公司组建与结构 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[135] - 公司将旗下子公司指定为应税REIT子公司以开展特定活动，未来可能组建更多此类子公司[139] 业务模式与目标 - 公司业务模式主要专注于直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款及其他债务和类债务商业房地产投资[151] - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[136] 团队情况 - 公司团队的商业房地产专业高级成员在商业房地产债务市场均有超过20年经验[137] 费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费（若达到条件）[157] - 2019年第三和九个月，公司向经理支付管理费分别为380万美元和1100万美元，2018年同期分别为310万美元和940万美元[178] - 2019年九个月，公司向经理支付激励费20万美元，2019年第三季度及2018年第三和九个月均未产生激励费[179] - 2019年第三和九个月，经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为170万美元和1000万美元，2018年同期分别为150万美元和670万美元[182] 融资方式 - 公司通过回购协议或其他信贷安排融资，还会探索其他融资方式以实现融资来源多元化[153] - 公司通过CLO为商业房地产贷款池融资，并在投资组合中保留次级证券[154] 市场观点 - 公司认为商业房地产债务市场因活跃的房地产交易量、再融资需求和借款人对债务资本的需求，仍提供有吸引力的投资机会[158] 财务数据关键指标变化 - 2019年9月30日止三个月和九个月，公司美国公认会计原则下归属于普通股股东的净收入分别为1740万美元和5250万美元，而2018年同期分别为1650万美元和4630万美元[162] - 2019年9月30日止三个月和九个月，利息收入从2018年同期的4760万美元和1.31亿美元分别增至6340万美元和1.816亿美元[167] - 2019年9月30日止三个月和九个月，利息费用从2018年同期的2340万美元和6300万美元分别增至3640万美元和1.007亿美元[168] - 2019年9月30日，贷款持有投资为39.27095亿美元，而2018年12月31日为31.67913亿美元[165] - 2019年9月30日，总资产为43.07612亿美元，而2018年12月31日为33.61881亿美元[165] - 2019年9月30日，回购协议为17.24912亿美元，而2018年12月31日为15.00543亿美元[165] - 2019年9月30日，证券化债务义务为11.2482亿美元，而2018年12月31日为6.54263亿美元[165] - 2019年9月30日止三个月和九个月，高级贷款平均余额分别为37.33792亿美元和33.97816亿美元，净收益率分别为6.5%和6.8%[170] - 2019年9月30日止三个月和九个月，可转换优先票据平均余额分别为2.69111亿美元和2.68737亿美元，资金成本均为6.7%[170] - 2019年9月30日止三个月和九个月，净利息收入分别为2708.2万美元和8084.6万美元，利差分别为1.9%和2.0%[170] - 截至2019年9月30日的九个月，公司确认与投资性贷款提前还款费用相关的手续费收入110万美元，2018年同期为140万美元[177] - 2019年第三和九个月，公司确认商业房地产贷款服务费用分别为100万美元和270万美元，2018年同期分别为60万美元和160万美元[180] - 2019年第三和九个月，公司其他运营费用分别为490万美元和1550万美元，年化其他费用率分别为平均权益的1.9%和2.1%；2018年同期分别为390万美元和1210万美元，年化其他费用率均为平均权益的1.9%[181] - 从2019年6月30日到9月30日，公司的债务权益比从2.6:1.0增至3.0:1.0；从2018年12月31日到2019年9月30日，该比例从2.9:1.0增至3.0:1.0[201] - 2019年6月30日至9月30日，受限和不受限现金及现金等价物余额增加约1.372亿美元，达到3.062亿美元[214] - 2019年第三季度，经营活动使现金余额增加约2280万美元，投资活动使现金余额减少约3.614亿美元，融资活动使现金余额增加约4.758亿美元[218] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日，投资组合包括116笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为40亿美元和3240万美元，另有6.67亿美元潜在未来资金义务[140][141] - 截至2019年9月30日，高级贷款最大贷款承诺45.94472亿美元，本金余额39.27513亿美元，账面价值38.98788亿美元，初始LTV为66.1%，稳定LTV为63.7%[184] - 截至2019年9月30日，次级贷款最大贷款承诺2830.7万美元，本金余额和账面价值均为2830.7万美元，初始LTV为56.3%，稳定LTV为50.0%[184] - 截至2019年9月30日，CMBS最大贷款承诺3239.2万美元，本金余额和账面价值分别为3239.2万美元和3242.4万美元，初始LTV和稳定LTV均为72.9%[184] - 2017年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为1.442亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[185] - 