业绩总结 - Cincinnati Financial Corporation在2020年第一季度的财产意外险收入为14.37亿美元[6] - 2020年第一季度总保费收入为14.56亿美元，其中财产意外险保费收入为13.89亿美元[7] - 2020年第一季度净收入为-12.26亿美元，较前一年下降[7] - 2020年第一季度投资收入（扣除费用后）为1.65亿美元[7] - 2020年第一季度投资损失净额为17.25亿美元[7] - 2020年第一季度损失及合同持有人福利支出为10.19亿美元[7] - 2020年第一季度税前收入（损失）为-15.76亿美元[7] - 2020年第一季度当前经营收入为3.65亿美元[7] 用户数据 - 2020年第一季度代理续保书面保费为1198百万美元，同比增长6%[14] - 2020年第一季度代理新业务书面保费为215百万美元，同比增长19%[14] - 2020年第一季度净书面保费为1518百万美元，同比增长16%[14] - Cincinnati Insurance公司的净保费收入为14.81亿美元，同比增长9%[19] - Cincinnati Life Insurance公司的净保费收入为7700万美元，同比增长7%[20] 未来展望 - 当前事故年度损失在100万到500万美元之间的金额为50百万美元，较上季度下降35.1%[8] - 当前事故年度损失超过500万美元的比例为0%[9] - 当前事故年度损失在100万美元至500万美元之间的金额为3.6百万美元，较去年同期下降35.7%[9] 新产品和新技术研发 - 2020年第一季度Cincinnati Insurance公司的承保损失为7.64亿美元，同比增长16%[19] - Cincinnati Life Insurance公司的总收入为1.21亿美元，同比增长6%[20] 市场扩张和并购 - Cincinnati Global于2019年2月28日被收购[22] 负面信息 - 2020年第一季度净收入（法定）为6400万美元，同比下降59%[19] - Cincinnati Life Insurance公司的净损失（法定）为3000万美元，同比下降2900万美元[20] - Cincinnati Insurance公司的政策持有者盈余为47.4亿美元，同比下降8%[19] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第一季度法定综合比率为56.1%[14] - 2020年第一季度GAAP综合比率为98.5%[14] - 2020年第一季度损失和损失费用支出占已发生损失的比例为87.7%[14]

财务数据和关键指标变化 - 非GAAP运营收入较去年第一季度下降20%，即3500万美元，主要因巨灾损失增加产生4100万美元不利影响 [14] - 财产意外险综合比率为98.5%，较去年同期上升5.5个百分点，巨灾损失占上升幅度的0.3个百分点，当前事故年损失及损失费用比率在不计巨灾损失影响下改善2.1个百分点 [15] - 保费收入和投资收入分别同比增长9%和5%，但3月31日持有的股权证券公允价值在第一季度税前减少16亿美元，税后对收入产生近13亿美元的负面影响，抵消了运营产生的所有收入 [27][28] - 2020年第一季度投资收入增长5%，其中股息收入增长15%，股票净购买额达1.25亿美元，债券投资组合利息收入同比增长1%，税前平均收益率为4.04%，较去年第一季度下降11个基点 [30][31] - 第一季度债券和股票投资组合估值变化不利，整体税前净减少略超20亿美元，其中债券投资组合减少3.24亿美元 [32] - 截至季度末，净增值近28亿美元，其中股权组合为25亿美元，2020年前三个月经营活动产生的现金流为1.67亿美元，同比下降17% [33] - 2020年第一季度财产意外险承保费用比率较去年第一季度高0.9个百分点，主要因员工相关费用和保费税增加以及Cincinnati Global的全面影响 [34] - 第一季度财产意外险有利准备金发展使综合比率改善2.4个百分点，按事故年计算，净准备金发展中91%来自2019年事故年，9%来自2018年及以前事故年 [36][37] - 第一季度账面价值每股减少10.53美元至50.2美元，其中财产意外险承保使账面价值每股增加0.12美元，人寿保险业务增加0.08美元，非人寿保险投资收入及非保险项目使账面价值每股减少0.05美元，固定收益投资组合净损益使账面价值每股减少1.96美元，股权组合净损益使账面价值每股减少8.12美元，公司向股东宣派每股0.6美元股息 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业险方面，净保费收入增长8%，综合比率较去年第一季度上升11.7个百分点，巨灾损失增至三倍，田纳西州纳什维尔地区龙卷风损失占第一季度商业巨灾损失的三分之二，即该业务综合比率的7.4个百分点，2020年第一季度续保预计平均价格涨幅接近低个位数区间高端，高于2019年任何季度 [20][19] - 个人险方面，继续提价，包括房屋保险平均价格高于2019年，2020年第一季度综合比率低于95% [21] - 超额和盈余险方面，净保费收入增长20%，综合比率低于90%，约90%的保费针对意外险风险，2019年全年支付的辩护和成本控制比率与2018年相似，2020年第一季度标准商业意外险业务该比率略低于去年，ENS意外险业务上升0.5个百分点，因此公司审慎增加ENS部门辩护和成本控制费用准备金，导致该季度净不利准备金发展，尽管损失经验与去年相似 [22][23] - Cincinnati Re表现良好，综合比率低于90%，净保费收入增长25%；Cincinnati Global表现出色，综合比率略低于80%；人寿保险子公司保费收入增长，定期寿险增长4%，该投资组合中部分债券减值，主要是能源行业，导致净亏损，但运营收入增长9% [24] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持以代理人为中心的战略和投资方法，通过按产品线和地域分散风险以及持续细分风险来提升运营业绩，承保人员会逐单细分机会，保留更盈利的业务并提高盈利能力较低业务的价格，拒绝利润率不理想的新业务或续保业务 [14][16] - 公司与优秀的独立保险代理商合作，代理商向客户传达公司卓越理赔服务和行业领先财务实力的价值，为公司带来更多保费收入 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对行业前景充满信心，认为尽管第一季度股市波动导致总收入为负和净亏损，但股票投资组合仍有净增值，股息收益率可观，长期增值潜力大，公司保险业务和投资收入仍在盈利增长 [11][13][14] - 对于COVID - 19疫情对保险业务未来损失经验的影响，公司表示目前信息不足，难以确定有意义的趋势，但3月和4月初个人汽车报案索赔因驾驶减少而下降 [25] - 公司认为自身拥有技术、风险管理专业知识和财务实力，能够应对当前挑战，未来将照顾好员工，服务好代理商和保单持有人，提升自身实力 [44] 其他重要信息 - 公司大部分标准市场商业财产保险单在无财产直接物理损坏或损失情况下，不提供营业中断索赔保障，多数保单无COVID - 19特定除外条款 [42][43] - 公司将暂停因未支付保费而取消保单至5月31日，若州政府有相关规定则延长 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司多数保单无病毒除外条款，客户是否会因该情况提交营业中断索赔，是否存在潜在诉讼风险？ - 公司预计会收到一定数量的COVID - 19索赔，但对自身保险条款有信心 [46][47] 问题2：公司第二季度是否继续进行股票回购？ - 公司可能在今年剩余时间内停止股票回购，第一季度的回购已使公司股份数量回到约10年前水平，达到维护目标 [48][50] 问题3：是否应预计公司在今年晚些时候为营业中断索赔相关调整成本或潜在法律成本计提准备金？ - 公司表示随着第二季度和第三季度更多情况明朗，会提供相关信息 [51][52] 问题4：公司财产保险单中有营业中断背书的比例是多少？ - 约一半的保单有营业中断背书，标准财产保险单自动包含2.5万美元的营业中断子限额，保单持有人可选择增加限额 [53] 问题5：8亿美元的财产巨灾再保险条约涵盖哪些工资？ - 该条约是财产巨灾风险保单，无病毒除外条款 [55] 问题6：该再保险条约的小时条款有何影响，疫情损失会被视为单一事件还是多起事件？ - 小时条款为120小时，但公司预计不会面临该情况 [56] 问题7：公司是否有修改营业中断条款措辞的计划？ - 目前暂无计划，公司对现有条款有信心，认为除外条款多余 [57] 问题8：请再次说明营业中断背书的子限额情况？ - 商业标准财产保险单自动包含2.5万美元的营业中断子限额，保单持有人可根据风险情况选择增加限额，且触发该限额需有财产直接物理损坏或损失 [60][61] 问题9：第一季度商业汽车和ENS部门准备金面临压力，原因是什么，准备金情况如何？ - 公司对整体准备金状况有信心，商业汽车方面，鉴于过去几年情况和赔付趋势，调整准备金是合理的；ENS方面，考虑到辩护和成本控制情况，提高准备金是谨慎之举 [63][64][65] 问题10：商业汽车和ENS部门的费率增长情况如何？ - 商业汽车本季度费率增长为中个位数，ENS部门费率增长为低个位数，且多年来逐季、逐月稳步增长，长期综合比率良好 [66] 问题11：公司客户情况如何，有多少客户支付保费困难，是否有区域差异？ - 情况各异，公司对保单持有人非常灵活，许多责任险基于工资和销售额，公司会与客户合作降低风险以减少保费，已暂停因未支付保费而取消保单至5月31日，目前保费收取情况良好，未观察到明显区域差异 [68][69][71] 问题12：商业汽车索赔频率情况如何？ - 商业汽车索赔频率略有下降，但目前判断还为时过早，公司会持续关注，商业汽车与个人汽车情况不同，许多企业仍在运营，部分业务如建筑行业车辆仍在行驶，且公司为一些餐厅和零售企业的配送业务增加了风险敞口 [73][74][75] 问题13：失业率下降对工伤赔偿索赔频率有何长期影响？ - 存在多种影响因素，如裁员前员工受伤频率可能增加，雇主保留更有经验员工会降低受伤风险，失业保险支付增加也会有缓解作用，目前难以判断 [76][77][79] 问题14：公司保费业务发展趋势如何，新业务和续保情况怎样？ - 从长期看，公司模式运行良好，虽经济形势导致新业务提交量下降，但公司能获得更大市场份额，随着经济复苏，公司有望凭借与代理商的良好关系获得更多业务，目前提交量虽有下降但已趋于平稳，命中率有所提高，续保情况良好 [81][82][85] 问题15：COVID - 19疫情是否会改变工伤赔偿业务的发展轨迹？ - 公司认为会有一定影响，工伤赔偿业务仅占保费的5%，公司在该业务上较为谨慎，预计未来费率会有所上升 [86][87] 问题16：公司主要保单无明确病毒除外条款，而再保险计划无病毒除外条款却被提及，如何理解？ - 公司向再保险人分出的再保险与公司保单条款一致，再保险人跟随公司命运 [88][89] 问题17：公司目前新业务销售和续保情况如何？ - 目前判断还为时过早，但市场反馈与提问者观点一致，即新业务放缓，续保情况良好，公司仍积极开展新业务 [91][93][94] 问题18：公司是否预计责任险索赔会增加，如养老院、医院、医生和工厂的相关诉讼？ - 目前还为时过早，公司暂未观察到此类情况，且公司工伤赔偿业务占比小，对市政、医院和急救人员的风险敞口有限 [95][96] 问题19：公司哪些保单有病毒除外条款？ - 通常在公司未开展业务的州且采用标准保险服务组织（ISO）条款的保单，以及超额和盈余险公司CSU和劳合社出具的暂保单中有病毒除外条款 [97][98] 问题20：公司如何处理居家保费抵免，是作为保费抵消还是计入损失项？ - 目前将其计入费用项，相关行业组织可能会对此进行研究 [99] 问题21：若营业中断保单或COVID相关索赔需赔付，再保险计划从多少金额开始承担赔付？ - 再保险计划起赔点为1亿美元，公司对不会达到该金额有信心，但有该计划可应对意外情况 [101]

