Altice USA, Inc. (NYSE:ATUS) Q1 2023 Results Conference Call May 3, 2023 4:30 PM ET Company Participants Nick Brown - EVP, Corporate Finance and Development Dennis Mathew - CEO Marc Sirota - CFO Conference Call Participants Phil Cusick - JPMorgan Brett Feldman - Goldman Sachs Craig Moffett - MoffettNathanson Doug Mitchelson - Credit Suisse John Hodulik - UBS Ben Swinburne - Morgan Stanley Jonathan Chaplin - New Street Kannan Venkateshwar - Barclays Peter Supino - Wolfe Research Michael Rollins - Citi Operat ...

Altice USA, Inc.财务状况 - 截至2023年3月31日，Altice USA, Inc.及其子公司的总资产为319.87亿美元[11] - 2023年第一季度，Altice USA, Inc.的营收为22.94亿美元，较去年同期略有下降[12] - Altice USA, Inc.在2023年第一季度实现净利润为3.12亿美元，较去年同期有所下降[12] - Altice USA, Inc.在2023年第一季度的综合收益为3.20亿美元，较去年同期略有增长[13] - Altice USA, Inc.在2023年3月31日的股东权益亏损为50.29亿美元[14] - 2023年第一季度，Altice USA, Inc.的经营活动产生的净现金流为4.17亿美元[15] - Altice USA, Inc.在2023年第一季度的投资活动中，资本支出达到5.83亿美元[15] - 2023年第一季度，Altice USA, Inc.的融资活动产生的净现金流为0.81亿美元[15] CSC Holdings财务状况 - CSC Holdings于2023年3月31日和2022年12月31日分别符合适用的财务契约[49] - CSC Holdings于2023年3月31日的供应链融资安排金额为167,821美元，较2022年12月31日的123,880美元有所增加[50] - CSC Holdings的2025年到期债务总额为3,266,414美元[51] - CSC Holdings的2026年到期债务总额为567,223美元[51] - CSC Holdings的2027年到期债务总额为5,141,519美元[51] - CSC Holdings的2028年到期债务总额为14,796,850美元[51] - 公司通过预付远期合同进行股权价格风险对冲，最终于2023年1月结清，获得约50,500美元的净现金[55] - 公司通过利率互换合同管理利率风险，截至2023年3月31日，未持有或发行衍生工具进行交易或投机[56] - 公司的利率互换合同于2023年3月31日的公允价值为152,763美元[57] - 公司的衍生工具未指定为避险工具，因此被归类为公允价值层次II[63] 公司经营情况及财务指标 - 公司在高度竞争的消费者驱动行业中与多家宽带、视频、移动通信、固定无线宽带和固定电话提供商竞争[102] - 公司历史上在网络和新产品开发方面进行了大量投资，预计未来将继续如此[104] - 公司预计未来合同费率将增加，影响营收和运营费用[103] - 公司正在进行FTTH网络建设，计划升级，以满足居民和企业客户不断增长的数据需求[105] - 公司定义Adjusted EBITDA为净收入（亏损）除去所得税、非经营性收入或支出、债务摊销和延期融资成本的摊销、利息互换合同的收益（损失）、衍生合同的收益（损失）、投资收益（损失）和联营利益出售、净利息费用、折旧和摊销、股权补偿、重组费用和其他经营项目[106] - Adjusted EBITDA消除了由于公司业务资本密集性质和收购中认可的无形资产而产生的重大非现金折旧和摊销费用，以及影响我们经营绩效期间对比的某些非现金和其他经营项目[107] - 公司认为Adjusted EBITDA是评估公司经营绩效的适当指标，也是投资者、分析师和同行用于比较行业绩效的常见性能指标[108] - 公司还使用Operating Free Cash Flow和Free Cash