2017年7月16日发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.153亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[185] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[185] - 2019年8月发放的高级贷款，贷款承诺为1.003亿美元，本金余额为7290万美元，初始贷款价值比为73.1%，稳定贷款价值比为71.2%[185] - 2019年7月发放的高级贷款，贷款承诺为9400万美元，本金余额为6400万美元，初始贷款价值比为70%，稳定贷款价值比为64.4%[185] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为9240万美元，本金余额为6850万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[185] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为4150万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[185] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8680万美元，本金余额为8070万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[185] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为8000万美元，本金余额为7940万美元，初始贷款价值比为71.7%，稳定贷款价值比为72.2%[185] - 2019年9月发放的高级贷款，贷款承诺为7560万美元，本金余额为5920万美元，初始贷款价值比为62.7%，稳定贷款价值比为67.1%[185] - 2019年3月发放的一笔高级贷款，贷款承诺为3970万美元，本金余额3030万美元，初始贷款价值比（LTV）为63.2%，稳定LTV为63.9%[187] - 2018年5月发放的高级贷款，贷款承诺3880万美元，本金余额3250万美元，初始LTV为47.0%，稳定LTV为41.1%[187] - 2019年7月发放的高级贷款，贷款承诺3750万美元，本金余额3270万美元，初始LTV为47.8%，稳定LTV为54.6%[187] - 2017年12月发放的高级贷款，贷款承诺3720万美元，本金余额3430万美元，初始LTV为69.8%，稳定LTV为66.4%[187] - 2018年11月发放的高级贷款，贷款承诺3710万美元，本金余额1800万美元，初始LTV为69.9%，稳定LTV为67.9%[187] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺3700万美元，本金余额3440万美元，初始LTV为61.3%，稳定LTV为56.9%[187] - 2018年10月发放的高级贷款，贷款承诺3680万美元，本金余额2970万美元，初始LTV为71.2%，稳定LTV为70.8%[187] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺3520万美元，本金余额3000万美元，初始LTV为68.7%，稳定LTV为65.1%[187] - 2018年6月发放的高级贷款，贷款承诺3490万美元，本金余额2670万美元，初始LTV为70.6%，稳定LTV为57.4%[187] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺3420万美元，本金余额2690万美元，初始LTV为70.8%，稳定LTV为62.1%[187] - 贷款业务方面，总发起/收购承诺金额为46.552亿美元，本金余额为39.882亿美元，账面价值为39.595亿美元，加权平均现金息票为L+3.71%，加权平均收益率为L+4.40%，初始LTV为66.1%，稳定LTV为63.7%[189] - 2019年3月18日发放的高级酒店贷款，承诺金额为1.98亿美元，本金余额为1.98亿美元，账面价值为1.96亿美元，初始LTV为67.2%，稳定LTV为60.0%[189] - 2015年11月发放的CMBS办公室贷款，承诺金额为1.96亿美元，本金余额为1.96亿美元，账面价值为1.96亿美元，初始LTV为77.6%，稳定LTV为77.5%[189] - 2017年1月发放的高级零售贷款，承诺金额为1.9亿美元，本金余额为1.9亿美元，账面价值为1.89亿美元，初始LTV为70.4%，稳定LTV为69.5%[189] - 2018年11月发放的高级办公室贷款，承诺金额为1.89亿美元，本金余额为1.36亿美元，账面价值为1.34亿美元，初始LTV为73.1%，稳定LTV为64.5%[189] 债务情况 - 截至2019年9月30日，回购协议未偿还金额为17亿美元，加权平均借款利率为4.22%，加权平均剩余期限为1.9年，期限从39天到约三年不等[192] - 截至2019年9月30日，证券化债务义务未偿还金额为11亿美元，加权平均借款利率为3.72%，加权平均剩余期限为1.5年[192] - 截至2019年9月30日，特定资产融资未偿还金额为1.141亿美元，加权平均借款利率为4.0%，加权平均剩余期限为2.4年[193] - 