财务表现 - 2020年第一季度净收入为-12.26亿美元，相比2019年同期的6.95亿美元大幅下降[90] - 2020年第一季度总营收为-9900万美元，主要由于投资净收益减少抵消了保费和投资收入的增长[90] - 2020年第一季度投资净亏损为17.25亿美元，而2019年同期为6.63亿美元[90] - 2020年第一季度每股稀释净亏损为7.56美元，而2019年同期为每股盈利4.22美元[90] - 2020年第一季度股东权益下降18%，每股账面价值下降17%至50.02美元[101] - 2020年第一季度总资产下降8%至233.67亿美元，总投资下降9%至178.76亿美元[101] - 2020年第一季度公司价值创造率为-16.4%，主要由于投资组合净收益减少[102] - 2020年第一季度公司债务与总资本比率从2019年底的7.7%上升至10.1%[101] - 2020年第一季度公司净投资收入为1.65亿美元，同比增长5%[106] - 2020年第一季度公司实现总营收13.92亿美元，同比增长10%[117] - 2020年第一季度公司承保利润为2400万美元，同比下降74%[117][119] - 2020年第一季度公司综合赔付率为98.5%，同比上升5.5个百分点，其中巨灾损失贡献了9.1个百分点[117][123][134] - 2020年第一季度公司净承保保费收入为15.18亿美元，同比增长10%[127] - 2020年第一季度公司新业务保费收入为2.15亿美元，同比增长19%[127] - 2020年第一季度公司净损失和损失费用准备金较2019年底增加1.13亿美元，增幅2%[121] - 2020年第一季度公司巨灾损失和损失费用净额为1.26亿美元，较2019年同期增加5200万美元[119][136] - 2020年第一季度公司Cincinnati Re净承保保费收入为1.05亿美元，同比增长21%[131] - 2020年第一季度公司Cincinnati Global净承保保费收入为3700万美元，较2019年同期增加1600万美元[132] - 2020年第一季度公司员工相关费用和保费税增加导致承保费用率上升0.9个百分点[126] - 2020年第一季度财产意外险总损失为7.74亿美元，同比增长17%[139] - 2020年第一季度商业保险的已赚保费为8.63亿美元，同比增长7%[141] - 2020年第一季度商业保险的承保亏损为2000万美元，而2019年同期为盈利7600万美元[141] - 2020年第一季度商业保险的综合赔付率为102.5%，同比上升11.7个百分点[141] - 2020年第一季度商业保险的巨灾损失占综合赔付率的9.8个百分点，高于2019年同期的3.3个百分点[148] - 2020年第一季度商业保险的续保保费增长5%，达到8.42亿美元[146] - 2020年第一季度商业保险的新业务保费增长28%，达到1.54亿美元[146] - 2020年第一季度商业保险的净有利准备金发展为600万美元，低于2019年同期的6200万美元[148] - 2020年第一季度商业保险的续保价格平均上涨幅度在低个位数范围内，高于2019年任何季度[146] - 2020年第一季度商业保险的续保价格中，商业汽车保险的价格上涨幅度接近中高个位数范围[146] - 商业保险总损失为4.96亿美元，同比增长26%[149] - 个人保险业务的总收入为3.6亿美元，同比增长4%[151] - 个人保险业务的综合赔付率为94.3%，同比下降7个百分点[151] - 个人保险业务的净承保利润为2100万美元，去年同期为亏损400万美元[151] - 个人保险业务的高净值保单净承保保费为1.01亿美元，同比增长31%[154] - 个人保险业务的续保保费增长4%，主要由于部分州的费率上调[156] - 个人保险业务的当前事故年损失率（不含巨灾损失）为60.0%，同比下降0.6个百分点[157] - 个人保险业务的巨灾损失占综合赔付率的10.7%，低于去年同期的13.3%[157] - 个人保险业务的储备发展对2020年第一季度的影响为2800万美元的有利调整，去年同期为300万美元的不利调整[159] - 个人保险业务的总损失为2.06亿美元，同比下降8%[160] - 个人保险业务的大额损失比率（net of reinsurance）为4.8%，同比上升1.4个百分点[160] - 超额和剩余保险业务的净承保保费为8500万美元，同比增长20%[169] - 超额和剩余保险业务的续保保费为6200万美元，同比增长27%[169] - 超额和剩余保险业务的综合比率为89.1%，同比上升5.6个百分点[162] - 超额和剩余保险业务的当前事故年损失和损失费用比率为55.7%，同比上升0.2个百分点[162] - 超额和剩余保险业务的总损失为2800万美元，同比增长33%[171] - 超额和剩余保险业务的其他损失（不包括灾难损失）为2900万美元，同比增长53%[171] - 超额和剩余保险业务的灾难损失为100万美元，同比无显著变化[171] - 超额和剩余保险业务的未报告损失为-300万美元，同比无显著变化[171] - 公司2020年第一季度寿险业务收入为6700万美元，同比增长2%[173] - 公司2020年第一季度固定年金存款为1100万美元，同比增长57%[175] - 公司2020年第一季度寿险业务利润为200万美元，相比2019年同期的100万美元亏损有所改善[176] - 公司2020年第一季度投资收入为1.65亿美元，同比增长5%[180] - 公司2020年第一季度投资损失为17.25亿美元，相比2019年同期的6.63亿美元收益大幅下降[180] - 公司2020年第一季度固定到期证券的平均税前收益率为4.04%，低于2019年底的4.10%[182] - 公司2020年第一季度新增固定到期证券的平均税前收益率为4.05%，低于2019年同期的4.79%[183] - 公司2020年第一季度平均投资资产加现金及现金等价物为190.1亿美元，同比增长6%[186] - 公司2020年第一季度固定到期证券的平均摊销成本为110.91亿美元，同比增长4%[186] - 公司预计2020年剩余时间内固定到期证券的平均税前收益率为4.46%，预计到期本金为4.02亿美元[182] - 公司2020年第一季度投资总亏损为17.25亿美元，其中权益证券亏损16.53亿美元，固定收益证券亏损7500万美元[189] - 公司2020年第一季度未实现投资亏损为20.49亿美元，其中固定收益证券未实现亏损3.24亿美元[189] - 公司2020年第一季度其他业务收入增长75%，达到9100万美元，主要由于再保险业务和全球业务的保费收入增加[195] - 公司2020年第一季度所得税收益为3.5亿美元，而2019年同期所得税费用为1.72亿美元，有效税率从19.8%上升至22.2%[196] - 公司2020年第一季度股东权益从2019年底的98.64亿美元下降至80.42亿美元，主要由于证券公允价值下降[199] - 公司2020年第一季度财产意外险保费收入增长9%，达到14.67亿美元，但佣金和其他承保费用增长15%，达到5.91亿美元[210] - 公司2020年第一季度债务总额增加7500万美元，达到9.02亿美元，债务与总资本比率为10.1%[212] - 公司2020年第一季度现金及现金等价物从7.67亿美元下降至4.86亿美元[199] - 公司2020年第一季度子公司向母公司支付的股息从2019年同期的2亿美元下降至1.25亿美元[203] - 公司预计由于COVID-19疫情，未来保费收入可能减少，同时信用风险可能增加[200][201] - 公司在2020年第一季度支付了9000万美元的现金股息给股东[222] - 2020年3月31日的总准备金为61.53亿美元，较2019年12月31日增加了6500万美元[224][226] - 商业责任险的总准备金为22.66亿美元，占总准备金的36.8%[226] - 个人汽车保险的总准备金为3.43亿美元，占总准备金的5.6%[226] - 2020年3月31日的人寿保险和投资合同准备金为28.61亿美元，较2019年底增长了2600万美元[227] - 公司母公司层面的现金和投资资产为26.70亿美元，其中93.6%投资于普通股[111] - 2020年3月31日的债务与总资本比率为10.1%[111] - 财产意外险净承保保费与法定盈余的比率为1.2:1，较2019年底的1.0:1有所上升[111] - 公司的保险子公司继续保持高评级，A.M. Best评级为A+（Superior）[115] - 公司的财务实力评级由四家独立评级机构评估，评级结果均为稳定[115] - 公司2020年第一季度总营收为13.92亿美元，同比增长10%[117] - 2020年第一季度承保利润为2400万美元，同比下降74%[117] - 2020年第一季度综合赔付率为98.5%，同比上升5.5个百分点[117] - 2020年第一季度净损失和损失费用准备金增加1.13亿美元，同比增长2%[121] - 2020年第一季度自然灾害损失和费用对综合赔付率的贡献为9.1个百分点，同比上升3.3个百分点[123] - 2020年第一季度新业务保费收入为2.15亿美元，同比增长19%[127] - 2020年第一季度净承保保费收入为15.18亿美元，同比增长10%[127] - 2020年第一季度Cincinnati Re的净承保保费收入为1.05亿美元，同比增长21%[131] - 2020年第一季度Cincinnati Global的净承保保费收入为3700万美元，同比增长16%[132] - 2020年第一季度自然灾害损失和费用总计1.26亿美元，同比增加52%[136] - 2020年第一季度财产意外险总损失为7.74亿美元，同比增长17%[139] - 2020年第一季度商业保险的已赚保费为8.63亿美元，同比增长7%[141] - 2020年第一季度商业保险的承保亏损为2000万美元，而2019年同期为盈利7600万美元[141] - 2020年第一季度商业保险的综合赔付率为102.5%，同比上升11.7个百分点[141] - 2020年第一季度商业保险的巨灾损失占综合赔付率的9.8个百分点，高于2019年同期的3.3个百分点[148] - 2020年第一季度商业保险的续保保费增长5%，达到8.42亿美元[146] - 2020年第一季度商业保险的新业务保费增长28%，达到1.54亿美元[146] - 2020年第一季度商业保险的续保价格平均上涨低个位数百分比，高于2019年任何季度[146] - 2020年第一季度商业保险的巨灾损失为8800万美元，同比增长167%[141] - 2020年第一季度商业保险的未决赔款准备金净有利调整为600万美元，低于2019年同期的6200万美元[148] - 商业保险总损失为4.96亿美元，同比增长26%[149] - 商业保险大额损失为5800万美元，同比增长49%[149] - 个人保险业务收入为3.59亿美元，同比增长4%[151] - 个人保险业务综合赔付率为94.3%，同比下降7个百分点[151] - 个人保险业务中高净值保单净保费为1.01亿美元，同比增长31%[154] - 个人保险业务代理续保保费为2.94亿美元，同比增长4%[156] - 个人保险业务当前事故年损失率为60.0%，同比下降0.6个百分点[157] - 个人保险业务中房主保险占总保费的43%，2020年第一季度损失率有所改善[157] - 个人保险业务2020年第一季度准备金调整净有利2800万美元，而2019年同期为不利300万美元[159] - 公司宣布为个人汽车保单提供15%的保费减免，预计总额为1600万美元[152] - 个人保险业务的总损失为2.06亿美元，同比下降8%[160] - 个人保险业务的大额损失比率为4.8%，同比上升1.4个百分点[160] - 个人保险业务的未报告损失为2400万美元，同比大幅增长500%[160] - 公司总营收为7900万美元，同比增长23%[162] - 公司承保利润为900万美元，同比下降18%[162] - 公司综合比率为89.1%，同比上升5.6个百分点[162] - 公司当前事故年度的损失和费用为4400万美元，同比增长26%[162] - 超额和剩余保险业务在2020年第一季度未受到COVID-19疫情的显著影响[164] - 公司在2020年3月底和4月初观察到新业务报价的提交量有所减少[164] 投资与资产 - 2020年第一季度公司现金股息增加7%至每股0.60美元，连续第60年提高股息[99] - 截至2020年3月31日，公司母公司层面持有26.7亿美元现金和投资资产，其中93.6%投资于普通股[111] - 公司2020年第一季度投资收入为1.65亿美元，同比增长5%[180] - 公司2020年第一季度投资损失为17.25亿美元，相比2019年同期的6.63亿美元收益大幅下降[180] - 公司2020年第一季度固定到期证券的平均税前收益率为4.04%，低于2019年底的4.10%[182] - 公司2020年第一季度新增固定到期证券的平均税前收益率为4.05%，低于2019年同期的4.79%[183] - 公司2020年第一季度平均投资资产加现金及现金等价物为190.1亿美元，同比增长6%[186] - 公司2020年第一季度固定到期证券的平均摊销成本为110.91亿美元，同比增长4%[186] - 公司预计2020年剩余时间内固定到期证券的平均税前收益率为4.46%，预计到期本金为4.02亿美元[182] - 公司2020年第一季度投资总亏损为17.25亿美元，其中权益证券亏损16.53亿美元，固定收益证券亏损7500万美元[189] - 公司2020年第一季度未实现投资亏损为20.49亿美元，其中固定收益证券未实现亏损3.24亿美元[189] - 公司2020年第一季度其他业务收入增长75%，达到9100万美元，主要由于再保险业务和全球业务的保费收入增加[195] - 公司2020年第一季度所得税收益为3.5亿美元，而2019年同期所得税费用为1.72亿美元，有效税率从19.8%上升至22.2%[196] - 公司2020年第一季度股东权益从2019年底的98.64亿美元下降至80.42亿美元，主要由于证券公允价值下降[199] - 公司2020年第一季度财产意外险保费收入增长9%，达到14.67亿美元，但佣金和其他承保费用增长15%，达到5.91亿美元[210] - 