Flow作为公司财务绩效的指标[109] - 公司宣布2023年第一季度营收为2,293,978美元，较去年同期下降127,919美元[110] - 公司2023年第一季度净收入为31,170美元，较去年同期下降170,971美元[110] - 2023年第一季度，Altice USA的营收总额为486,651美元，较2022年同期的506,232美元下降了3.9%[124] - 2023年第一季度，新闻和广告收入为98,737美元，较2022年同期的114,675美元下降了14%[126] - 2023年第一季度，移动业务收入为23,601美元，较2022年同期的24,035美元下降了2%[128] - 2023年第一季度，其他收入为2,777美元，较2022年同期的3,027美元下降了8.3%[130] - 2023年第一季度，调整后的EBITDA为868,391美元，较2022年同期的991,730美元下降了12.4%[140] - 2023年第一季度，运营自由现金流为285,494美元，较2022年同期的599,359美元下降了52.4%[143]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年营收同比下降4.4%，剔除气线收入后同比下降3.2%；第四季度营收同比下降6%，剔除气线收入后同比下降4.4% [11][21] - 调整后EBITDA同比下降12.7%，利润率为40.1%，剔除气线收入后下降10.3% [11] - 2022年自由现金流为4.53亿美元，若剔除法律和解费用影响超5亿美元；第四季度自由现金流为负8200万美元 [11][36][37] - 2022年现金资本支出同比增长约55%，总额为19亿美元，高于此前全年目标约1亿美元；预计2023年现金资本支出在17 - 18亿美元 [35] - 2022年全年现金利息支出为12.5亿美元，第四季度为3.34亿美元；全年现金税为2.54亿美元，与上年基本持平 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅业务 - 全年住宅收入下降4%，第四季度下降5% [22] - 2022年住宅宽带客户净流失10.3万户，第四季度净流失8000户 [12] 商业服务业务 - 全年商业服务收入同比下降7.1%，剔除气线收入后增长0.6%；第四季度下降9.3%，剔除气线收入后下降0.4% [22] - SMB及其他收入全年同比下降9.3%，剔除气线收入后增长1%；Lightpath收入增长基本持平 [33] 新闻和广告业务 - 全年新闻和广告收入同比下降5.5%，第四季度下降10.8%；剔除政治广告收入，全年下降10.5%，第四季度下降25% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约三州地区业务趋势改善，光纤投资取得进展，第四季度与纽约市住房管理局合作带来约9000名客户 [26] - 西部地区25%市场被过度建设，50%为AT&T，另50%为不同区域的光纤建设商 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是使Optimum成为所有社区首选的连接服务提供商，战略围绕宽带和移动业务，以提供一流的客户和员工体验为核心 [14] - 聚焦四大方面：提升客户体验，简化客户交互流程，提高净推荐值；加速以宽带为先的市场策略，优化捆绑和速度策略，采用更本地化的营销方式；继续战略推进光纤网络扩展和网络升级；关注员工，确保员工参与和支持公司发展 [15][17][19][20] - 行业竞争激烈，住宅业务受市场活动低迷和竞争压力影响，商业服务业务在SMB市场面临竞争，影响客户和ARPU增长 [12][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年业务开始正常化，但受新环境、竞争对手和行为影响，公司有信心在2023年战略中解决这些问题，证明服务的优势和韧性 [10] - 看到业务复苏迹象，但需在战略和资本配置上保持专注和纪律性 [10] - 对客户增长持乐观态度，将继续加大销售渠道投资，改善客户体验，优化定价和包装策略 [52][53] 其他重要信息 - 首席财务官Mike Grau将于3月1日卸任，Marc Serota接任；首席收入官Matt Grover退休，David Williams接任，同时新增首席增长官Leroy Williams和首席客户体验官Su Roy [6][7][9] - 12月成功将约50% 2025年和2026年到期的定期贷款展期至2028年 [13] - 