截至2019年9月30日，可转换优先票据未偿还金额为2.692亿美元（扣除递延发行成本），2022年12月到期票据年利率为5.625%，2023年10月到期票据年利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金对应50.4873股和48.8496股普通股[194] - 截至2019年9月30日，公司贷款、AFS证券和HTM证券的债务权益比为3.0:1.0[195] - 截至2019年9月30日的三个月，回购协议、特定资产融资等借款的季度平均余额为30.15152亿美元，期末余额为32.33053亿美元[196] - 截至2019年9月30日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订特定资产融资安排，与一家交易对手签订循环信贷安排[204] - 截至2019年9月30日，摩根士丹利银行回购协议未偿还金额为6亿美元，高盛银行未偿还金额为2.62754亿美元，摩根大通银行未偿还金额为3.62772亿美元等[205] - 截至2019年9月30日，公司回购协议等债务在30天内到期金额为1478万美元，30 - 59天到期金额为7399.9万美元等[213] 股权出售 - 截至2019年9月30日，公司通过股权分配协议出售324.2364万股普通股，累计净收益约6120万美元，其中2019年前九个月出售307.7424万股，收益5810万美元[200] 资产持有情况 - 截至2019年9月30日，公司持有现金及现金等价物1.374亿美元，持有待投资贷款、AFS证券和HTM证券40亿美元，未偿还债务32亿美元[201] - 截至2019年9月30日，公司受限现金不能低于3000万美元和有追索权债务的5%（4010万美元），实际受限现金为1.374亿美元[207] - 截至2019年9月30日，公司用于抵押的贷款持有待投资为37.30082亿美元，可供出售证券为

公司组建与股权流通 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[137] - 2017年11月1日Two Harbors向其普通股股东分发33,071,000股公司普通股，使公司市值完全流通[137] 投资组合情况 - 截至2019年6月30日，投资组合包括106笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为36亿美元和3480万美元，另有5.887亿美元潜在未来资金义务[142] - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[138] - 公司预计多数投资将继续为直接发起、由美国现金流物业担保的优质商业抵押贷款，期限3至5年[145] - 截至2019年6月30日，按账面价值计算，公司约98.3%的投资组合赚取浮动利率利息，约1.7%赚取固定利率利息[220] 公司业务模式与战略 - 公司业务模式主要专注直接发起、投资和管理优质浮动利率商业抵押贷款及其他债务类商业房地产投资[153] - 公司认为美国商业房地产债务市场有持久投资机会，传统贷款机构因结构和监管限制无法满足借款人需求[140] - 公司业务战略专注于商业房地产相关债务投资，面临商业房地产市场相关风险[228] 公司费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费（若有）[158] - 2019年Q2和H1，公司向经理支付管理费分别为3.8百万美元和7.2百万美元，2018年同期为3.1百万美元和6.3百万美元[181] - 2019年H1，公司向经理支付激励费0.2百万美元，2019年Q2及2018年Q2和H1均未产生激励费[182] 公司融资情况 - 公司通过回购协议等多种方式融资，将继续探索更多融资渠道以实现融资来源多元化[154] - 截至2019年6月30日，公司有13亿美元回购协议未偿还，加权平均借款利率为4.59%，加权平均剩余期限为1.5年[196] - 截至2019年6月30日，公司有11亿美元证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率为3.98%，加权平均剩余期限为1.7年[196] - 截至2019年6月30日，公司有7510万美元特定资产融资未偿还，加权平均借款利率为4.1%，加权平均剩余期限为2.4年[197] - 截至2019年6月30日，可转换优先票据未偿还总额为2.689亿美元，2022年12月到期票据年利率为5.625%，2023年10月到期票据年利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金50.3802股和48.8496股[198] - 2019年第二季度，回购协议、特定资产融资、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的季度平均余额为25.49873亿美元，期末余额为27.31238亿美元，季度内最高月余额为27.31238亿美元[200] 公司财务关键指标变化 - 2019年和2018年三、六个月，美国公认会计原则下归属于普通股股东的净收入分别为1820万美元和3510万美元（摊薄后每股0.33美元和0.68美元）、1520万美元和2980万美元（摊薄后每股0.34美元和0.67美元）[164] - 2019年三、六个月，可供出售证券的净未实现收益（税后）分别为31996美元和223971美元，综合收入分别为1820万美元和3530万美元；2018年三个月净未实现损失为15998美元，六个月无变化，综合收入分别为1520万美元和2980万美元[165] - 2019年和2018年三、六个月，利息收入分别为6000万美元和11810万美元、4350万美元和8350万美元，因新增43笔商业房地产贷款（本金13亿美元）、现有贷款追加资金1.686亿美元和增额1000万美元，同时还款3.634亿美元[171] - 