公司2020年第一季度债务总额增加7500万美元，达到9.02亿美元，债务与总资本比率为10.1%[212] - 公司2020年第一季度现金及现金等价物从7.67亿美元下降至4.86亿美元[199] - 公司2020年第一季度子公司向母公司支付的股息从2019年同期的2亿美元下降至1.25亿美元[203] - 公司预计由于COVID-19疫情，未来保费收入可能减少，同时信用风险可能增加[200][201] - 公司在2020年第一季度支付了9000万美元的现金股息给股东[222] - 2020年3月31日的总准备金为61.53亿美元，较2019年12月31日增加了6500万美元[224][226] - 商业责任险的总准备金为22.66亿美元，占总准备金的36.8%[226] - 个人汽车保险的总准备金为3.43亿美元，占总准备金的5.6%[226] - 2020年3月31日的人寿保险和投资合同准备金为28.61亿美元，较2019年底增长了2600万美元[227] - 公司母公司层面的现金和投资资产为26.70亿美元，其中93.6%投资于普通股[111] - 2020年3月31日的债务与总资本比率为10.1%[111] - 财产意外险净承保保费与法定盈余的比率为1.2:1，较2019年底的1.0:1有所上升[111] - 公司的保险子公司继续保持高评级，A.M. Best评级为A+（Superior）[115] - 公司的财务实力评级由四家独立评级机构评估，评级结果均为稳定[115] 业务发展 - 2020年第一季度公司宣布对个人汽车保单提供15%的保费减免，预计总额为1600万美元[94] - 2020年第一季度公司财产意外险净承保保费同比增长10%，超过行业平均4%的增长率[106] - 2020年第一季度公司GAAP综合比率为98.5%，包括9.4个百分点的当前事故年灾难损失[106] - 2020年第一季度公司商业汽车保单续保价格平均上涨中个位数百分比，住宅保单续保价格也平均上涨中个位数百分比[108] - 2020年第一季度公司新增50家独立代理机构，计划全年新增125家代理机构[109] - 2020年第一季度公司Cincinnati Re业务贡献了2100万美元的财产意外险净承保保费增长，Cincinnati Global业务贡献了1600万美元[109] - 2020年第一季度公司实现总营收13.92亿美元，同比增长10%[117] - 2020年第一季度公司承保利润为2400万美元，同比下降74%[117][119] - 2020年第一季度公司综合赔付率为

财产险业务 - 公司2019年财产险代理关系数量从1,757家增加到1,796家，新增117家全面代理和70家仅代理个人险的代理[33] - 公司2019年财产险报告地点数量从2,344个增加到2,458个，新增112个新关系代理[33] - 公司2019年财产险业务中，长期代理（超过10年）的市场份额为13.8%，而新代理（1年以内）的市场份额仅为0.7%[34] - 公司2019年财产险保费与盈余比率为1.0，低于行业平均的0.8，显示更强的安全性和增长能力[43] - 公司2019年财产险子公司法定资本和盈余为56.2亿美元，风险资本为56.54亿美元，风险资本与授权控制水平比为6.9[44] - 公司2019年财产险保费收入最高的10个州中，1,200个代理机构贡献了54.8%的保费收入，相比2018年的1,181个代理机构和58.4%的保费收入有所下降[52] - 公司计划在2020年任命约125家独立代理机构，这些机构将提供大部分或全部财产意外保险产品，预计在10年内获得这些机构10%的业务份额[73] - 公司计划在2020年任命约35家专注于高净值个人保险客户的代理机构，2019年已任命70家符合该标准的代理机构[74] 投资组合 - 公司2019年固定收益投资组合规模为116.98亿美元，超过保险准备金总额的30%，平均评级为A2/A[39] - 公司2019年股票投资组合规模为77.52亿美元，单一股票占比不超过5.6%，单一行业占比不超过24%[39] - 公司2019年母公司层面持有34.18亿美元现金和投资资产，其中89.8%投资于普通股，5.8%为现金及等价物[40] - 公司2019年债务与总资本比率为7.7%，长期债务为7.88亿美元，短期债务为3900万美元[41] - 公司投资组合的公平价值在2019年底达到194.5亿美元，较2018年的166.09亿美元有所增加，主要由于2019年股市上涨[129] - 公司2019年投资组合中，应税固定到期证券的公平价值为76.17亿美元，占总组合的39.1%，而2018年为69.26亿美元，占总组合的41.7%[130] - 2019年公司持有的免税固定到期证券公平价值为40.81亿美元，占总组合的21.0%，而2018年为37.63亿美元，占总组合的22.6%[130] - 2019年公司普通股证券的公平价值为75.18亿美元，占总组合的38.7%，而2018年为57.42亿美元，占总组合的34.6%[130] - 2019年公司投资级和非投资级固定到期证券分别占投资组合的85.2%和2.4%，未评级证券占12.4%[135] - 2019年公司应税固定到期证券组合的加权平均收益率为4.10%，加权平均到期期限为7.7年，有效久期为4.8年[137] - 2019年公司持有的免税固定到期证券公平价值为40.81亿美元，平均评级为Aa2/AA，分散在约1600个市政债券发行人中[139] - 2019年公司普通股投资组合中，苹果公司（AAPL）是最大的单一投资，占公开交易普通股组合的5.5%，占整个投资组合的2.1%[143] - 2019年公司普通股投资组合中，信息技术行业占比最高，为23.7%，其次是金融行业，占比15.7%[144] - 2019年公司净未实现投资收益为41.71亿美元，主要来自普通股投资组合的增值[142] 保费收入 - 2019年公司总净保费收入为58.34亿美元，其中商业险占比58.4%，个人险占比24.6%，超额和剩余险占比5.2%，寿险占比5.5%[67] - 公司2019年商业险净保费收入为34.1亿美元，其中商业责任险占比19.4%，商业财产险占比16.9%，商业车险占比12.6%[67] - 公司2019年个人险净保费收入为14.35亿美元，其中个人车险占比10.6%，家庭财产险占比10.8%[67] - 公司2019年寿险净保费收入为3.18亿美元，其中定期寿险占比3.4%，万能寿险占比0.6%[67] - 公司2019年超额和剩余险净保费收入为3.03亿美元，同比增长21.7%[67] - 公司2019年其他业务净保费收入为3.68亿美元，同比增长132.9%[67] - 公司2019年在俄亥俄州的保费收入为8.06亿美元，占总保费的15.1%，平均每个代理机构贡献320万美元[53] - 公司2019年在伊利诺伊州的保费收入为2.95亿美元，占总保费的5.5%，平均每个代理机构贡献190万美元[53] - 公司2019年在乔治亚州的保费收入为2.91亿美元，占总保费的5.5%，平均每个代理机构贡献270万美元[53] - 2019年商业保险部门的净赚保费为33.19亿美元，占总收入的41.9%，税前利润为2.41亿美元，净赚保费在2019年和2018年分别增长3%和2%[82] - 2019年个人保险部门的净赚保费为14.04亿美元，占总收入的17.7%，税前利润为800万美元，净赚保费在2019年和2018年分别增长5%和8%[96] - 公司10个最高保费收入的州在2019年贡献了58.4%的净赚保费，较2018年的58.7%略有下降，这些州的净赚保费在2019年增长2%[85] - 公司约80%的商业保险保单年保费在1万美元以下，占总保费收入的20%，而年保费超过10万美元的保单占总保费收入的约25%[90] - 公司约75%的2019年商业保险保费受年度评级影响或为一年期保单，其中包括三分之一的三年期保单[94] - 2019年，公司38%的一般责任保费和36%的工人赔偿保费来自建筑行业[95] - 2019年底，公司通过1,779家代理机构（占总代理机构的72%）销售个人保险产品，这些机构为公司提供了约100万份个人保险保单，覆盖约39万名保单持有人[98] - 2019年，公司个人保险业务中，10个最高保费收入州贡献了66.7%的已赚保费，较2018年的70.1%有所下降，显示出地理多样化的进展[102] - 2019年，公司超额和剩余线保险业务贡献了2.78亿美元的已赚保费，占总收入的3.5%，税前利润为5300万美元，已赚保费同比增长19%[106] - 公司超额和剩余线保险业务中，90%的已赚保费来自商业责任保险，10%来自商业财产保险[107] - 2019年，公司超额和剩余线保险业务在41个州开展业务，10个最高保费收入州贡献了56.8%的已赚保费[108][109] - 公司生命保险业务2019年贡献了2.7亿美元的已赚保费，占总收入的3.4%，税前利润为100万美元，已赚保费同比增长8%[116] - 公司生命保险业务主要通过四种产品线贡献收入：定期寿险、万能寿险、工作场所产品和终身寿险，占生命保险业务收入的98%[118] - 公司生命保险业务在49个州和哥伦比亚特区开展业务，2019年底，约80%的财产保险代理关系提供生命保险产品[121] 再保险业务 - 公司计划通过Cincinnati Re的扩张产生保费，专注于通过再保险条约承担风险，并确保这些风险在定量和定性上都能被充分理解[77] - 公司计划在2020年通过其全资保险经纪公司CSU Producer Resources Inc.在加利福尼亚州推出超额和剩余线房主保险，以扩展其超额和剩余线业务[101] - 2019年公司通过Cincinnati Re获得的净承保保费为2.28亿美元，其中32%为财产风险，52%为责任风险，16%为其他专业保险[150] - 公司依赖再保险来减轻灾难性事件的财务影响，但再保险的可用性和成本可能波动，且再保险公司可能无法履行支付义务[224][225] 监管与法律 - 公司在美国的保险业务主要受州法律监管，所有美国保险子公司均需遵守其所在州的保险法律和法规[156] - 公司国内保险子公司的分红能力受州法律限制，通常在没有监管批准的情况下，最多可以支付前一年法定资本和盈余的10%或法定净收入的100%[156] - 公司国内保险子公司必须遵守州保险部门的监管，包括偿付能力标准、投资限制、保单取消和续保等[156] - 公司可能因某些州不允许必要的费率调整而影响盈利能力，这些调整是为了覆盖承保风险[207] - 2020年，主要保险子公司的股息支付受到俄亥俄州保险法的限制，最高股息为法定资本和盈余的10%或前一年法定净收入的100%[243] - 超过法定限制的股息支付需获得俄亥俄州保险部门的批准[243] - 公司可能无法从保险子公司获得足够的股息以满足债务义务或支付普通股股息[243] 风险与挑战 - 公司投资收入受多种外部因素影响，如通货膨胀、经济增长、利率变化等，这些因素可能导致投资收入或证券价值下降[196] - 公司2019年底的普通股投资占投资组合的38.7%，全球经济或股市的负面新闻可能影响公司的净收入和账面价值[200] - 公司面临信贷和市场条件恶化的风险，这可能影响其进入信贷市场的能力和现有或未来的贷款安排[202] - 公司商业保险客户的财务状况恶化可能导致保费收入下降和索赔增加，特别是在建筑行业[203] - 公司必须准确收集和分析数据以制定适当的定价策略，数据不足或分析错误可能导致定价过高或过低，影响盈利能力[206] - 公司2019年未发生对其运营或财务表现产生重大影响的网络安全事件[167] - 公司继续研究气候变化风险及其对运营结果和保险客户的潜在财务影响[169] - 保险行业竞争激烈，竞争因素包括保费竞争力、代理关系、承保和定价方法等[209] - 公司使用预测定价模型和随机模型来辅助承保、定价和资本决策，但这些模型存在假设和不确定性，可能导致定价错误或储备估计不准确[212] - 公司的损失储备基于估计，可能不足以覆盖实际损失，特别是通胀或监管变化可能影响储备充足性[214][215] - 公司收购Cincinnati Global的交易可能无法实现预期收益，且整合成本可能高于预期[218] - Cincinnati Global的国际业务面临额外监管、政治和经济风险，包括价格控制、资本控制和外汇限制[219] - 英国脱欧可能对Cincinnati Global的业务产生不利影响，包括法律不确定性和市场准入问题[222] - 公司业务依赖于设施和系统的持续运行，技术或系统故障可能严重影响业务功能[228] - 公司投资收入受益于市政债券利息和股票股息的税收优惠，未来税法变化可能对投资组合价值和股东权益产生不利影响[232] - 技术举措的实施和运营风险可能导致成本增加和项目延误[237] - 数据安全威胁（如未经授权的访问和网络攻击）可能导致额外成本和合规压力[238] - 网络犯罪和网络威胁的复杂性增加，可能导致系统漏洞和数据泄露[239] - 数据泄露可能导致运营中断、诉讼、罚款、合规成本增加和声誉损害[240] - 公司作为保险控股公司，未来支付股息的能力取决于子公司的股息和投资收入[242]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入增长近11亿美元，其中超过10亿美元来自股权证券公允价值变动 [9] - 非GAAP运营收入本季度增长28%，全年比2018年高26% [9] - 第四季度综合比率为91.6%，使2019年全年降至93.8%，比2018年改善2.6个百分点 [11] - 2019年价值创造比率（VCR）为30.5%，远高于10% - 13%的年度目标，第四季度为6.5% [24] - 运营对VCR的贡献（以投资收益前净收入衡量）全年增长8.9%，比去年提高1.5个百分点 [25] - 2019年投资收入增长4%，股息增长推动，债券利息收入基本持平 [27] - 2019年第四季度税前平均收益率为4.12%，较2018年第四季度下降9个基点 [28] - 2019年第四季度投资组合估值变化有利，股票组合为主，税前净收益5.39亿美元 [29] - 2019年全年经营活动现金流超12亿美元，财产意外险承保费用率与去年相差0.1个百分点 [30] - 2019年财产意外险净有利准备金发展，连续31年，全年有利发展使综合比率改善4.7个百分点 [31][32] - 第四季度回购近55.4万股，平均每股111.94美元 [33] - 第四季度账面价值增加3.18美元，达创纪录的每股60.55美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 财产意外险 - 2019年新业务保费增长强劲，整体财产意外险净保费增长10% [17] - 商业险第四季度预计平均价格涨幅为低个位数，下半年高于上半年，2019年综合比率改善2.5个百分点至92.9% [18] - 个人险平均费率涨幅为中个位数，第四季度与第三季度相似，季度和年度综合比率均盈利 [19] - 超额和剩余险业务净保费增长超20%，2019年综合比率为81.5% [20] 再保险业务 - 辛辛那提再保险（Cincinnati Re）按计划增长，第四季度综合比率低于100%，2019年全年在90%出头 [20] 国际业务 - 辛辛那提全球（Cincinnati Global）收购后综合比率在80%出头，第四季度盈利 [20] 寿险业务 - 寿险子公司定期寿险保费增长，第四季度赚取保费增长4%，2019年全年增长8%，全年净收入3900万美元 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过精准定价、风险选择和细分业务机会平衡审慎承保与业务增长，目标2020年GAAP综合比率在90% - 95%，财产意外险保费增长率达6%以上 [12] - 长期增长战略包括在业务覆盖不足地区增设代理机构，2019年新增187家，2020年计划新增约125家提供多数财产意外险产品的机构和35家主要销售高净值个人险产品的机构 [15][16] - 行业部分业务线面临费率上涨、承保能力收缩，但公司业务重点不同，采取逐单评估风险和定价策略 [41][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2019年经营和财务表现出色，未来因既定战略、经验和执行能力有信心取得良好业绩 [8] - 认识到天气和行业市场条件变化影响财产意外险结果，但相信能保持或改善综合比率 [12][13] - A.M. Best确认公司A +财务实力评级并上调发行人信用评级，提升辛辛那提人寿保险公司评级至A +，评级展望稳定，增强公司信心 [36][37] 其他重要信息 - 2020年1月1日，公司续签主要财产意外险再保险条约，除不续签巨灾债券外，条款与2019年相似，增加约9000万美元财产巨灾条约覆盖范围及最高6000万美元地震事件覆盖 [22] - 董事会决定将定期现金股息提高7.1% [26] 问答环节所有提问和回答 问题1：商业财产意外险定价未变，而行业有定价趋势，是因结果好无需提价还是业务多年加权？ - 公司认为行业情况复杂，不同业务线受影响不同，公司业务重点与行业受影响业务不同 [41][46] - 公司采取逐单评估风险和定价策略，平衡承保艺术与科学，对定价充分业务注重保留，对定价不足业务提高费率 [47][49] 问题2：行业因利率逆风定价应上调吗？伤亡险损失成本通胀有变化吗？ - 公司考虑利率因素，需每年实现良好承保利润，目前定价模型显示比去年更充分，预计明年也如此 [53][55] - 公司通过准备金模型衡量通胀，虽不能完全避免通胀影响，但低限额保单受影响较小，自2015年以来已增加伤亡险准备金 [56][59] 问题3：商业险指导数据未改善，损失成本通胀与赚取费率对比如何？ - 公司认为费率高于损失成本通胀，商业险平均费率为低个位数，损失成本趋势是前瞻性的，受业务细分影响 [62][63] 问题4：业务是否有需加速提价部分，充分定价业务占比多少？ - 公司按单评估保单，结合技术和实地人员工作，将高利润潜力业务占比提升至可观水平 [66] 问题5：过去一段时间公司业务受社会通胀影响如何？ - 公司多年来观察到通胀趋势，自2015年起增加准备金应对，近期通胀情况稳定 [68] 问题6：超额和剩余险业务增长是否可持续，2020年资本分配如何考虑？ - 公司要求该业务逐单选择风险，确保风险调整后定价充分，目前提交数量增加，市场环境支持继续增长 [70][72] 问题7：目前业务最佳和最差10%的盈利能力差距与三年前相比如何？ - 公司有详细数据，但暂不披露，该差距在过去三年有显著改善 [75] 问题8：工伤赔偿严重程度有增加吗？ - 损失成本呈通胀上升趋势，但频率持续下降，公司从整体损失成本趋势评估，虽在费率方面有一定压力，但处于盈利状态，采取长期策略 [77][78] 问题9：社会通胀在高限额账户是否更明显？ - 公司认为社会通胀不仅与限额大小有关，还与地理区域有关，但目前只是推测，数据未明显体现 [79] 问题10：辛辛那提再保险和辛辛那提全球业务是否有业务偏好变化，业务表现如何？ - 两家公司业务按计划进行，辛辛那提再保险2019年综合比率在90%出头，增长44%，第四季度提交量增长31%，接受率低于20%；辛辛那提全球综合比率在80%出头，计划增加恐怖主义、政治风险和贸易信用险业务 [82][86] 问题11：在股市处于高位、债券收益率较低情况下，投资组合管理有何不同操作？ - 公司在收益率曲线中寻找机会，可能短期增加投资，等待收益率上升，但变化不大，股息增长提供一定保护 [87] 问题12：股票投资组合有收获收益或重新定位操作吗？ - 公司股票投资组合保持稳定，虽未发现大量价值机会，但有局部机会，不进行大规模宏观调整 [88]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净收入良好，但不及去年同期，非GAAP运营收入增长31%，今年前9个月增长26% [7] - 2019年第三季度财产意外险综合比率为94.2%，同比改善2.6个百分点，年初至今改善2.7个百分点 [8] - 综合财产意外险净保费收入增长8%，包括续保价格上涨和新业务保费健康增长 [8] - 第三季度投资收入增长5%，股权组合股息增长11%，股票净购买额达7700万美元 [13] - 债券组合利息收入略有下降，第三季度税前平均收益率为4.03%，较去年同期下降16个基点 [13] - 2019年第三季度投资组合估值变化有利，股票和债券组合税前净收益达1.86亿美元 [14] - 季度末净增值达42亿美元，其中股权组合为36亿美元 [15] - 2019年前9个月经营活动现金流达8.8亿美元，增长7%，即5400万美元 [15] - 第三季度财产意外险承保费用比率同比上升0.3个百分点，但前9个月与2016 - 2018年全年平均水平持平 [16] - 第三季度财产意外险净有利发展使综合比率改善3.7个百分点 [16] - 第三季度价值创造比率（VCR）为3.6%，前9个月为22.8%，高于10% - 13%的年度目标 [11] - 第三季度账面价值每股增加1.45美元，达到创纪录的57.37美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 商业险业务 - 2019年第三季度估计平均价格涨幅与第二季度的低个位数百分比涨幅相似 [9] - 综合比率同比改善2.5个百分点，年初至今改善1.8个百分点 [9] 个人险业务 - 继续经历与2019年第二季度相似的平均费率上涨 [9] - 连续两个季度实现承保利润 [9] 超额和剩余险业务 - 第三季度综合比率低于85%，净保费收入增长25% [9] 辛辛那提再保险业务 - 年初至今综合比率处于90%低位 [9] 辛辛那提全球业务 - 季度盈利可观，收购后综合比率处于80%低位 [9] 人寿保险业务 - 第三季度定期人寿保险保费收入增长12% [10] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过按产品线和地域分散风险、细分风险、保留更有利可图的客户、提高定价等方式实现保险业务的盈利增长 [8] - 公司拥有出色的独立保险代理人，他们能向客户传达价值，为公司带来更多保费收入 [8] - 公司在超额和剩余险业务上表现出色，通过建立专业团队、提供有吸引力的价值主张、与代理商建立紧密关系等方式实现可持续增长 [33][34] - 公司在高净值个人市场取得了良好的增长，计划继续扩大业务规模，并通过提高定价和风险管理能力来提高盈利能力 [50][52] - 行业竞争方面，公司认为市场存在一定的波动性，但公司通过坚持自身的战略和优势，能够在竞争中取得良好的业绩 [33][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经营业绩强劲，正在稳步推进保险业务的盈利增长，相信改善的业绩反映了公司的成功战略和良好执行 [6] - 公司对未来盈利增长充满信心，认为自身处于正确的发展轨道上，能够为股东创造长期价值 [20] - 公司认识到短期市场波动的风险，但认为股权组合的长期增值潜力对为股东创造价值很重要 [12] 其他重要信息 - 自2015年底以来，公司商业意外险总损失准备金增加3.24亿美元，即26%，其中IBNR部分增加2.2亿美元，即49% [17] - 同期，年化已赚保费仅增长8%，商业车险总损失准备金增长44%，IBNR部分增长158%，已赚保费增长25% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业意外险和商业车险的赔付与承保比例上升是否表明损失通胀趋势上升，以及公司在定价方面的情况如何？ - 公司认为从长期来看，已妥善处理了意外险、商业车险等所有业务线的准备金计提问题，精算团队采用多种技术估算准备金，包括考虑通胀影响 [22][23] - 公司认为IBNR部分的增加反映了通胀影响，且公司在准备金估算方面一直很谨慎，目前准备金状况良好 [24] - 在定价方面，公司通过细分风险、差异化定价等方式，认为在商业意外险方面处于有利地位 [26] 问题2: 工人补偿保险业务的收入下降和准备金释放的原因是什么？ - 准备金释放是因为实际情况优于预期，公司在设定准备金时考虑了通胀、结算惯例等因素，而实际情况比预期要好 [29] - 定价方面，NCCI基本费率下降对业务产生了复合影响，但公司通过与代理商合作、进行风险选择和定价等方式，认为整体定价情况良好 [31][32] 问题3: 超额和剩余险业务的增长是否可持续，以及公司作为传统商业保险公司如何开展该业务？ - 公司认为该业务的增长是可持续的，市场提交量大幅增加，团队经验丰富，承保能力稳定，定价也在改善 [33] - 公司通过建立专业团队、形成独特的经纪模式、让代理商直接接触决策者、利用本地资源等方式开展该业务，与代理商利益一致 [35][37] 问题4: 公司在商业保险费率方面未出现与其他公司相同的增长动态的原因是什么？ - 公司在各业务线都注重细分风险，保留最有利可图的业务，对不太可能盈利的业务提高费率，这种策略改变了业务组合，体现在了业绩中 [40] - 在个人险业务中，公司在汽车和家庭保险定价方面不断提高专业性，虽然家庭保险业务存在一定波动性，但处于积极的费率环境中 [41] - 超额和剩余险业务持续获得低个位数费率增长 [42] 问题5: 公司商业车险业务的情况以及对市场的看法如何？ - 公司自2016年开始对商业车险业务采取积极措施，包括细分风险、选择优质客户和提高定价，目前该业务的事故年损失率正在改善，发展态势良好 [45][46] 问题6: 公司在高净值个人市场的表现如何，是否计划将其单独列为一个业务板块，以及该业务与个人险业务的利润率和费率情况如何？ - 公司不计划将高净值个人市场单独列为一个业务板块，该业务仍属于个人险业务范畴 [49] - 高净值个人业务目前占个人险业务的28%，自5年前开始专注该业务以来，保费收入从约1亿美元增长到接近4亿美元，今年保费收入增长超过30%，新业务增长约25% [50] - 历史上，高净值个人业务表现优于整体个人险市场，公司预计该业务在房主保险方面会有季度间的波动，但认为费率环境将保持积极 [52][54] 问题7: 公司高净值个人业务的地理分布情况如何，未来是否会在西海岸扩大业务？ - 公司的高净值个人业务已在全国42个州开展，虽然客户主要集中在沿海地区，但在纽约和加利福尼亚州都有增长 [55] - 加利福尼亚州的业务增长有所放缓，是因为该市场受到2017 - 2018年野火损失的影响，但公司仍致力于该市场的发展 [55] 问题8: 超额和剩余险业务的业务来源以及未来市场情况如何？ - 业务来源包括已承保市场公司的业务回流以及公司自身价值主张吸引的代理商业务 [57] - 公司认为市场存在一定波动，但自身的承保能力和定价策略保持稳定，将获得更多业务机会 [57] 问题9: 在利率下降的情况下，投资组合的策略是否有变化，以及每年通常有多少比例的投资组合用于再投资？ - 公司在固定收益投资组合方面没有太大变化，过去几年更倾向于应税债券而非免税债券 [59] - 影响利息收入的因素包括购买债券的收益率和到期或赎回债券的收益率，目前收益率下降的压力有所缓解，若10年期国债收益率能达到2.5% - 3%，公司认为利息收入有望增长 [60] 问题10: 达拉斯的龙卷风灾害是否会对公司造成重大损失？ - 目前还太早，无法确定具体情况，公司正在派遣理赔人员前往现场 [61] 问题11: 2018年事故年准备金释放按业务线的细分情况如何？ - 商业险业务为4.7%，个人险业务为1.6%，辛辛那提再保险业务为3.7%，剩余险业务为12.6%，总体为3.4%，总计6800万美元 [63][65] 问题12: 工人补偿保险业务的损失率上升是因为趋势恶化还是预期有利趋势可能不会持续？ - 公司认为是后者，对于这种长尾业务，应谨慎对待，医疗通胀的微小变化可能会对损失率产生重大影响 [66] 问题13: 超额和剩余险业务以意外险为主是否是有意为之，是否希望减少财产险业务？ - 是有意为之，意外险业务的平均保费规模较小，80%的保额在300万美元以下 [68] - 约40% - 50%的情况下，公司的超额和剩余险意外险业务会带动辛辛那提保险公司在已承保市场的其他业务，这也是公司更倾向于意外险业务的原因之一 [68]