上个月解除Comcast领口头寸，将减少约17亿美元的总债务，获得超5000万美元的净现金支付，并每年节省超3000万美元的现金利息 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 光纤计划和网络升级计划，以及与光纤和固定无线竞争的理念和未来五年光纤计划及资本支出计划 - 公司认为Optimum东部和西部竞争态势不同，东部将继续推进光纤建设，2023年计划新增85万户；西部将采取更灵活策略，在有合适投资回报的区域进行光纤投资，同时继续投资DOCSIS 3.1 [43][44][45] 问题2: 移动业务的重要性，是否预期融合服务成为默认产品套件，以及在融合市场成功所需条件 - 公司认为要成为首选连接服务提供商，必须有有吸引力的宽带和移动业务，正积极优化定价和包装，计划今年晚些时候推出新的宽带和移动业务组合；公司与T - Mo的MVNO合作良好，零售业务投资有助于推动移动业务销售 [48][49] 问题3: 基于第四季度客户指标改善，2023年能否实现整体客户增长，定价理念，以及2023年现金利息预期 - 公司对客户增长持乐观态度，但未承诺具体时间，将继续加大销售渠道投资，改善客户体验，优化定价和包装策略；2023年现金利息支出预计约15亿美元 [52][53][55] 问题4: 何时实现EBITDA增长，以及纽约东部光纤覆盖的最终目标 - 公司未给出明确的EBITDA增长时间，2023年将继续投资客户体验，控制运营成本增长；东部将继续推进光纤建设，2023年计划新增85万户 [59][62] 问题5: 公司所有市场是否适合当前架构，是否有优化市场或资产的机会 - 公司看好西部地区发展机会，将继续加大投资，通过改善客户体验、投资DOCSIS 3.1等方式提升竞争力 [64][65] 问题6: 定价调整是否会对住宅ARPU造成压力，能否实现收入中性，纽约市住房合同情况及ARPU情况 - 公司将更注重客户终身价值，优化定价和包装策略，认为宽带和移动业务组合有机会推动用户增长和销售；纽约市住房合同在第四季度带来9000名客户，今年还有增长机会；2023年宽带ARPU增长趋势预计与2022年相似，整体增长较为平缓 [68][69][72] 问题7: 当前无线协议是否足以支持捆绑服务和无线战略发展 - 公司认为与T - Mo的MVNO合作能为宽带和移动业务组合带来价值，正积极优化定价和包装，加大零售业务投资，以推动无线业务发展 [74][75] 问题8: 商业服务市场压力情况，Lightpath收入压力原因，以及2023年运营成本变化 - 商业服务市场面临竞争压力，西部有更多光纤建设商，东部市场渗透率高，需注重客户流失管理；Lightpath第四季度收入受一次性合同终止收入影响，目前安装和新销售订单情况良好，有望实现收入增长；2023年将控制运营成本增长，使其趋于平稳或略有下降 [79][81][82] 问题9: 西部光纤建设是否会受到竞争对手侵蚀，是否探索光纤到家合资企业 - 公司预计西部会有更多光纤建设，将谨慎选择投资区域，通过提供有吸引力的宽带和移动业务组合提升竞争力；不回应合资企业相关猜测 [87][88][89] 问题10: 节目成本增长能否降至低个位数甚至持平 - 节目成本通胀率有下降趋势，过去六个季度中有几个季度低于5%，续约谈判结果较好，但不确定能否在近期至中期实现成本持平 [94][95]

业绩总结 - 2022年全年收入为96.5亿美元，同比下降4.4%（不包括空气绳收入同比下降3.2%）[7] - 2022年调整后EBITDA为38.7亿美元，同比下降12.7%（不包括空气绳收入同比下降10.3%），调整后EBITDA利润率为40.1%[7] - 2022年第四季度总收入为23.692亿美元，同比下降6.0%[34] - 2022年第四季度调整后EBITDA为9.133亿美元，同比下降15.7%[34] - 2022年第四季度的EBITDA利润率为38.6%[34] - 2022年净现金流为23.7亿美元，自由现金流为4.526亿美元[7] - 2022年第四季度自由现金流为3.701亿美元，同比下降46.9%[34] - 2022年第四季度自由现金流利润率为15.6%[34] 用户数据 - 住宅宽带客户净流失为10.3万，独立客户净流失为13.4万[7] - 光纤客户增长10.2万[7] 资本支出与财务状况 - 2022年资本支出强度为19.8%（不包括光纤和新建项目为10.4%）[24] - 2022年第四季度资本支出强度为22.9%（不包括光纤和新建项目为12.4%）[24] - 2022年第四季度现金资本支出为5.432亿美元，同比增长40.5%[34] 市场扩张与新项目 - 