综合结果，包括综合护理模式、紧密的财务和运营联系、早期预警系统、临床项目、客户参与平台、分析工具以及新的分销渠道等 [115][116][117] 问题15: MLR高于原指引的原因及对2020年投标和利润率的影响 - 大部分超额表现来自现有业务板块，新会员表现符合或略好于预期，现有业务在成本和收入方面都有良好表现 [120] 问题16: 医疗服务业务EBITDA同比增长的原因 - 医疗服务业务表现出色，各方面贡献较为平衡，药房业务是主要驱动力，Kindred和Conviva业务表现超预期，新诊所亏损小于预期 [123][124][125] 问题17: MA和PDP在药房方面的等效性及集团MA业务2020年展望 - MA和PDP在药房方面的等效性取决于多种因素，如计划类型和地理位置；公司对集团MA业务的增长前景感到乐观，预计会有增长，但暂不提供具体数字 [129][130][133]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后每股收益为4.48美元，超出预期，全年调整后每股收益指引上调至17.25 - 17.50美元，预计第二季度调整后每股收益占全年比例处于较低水平 [8][32] - 预计2019年全年调整后每股收益增长19% - 20%，远超11% - 15%的长期增长目标 [33] - 零售业务板块收入指引增加2亿美元至551 - 557亿美元，福利比率指引降低20个基点至86.4% - 87.4%，零售税前指引中点提高5000万美元 [35] - 集团与特殊业务板块预计净医疗会员流失6 - 8万人，优于此前8 - 10万人的指引，该板块福利比率指引提高约30个基点至81.3% - 81.8%，预计全年税前收益3 - 3.5亿美元，核心趋势为6% ± 50个基点 [37][38] - 医疗服务业务调整后EBITDA指引维持在10 - 10.5亿美元不变，全年内部板块间收入指引下调至251 - 256亿美元 [39][41] - 全年运营成本比率指引提高10个基点至10.7% - 11.5% [41] - 2019年第一季度完成7.5亿美元加速股票回购计划，全年指引未考虑额外股票回购 [42] - 预计2019年子公司向母公司支付股息16 - 18亿美元，主要在第二季度支付 [43] - 2020年健康保险费预计为12亿美元，对每股收益影响2.15美元，因该费用不可税前扣除 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 各业务线表现良好，医疗保险优势业务利用率低于预期 [34] - 个人医疗保险优势业务在开放注册期表现出色，会员增长指引上调至41.5 - 44万人 [9][34] 集团与特殊业务 - 针对小团体的水平资助ASO产品在市场上更受欢迎，健康团体从社区评级板块转移，导致社区评级板块略有恶化，本季度出现少量负前期发展 [36][37] 医疗服务业务 - 家庭业务（包括Kindred at Home和Humana at Home）表现超预期，主要因业务量高于预期和交易协同效应增加 [39] - 护理交付组织和Conviva的业绩略好于预期，受正前期发展推动 [40] - 药房业务略低于预期，主要因PBM网络整体业务量下降，这对健康计划和公司整体是积极的 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保险优势是医疗保健领域增长最快的板块，过去十年参保率从22%增长到34%，会员数量几乎翻倍 [10][27] - 2020年行业最终费率通知显示增长约2.5%，公司预计影响略低 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过综合护理交付模式改善会员健康状况，降低医疗成本，扩大覆盖范围，为股东创造长期价值 [29] - 公司不支持任何取消医疗保险优势或使私人保险非法的法案，认为该计划激励机制有助于提供更好的福利和保障 [26] - 公司将继续与CMS合作，扩大远程医疗服务范围，解决社会健康决定因素，提高数据互操作性 [20] - 公司认为PBM在降低会员药品价格和改善健康结果方面将继续发挥重要作用 [23] - 公司将继续评估战略机会，部署资本 [43] - 公司将继续扩大医疗保险优势业务，特别是双重特殊需求计划（DSNP）的市场份额 [66] - 公司将参与路易斯安那州和得克萨斯州的招标，对有机增长充满信心 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年健康保险费的回归将对会员福利和收益增长产生影响，尽管有费率通知和生产率举措，但仍难以完全抵消成本趋势 [24][45] - 公司预计2020年每股收益将合理增长，但低于11% - 15%的长期目标 [46] - 公司对医疗保险优势业务的增长前景持乐观态度，特别是在个人和DSNP市场 [9][64] - 公司认为行业政策变化增加了投标过程的复杂性，但也为公司提供了机遇 [22] 其他重要信息 - 医疗保险优势会员在急诊就诊率、住院率和癌症筛查率方面表现优于传统按服务收费的医疗保险 [12] - 公司的综合护理交付模式在改善会员健康状况方面取得了显著成效，如Betti的案例 [14][17] - 2020年CMS将远程医疗纳入保险福利，并扩大了计划可提供的福利范围 [20] - 公司支持2020年实施药品回扣在销售点的政策，认为这将为行业和会员带来确定性 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 集团医疗保险优势市场的发展情况、受健康保险费（HIF）的影响以及采用率是否会加速？ - 集团医疗保险优势业务表现良好，2020年业务管道良好，虽大型账户较少，但有一些中型账户。HIF和销售点回扣对集团医疗保险优势的影响较大，实施后保费将大幅增加，但该产品仍具吸引力，预计业务将继续增长 [49][50] 问题2: 如何看待2020年医疗保险优势业务的利润率改善以及与Doctor On Demand的合作？ - 公司在实现目标利润率方面取得了良好进展，2020年为实现每股收益增长，需提高税前利润和利润率，同时平衡利润率改善和会员增长。与Doctor On Demand的合作针对商业业务，旨在为会员提供更多选择，目前仅在佛罗里达州和得克萨斯州开展 [55][58][59] 问题3: 医疗保险会员增长中双重特殊需求计划（DSNP）的占比、剩余年份的展望以及公司的医疗补助战略？ - DSNP年度注册期会员增长约3万人，远高于去年的1400人，预计剩余年份将继续增长，但整体医疗保险优势增长的大部分仍来自传统医疗保险市场。公司的医疗补助战略包括扩大DSNP业务范围、提高福利竞争力，参与路易斯安那州和得克萨斯州的招标，对有机增长充满信心 [63][64][66][68] 问题4: 2020年3.5%的医院住院费率提案对公司的影响以及支付费率与HIF的关系？ - 该提案是公司成本结构的一个因素，部分合同与医疗保险挂钩会受影响，但公司通过将住院服务转移到门诊服务来减轻单位成本增加的影响，且住院率同比显著下降 [73][74] 问题5: 2020年公司每股收益合理增长的具体范围与市场预期的比较？ - 公司预计2020年每股收益将在17.25美元的基础上合理增长，但目前不提供更具体的指引，因仍处于早期阶段，且公司通常会根据新兴经验调整产品定价 [78][79] 问题6: 2018年与2020年在HIF回归情况下的类比是否合理？ - 2018年与2020年有一定类比性，但随着医疗保险优势业务的快速增长，HIF的非扣除性影响更大，公司仍在确定产品定价策略，目前仅表示会在17.25美元基础上合理增长 [83] 问题7: 2020年Part D业务是否会出现更激进的定价以及会员波动性是否会增加？ - 今年定价存在诸多不确定因素，难以预测其他公司的定价策略。公司支持CMS缩小风险走廊的举措，这有助于提供保费支持和投标确定性，公司内部有专业人员研究不同情景，投标提交后会有更多信息分享 [88][89][90] 问题8: 公司对销售点回扣政策的态度以及风险走廊对定价的影响？ - 公司将按现行法律投标，但支持2020年实施销售点回扣政策，并做好准备。CMS的风险走廊计划为回扣政策提供了保护，行业参与者可更有信心投标。风险走廊对定价的影响因业务类型（如个人医疗保险优势、PDP、集团医疗保险优势）和会员组合而异，公司会进行模拟和分析，确保投标合理 [94][95][97] 问题9: 2020年PDP业务的零售药房网络是否会有变化？ - 公司正在寻找重新推动Part D业务增长的策略，但由于处于投标过程中，无法提供详细信息，随着时间推移会分享更多内容 [103][104] 问题10: 公司医疗保险优势业务的增长与同行相比的优势以及能否持续？ - 公司在不同市场的表现不同，部分市场领先，多数市场与同行竞争。今年公司在保留率、经纪人销售和与供应商关系方面表现较好，2020年将延续这些优势，同时在福利设计上会平衡利润率扩张和市场竞争力 [111][112][113] 问题11: HIF对公司长期增长目标的影响以及政策解决的可能性？ - 公司重申11% - 15%的长期增长目标不变，HIF是今年的重大逆风因素，公司目标是平衡市场发展。公司认为两党支持废除HIF，但需借助立法工具，目前预计在投标前无法解决，公司将继续倡导废除该费用 [119][120][121] 问题12: 医疗保险优势业务利用率下降的原因以及医疗服务业务投资和PDGM准备情况？ - 利用率下降是全方面的，新会员和现有会员的表现均优于预期，未出现吸引不平衡风险池的情况。医疗服务业务中的Kindred和Humana At Home业务表现良好，家庭护理和家庭基地项目进展顺利，公司支持PDGM，认为其有助于调整临床重点和支付模式，鼓励家庭健康提供者关注复杂慢性患者 [126][128][129] 问题13: 零售业务中考虑前期发展（PYD）后医疗保险优势利润率与长期目标的比较，以及集团与特殊业务针对负PYD的定价和准备金假设？ - 公司不愿将所有数据回溯到发生年份，但2018年医疗保险优势业务发展良好，实际结果优于预期。集团商业业务本季度有少量负PYD，公司将关注风险调整结算结果，评估业务与市场的对比情况，并在定价中考虑前期发展和新兴经验 [135][136][138] 问题14: 公司家庭健康业务患者来源的构成以及PDGM对公司的影响与行业平均水平的比较？ - 公司家庭健康业务患者更多来自急性护理环境，Kindred团队已为PDGM做好准备，预计会有短期财务影响，但在交易模型中已考虑。公司认为PDGM激励家庭健康提供者接收复杂患者，有助于降低医院入院率，对公司核心业务有益 [143][144][147] 问题15: 美国市场仿制药通缩放缓对PBM业务和邮购盈利能力的影响，以及2019年整体药房成本趋势？ - 公司整体药房趋势良好，特别是专科药方面成本低于预期。仿制药通缩和缺乏通胀的影响复杂，取决于与制造商的合同。公司PBM业务致力于提高邮购渗透率，认为这将是企业的增长来源。公司保险业务与PBM业务的整合使其在管理利用率和价格方面具有优势 [155][156][157] 问题16: 公司医疗保险优势业务的核心成本趋势与CMS费率设定过程中使用的增长因素的比较？ - CMS制定费率的方法与公司定价中使用的趋势不一定相关，公司会根据给定费率确定自己的核心趋势。公司看到住院服务向门诊服务转移、专科趋势缓和，但门诊和医生趋势上升，会综合考虑这些因素进行定价 [165][166][167]

业绩总结 - 2018年总收入为634亿美元，较2017年增长18%[10] - 2018年每股收益（EPS）为17.25美元，较2017年增长16%[9] - 预计2019年每股收益（EPS）中值为17.25美元[10] - 2019财年预计收入增长为11-12%[38] - 2019财年预计调整后每股收益增长为17-20%[38] - 预计2019年Humana的调整后每股收益（EPS）在16.60至17.10美元之间[175] - Humana的每股收益（调整后）在2014年至2019年间的复合年增长率（CAGR）为16%[151] 用户数据 - 2018年，Humana在Medicare Advantage领域拥有390万名会员[23] - 2018年，Medicare Advantage客户的年均附加价值超过1200美元，相较于传统Medicare[16] - 2018年，医疗保险优势计划中84%的成员在4星及以上的计划中[37] - 2019年，Humana MA会员达到114,000，80%的会员参与了基于价值的安排[74] - 2018年，67%的个体医疗保险计划成员参与了基于价值的关系[49] - 2018年，Humana的医疗服务部门拥有341,000名Medicaid会员[24] 未来展望 - Medicare Advantage的渗透率预计在2025年达到41%-50%[17] - 长期每股收益增长承诺为11-15%[39] - 预计2019年，Humana的水平资金产品将增长超过50%[103] - Humana的个体医疗保险（MA）长期目标税前利润率为4.5%至5%[157] 新产品和新技术研发 - Humana在2018年推出了5个以价值为基础的家庭护理试点项目，早期结果显示60天住院率比州基准低38%[129] - Humana的自有药房在2018年实现了超过80%的用药依从率，年均发放4200万份邮寄处方[131] - Humana的初级护理模式使得可避免的住院率比未参与的提供者低21%[111] - Humana的运营效率和增长将通过智能自动化和数字自助服务来提升[159] 市场扩张和并购 - 计划在未来三年内投资超过1亿美元以建立新的团队[28] - Humana的Care Delivery组织包括多个初级护理业务，负责业务运营、盈利能力和全国扩展[197] - Humana的北部部门覆盖20个州，服务近70万名Medicare Advantage成员[198] - Humana计划通过战略并购、股票回购和股息来有效部署资本[165] 负面信息 - 2020年健康保险费（HIF）对Humana的影响预计为每月每人（PMPM）约为26美元，整体对企业的税后HIF影响约为每股收益（EPS）2.15美元的阻力[156] - 2020年HIF的总影响预计将导致全国范围内老年人保费上涨和福利减少[157] 其他新策略和有价值的信息 - 企业交易净推荐值在2016年至2018年间提高了9个百分点[37] - Humana在2018年对超过50万名成员进行了食品不安全筛查[133] - Humana自2017年以来已向股东返还约47亿美元，回购了3040万股，平均回购价格约为194美元[165]