财务表现 - 公司第三季度2019年总收入为17亿美元，同比下降11%，主要由于投资净收益下降[115] - 公司第三季度2019年净收入为2.48亿美元，同比下降55%，主要由于投资净收益减少2.91亿美元[117] - 公司前九个月2019年净收入为13.71亿美元，同比增长86%，主要由于投资净收益增加5.87亿美元[118] - 公司第三季度2019年每股稀释后净收益为1.49美元，同比下降56%[115] - 公司前九个月2019年每股稀释后净收益为8.30美元，同比增长85%[115] - 公司前九个月2019年投资收入为4.78亿美元，同比增长4%[115] - 公司前九个月2019年总资产为247.42亿美元，同比增长13%[123] - 公司前九个月2019年股东权益为93.71亿美元，同比增长20%[123] - 公司2019年前九个月的投资收入为4.78亿美元，同比增长4%[204] - 公司2019年前九个月的投资利润为15.17亿美元，同比增长100%[204] - 公司固定期限证券组合在2019年前九个月的平均税前收益率为4.09%，低于2018年底的4.20%[206] - 公司预计2019年剩余时间至2021年的固定期限证券平均收益率为4.47%，预计到期本金总额为16.75亿美元[205] - 2019年第三季度，公司新购入的应税固定期限证券的平均税前收益率为3.97%，较2018年同期的4.53%有所下降[207] - 2019年第三季度，公司新购入的免税固定期限证券的平均税前收益率为3.14%，较2018年同期的3.87%有所下降[207] - 2019年第三季度，公司投资收入税前总额为1.61亿美元，较2018年同期的1.54亿美元增长5%[208] - 2019年第三季度，公司税后投资收入总额为1.35亿美元，较2018年同期的1.30亿美元增长4%[208] - 2019年第三季度，公司固定期限证券的平均税前收益率为4.03%，较2018年同期的4.19%有所下降[208] - 2019年第三季度，公司其他业务的总收入为1.19亿美元，较2018年同期的3600万美元增长231%[216] - 2019年第三季度，公司其他业务的总支出为1.23亿美元，较2018年同期的5100万美元增长141%[216] - 2019年第三季度，公司所得税费用为4600万美元，较2018年同期的6500万美元有所下降[217] - 2019年第三季度，公司有效税率为15.6%，较2018年同期的10.5%有所上升[217] - 2019年第三季度，公司固定期限证券组合中有两笔证券的交易价格低于摊销成本的70%，公允价值为700万美元，未实现亏损为300万美元[210] - 截至2019年9月30日，公司股东权益为93.71亿美元，较2018年12月31日的78.33亿美元有所增加[220] - 2019年前九个月，公司主要保险子公司向母公司宣布的股息为4亿美元，较2018年同期的3亿美元有所增加[221] - 2019年前九个月，公司支付给股东的现金股息为2.65亿美元[243] - 截至2019年9月30日，公司的债务与总资本比率为8.1%，长期债务为7.88亿美元[230] - 2019年前九个月，公司用于关键技术项目的资本化开发成本为600万美元[238] - 截至2019年9月30日，公司总储备金为59.97亿美元，较2018年12月31日的56.46亿美元增加3.51亿美元[245] - 2019年前九个月，公司支付了8.06亿美元的佣金，主要与保费收入相关[236] - 2019年前九个月，公司支付了4.76亿美元的非佣金承保费用[237] - 公司的人寿保险和投资合同准备金从2018年底的27.79亿美元增长至2019年9月30日的28.16亿美元，反映了人寿保险业务的持续增长[248] 财产意外险业务 - 公司第三季度2019年已赚保费为14.46亿美元，同比增长11%[115] - 公司前九个月2019年已赚保费为41.63亿美元，同比增长8%[115] - 公司2019年前九个月的财产意外险净承保保费同比增长9%，优于行业1%的增长率[128] - 2019年前九个月的GAAP综合比率为94.6%，包括7.7个百分点的当前事故年灾难损失，部分被5.1个百分点的有利损失准备金发展所抵消[128] - 2019年前九个月的税前投资收入为4.78亿美元，同比增长4%[128] - 公司计划在2020年初通过其全资保险经纪公司CSU Producer Resources Inc.在加利福尼亚推出超额和剩余线房屋保险政策[131] - 截至2019年9月30日，公司持有31.98亿美元的现金和投资资产，其中87.6%投资于普通股[134] - 公司的债务与总资本比率为8.1%，财产意外险净承保保费与法定盈余的比率为1.0比1[134] - 公司的保险子公司继续获得高评级，A.M. Best评级为A+（优秀），Fitch Ratings评级为A+（强），Moody's评级为A1（良好），S&P Global Ratings评级为A+（强）[136] - 2019年前九个月，Cincinnati Re贡献了6200万美元的财产意外险净承保保费增长，Cincinnati Global贡献了1.03亿美元[131] - 公司计划在2019年任命约100家独立代理机构，提供大部分或全部财产意外险产品，截至2019年9月30日，已任命88家[131] - 公司计划在2019年任命约80家专注于高净值个人线客户的代理机构，截至2019年9月30日，已任命58家[131] - 2019年第三季度公司财产意外险业务的承保利润为8300万美元，同比增长98%[139] - 2019年前九个月公司财产意外险业务的承保利润为2.22亿美元，同比增长107%[139] - 2019年第三季度公司财产意外险的综合赔付率改善2.6个百分点至94.2%，主要由于巨灾损失减少4.4个百分点[143] - 2019年前九个月公司财产意外险的综合赔付率改善2.7个百分点至94.6%[143] - 2019年前九个月公司财产意外险的当前事故年度损失率(不含巨灾)改善1.0个百分点至61.0%[145] - 2019年第三季度公司财产意外险净签单保费同比增长8%至13.51亿美元[147] - 2019年前九个月公司财产意外险净签单保费同比增长9%至42.08亿美元[147] - 2019年第三季度公司财产意外险新业务签单保费同比增长25%至1.92亿美元[149] - 2019年前九个月公司财产意外险新业务签单保费同比增长18%至5.85亿美元[149] - 2019年第三季度公司财产意外险巨灾损失对综合赔付率的影响为5.3个百分点，低于去年同期的9.7个百分点[154] - 2019年第三季度，公司财产和意外险巨灾损失总额为7400万美元，其中商业线损失3500万美元，个人线损失2300万美元，E&S线损失100万美元，其他损失1500万美元[157] - 2019年前九个月，公司财产和意外险巨灾损失总额为2.78亿美元，其中商业线损失1.58亿美元，个人线损失1.04亿美元，E&S线损失100万美元，其他损失1500万美元[157] - 2019年第三季度，公司财产和意外险总损失为7.2亿美元，同比增长6%，其中巨灾损失为7000万美元，同比下降40%[159] - 2019年前九个月，公司财产和意外险总损失为21.16亿美元，同比增长5%，其中巨灾损失为2.68亿美元，同比增长7%[159] - 2019年第三季度，公司财产和意外险大额损失总额为1.08亿美元，高于2018年第三季度的8800万美元，大额损失比率同比上升0.7个百分点[161] - 2019年前九个月，公司财产和意外险大额损失总额为2.33亿美元，略低于2018年同期的2.41亿美元，大额损失比率同比下降0.7个百分点[161] - 2019年第三季度，公司财产和意外险总损失比率为52.3%，同比下降2.5个百分点，其中巨灾损失比率为5.1%，同比下降4.4个百分点[161] - 2019年前九个月，公司财产和意外险总损失比率为53.4%，同比下降1.5个百分点，其中巨灾损失比率为6.8%，同比下降0.1个百分点[161] - 2019年前九个月，财产意外险的保费收入为41.97亿美元，较2018年同期的38.42亿美元增长9%[227] - 2019年前九个月，财产意外险的损失和损失费用支付为24.52亿美元，较2018年同期的21.14亿美元增加16%[227] - 公司的财产意外险损失和损失费用准备金在2019年9月30日较2018年底增加了6400万美元，其中5000万美元为已发生但未报告（IBNR）部分[140] - 公司2019年前九个月的财产意外险综合比率受益于前事故年度的净有利发展，贡献了5.1个百分点，较2018年同期的3.3个百分点有所提升[144] - 公司的财产意外险承保费用比率在2019年前九个月略有下降，反映了持续的支出管理努力和更高的承保保费[146] - 2019年第三季度和前三季度的财产险净承保保费分别增长1.05亿美元和3.55亿美元，主要来自商业保险部门和Cincinnati Global[148] - 2019年第三季度和前三季度的财产险代理新业务承保保费分别增加3800万美元和9100万美元，主要来自商业保险和超额及剩余保险部门[149] - 2019年第三季度Cincinnati Re的净承保保费减少100万美元，前三季度增加6200万美元，分别达到3500万美元和1.92亿美元[151] - Cincinnati Global在2019年第三季度的净承保保费为3800万美元，自收购以来累计达到1.03亿美元[152] - 2019年第三季度和前三季度的再保险分出保费分别减少净承保保费100万美元和1300万美元[153] - 2019年第三季度和前三季度的自然灾害损失分别贡献了综合比率的5.3和7.1个百分点，而2018年同期分别为9.7和7.1个百分点[154] - 2019年第三季度和前三季度的财产险保险巨灾损失和损失费用分别为7400万美元和2.78亿美元[157] - 2019年第三季度和前三季度的当前事故年度损失超过500万美元的分别为1起和13起，同比变化分别为-88%和-55%[159] - 2019年第三季度和前三季度的总损失分别为7.2亿美元和21.16亿美元，同比增长6%和5%[159] - 2019年第三季度财产险总大额损失为1.08亿美元，高于2018年全年的季度平均值8300万美元，也高于2018年第三季度的8800万美元[161] 商业保险部门 - 商业保险部门第三季度2019年已赚保费为8.34亿美元，同比增长4%[164] - 商业保险部门第三季度2019年承保利润为5600万美元，同比增长65%[164] - 商业保险部门第三季度2019年综合赔付率为93.4%，同比下降2.5个百分点[164] - 商业保险部门第三季度2019年新业务保费为1.24亿美元，同比增长32%[168] - 商业保险部门第三季度2019年续保保费为7.13亿美元，同比增长2%[168] - 商业保险部门第三季度2019年自然灾害损失占比为4.6%，同比下降5.7个百分点[164] - 商业保险部门第三季度2019年商业车险续保价格涨幅为高个位数[167] - 商业保险部门第三季度2019年商业财产险续保价格涨幅为中个位数[167] - 商业保险部门第三季度2019年商业责任险续保价格涨幅为低个位数[167] - 商业保险部门第三季度2019年工人赔偿险续保价格跌幅为中个位数[167] - 2019年第三季度商业保险大额损失（超过500万美元）为8700万美元，较2018年第三季度的8100万美元增长7%[172] - 2019年前九个月商业保险大额损失总额为1.85亿美元，较2018年同期的2.05亿美元下降10%[172] - 