光纤网络扩展加速，新增光纤覆盖988,000户[7] - 2022年光纤新建项目新增20万户，目标为2023年新增15万户以上[16] 债务管理 - 2022年成功完成贷款修订和展期交易，延长债务平均期限[7] - CSC Holdings于2022年12月19日签署了第十三次修订，新增的增量定期贷款B-6总额为20.01942亿美元，原始发行折扣为200个基点[30] - CSC Holdings的循环信贷设施的本金金额为15.75亿美元，截止日期为2027年7月13日[30] 商业服务表现 - 2022年商业服务收入同比下降7.1%（不包括空气绳收入同比增长0.6%）[21] - 2022年第四季度商业服务收入同比下降9.3%（不包括空气绳收入同比下降0.4%）[21]

公司业务范围 - Altice USA主要在美国提供宽带通信和视频服务，主要品牌为Optimum[7] 财务表现 - Altice USA在2022年的营收为96.48亿美元，调整后的EBITDA为38.67亿美元，净利润为1.94亿美元[10] - 2022年，Altice USA的营收为9647659千美元，较2021年的10090849千美元略有下降[10] - 2022年，Altice USA的调整后EBITDA为3866537千美元，较2021年的4427251千美元下降[10] - 2022年，Altice USA的净利润归属于Altice USA股东为194563千美元，较2021年的990311千美元下降[10] 客户关系 - Altice USA的住宅客户关系包括宽带、视频和电话服务，2022年底总共有449.85万个住宅客户关系[15] - 公司在2022年底拥有4498.5万个住宅客户关系，其中宽带服务占比最高，达到4282.9万个[15] 服务内容 - Altice USA的FTTH网络建设将提供多Gbps宽带速度，同时升级现有的HFC网络以提供增强的宽带服务[9] - Altice USA提供的视频服务包括传统线性和数字平台上的新闻节目，以及全套移动服务[18] - Altice USA的电话服务通过VoIP技术提供本地、区域和长途通话服务，还提供附加选项满足客户需求[26] - Altice USA的移动服务覆盖LTE和5G网络，通过Optimum Wi-Fi网络提供数据服务[27] - Altice USA为企业客户提供以太网、数据传输、IP虚拟专用网络、互联网接入和电话服务，主要通过其子公司Lightpath提供[30] 媒体服务 - News 12是公司旗下的七个24小时本地新闻频道，覆盖纽约大都会区各地[35] - Cheddar News是公司2019年收购的新闻频道，涵盖商业、政治、科技、流行文化等领域[37] - i24NEWS是公司2013年推出的国际新闻频道，专注于中东地区的国际新闻报道[38] - a4是公司获奖的多屏广告销售代理和媒体咨询业务，为中小企业、国家品牌、政治候选人和媒体娱乐行业提供服务[39] 竞争对手 - 公司在高度竞争的消费者驱动行业中运营，与各种宽带、视频、移动、固定无线宽带和固定电话服务提供商和交付系统竞争[69] - 公司面临来自具有基于光纤网络的宽带通信公司的激烈竞争，如Verizon和AT&T[70] - 公司的视频服务面临来自有线提供商和直播卫星服务提供商的竞争，如DirecTV和DISH[71] - 公司的视频服务还面临来自Netflix、Hulu、Disney+等公司通过宽带互联网向电视、电脑、平板电脑和移动设备提供内容的竞争[72] - 公司的电话服务与有线、无线和VoIP电话服务提供商竞争，如Vonage、Skype、Facetime等[73] - 公司的移动无线服务面临来自AT&T、T-Mobile、Verizon等国家级网络运营商和其他小型区域服务提供商的竞争[75] 广告服务 - 公司与其他有线运营商达成“Interconnects”协议，共同销售本地广告，扩大客户购买本地广告的便利性和地理覆盖范围[40] - 公司的广告服务在电视和数字平台上提供广告和高级定向数字广告服务，面临来自各种本地和国家级竞争对手的激烈竞争[78] 法规合规 - 电视广播台必须每三年选择“必须携带”或“转发同意”[92] - 2017年，FCC放宽了一些广播媒体所有权规定，导致广播行业进一步整合[93] - FCC要求我们确保所有在我们的有线电视服务上播放的广告符合指定的音量标准[100] - 我们必须遵守通信协助执法法案（CALEA），以便让执法部门能够请求拦截服务和设施[113]

