财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度总生产量为46,800桶油当量/天，处于全年指导范围中间，但较上一季度有所下降，主要因一次性费用影响，若剔除该影响，生产量将略高于全年指导范围上限48,000桶油当量/天 [14] - 第一季度现货油气价格较2018年第四季度下降，油价差异扩大，实现价格环比下降约15%，不过年初以来原油价格显著反弹，差异也有所收窄 [16] - 第一季度油气收入约1.2亿美元，租赁奖金560万美元，租赁奖金低于全年3000 - 4000万美元的指导范围 [17] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为9500万美元，可分配现金流为8200万美元，季度单位分配为0.37美元/单位，年化后为1.48美元/单位，分配覆盖率略低于1.1倍 [18] - 截至季度末，公司债务为4.35亿美元，债务与过去12个月EBITDAX比率低于1.1倍，流动性为2.4亿美元，基于6.75亿美元的借款基础，上周五循环信贷余额已降至4亿美元以下 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净新增油井6.1口，较2018年同期的5.3口增加15%，其中约一半来自米德兰、特拉华和海恩斯维尔地区，巴肯和鹰福特地区贡献次之，其余来自其他资产组合 [7] - 第一季度末，共有119台钻机在作业，其中三分之一以上在米德兰盆地，四分之一在特拉华盆地，海恩斯维尔地区有15台钻机，巴肯、鹰福特和SCOOP/STACK地区共有20台钻机，其他地区有15台钻机 [8][9] - 第一季度收购了约2100万美元的资产，其中约60%在东得克萨斯州，其余在特拉华盆地 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续寻找收购机会，预计2019年可轻松投入1.5亿美元进行收购 [10][22] - 公司尝试调整租赁交易结构，减少前期租赁奖金，增加明确的油井承诺，以实现双赢，但可能影响租赁奖金收入 [17] - 随着2015年IPO时发行的次级单位转换期结束，次级单位将按1:1转换为普通股，这将简化公司资本结构，增加单位交易流动性 [12] - 行业内对矿产和特许权业务的关注度增加，公司认为这将为其带来机会 [13][19] - 尽管行业竞争激烈，但公司过去五年成功部署资本，购买了高质量资产，表现优于预期，目前尚未受到竞争影响 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现稳健，基础业务运营良好，对未来发展充满信心，认为公司资产优质，管理团队经验丰富，财务状况良好 [7][13] - 预计2019年米德兰和特拉华地区全年活动活跃，公司处于发展曲线前端 [35] - 若天然气价格在未来五年保持在250 - 350区间，公司对谢尔比槽地区的油井钻探数量有较好的预期 [46] 其他重要信息 - 胡椒杰克油井已完成钻探并生产数周，目前因安装油管而关闭，预计本周末恢复生产，下次财报电话会议将提供更多数据 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 次级单位转换后，分配政策和覆盖率是否有变化？ - 公司分配政策无实质变化，虽本季度覆盖率较以往略低，但仍会保留部分现金流用于资产负债表管理和收购资金，以实现稳定且增长的分配 [21] 问题2: 收购市场前景如何，2019年收购规模是否与2018年相似，收购资金来源是现金还是股权？ - 第一季度收购市场较预期缓慢，但目前市场有所开放，预计2019年可轻松投入1.5亿美元进行收购 股权一直是收购资金的一部分，过去几年公司使用股权收购取得了很大成功，卖方接受股权有诸多好处，公司希望未来继续利用股权进行收购 [22][23][24] 问题3: 收入应计调整是否包含在全年指导范围内，下次指导更新的重点关注内容有哪些？ - 应计调整未包含在指导范围内，公司需在年内加快进度弥补影响 指导范围内预计谢尔比槽地区会有部分油井关闭，目前重点关注租赁奖金情况，将在第二季度更新指导 [28] 问题4: 放弃部分前期租赁奖金以换取更多开发保障的策略实施了多久？ - 该策略不仅涉及透明度和控制权，还与不同地区的经济情况有关 公司在历史上，尤其是大型交易中，会采用与行业不同的钻探承诺结构，有时会减少奖金收入以换取更多油井承诺 [32][33] 问题5: 二叠纪地区的活动情况如何，是否与其他E&P公司的完井计划一致？ - 公司在二叠纪地区全年活动稳定，随着全面开发的推进，活动可能会变得更加集中 预计2019年米德兰和特拉华地区全年活动活跃 [35] 问题6: 胡椒杰克油井的最新情况如何？ - 油井已完成钻探并生产数周，目前因安装油管而关闭，预计本周末恢复生产，下次财报电话会议将提供更多数据 [36][37] 问题7: 次级单位转换后，分配增长预期如何？ - 公司此前表示，预计未来可预见的时间内分配增长率为3% - 5%，公司会努力实现更好的增长 [40] 问题8: 行业竞争是否影响公司的投资机会和回报率？ - 尽管行业竞争激烈，但公司过去五年成功部署资本，购买了高质量资产，表现优于预期，目前尚未受到竞争影响 [41] 问题9: 新闻稿中提到的奥斯汀白垩层位于哪里？ - 位于得克萨斯州泰勒县，公司在该地区拥有大量矿产资源，同时在路易斯安那州也有重要的白垩层资源 [44] 问题10: 公司对谢尔比槽地区的运营商活动有多少可见性？ - 公司与谢尔比槽地区的运营商合同以油井数量为基础，并设有相关激励机制 若天然气价格在未来五年保持在250 - 350区间，公司对该地区的油井钻探数量有较好的预期 [46] 问题11: 自第四季度更新以来，钻机数量有何变化，运营商在公共和私人公司之间的分布情况如何，过去6 - 12个月有何变化？ - 公司整体活跃钻机数量较上一季度略有增加，主要资源产区（二叠纪、海恩斯维尔、巴肯和鹰福特）的钻机数量增加，其他地区略有减少 二叠纪地区以公共公司为主，路易斯安那州海恩斯维尔地区以私募股权支持的公司为主，谢尔比槽地区主要有BP和埃克森美孚XTO两家运营商，巴肯地区公私混合但公共公司占主导，鹰福特地区主要由公共公司主导，传统领域则以私人运营商为主 [49][50][51]

矿产和特许权权益 - 公司在美国41个州拥有矿产和特许权权益，涵盖超过60,000口生产井[138] - 2019年第一季度，公司以2000万美元现金和90万美元普通单位收购了Permian盆地和东德克萨斯的矿产和特许权权益[139] - 公司与开发合作伙伴达成协议，转让PepperJack A1井75%的工作权益，获得640万美元的钻井成本补偿和100万美元的期权费用[141] 商品价格预测 - 公司预计2019年WTI原油平均价格为58.80美元/桶，2020年为58.00美元/桶；2019年Henry Hub天然气平均价格为2.82美元/MMBtu，2020年为2.77美元/MMBtu[146] 钻机和库存数据 - 2019年第一季度美国旋转钻机总数为1,006台，其中石油钻机816台，天然气钻机190台[151] - 截至2019年3月31日，美国天然气库存为1.2万亿立方英尺，为2014年以来的最低水平[153] - 公司预计2019年10月31日天然气库存将达到3.7万亿立方英尺，比五年平均水平低1%[153] 风险管理 - 公司使用衍生工具（如固定价格互换合约和无成本领口合约）来管理石油和天然气销售现金流的波动性[147] - 公司2019年第一季度已对冲92%的可用石油和凝析油产量以及92%的可用天然气产量[169] - 2019年第一季度，公司因石油商品合约的未实现亏损，导致商品衍生工具净亏损3930万美元，其中包括460万美元的现金收入，而2018年同期净亏损为1450万美元[183] 财务表现 - 公司2019年第一季度石油和凝析油产量为1,108 MBbls，同比下降6.9%[178] - 2019年第一季度天然气产量为18,615 MMcf，同比增长18.3%[178] - 2019年第一季度石油和凝析油销售收入为5.77亿美元，同比下降20.9%[178] - 2019年第一季度天然气和天然气液体销售收入为6.16亿美元，同比增长15.8%[178] - 公司2019年第一季度总收入为8.38亿美元，同比下降26.8%[178] - 公司2019年第一季度石油和凝析油实现价格为每桶52.08美元，同比下降15.1%[178] - 公司2019年第一季度天然气实现价格为每Mcf 3.31美元，同比下降2.1%[178] - 公司2019年第一季度调整后EBITDA为9.49亿美元，与2018年同期基本持平[175] - 公司2019年第一季度可分配现金流为8.14亿美元，同比下降2.5%[175] 成本和费用 - 2019年第一季度，公司租赁奖金和其他收入较2018年同期有所增加，主要来自Woodbine、Haynesville Shale和Wolfcamp地区的租赁活动[184] - 2019年第一季度，公司租赁运营费用增加，主要由于非运营工作权益井的维修和其他服务相关费用增加[185] - 2019年第一季度，公司生产成本和从价税减少，主要由于税收抵免、商品价格下降以及年末应收款余额的调整，部分被天然气产量增加所抵消[186] - 2019年第一季度，公司折旧、损耗和摊销减少，主要由于损耗率下降，部分被产量增加所抵消[188] - 