2019年和2018年三、六个月，利息支出分别为3230万美元和6430万美元、2120万美元和3960万美元，因新增贷款融资、伦敦银行同业拆借利率上升和发行额外可转换优先票据[172] - 2019年6月30日和2018年12月31日，贷款持有投资分别为35.60117亿美元和31.67913亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，总资产分别为38.04336亿美元和33.61881亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，回购协议分别为12.54027亿美元和15.00543亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，证券化债务分别为11.33294亿美元和6.54263亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，可转换优先票据分别为2.68857亿美元和2.68138亿美元[169] - 2019年三、六个月，平均年化净利息收益率分别为7.1%和7.3%，平均年化资金成本分别为5.1%和5.2%，净利息收入分别为2762.7万美元和5376.4万美元，净息差分别为2.0%和2.1%[174] - 2018年Q2和H1，高级贷款平均余额分别为2459550千美元和2323261千美元，利息收入分别为40939千美元和77656美元，收益率均为6.7%[175] - 2019年Q2和H1，公司分别确认与投资性贷款提前还款相关的手续费收入0.2百万美元和1.1百万美元，2018年同期为0.6百万美元和1.4百万美元[180] - 2019年Q2和H1，公司确认商业房地产贷款服务费用分别为0.9百万美元和1.7百万美元，2018年同期为0.5百万美元和1.0百万美元[183] - 2019年Q2和H1，公司确认其他运营费用分别为5.0百万美元和10.6百万美元，年化费用率分别为平均股权的2.0%和2.2%；2018年同期分别为4.0百万美元和8.2百万美元，年化费用率分别为1.9%和2.0%[184] - 2019年Q2和H1，经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为1.7百万美元和8.3百万美元，2018年同期为1.5百万美元和5.2百万美元[185] - 2019年第二季度，公司的净债务与权益比率从2.4:1.0升至2.6:1.0；2019年上半年，该比率从2.9:1.0降至2.6:1.0[205] - 2019年第二季度，公司的受限和不受限现金及现金等价物余额增加了约4860万美元，达到1.69亿美元[215] - 2019年第二季度，公司经营活动产生的现金流量增加了约1380万美元，投资活动产生的现金流量减少了约2.592亿美元，融资活动产生的现金流量增加了约2.939亿美元[219] 贷款详细信息 - 截至2019年6月30日，高级贷款最大贷款承诺为4145646千美元，本金余额为3556949千美元，账面价值为3531471千美元，初始LTV为66.0%，稳定LTV为63.1%[187] - 截至2019年6月30日，次级贷款最大贷款承诺为28646千美元，本金余额和账面价值均为28646千美元，初始LTV为56.4%，稳定LTV为50.1%[187] - 截至2019年6月30日，CMBS最大贷款承诺为34818千美元，本金余额为34818千美元，账面价值为34850千美元，初始LTV为73.3%，稳定LTV为73.2%[187] - 2018年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为1.443亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[188] - 2016年7月16日发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.13亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[188] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[188] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为9240万美元，本金余额为6840万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[188] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为3550万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[188] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8670万美元，本金余额为8000万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[188] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺为8230万美元，本金余额为6100万美元，初始贷款价值比为66.5%，稳定贷款价值比为51.1%[188] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为8000万美元，本金余额为7930万美元，初始贷款价值比为71.7%，稳定贷款价值比为72.2%[188] - 