2019年前九个月商业保险的综合比率为94.3%，同比下降1.8个百分点[164] - 2019年前九个月商业保险的保费收入为24.67亿美元，同比增长2%[164] - 2019年前九个月商业保险的续保保费增长2%，新业务保费增长21%[168] - 2019年前九个月商业保险的审计调整贡献了5000万美元的净保费收入[167] - 2019年前九个月商业保险的净有利准备金发展为1.53亿美元，高于2018年同期的1.14亿美元[170] - 商业保险部门的承保费用比率在2019年第三季度有所增加，但在前九个月有所下降，2019年前九个月的比率与2018年全年比率相差不到0.1个百分点，反映了持续的支出管理努力和更高的已赚保费[171] 个人保险业务 - 2019年第三季度个人保险业务保费收入为3.54亿美元，较2018年同期的3.38亿美元增长5%[174] - 2019年前九个月个人保险业务保费收入为10.46亿美元，较2018年同期的9.94亿美元增长5%[174] - 2019年第三季度个人保险业务高净值保单净保费收入为1.1亿美元，较2018年同期的8300万美元增长32.5%[175] - 2019年前九个月个人保险业务高净值保单净保费收入为3.02亿美元，较2018年同期的2.33亿美元增长29.6%[175] - 2019年第三季度个人保险业务代理续保保费收入为3.56亿美元，较2018年同期的3.42亿美元增长4%[178] - 2019年前九个月个人保险业务代理续保保费收入为10.03亿美元，较2018年同期的9.48亿美元增长6%[178] - 2019年第三季度个人保险业务新业务保费收入为4000万美元，较2018年同期的4200万美元下降5%[178] - 2019年前九个月个人保险业务新业务保费收入为1.22亿美元，较2018年同期的1.27亿美元下降4%[178] - 个人保险业务的综合比率在2019年第三季度和前三季度均有所改善，主要由于天气相关的自然灾害损失和费用减少[180] - 2019年前三季度，个人保险业务的当前事故年损失和费用比率（不包括自然灾害损失）为62.2%，较2018年同期的65.0%下降了2.8个百分点[180] - 2019年第三季度和前三季度的自然灾害损失和费用分别占综合比率的6.7%和10.0%，而去年同期分别为10.2%和9.8%[180] - 2019年前三季度，个人保险业务的净储备发展对前事故年有利，分别为700万美元和1800万美元，而去年同期分别为不到100万美元和1600万美元的不利净储备发展[180] - 2019年前九个月个人汽车业务的保费率估计平均增长在高个位数范围内，而家庭保险业务的保费率估计平均增长在中个位数范围内[175] - 2019年第三季度个人保险部门的净承保保费为3.88亿美元，同比增长3%，前九个月为10.99亿美元，同比增长4%[178] - 2019年第三季度个人保险部门的未赚保费变化为-3400万美元，同比下降13%，前九个月为-5300万美元，同比下降13%[178] - 公司继续实施2018年年度报告中讨论的战略，以增强对市场变化的响应能力，并实现个人保险业务增长和盈利的长期目标[177] 超额和剩余保险业务 - 2019年第三季度和前三季度，超额和剩余保险业务的净承保利润分别为1200万美元和4000万美元，较去年同期分别下降了29%和17%[186] - 超额和剩余保险业务的综合比率在2019年第三季度和前三季度分别增加了11.2和8.1个百分点，主要由于前事故年的储备发展不利[191] - 2019年前三季度，超额和剩余保险业务的当前事故年损失和费用比率（不包括自然灾害损失）为54.7%，较2018年同期的54.9%下降了0.2个百分点[191] - 2019年第三季度和前三季度，超额和剩余保险业务的净储备发展对前事故年有利，分别为5.5%和5.4%，而去年同期分别为11.6%和12.6%[191] - 2019年第三季度和前三季度，超额和剩余保险业务的净承保费用比率分别为30.5%和31.1%，较去年同期分别增加了1.1和1.8个百分点[187] - 公司超额和盈余保险业务在2019年第三季度的总损失为2600万美元，同比增长73%[193] - 2019年前九个月，公司超额和盈余保险业务的总损失为6500万美元，同比增长44%[193] 人寿保险业务 - 公司人寿保险业务在2019年前九个月的净收入为200万美元，同比下降85%[195] - 2019年前九个月，公司人寿保险业务的净有效保单面额从2018年底的661.42亿美元增长至691.97亿美元[196] 投资业务

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度净收入接近去年同期的两倍，主要因6月30日持有的股权证券公允价值变动所致 [8] - 非GAAP运营收入增长5%，上半年增长23% [8] - 2019年第二季度财产意外险综合比率为96.5%，比去年同期改善0.7个百分点，剔除自然灾害影响后改善3.6个百分点 [8] - 2019年第二季度投资收入增长4%，股权组合股息增长14%，债券组合利息收入略有下降，税前平均收益率为4.12%，较去年同期下降16个基点 [16] - 2019年第二季度投资组合估值变化有利，股票和债券组合税前净收益达5.64亿美元，其中股权组合3.66亿美元，债券组合1.99亿美元 [17] - 2019年上半年经营活动现金流达4.76亿美元，比去年同期增加1200万美元，尽管今年多支付了5700万美元的巨灾损失 [17] - 2019年第二季度财产意外险承保费用率比去年同期高0.4个百分点，但与2018年全年持平，且与2016 - 2018年平均水平相差不到0.1个百分点 [17] - 2019年第二季度财产意外险准备金出现有利发展，使综合比率改善6.4个百分点，商业意外险和工人补偿险占财产意外险总额近三分之二 [18] - 第二季度账面价值增加3.04美元，达到创纪录的每股55.92美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 综合财产意外险净保费收入增长9%，包括续保价格上涨和新业务保费增长 [10] - 商业险业务第二季度预计平均价格涨幅略高于第一季度的低个位数百分比涨幅，综合比率比去年第二季度差4.4个百分点，但剔除巨灾损失后改善0.8个百分点 [10] - 个人险业务平均费率涨幅略低于2019年第一季度，个人汽车险保持在高个位数范围，第二季度综合比率显著改善且低于100% [11] - 超额和剩余险业务表现出色，综合比率低于80%，净保费收入增长超过20% [11] - 辛辛那提再保险业务增长和盈利良好，综合比率在80%多 [12] - 辛辛那提全球业务首个完整季度表现良好，综合比率在70%多 [12] - 人寿保险子公司第二季度定期人寿保险保费按已赚基础计算增长7%，但净收入贡献不如去年 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业险市场中，商业汽车险费率处于高个位数范围，商业财产险为中个位数，意外险为低个位数，工人补偿险下降中个位数 [26] - 劳合社市场和超额和剩余险市场价格环境趋紧 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过按产品线和地理区域分散风险、改进财产风险承保方式、细分业务、保留更有利可图的客户、提高定价等策略，实现盈利增长 [9] - 辛辛那提再保险业务不设立独立公司，由约20人组成的团队按风险调整基础逐单评估业务，保持承保纪律 [37] - 辛辛那提全球业务有足够资本执行已获批的业务计划，公司将密切关注其发展 [38] - 公司在商业险业务中注重与代理商合作，通过细分业务和精准定价提高业务组合质量 [26] - 公司在工人补偿险业务中利用工具和方法，尽量减轻州评级机构基本费率下降对业务的影响 [41] - 公司在高净值房主业务中取得良好进展，业务在沿海地区和整个代理网络均有增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度面临挑战，特别是春季恶劣天气和巨灾损失，但公司对整体业绩感到满意，认为业绩稳步改善反映了公司战略和执行能力 [7] - 公司将继续专注于执行既定战略，寻求盈利增长，为所有利益相关者创造价值 [22] 其他重要信息 - 公司提醒部分讨论内容为前瞻性陈述，涉及一定风险和不确定性，相关信息可参考新闻稿和向美国证券交易委员会提交的文件 [5] - 公司提供了非GAAP指标的调整说明，法定会计数据按法定会计规则编制，未与GAAP进行调整 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度巨灾损失水平是否超出正常预期 - 本季度巨灾损失为10个百分点，处于5 - 10年平均水平之间，与正常预期相符 [24] 问题: 商业险定价环境及与同行的差异 - 公司商业险各主要险种费率有不同表现，且注重业务细分和精准定价，市场在某些特定领域价格趋紧，这可能导致整体定价表现与同行不同 [26][27] 问题: 用于确定费率的工具是否为公司专有及使用情况 - 这些工具为辛辛那提保险专有，约9 - 10年前在工人补偿险业务中开始使用，随后扩展到其他主要险种，近年来执行效果越来越好，承保团队与代理商合作良好，新业务定价持续改善 [29][31] 问题: 新资金投资收益率与投资组合收益率的差距及影响 - 差距为2个基点，但由于部分10年前购买的公司债券到期，仍存在一定拖累，但公司正在努力应对 [32][34] 问题: 商业险和个人险已付损失与已发生损失的差异原因 - 公司设定准备金的方法稳定，从半年数据看，已付与已发生损失比例合理，可能是由于前期巨灾损失较高，部分索赔支付和准备金调整导致数据变化，且今年巨灾支付比去年上半年多5700万美元 [36] 问题: 是否考虑增加对再保险和辛辛那提全球业务的资本投入 - 公司对这两项业务的表现满意，认为目前资本充足，团队执行能力强，将密切关注其发展，暂不考虑增加资本投入 [37][38] 问题: 工人补偿险准备金释放的年份分布 - 年初至今工人补偿险有利发展金额为4200万美元，分布在各事故年份，2018年为600万美元，2017年为900万美元，2016年为900万美元，2015年及以前为1800万美元 [40] 问题: 工人补偿险定价与监管要求及盈利能力的关系 - 州评级机构基本费率下降对事故年结果有压力，但公司业务损失趋势良好，通过运用工具和方法尽量减轻影响，同时密切关注业务发展 [41] 问题: 能否区分个人险传统业务和高净值房主业务的增长情况及高净值业务成功的地理区域 - 高净值房主业务增长良好，在沿海地区和整个代理网络均有增长，中市场业务因必要的费率调整面临一定压力，部分较大州如密歇根、肯塔基、佐治亚等需要采取积极的费率行动 [43] 问题: 高净值房主业务保单数量增长是否为健康的两位数 - 回答为是 [44] 问题: 推动再保险业务增长的业务类型 - 辛辛那提再保险业务中，年初至今财产险占40%，其余为意外险和特种险，从成立至今看，财产险占35%，意外险和特种险占65%，业务增长注重逐单评估 [45] 问题: 劳合社市场的定价和市场环境及是否看到业务回流 - 劳合社市场和超额和剩余险市场价格环境趋紧，这是受欢迎的变化 [46] 问题: 高净值市场是市场增长还是公司抢占份额及定价与同行的比较 - 公司认为市场增长和抢占份额两方面都有，业务不仅来自传统高净值保险公司，也来自客户长期合作的标准保险公司，公司定价与市场相符，更注重为代理商提供价值、理赔服务和广泛的保障 [48][49] 问题: 商业汽车险业务情况及与同行的差异 - 公司对商业汽车险业务趋势判断准确，主要问题是严重程度，频率情况良好且呈积极趋势，公司约2年前开始与代理商合作细分业务，定价处于较好位置，仍有提升空间，市场趋紧为公司带来新业务机会 [51] 问题: 大货车供应过剩和运费下降对业务的影响 - 公司在长途运输市场业务不多，这些因素对公司业务影响不大 [52] 问题: 公司对儿童受害者索赔的风险敞口 - 公司在纽约相关业务很少，20 - 25年前几乎未开展此类业务，法规变化对公司影响很小 [54] 问题: 社会通胀和伤害赔偿增加的影响及公司应对思路 - 这是一个与司法管辖区和具体索赔情况相关的问题，公司经验丰富的理赔人员能够识别不同司法管辖区的严重程度影响，需逐案处理并关注不利判决的可能性 [55] 问题: 股息收入的税收情况 - 新的税收改革和就业创造法案对股息收入整体有效税率影响不大，人寿保险公司无股息收入扣除，税率为21%；财产意外险公司有部分股息收入扣除，有效税率约为13%；非保险子公司有效税率约为10.5%，公司投资收入整体有效税率约为16%，加上非投资收入后有效税率在17% - 18%之间，本季度因股权和债券投资组合未实现损益变动，有效税率约为19% [60][61] 问题: 股息收入免税公式是否仍在使用 - 公式结构类似，但有效税率在税收改革前后变化不大 [62] 问题: 递延所得税负债增加是否会降低账面价值 - 递延所得税负债增加是由于股权组合未实现收益增加，会对资产增加产生抵消作用，但这是资产增长的结果，整体是积极的 [63][64]