2019年第一季度，公司一般和行政费用增加，主要由于激励薪酬计划相关成本增加[189] - 2019年第一季度，公司利息费用增加，主要由于信贷额度借款增加和利率上升[191] 现金流 - 2019年第一季度，公司经营活动产生的现金流增加，主要由于运营资产和负债的变化以及商品衍生工具结算的现金流入[195] - 2019年第一季度，公司投资活动使用的净现金减少，主要由于收购和油气资产支出减少以及农场协议收入增加[196] - 2019年第一季度，公司融资活动使用的现金流增加，主要由于向普通和次级单位持有人的分配增加以及信贷额度净借款减少[197] 信用和债务 - 公司有9个交易对手方，均获得Moody's评级Baa1或以上[216] - 公司主要信用风险来自运营商的应收账款[217] - 截至2019年3月31日，公司有4.35亿美元的未偿还借款，加权平均利率为4.75%[218] - 利率每上升1%，将导致利息支出增加110万美元，假设债务保持不变[218] 公司战略 - 公司董事会授权回购最多7500万美元的普通单位，截至2019年3月31日尚未进行任何回购[144] - 公司的主要业务目标是通过积极管理和收购矿产和特许权权益来增加储量、产量和运营现金流，同时向股东支付增长的季度分配[137]

业绩总结 - Black Stone Minerals在2018年总生产量为46.3 MBoe/d，同比增长约25%[11] - 2018年特许权生产量为32.1 MBoe/d，同比增长约45%[11] - 2018年调整后EBITDA为4.19亿美元，同比增长约35%[11] - 2018年可分配现金流为3.68亿美元，同比增长约35%[11] - 2018年每单位普通分配为1.39美元，同比增长约13%[11] - 2018年全年净收入为19,360千美元，相较于2017年的164,138千美元下降了88.2%[54] - 2018年可分配现金流为69,395千美元，较2017年的96,737千美元下降了28.3%[54] - 2018年资本支出估算为11,000千美元，较2017年的13,000千美元有所减少[54] 用户数据 - Black Stone Minerals在美国拥有超过2000万英亩的矿产和特许权，净权益为740万英亩，涉及41个州和64个生产盆地[5] - BSM在Midland和Delaware盆地的净特许权使用面积约为62000英亩[26] - BSM在Haynesville/Bossier地区的净特许权使用面积约为405000英亩，过去12个月内申请的许可证为123个，占25%[36] - BSM在Bakken/Three Forks地区的净特许权使用面积约为114000英亩，过去12个月内申请的许可证为237个，占17%[45] - BSM在Eagle Ford地区的净特许权使用面积约为35000英亩，过去12个月内申请的许可证为73个，占4%[49] 市场扩张与并购 - 2018年收购总额为4.98亿美元，其中Permian地区占56%[16] - 自IPO以来，BSM在Permian的收购已购买超过4.4亿美元的资产[26] - BSM在过去12个月内的总许可证申请约为2100个，其中约8%是在BSM的土地上申请的[31] 财务状况 - Black Stone Minerals的企业价值约为44亿美元，当前分配收益率约为8.3%[5] - BSM在2018年保持了强劲的资产负债表，债务与TTM EBITDA比率为2.5倍[23] - 自2018年以来，通过ATM发行的资金约为7300万美元[23] - 2017年11月发行的可转换优先股总额为3亿美元[23] - 自2017年初以来，直接向卖方发行的股权约为9500万美元[23] 负面信息 - 2018年三个月的未实现（损失）收益为(11,691)千美元[54] - 2018年三个月的资产销售净损失为(1)千美元[54] - 2018年三个月的现金利息支出为(5,250)千美元[54] 其他信息 - 公司在过去20年中向投资者返还超过30亿美元的分配[12] - Black Stone Minerals的矿产市场规模约为5000亿美元，市场机会为98%[8]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period _______________ to _______________ Commission file number 001-37362 Black Stone Minerals, L.P. (Exact Name of Registrant As Specified in Its Charter) Delaware 47-1846692 (State or Oth ...