2017年10月发放的高级贷款，贷款承诺为7480万美元，本金余额为4690万美元，初始贷款价值比为67%，稳定贷款价值比为66%[188] - 2017年11月发放的高级贷款，贷款承诺为7330万美元，本金余额为6880万美元，初始贷款价值比为68.2%，稳定贷款价值比为61.6%[188] - 贷款承诺金额最高为3710万美元，最低为2000万美元[190] - 本金余额最高为3440万美元，最低为750万美元[190] - 账面价值最高为3430万美元，最低为730万美元[190] - 现金息票率最高为L+7.25%，最低为5.11%[190] - 初始发放时综合收益率最高为L+8.06%，最低为3.27%[190] - 贷款期限最长为10年，最短为1年[190] - 初始贷款价值比最高为77.6%，最低为39.6%[190] - 稳定贷款价值比最高为77.5%，最低为39.6%[190] - 高级贷款类型中，11/18获取日期的贷款承诺为3710万美元，初始LTV为69.9%[190] - CMBS类型贷款，11/15获取日期，贷款承诺2200万美元，初始LTV为77.6%[190] - 截至2019年6月30日，公司贷款相关总额为42.091亿美元，本金余额为36.204亿美元，账面价值为35.95亿美元，加权平均现金息票率为L+3.84%，加权平均收益率为L+4.58%，初始LTV为66.0%，稳定LTV为63.1%[192] 股权分配协议情况 - 2018年11月21日公司签订股权分配协议，可出售最多800万股普通股，截至2019年6月30日已出售324.2364万股，累计净收益约6120万美元[204] - 2019年第二季度和上半年，通过股权分配协议出售266.3095万股和307.7424万股，收益分别为5030万美元和5810万美元[204] - 2019年第二季度和上半年，公司从管理人处获得股权分配协议售股的基本管理费报销分别为10万美元和20万美元[204] 公司资产与债务相关情况 - 截至2019年6月30日，公司持有现金及现金等价物9280万美元，持有待投资贷款、可供出售证券和持有至到期证券36亿美元，未偿还债务27亿美元[205] - 公司计划以适度的杠杆为资产融资，预计债务与权益比率不超过3.5:1[205] - 截至2019年6月30日，公司与五家交易对手签订了回购协议，与一家交易对手签订了特定资产融资安排，与一家交易对手签订了循环信贷安排[208] - 截至2019年6月30日，公司的无限制现金为9280万美元，有形净资产为10亿美元，目标资产杠杆率为66.4%，总杠杆率为73.0%，最低利息覆盖率为1.9:1.0[210] - 截至2019年6月30日，公司作为抵押品的资产账面价值为32.16269亿美元，较2018年12月31日的29.77981亿美元有所增加[211] - 截至2019年6月30日，公司的债务到期总额为27.31238亿美元，较2018年12月31日的24.97944亿美元有所增加[214] 利率敏感性情况 - 利率敏感性表格显示，利率立即下降100个基点、50个基点、上升50个基点、100个基点时，公司总净资产变化分别为 -879.6万美元、 -424.1万美元、409.6万美元、810.8万美元[223] - 利率敏感性表格显示，利率立即下降100个基点、50个基点、上升50个基点、100个基点时，公司年化净利息收入变化分别为 -329.5万美元、 -422.7万美元、521.8万美元、1043.6万美元[223] 公司风险与控制 - 公司作为REIT，需每年分配大部分应税收入，限制了积累运营现金流的能力，需利用资本市场融资[227] - 公司流动性风险主要与用短期借款为长期投资融资有关，若抵押品价值下降，贷款人可能行使追加保证金

公司组建与股份发行 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[126] 公司目标投资 - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[127] - 公司目标投资主要集中在美国前25至50个大都市统计区[127] 投资组合情况 - 截至2019年3月31日，投资组合包括98笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为33亿美元和3860万美元，另有6.242亿美元潜在未来资金义务[131] 可转换优先票据发行 - 2018年10月，公司完成1.316亿美元可转换优先票据的包销公开发行，扣除承销折扣和费用后净收益约为1.277亿美元，年利率为6.375% [145] - 2017年12月，公司完成1.25亿美元可转换优先票据的私募配售，2018年1月额外发行1880万美元票据，年利率为5.625%，扣除承销折扣和费用后净收益约为1.395亿美元[146] - 截至2019年3月31日，2018年10月发行的票据转换率为每1000美元本金可转换48.8496股普通股[145] - 截至2019年3月31日，2017年12月发行的票据转换率为每1000美元本金可转换50.2717股普通股[146] - 2017年12月，公司完成1.25亿美元可转换优先票据私募发行，2018年1月又发行1880万美元，净收益约1.395亿美元，年利率5.625%，2022年12月到期，截至2019年3月31日，转换率为每1000美元本金兑换50.2717股普通股[182] - 2018年10月，公司完成1.316亿美元可转换优先票据公开发行，净收益约1.277亿美元，年利率6.375%，2023年10月到期，截至2019年3月31日，转换率为每1000美元本金兑换48.8496股普通股[183] - 