财务表现 - 公司第二季度2019年总收入为19.13亿美元，同比增长23%，主要得益于保费收入和投资净收益的增加[107] - 2019年上半年总收入为40.72亿美元，同比增长46%，主要由于保费收入和显著的投资净收益增长[107] - 第二季度2019年净收入为4.28亿美元，同比增长97%，其中税后投资净收益增长2.04亿美元[109] - 2019年上半年净收入为11.23亿美元，同比增长504%，其中税后投资净收益增长8.78亿美元[110] - 公司2019年第二季度每股稀释后净收益为2.59美元，同比增长96%[107] - 2019年上半年每股稀释后净收益为6.81美元，同比增长508%[107] - 公司总资产在2019年6月30日达到243.37亿美元，同比增长11%，股东权益增长17%[115] - 2019年上半年每股账面价值增长16%，达到55.92美元[115] - 公司2019年上半年价值创造比率为18.6%，主要由于投资组合的净收益增加[116] - 公司2019年第二季度末每股账面价值为55.92美元，同比增长14.9%[118] - 公司2019年上半年子公司向母公司支付股息3亿美元，同比增长50%[217] - 公司2019年上半年其他业务收入为1.33亿美元，同比增长118%，主要由于Cincinnati Re和Cincinnati Global的保费收入增加[212] - 公司2019年上半年用于支付股东现金股息的金额为1.75亿美元[239] 财产意外险业务 - 2019年上半年公司财产意外险净承保保费同比增长10%，超过行业平均4%的增长率[120] - 2019年上半年公司GAAP综合比率为94.8%，优于行业平均101%的预测[120] - 2019年上半年公司税前投资收益为3.17亿美元，同比增长4%[120] - 2019年上半年公司商业车险和个人车险续保价格平均上涨高个位数百分比[123] - 2019年上半年公司新增55家独立代理机构，总计1784家代理机构销售财产意外险产品[123] - 2019年上半年Cincinnati Re和Cincinnati Global分别贡献6300万美元和6500万美元的财产意外险净承保保费增长[123] - 公司2019年第二季度财产意外险业务的承保利润为4800万美元，较2018年同期增长1200万美元[129] - 2019年上半年公司财产意外险业务的承保利润为1.39亿美元，较2018年同期增长7400万美元[129] - 2019年第二季度公司财产意外险的综合比率为96.5%，较2018年同期下降0.7个百分点[133] - 2019年上半年公司财产意外险的综合比率为94.8%，较2018年同期下降2.7个百分点[133] - 2019年第二季度公司财产意外险的净保费收入为14.76亿美元，较2018年同期增长9%[137] - 2019年上半年公司财产意外险的净保费收入为28.57亿美元，较2018年同期增长10%[137] - 2019年第二季度公司财产意外险的灾难损失和费用增加了4300万美元，主要由于恶劣天气[129] - 2019年上半年公司财产意外险的灾难损失和费用增加了6400万美元[129] - 2019年第二季度公司财产意外险的当前事故年灾难损失占比为11.1%，较2018年同期增加4个百分点[129] - 2019年上半年公司财产意外险的当前事故年灾难损失占比为8.4%，较2018年同期增加2.3个百分点[129] - 2019年第二季度财产意外险总大额损失为7200万美元，低于2018年全年的季度平均8300万美元，与2018年第二季度的7200万美元持平[153] - 2019年第二季度大额损失比率较去年第二季度下降了0.3个百分点[153] - 2019年第二季度财产意外险总损失比率为55.7%，较去年同期的54.8%上升了0.9个百分点[151] - 2019年第二季度财产意外险巨灾损失为1.28亿美元，较2018年同期的8300万美元增长了54%[152] - 2019年第二季度财产意外险未报告损失为-1400万美元，较2018年同期的8700万美元大幅下降[152] - 2019年第二季度财产意外险其他损失（不包括巨灾损失）为5.47亿美元，较2018年同期的4.33亿美元增长了26%[152] - 2019年第二季度财产意外险总损失为7.33亿美元，较2018年同期的6.75亿美元增长了9%[152] - 2019年第二季度财产意外险大额损失比率为5.5%，较去年同期的5.8%下降了0.3个百分点[151] - 2019年第二季度财产意外险未报告损失比率为-1.1%，较去年同期的7.1%大幅下降[151] - 2019年第二季度财产意外险其他损失（不包括巨灾损失）比率为41.6%，较去年同期的35.1%上升了6.5个百分点[151] - 财产意外保险的保费收入在2019年前六个月达到27.92亿美元，同比增长8%[223] - 财产意外保险的损失和损失费用支付在2019年前六个月增加2.13亿美元，同比增长15%[223] - 2019年前六个月的佣金支付为5.82亿美元，主要由于保费收入的增加[232] - 2019年前六个月的非佣金承保费用支付为3.15亿美元[233] - 公司第二季度财产意外险承保利润为4800万美元，同比增长1200万美元，尽管自然灾害损失增加了4300万美元[129] - 公司上半年财产意外险承保利润为1.39亿美元，同比增长7400万美元，尽管自然灾害损失增加了6400万美元[129] - 公司第二季度财产意外险综合比率为96.5%，同比下降0.7个百分点，尽管自然灾害损失增加了2.9个百分点[133] - 公司上半年财产意外险综合比率为94.8%，同比下降2.7个百分点，尽管自然灾害损失增加了2.1个百分点[133] - 公司第二季度净承保保费为14.76亿美元，同比增长9%，上半年净承保保费为28.57亿美元，同比增长10%[137] - 公司第二季度新业务承保保费为2.12亿美元，同比增长17%，上半年新业务承保保费为3.93亿美元，同比增长16%[137] - 公司上半年财产意外险净损失和损失费用准备金较2018年底增加3100万美元，其中未报告损失部分增加5100万美元[130] - Cincinnati Re的净承保保费在2019年第二季度和上半年分别增加了2400万美元和6300万美元，达到7200万美元和1.57亿美元[143] - Cincinnati Global在2019年第二季度的净承保保费为4500万美元，自收购以来累计达到6500万美元[144] - 2019年第二季度和上半年的分出保费分别减少了净承保保费900万美元和1200万美元[145] - 2019年第二季度和上半年的自然灾害损失分别贡献了10.0和7.9个百分点的综合比率[146] - 2019年1月1日至6月30日期间，有六起事件符合恢复条件，总损失为1.41亿美元[146] - 2019年7月1日更新的财产巨灾再保险条约的估计分出保费为900万美元，总限额为5000万美元[147] - 2019年第二季度的财产巨灾损失和费用净额为1.3亿美元，上半年为2.04亿美元[149] - 2019年第二季度的总损失比率为55.7%，较去年同期上升0.9个百分点[151] - 2019年第二季度的总大额损失为7200万美元，与2018年第二季度持平[153] - 2019年第二季度的总损失为7.33亿美元，较去年同期增长9%[152] 商业保险业务 - 商业保险部门第二季度2019年已赚保费为8.23亿美元，同比增长1%；前六个月已赚保费为16.33亿美元，同比增长2%[156] - 商业保险部门第二季度2019年新业务保费为1.37亿美元，同比增长16%；前六个月新业务保费为2.57亿美元，同比增长16%[160] - 商业保险部门第二季度2019年综合赔付率为98.6%，同比上升4.4个百分点，主要由于自然灾害损失增加5.2个百分点[162] - 商业保险部门前六个月2019年综合赔付率为94.7%，同比下降1.5个百分点，尽管自然灾害损失增加2.8个百分点[162] - 商业保险部门第二季度2019年当前事故年非巨灾损失赔付率为61.2%，同比下降0.1个百分点；前六个月为62.1%，同比下降1.6个百分点[156] - 商业保险部门第二季度2019年巨灾损失赔付率为12.7%，同比上升5.9个百分点；前六个月为8.4%，同比上升3.1个百分点[156] - 商业保险部门前六个月2019年对前事故年准备金调整净有利1.2亿美元，主要来自2016至2018事故年[164] - 商业保险部门第二季度2019年续保保费平均价格涨幅为低个位数，商业车险续保价格涨幅为高个位数[159] - 商业保险部门前六个月2019年保单审计调整贡献了3700万美元的净承保保费[159] - 商业保险部门前六个月2019年再保险分出保费减少净承保保费700万美元[159] - 商业保险大额损失（超过500万美元）在2019年第二季度为5800万美元，与2018年同期持平，但低于2018年全年季度平均7100万美元[165] - 2019年第二季度商业保险总损失为4.65亿美元，同比增长14%，主要由于非灾难性损失增长30%至3.2亿美元[165] - 商业保险部门第二季度2019年承保利润为1200万美元，同比下降74%；前六个月承保利润为8800万美元，同比增长42%[156] - 商业保险部门第二季度2019年综合成本率为98.6%，同比上升4.4个百分点；前六个月综合成本率为94.7%，同比下降1.5个百分点[156] - 商业保险部门第二季度2019年续保保费为7.67亿美元，同比增长1%；前六个月续保保费为15.66亿美元，同比增长2%[160] - 商业保险部门第二季度2019年巨灾损失占综合成本率的11.7个百分点，同比上升5.2个百分点；前六个月巨灾损失占综合成本率的7.5个百分点，同比上升2.8个百分点[162] - 商业保险部门第二季度2019年有利的先前事故年准备金发展净影响为5800万美元，同比增加1600万美元；前六个月有利的先前事故年准备金发展净影响为1.2亿美元，同比增加4300万美元[162] - 商业保险部门第二季度2019年商业车险续保价格平均涨幅为高个位数，商业财产险续保价格平均涨幅为中个位数，商业责任险续保价格平均涨幅为低个位数[159] - 商业保险部门第二季度2019年工人赔偿保险续保价格平均跌幅为中个位数[159] - 商业保险部门第二季度2019年通过保单审计调整的保费为3700万美元[159] - 2019年上半年商业保险总损失为8.58亿美元，同比增长2%，其中巨灾损失增长63%[165] 个人保险业务 - 个人保险业务2019年第二季度承保利润为500万美元，相比2018年同期的亏损3200万美元大幅改善[167] - 个人保险业务2019年第二季度综合赔付率为98.9%，较2018年同期的110.1%显著改善11.2个百分点[167] - 个人保险业务2019年上半年高净值保单净承保保费达到1.93亿美元，同比增长29%[168] - 个人汽车保险业务2019年上半年平均费率增长高个位数百分比，房屋保险业务平均费率增长中个位数百分比[168] - 个人保险业务2019年第二季度续保保费增长7%至3.65亿美元，新业务保费增长2%至4700万美元[171] - 2019年第二季度个人保险业务已赚保费为3.48亿美元，同比增长5%[171] - 2019年上半年个人保险业务已赚保费为6.92亿美元，同比增长5%[171] - 公司继续实施2018年年报中讨论的战略，包括更有利可图地承保个人汽车保险[170] - 个人保险业务的综合比率在2019年第二季度和上半年有所改善，主要由于当前事故年度的损失和损失费用比率降低以及有利的先前事故年度储备发展[173] - 2019年上半年，个人保险业务的当前事故年度损失和损失费用比率（不包括巨灾损失）为61.4%，比2018年同期的65.5%降低了4.1个百分点[173] - 2019年上半年，巨灾损失和损失费用占综合比率的11.6个百分点，比2018年同期的9.6个百分点增加了2.0个百分点[173] - 2019年上半年，个人保险业务的净有利储备发展为1100万美元，而2018年同期为不利的1600万美元[173] - 2019年上半年个人保险业务净承保利润为100万美元，相比2018年同期的亏损4100万美元大幅改善[167] - 2019年上半年个人保险业务综合赔付率为100.1%，相比2018年同期的106.7%有所下降[167] - 2019年上半年个人保险业务高净值保单净承保保费为1.93亿美元，相比2018年同期的1.5亿美元增长29%[168] - 2019年上半年个人汽车保险业务保费费率平均增长高个位数，而房屋保险业务保费费率平均增长中个位数[168] - 2019年上半年个人保险业务代理续保保费增长7%，主要得益于部分州的费率上调[168] - 2019年上半年个人保险业务新业务保费下降4%，反映了公司在部分州的定价纪律[168] - 2019年上半年，个人保险业务的总损失比率为62.3%，较2018年同期的67.8%下降了5.5个百分点[175] - 2019年上半年，个人保险业务的总大额损失比率为3.2%，较2018年同期的4.4%下降了1.2个百分点[175] - 2019年上半年，个人保险业务的巨灾损失比率为11.4%，较2018年同期的9.4%增加了2.0个百分点[175] - 2019年上半年，个人保险业务的其他损失（不包括巨灾损失）比率为47.8%，较2018年同期的49.4%下降了1.6个百分点[175] - 