Altice USA, Inc. (NYSE:ATUS) Q3 2022 Earnings Conference Call November 2, 2022 4:30 PM ET Company Participants Nick Brown – Executive Vice President, Corporate Finance and Development Dexter Goei – Executive Chairman Dennis Mathew – Chief Executive Officer Mike Grau – Chief Financial Officer Conference Call Participants Phil Cusick – J.P. Morgan Craig Moffett – MoffettNathanson Doug Mitchelson – Credit Suisse John Hodulik – UBS Jonathan Chaplin – New Street Brett Feldman – Goldman Sachs Michael Rollins – Ci ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比下降2.1%，主要受住宅业务下滑影响[6][9] - 第二季度调整后EBITDA同比下降8.8%，利润率为40.9%，反映收入下降及推动未来增长的运营支出增加[6][22] - 第二季度自由现金流为1.91亿美元，年初至今约为4亿美元，尽管光纤和新建项目投资水平较高[6][24] - 资本支出同比增加50%，主要由光纤投资推动，2022年资本支出目标维持在17亿至18亿美元之间[23] - 第二季度现金利息支出为2.53亿美元，预计第三和第四季度将因近期利率上升而略高[24] - 第二季度现金税款支出为1.5亿美元，但预计下半年支付额将显著低于上半年[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅业务收入同比下降3%，导致总收入下降[9] - 住宅宽带客户净流失4万户，市场动态与过去几个季度相似，并受到疫情后正常季节性因素的额外压力[6][10] - 光纤客户净增数在第二季度加速至2.3万户，约为之前季度运行率的两倍[14] - 光纤用户总数已超过10万户，光纤通达率（FTTH passings）为6.6%，拥有10.4万户光纤客户[15] - 移动业务用户数达到23.1万条线路，占住宅客户基础的5.1%渗透率[18] - 企业服务收入在剔除空置线缆收入后同比增长1.3%[9][20] - 新闻和广告业务收入同比增长1.1%[9][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 在Optimum覆盖的东部地区，总客户渗透率（包括光纤和同轴电缆客户）在已部署光纤的区域超过50%[15] - 在Suddenlink覆盖的西部地区，由于竞争压力，客户流失率较高[49][54] - 通过政府补贴计划，年初至今已在路易斯安那州和亚利桑那州等地获得覆盖2.4万户家庭的补贴拨款，总额3500万美元[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 光纤网络部署显著加速，第二季度新增27万户光纤通达，总数达到约160万户，单季度增量相当于2021年全年增量[7][14] - 目标是在2025年底前实现650万户光纤到户（FTTH）通达，覆盖超过三分之二的足迹[12] - 推出对称2吉比特和5吉比特光纤互联网速率层级，成为纽约三州地区最快的住宅光纤互联网服务提供商[13] - 将Suddenlink品牌统一更名为Optimum，以整合营销工作并创造一致的客户和员工体验[8][19] - 继续快速扩展销售分销渠道，包括在全国新开设七家Optimum门店，并已达成门对门销售人员的年终目标下限[19] - 面对固定无线接入（FWA）和光纤过度建设者的竞争压力，但公司相信加速光纤部署是应对FWA威胁的战略举措[11][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对通过加速光纤部署、多千兆服务、新建活动、更具吸引力的移动捆绑包、扩展的销售分销渠道和改善的客户服务来恢复宽带客户增长充满信心[11] - 预计在2024年之后，随着光纤部署规模开始缩减，资本支出将显著减少[23] - 经济背景可能会延缓中小企业领域增长的实质性回升[20] - 汽车行业仍然疲软，但已开始出现复苏的初步迹象，预计今年下半年中期选举将带来更多政治广告收益[21] - 供应链存在压力，但在2022年资本投资战略的部署能力方面未受影响[36][37] 其他重要信息 - 公司债务期限结构良好，在2025年前没有超过10亿美元的年期债券到期，加权平均债务寿命为5.9年，加权平均债务成本为4.9%[25] - 第二季度末流动性约为20亿美元，并维持健康的自由现金流生成水平[25] - 公司确认已收到针对Suddenlink资产的部分或全部反向询价，并正在进行相关流程，但未进一步评论[30][33] 问答环节所有提问和回答 问题: 宽带用户增长前景和资产出售进程 [28] - 管理层对通过战略和运营投资恢复增长充满信心，仍期望在今年下半年实现增长，但无法给出确切时间点[29] - 确认存在资产出售进程，但不愿进一步评论，将在适当时机向市场更新[30] 问题: Suddenlink与Optimum的用户和EBITDA细分 [32] - 管理层不愿在公开论坛讨论具体财务和运营指标，但确认收到大量对Suddenlink资产的反向询价[33] 问题: 通胀成本压力和坏账趋势 [35] - 公用事业成本年初至今额外增加约1000万美元，劳动力压力今年早期存在但目前减轻，总体运营成本未受通胀显著影响[36] - 坏账费用略有恶化，但相对于去年历史低点而言，并未回到疫情前水平[37] 问题: 移动业务发展及其对整体业务的影响 [38] - 移动业务被视为降低客户流失的有效工具，但目前缺乏足够数据来量化其影响，预计与同行观察到的趋势相似[39][40] - 约三分之一的移动用户使用无限量套餐，类似同行情况[40] 问题: 资产货币化战略和第三季度宽带趋势预期 [42] - 评估Suddenlink资产是因为即将进行大规模升级，现在是考虑创造性交易的正确时机；Optimum资产被认为是未来极具战略性的资产，但目前未讨论其出售[43][44] - 不愿对第三季度趋势提供具体预期，指出7月通常是季节性疲软月份，而8月和9月表现较好[45][46] 问题: 宽带用户获取份额和规模经济的重要性 [48] - 在东部Optimum覆盖区总用户获取活动较低但流失稳定，在西部Suddenlink覆盖区用户获取活动强劲但流失率较高 due to competitive pressures [49][54] - 规模经济在编程谈判以及营销和分销效率方面很重要[51] 问题: Suddenlink竞争趋势和光纤部署成本 [52] - 在Suddenlink覆盖区，用户获取活动未见降低，但流失率因FWA和光纤过度建设者而上升[53][54] - 东部光纤部署平均成本在500至550美元之间，不包括入户线和客户终端设备成本[56] 问题: 固定无线接入竞争威胁和公司在美战略意图 [58] - 将FWA视为临时性威胁，加速光纤部署是提供最佳产品、带宽、速度和体验的战略目标，从而获得显著的服务成本优势[60][61] - 资产出售评估是对竞争动态变化的适应，旨在最大化股东价值，并非放弃美国市场[62] 问题: Suddenlink品牌重塑时间安排 [64] - 品牌重塑始终计划在8月初进行，是经过9个月周密计划的，尽管存在资产出售讨论，但业务仍照常运行[65][66] 问题: 用户增长放缓对渗透率假设和移动资本支出的影响 [68] - 相信光纤对比任何技术都将赢得未来大部分市场份额，对渗透率和投资回报保持信心[69] - 移动业务没有资本支出[70] 问题: 光纤部署加速预期和组织执行能力 [71] - 目标今年完成120万至130万户光纤通达，预计将超过原计划的100万户，第三季度部署量预计将显著高于第二季度[72][74] - 纽约州和新泽西州在许可方面提供了帮助，有助于加速部署，组织已做好准备[73][74] - 目标年底光纤用户数接近20万户，并在2023年大幅提升[75] 问题: 移动业务战略和单位经济学 [76] - 移动业务用于推动固网业务增长，但保持经济纪律，不销售负毛利产品，并推动正EBITDA，关注客户毛利率而非产品毛利率[77] 问题: 宽带ARPU增长前景和LightPath增长加速 [79] - 预计宽带ARPU将继续保持低个位数增长，直到光纤产品带来显著的流失减少[80] - LightPath净销售额订单增长63%，预计将在未来6至12个月内转化为收入，可能推动中期个位数收入增长[81] 问题: 光纤区域渗透率和公私市场估值差异 [83] - 在最初部署光纤的区域渗透率已超过50%，并有信心保持该市场份额，相信随着光纤部署规模扩大，可以从Verizon夺回份额[84] - 私募市场估值较高源于战略协同效应、更高杠杆能力以及更低的资本成本和耐心[85] 问题: 对纽约市场的承诺 [87] - 纽约市场是双头垄断市场，人口经济具吸引力，竞争环境稳定，光纤化资产在最大DMA具有高战略价值，自由现金流动态强劲[88][89]