截至2019年3月31日，可转换优先票据未偿还总额为2.685亿美元（扣除递延发行成本后）[184] 公司团队情况 - 公司团队的商业房地产专业高级成员在商业房地产债务市场均有超过20年经验[128] 市场情况 - 传统银行历史上约占市场的一半，因结构和监管限制无法满足借款人需求[129] 公司费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费[149] 财务关键指标对比（2019年和2018年第一季度） - 2019年和2018年第一季度，美国公认会计原则下归属于普通股股东的净利润分别为1690万美元和1460万美元，摊薄后每股收益分别为0.34美元和0.33美元[154] - 2019年和2018年第一季度，可供出售证券的未实现净收益分别为191,975美元和15,998美元，综合收益分别为1710万美元和1460万美元[154] - 2019年第一季度利息收入从2018年同期的4000万美元增至5810万美元，源于新增48笔商业房地产债务及相关投资，本金余额13.047亿美元等[159] - 2019年第一季度利息支出从2018年同期的1840万美元增至3200万美元，因新增融资、借款利率上升及发行额外可转换优先票据[160] - 2019年第一季度高级贷款平均余额31.63419亿美元，利息收入5574.3万美元，收益率7.0%；2018年同期平均余额22.68381亿美元，利息收入3671.7万美元，收益率6.5%[162] - 2019年第一季度总利息收入5814.5万美元，净资产收益率7.2%；2018年同期总利息收入3997.7万美元，净资产收益率6.7%[162] - 2019年第一季度总利息支出3200.8万美元，资金成本率5.2%；2018年同期总利息支出1837.3万美元，资金成本率4.5%[162] - 2019年第一季度净利息收入2613.7万美元，利差2.0%；2018年同期净利息收入2160.4万美元，利差2.2%[162] - 2019年和2018年第一季度，公司确认的与提前偿还贷款相关的手续费收入均为90万美元[167] - 2019年和2018年第一季度管理费用分别为340万美元和320万美元[168] - 2019年第一季度激励费用为20万美元，2018年同期无激励费用[169] - 2019年和2018年第一季度服务费用分别为80万美元和50万美元[170] - 2019年和2018年第一季度其他运营费用分别为560万美元和420万美元，年化费用率分别为平均股权的2.5%和2.0%[171] - 2019年和2018年第一季度经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为660万美元和370万美元[172] - 2019年和2018年第一季度支付给经理员工（担任公司主要财务官、首席运营官和总法律顾问）的薪酬分别为140万美元和80万美元[172] - 2019年和2018年第一季度股权薪酬费用（包括授予高管的限制性股票摊销）分别为70万美元和50万美元[172] 各类贷款情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，高级贷款最大贷款承诺为39.13279亿美元，本金余额为32.89035亿美元，账面价值为32.64008亿美元[174] - 截至2019年3月31日，次级贷款最大贷款承诺为2898.1万美元，本金余额和账面价值均为2898.1万美元[174] - 截至2019年3月31日，CMBS最大贷款承诺为3861.3万美元，本金余额和账面价值均为3861.3万美元[174] 历史发放高级贷款情况 - 2018年7月发放的高级贷款，贷款承诺为1.443亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[175] - 2017年9月发放的高级贷款，贷款承诺为1.25亿美元，本金余额为1.081亿美元，初始贷款价值比为62.9%，稳定贷款价值比为58.9%[175] - 2016年7月发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.091亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[175] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[175] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为3070万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[175] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8680万美元，本金余额为7910万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[175] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺为8230万美元，本金余额为6060万美元，初始贷款价值比为66.5%，稳定贷款价值比为51.1%[175] - 2017年10月发放的高级贷款，贷款承诺为7480万美元，本金余额为4470万美元，初始贷款价值比为67%，稳定贷款价值比为66%[175] - 2017年11月发放的高级贷款，贷款承诺为7330万美元，本金余额为6880万美元，初始贷款价值比为68.2%，稳定贷款价值比为61.6%[175] - 2016年12月发放的高级贷款，贷款承诺为7170万美元，本金余额为6800万美元，初始贷款价值比为73.3%，稳定贷款价值比为63.2%[175] Senior数据及使用率情况 - 2017年5月Senior数据33.8，较之前增长4.40%，3.0 AZ Office使用率69.5%[176] - 2016年3月Senior数据33.8，较之前增长5.11%，10.0 NJ Office使用率74.9%[176] - 2016年10月Senior数据32.2，较之前增长4.55%，3.0 CA Office使用率68.6%[176] - 2019年3月Senior数据32.0，较之前增长2.97%，3.0 NY Office使用率53.8%[176] - 2017年5月Senior数据30.9，较之前增长3.50%，4.0 FL Office使用率69.3%[176] - 2017年7月Senior数据30.0，较之前增长4.10%，3.0 NY Multi - family使用率76.5%[176] - 2018年6月Senior数据29.3，较之前增长3.40%，3.0 CA Office使用率69.1%[176] - 2018年6月Senior数据29.0，较之前增长3.55%，3.0 TX Multi - family使用率74.3%[176] 公司贷款总体情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司贷款总额39.809亿美元，账面价值33.566亿美元，现金价值33.316亿美元，加权平均息票率L+3.97%，加权平均收益率L+4.71%，加权平均期限3.3年，初始贷款价值比66.6%，稳定贷款价值比63.4%[178] 贷款相关定义 - 初始贷款价值比为初始贷款金额除以原始评估的现状评估价值，稳定贷款价值比为全额资助贷款金额除以原始评估的稳定价值[179] - “高级”贷款主要以商业房地产和相关个人财产的第一优先留置权作担保，还可能包括附属贷款[179] 公司借款情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司有10亿美元回购协议未偿还，期限从32天到约1.2年不等，加权平均借款利率4.70%，加权平均剩余期限0.8年[181] - 截至2019年3月31日，公司有12亿美元证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率4.00%，加权平均剩余期限1.9年[181] - 公司借款包括回购协议、循环信贷安排、证券化债务义务和长期无担保可转换优先票据，以贷款、证券和现金余额作抵押[180] - 截至2019年3月31日的三个月，回购协议、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的季度平均余额为24.44276亿美元，期末余额为24.59932亿美元，最高月终余额为25.8688亿美元[185] 股权出售情况 - 2018年11月21日至2019年3月31日，公司通过股权分配协议出售57.9269万股普通股，累计净收益约1090万美元，其中2019年第一季度出售41.4329万股，收益780万美元[189] - 2019年2月5日，公司完成685万股普通股的承销公开发行，收益约1.3亿美元；3月6日，承销商全额行使超额配售权，额外购买102.75万股，收益1950万美元[190] 公司资产与债务情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司持有现金及现金等价物6540万美元，持有待投资贷款、可供出售证券和持有至到期证券33亿美元，未偿还债务25亿美元[191] - 2019年第一季度，公司的债务权益比率从3.0:1.0降至2.5:1.0，主要因普通股发行导致权益增加[191] 公司交易安排情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订循环信贷安排，还有两个特定资产融资安排[194] 公司财务契约情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司最严格的财务契约要求：无限制现金不少于3000万美元或有追索权债务的5%（实际无限制现金6540万美元，有追索权债务的5%为2780万美元）；有形净资产大于7.423亿美元（实际为9.811亿美元）；目标资产杠杆率不超过75%（实际为65.8%），总杠杆率不超过80%（实际为71.9%）；最低利息覆盖率大于1.5:1.0（实际为2.1:1.0）[196] 抵押品资产情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，作为回购协议、循环信贷安排和证券化债务义务抵押品的资产账面价值为30.41779亿美元，高于2018年12月31日的29.77981亿美元[197] 债务到期金额情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司回购协议、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的总到期金额为24.61932亿美元，低于2018年12月31日的24.97944亿美元[200] 公司资金来源情况（2019年第一季度） - 2019年第一季度，公司资金来源未受限，但交易对手的资产负债表容量因巴塞尔协议III监管资本改革规则和利率波动环境下的风险管控而收紧[193] 现金余额情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，受限和不受限现金及现金等价物余额减少约300万美元至1.204亿美元[201] 公司股息分配计划 - 公司打算按季度向普通股股东分配股息，需满足运营和偿债要求，且每年至少分配90%的REIT应税收入[202] 现金流量情况（2019年第一季度） - 2019年第一季度，