2019年上半年，个人保险业务的未报告损失比率为-0.1%，较2018年同期的4.6%下降了4.7个百分点[175] 超额和剩余保险业务 - 2019年第二季度和上半年，超额和剩余保险业务的净承保利润分别为1700万美元和2800万美元，同比增长31%和下降10%[179] - 2019年上半年，超额和剩余保险业务的净保费收入为1.49亿美元，同比增长19%[184] - 2019年上半年，超额和剩余保险业务的当前事故年度损失和损失费用比率（不包括巨灾损失）为53.1%，比2018年同期的55.8%降低了2.7个百分点[186] - 2019年上半年，超额和剩余保险业务的净有利储备发展占保费收入的5.3%，比2018年同期的13.2%有所下降[186] - 2019年上半年，超额和剩余保险业务的综合比率为79.7%，比2018年同期的73.3%增加了6.4个百分点[180] - 2019年上半年，超额和剩余保险业务的代理新业务保费收入为5400万美元，同比增长64%[184] - 公司超额和盈余保险业务的总损失在2019年第二季度为3900万美元，较2018年同期的3000万美元增长了30%[188] - 2019年上半年，超额和盈余保险业务的已赚保费为1.3亿美元，较2018年同期的1.13亿美元增长了15%[178] 人寿保险业务 - 公司人寿保险业务的净收入在2019年上半年为1.33亿美元，较2018年同期的1.24亿美元增长了7%[190] - 公司人寿保险业务的合同持有人福利支出在2019年上半年为1.43亿美元，较2018年同期的1.25亿美元增长了14%[190] - 公司人寿保险业务的净亏损在2019年上半年为300万美元，而2018年同期为盈利1000万美元[190] 投资业务 - 公司投资业务的总投资收入在2019年上半年为3.17亿美元，较2018年同期的3.04亿美元增长了4%[199] - 公司固定期限证券的平均税前收益率在2019年上半年为4.13%，低于2018年底的4.20%[201] - 公司预计在2019年剩余时间内到期的固定期限证券的平均税前收益率为5.15%，预计赎回金额为2.6亿美元[200] - 公司预计在2020年到期的固定期限证券的平均税前收益率为4.61%，预计赎回金额为6.34亿美元[200] - 公司预计在2021年到期的固定期限证券的平均税前收益率为4.33%，预计赎回金额为9.91亿美元[200] - 公司预计从2019年剩余时间到2021年到期的固定期限证券的平均税前收益率为4.54%，预计总赎回金额为18.85亿美元[200] - 公司2019年第二季度投资收入税前为1.6亿美元，同比增长4%，税后为1.35亿美元，同比增长3%[203] - 公司2019年上半年投资收入税前为3.17亿美元，同比增长4%，税后为2.68亿美元，同比增长4%[203] - 公司2019年第二季度平均税前收益率为3.43%，同比下降0.14个百分点，税后收益率为2.90%，同比下降0.13个百分点[203] - 公司2019年上半年平均税前收益率为3.48%，同比下降0.02个百分点，税后收益率为2.95%，同比下降0.02个百分点[203] - 公司2019年第二季度固定收益证券的平均税前收益率为4.12%，

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净收入较去年增加7.26亿美元，其中6.72亿美元来自仍持有的股权证券公允价值变动 [7] - 非GAAP运营收入显著改善，增长43% [8] - 财产意外险综合比率为93.0%，比去年同期改善4.9个百分点 [8] - 投资收入增长强劲，2019年第一季度增长5%，股权组合股息增长10%，债券组合利息收入增长1%，税前平均收益率为4.15%，较去年第一季度下降11个基点 [15] - 投资组合估值受市场趋势影响有波动，第一季度股票和债券组合均实现净收益，税前总净收益为9.05亿美元，其中股权组合6.56亿美元，债券组合2.44亿美元，季度末净增值近35亿美元，包括债券组合的2.88亿美元 [17] - 经营活动现金流为2亿美元，增长30% [18] - 2019年第一季度财产意外险承保费用率较2018年同期下降1.2个百分点，与2018年全年比率基本一致 [19] - 财产意外险前期事故年度净有利发展使综合比率受益5.3个百分点，商业险业务线贡献了更有利的结果 [20] - 第一季度账面价值每股增加4.78美元，达到创纪录的52.88美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 商业险业务线 - 2019年第一季度估计平均价格涨幅与第四季度低个位数百分比涨幅相似，综合比率为90.8%，改善7.5个百分点，巨灾损失比率略高于去年第一季度 [10] - 商业意外险实现3100万美元有利准备金发展，接近财产意外险总额的一半 [21] 个人险业务线 - 第一季度平均费率涨幅处于高个位数区间，与第四季度相似，第四季度综合比率受恶劣天气影响，综合比率略高于100%，巨灾损失比率比去年高4.4个百分点 [11] - 个人汽车保费持平，自2011年以来首次出现这种情况，高个位数的费率上涨对增长造成压力，保留率略低于房主险 [50][51] 超额和剩余险业务线 - 报告了又一个强劲季度，净保费收入实现两位数增长，2019年综合比率为83.5% [11] 辛辛那提再保险业务线 - 按计划增长，综合比率处于90%以下低位，为承保利润做出贡献 [12] 人寿保险子公司 - 第一季度定期人寿保险保费按赚取基础计算增长10%，对净收入的贡献减少300万美元，主要由于精算假设解锁带来的不利外汇影响和约100万美元的净投资损失 [12] MSP承保业务线 - 为第一季度净保费收入贡献2100万美元，产生承保利润，综合比率处于50%以下低位，部分原因是收购后最初几个期间购买会计的有利因素 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 自1月1日以来，商业汽车市场持续坚挺，过剩业务线提交给E&S子公司CSU的申请数量大幅增加，市场上重型车队等存在超额责任和产能问题 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于执行已验证的战略，寻求盈利性增长，为所有利益相关者创造价值 [25] - 在定价方面，公司注重对单个保单进行定价，各财产意外险细分市场平均续保价格上涨，同时通过优质服务从代理机构获得更多业务 [9] - 公司在商业险领域向更大规模风险业务发展，专注于超过25万美元保费的业务 [27] - 个人险业务线采取审慎的承保和定价行动，重点关注特定州，同时继续任命新的代理机构，尤其是专注高净值业务的机构 [36][37] - E&S业务通过独特的价值主张，如仅允许辛辛那提保险公司的指定代理机构接入、将E&S业务纳入代理机构利润分享计算、提供15%的前期佣金、由本地理赔代表处理理赔等，与竞争对手形成差异化 [86][88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度经营表现良好，反映了审慎的战略和谨慎的执行，对未来保持乐观，从代理机构处获得的反馈增强了信心 [7][24] - 公司认为损失成本通胀仍可通过当前的费率调整来控制，对自身在市场中的地位感到满意 [33] - 商业汽车市场持续坚挺，公司认为自己在市场变化中处于领先地位 [30] - 个人险业务线虽然面临增长压力，但通过审慎的承保和定价行动，有望实现盈利性增长 [36] - 公司对E&S业务的未来增长充满信心，认为目前仅在自身代理机构中挖掘了一小部分业务潜力 [90] 其他重要信息 - 公司于2月底完成对全球专业承保商和劳合社综合载体MSP Underwriting的收购，支付6400万美元，相当于截至收购完成时账面价值的1.9倍 [13] - 公司计划下周为MSP实施新名称，以更好地与辛辛那提的品牌和声誉保持一致 [14] - 公司预计未来将MSP的业绩与辛辛那提再保险一起归入其他业务板块进行报告 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否看到费率有意义的变化，是否开展大型账户业务 - 公司不将财富1000强企业作为目标，但在一些较大商业险风险业务上有专业发展，关注保费超过25万美元的业务 [27] - 自1月1日以来，市场费率有明显变化，商业汽车市场持续坚挺，过剩业务线提交给E&S子公司CSU的申请数量大幅增加 [28] 问题2: 行业费用通胀趋势是否上升，是否是费率上升的推动力 - 公司认为损失成本通胀仍可通过当前的费率调整来控制，对自身在市场中的地位感到满意 [33] 问题3: 如何理解个人险业务的增长动态和竞争态势 - 个人险业务线平均费率涨幅处于高个位数区间，但由于在全国采取审慎的承保和定价行动，尤其是在密歇根、印第安纳、肯塔基、佐治亚等州，对保费增长造成压力 [35][36] - 公司继续任命新的代理机构，其中很多专注于高净值个人险业务 [37] 问题4: 高净值业务的规模和定义 - 高净值业务定义为房屋价值（Coverage A）置换成本超过100万美元，目前占个人险业务总量的25% [38] 问题5: 本季度准备金释放情况，特别是商业意外险部分变化的原因 - 商业意外险准备金释放约3100万美元，接近本季度总有利发展的一半，分布在不同事故年份 [42][43] - 赔付损失成本趋势有所改善，公司将继续遵循精算师的一致流程设定准备金 [44][45] 问题6: 劳合社业务和再保险业务的增长如何影响公司再保险使用 - 公司于去年7月1日购买了一份新的再保险合同，其中包括针对传统辛辛那提保险和辛辛那提再保险可能同时发生损失的冲突保险 [47] - 公司通过建模和风险管理，认为不同业务之间缺乏相关性对自身有利，但仍希望获得冲突保险 [48] 问题7: 冲突保险是否涵盖劳合社业务 - 目前不涵盖 [50] 问题8: 个人汽车保费持平，是否存在客户解绑和流失情况 - 公司未观察到客户解绑现象，个人汽车保费持平是由于采取了适当的承保和费率行动，高个位数的费率上涨对增长造成压力 [50][51] - 约84%的个人险账户采用套餐形式，不同账户和情况的客户流失情况不同 [54] 问题9: 流失的保单主要是高净值业务还是主流业务 - 主要是主流业务中的中间市场部分 [55] 问题10: 其他业务板块中，之前的再保险业务和MSP新保费的占比 - 本季度Cinci Re的已赚保费约为4000万美元，MSP承保商为1000万美元 [57] - Cinci Re本季度的保费收入为8400万美元，MSP为2000万美元 [57] 问题11: MSP业务是否具有季节性 - MSP业务也有一定季节性，部分保单收入按直线法在全年确认，但更多与风灾相关，预计其已赚保费在下半年会更多 [58] 问题12: 工人补偿保险业务的损失趋势 - 该业务费率仍面临压力，公司净费率同比下降中个位数 [62] - 公司对该业务的承保和定价仍有信心，但事故年季度结果较2018年第一季度有所恶化，未来仍将面临压力 [63] 问题13: 第一季度事故季度损失比率的最佳可比数据 - 第一季度当前事故年（扣除巨灾损失）损失比率为78.8%，去年同期为73.1% [66] 问题14: 扣除税收影响后，实现和未实现收益的运营所得税税率约为15.7%，是否有异常 - 公司认为如果按照当前投资收入组合，有效税率可能接近16%，其他大部分业务税率为21%，长期来看，综合税率设定在17% - 18%可能较为接近实际情况，MSP的有效税率可能约为21%，但由于其规模较小，对整体有效税率估计影响不大 [68] 问题15: 商业汽车准备金情况 - 本季度商业汽车准备金实现1100万美元有利发展，其中事故年2018为1000万美元，事故年2017为200万美元，事故年2016为不利200万美元，事故年2015及以前为有利200万美元 [71] 问题16: MSP购买会计的影响能否量化 - 公司估计目前账面上约有8200万美元的无形资产和商誉，可能会在未来一两个季度进行进一步调整 [75] - 商誉可能约占无形资产和商誉的三分之一，部分项目会进行摊销，部分不会，在最初四个季度可能会带来一定收益 [76] 问题17: E&S业务准备金释放下降的原因 - 随着E&S公司积累更多实际数据，开始将这些数据融入准备金的计算和估计中，导致准备金释放情况发生变化 [79][80] 问题18: 商业险定价是否包含风险敞口，包含后的数据是多少 - 目前公布的定价数据不包含风险敞口，包含后可能会增加约2个百分点 [82] 问题19: 不同公司E&S定价指标差异较大的原因 - E&S公司在业务偏好上存在差异，如是否关注财产巨灾、产品责任、建筑等领域，公司CSU约90%的E&S业务集中在意外险方面，业务相对稳定，定价和承保情况良好，与其他公司不具有直接可比性 [84] 问题20: E&S业务盈利的独特价值主张和竞争对手情况 - 公司E&S业务的价值主张包括：仅允许辛辛那提保险公司的指定代理机构接入；将E&S业务纳入代理机构利润分享计算；提供15%的前期佣金；由本地理赔代表处理理赔；代理机构和保单持有人可使用辛辛那提保险公司的所有资源；引入直接账单功能 [86][88][89] - 公司认为自身在E&S业务上具有差异化竞争优势，目前仅在自身代理机构中挖掘了一小部分业务潜力 [90]