文章核心观点 - Ares Capital季度财报公布，盈利符合预期但营收略逊，股价表现及未来走势受管理层评论、盈利预期和行业情况影响；PennantPark即将公布财报，盈利和营收预计下滑 [1][2][5] Ares Capital季度财报情况 - 本季度每股收益0.59美元，符合Zacks共识预期，去年同期为0.56美元，数据经非经常性项目调整 [1] - 上一季度预期每股收益0.59美元，实际为0.63美元，盈利惊喜率6.78% [1] - 过去四个季度，公司三次超出共识每股收益预期 [1] - 截至2024年3月季度营收7.01亿美元，低于Zacks共识预期0.06%，去年同期为6.18亿美元 [1] - 过去四个季度，公司两次超出共识营收预期 [1] Ares Capital股价表现与未来展望 - 自年初以来，Ares Capital股价上涨约2.9%，而标准普尔500指数上涨5.6% [2] - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走势，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [2] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势有强相关性，Ares Capital盈利预测修正趋势向好，当前Zacks排名为2（买入），预计近期跑赢市场 [3] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为0.59美元，营收7.0968亿美元；本财年共识每股收益预期为2.35美元，营收28.5亿美元 [4] 行业情况及相关公司 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业的前34%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [4] - 同行业的PennantPark尚未公布2024年3月季度财报，预计5月8日发布 [4] - PennantPark即将公布的财报预计每股收益0.23美元，同比下降11.5%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - PennantPark预计营收3622万美元，较去年同期下降0.4% [5]

业绩总结 - 2024年第一季度每股GAAP净收入为0.76美元，较2023年第四季度的0.72美元增长5.56%[10] - 核心每股收益（Core EPS）为0.59美元，较2023年第四季度的0.63美元下降6.35%[10] - 每股净投资收入为0.55美元，较2023年第四季度的0.60美元下降8.33%[10] - 每股净资产价值为19.53美元，较2023年第四季度的19.24美元增长1.51%[10] - 总投资的公允价值为231.24亿美元，较2023年第四季度的228.74亿美元增长1.09%[11] - 2024年第一季度的净投资收入为325百万美元，较2023年12月31日的345百万美元下降5.8%[35] - 投资收入为706百万美元，较2023年3月31日的618百万美元增长14.2%[26] - 总费用为369百万美元，较2023年3月31日的298百万美元增长23.8%[26] - 每股分红为0.45美元，较2023年3月31日的1.62美元下降72.2%[26] 用户数据 - 截至2024年3月31日，投资组合公司数量为510家，较2023年12月31日的505家增加1.0%[19] - 2024年第一季度的基本加权平均流通股数约为5.91亿股，较2023年第一季度的5.34亿股增加10.7%[95] 未来展望 - 2024年第二季度每股常规股息为0.48美元，将于2024年6月28日支付给2024年6月14日的股东[116] - 2024年第一季度的投资组合平均EBITDA增长率约为10%[60] 新产品和新技术研发 - Ares Capital在2024年4月1日至4月24日期间的新投资承诺约为12亿美元，其中85%为第一留置权高级担保贷款[70] - 新投资中92%为浮动利率，7%为固定利率，1%为非收入产生的投资[70] 市场扩张和并购 - 截至2024年4月24日，Ares Capital的待处理和管道投资分别约为13亿美元和3000万美元[72] - 待处理投资中，医疗保健服务和保险服务占据重要地位[73] 负面信息 - 每股核心收益为0.59美元，较2023年第一季度的2.02美元下降70.8%[91] - GAAP每股净收益为0.76美元，较2023年第一季度的3.51美元下降78.3%[93] - 2024年第一季度的净实现和未实现损益为0.21美元，较2023年第一季度的1.85美元下降88.6%[91] - 2024年第一季度向IHAM销售的贷款总额为3500万美元，较2023年第一季度的6.52亿美元下降94.6%[98] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第一季度的现金及现金等价物为5.09亿美元，较2023年12月31日的5.35亿美元下降约4.9%[41] - 截至2024年3月31日，公司总资产为242.56亿美元，较2023年12月31日的238亿美元增长约3.2%[41] - 截至2024年3月31日，公司总负债为123.84亿美元，较2023年12月31日的125.99亿美元下降约0.9%[42] - 截至2024年3月31日，公司股东权益总额为118.72亿美元，较2023年12月31日的112.01亿美元增长约6.4%[43]

公司整体投资收益情况 - 2004年10月8日IPO至2024年3月31日，公司已退出投资实现资产层面的毛内部收益率约为13%，原始现金投资约436亿美元，退出投资总收益约558亿美元[1086] - 2004年10月8日IPO至2024年3月31日，公司实现收益超过实现损失约9亿美元，平均年化净实现收益率约为0.9%[1087] 公司投资相关监管要求 - 作为BDC，公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，最多30%投资于非合格资产[1089] - 作为RIC，公司需满足一定的收入来源和资产多元化要求，并及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[1090] 2024年第一季度公司投资业务关键指标变化 - 2024年第一季度，新投资承诺总额为35.54亿美元，2023年同期为7.66亿美元[1094] - 2024年第一季度，净投资承诺为1.4亿美元，2023年同期为 - 11.18亿美元[1094] - 2024年第一季度，投资资金本金总额为29.59亿美元，2023年同期为10.9亿美元[1094] - 2024年第一季度，出售或偿还投资本金总额为29.14亿美元，2023年同期为17.89亿美元[1094] - 2024年第一季度，新投资承诺中浮动利率占比97%，固定利率占比1%；2023年同期浮动利率占比73%，固定利率无占比[1094] - 2024年第一季度，期间按摊余成本计算的债务和其他创收证券加权平均收益率为11.0%，按公允价值计算为11.2%[1094] - 2024年第一季度和2023年第一季度，第一留置权有担保循环贷款的净融资（还款）分别为-6700万美元和8000万美元[1096] 不同时间点公司投资总额相关数据 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司投资总额的摊余成本分别为22.805亿美元和22.668亿美元，公允价值分别为23.124亿美元和22.874亿美元[1098] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，“联合贷款”的摊余成本分别为65亿美元和58亿美元，公允价值分别为63亿美元和57亿美元[1099] 不同时间点公司投资组合收益率情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，债务和其他创收证券按摊余成本计算的加权平均收益率均为12.4%和12.5%，按公允价值计算均为12.4%和12.5%[1102] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合按摊余成本计算的加权平均收益率分别为11.1%和11.3%，按公允价值计算分别为11.0%和11.2%[1102] 不同时间点公司投资组合评级及非应计状态贷款情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合中评级为4的公允价值分别为4.286亿美元和4.222亿美元，占比均为18.5%[1107] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合的加权平均评级均为3.1[1107] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，非应计状态贷款分别占投资总额摊余成本的1.7%和1.3%，占公允价值的0.7%和0.6%[1108] Ivy Hill Asset Management相关情况 - 截至2024年3月31日，Ivy Hill Asset Management管理资产约133亿美元，管理21个工具[1109] - 2024年第一季度和2023年第一季度，Ivy Hill Asset Management的管理和激励费收入均为1400万美元，其他投资相关收入分别为9900万美元和6100万美元[1109] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司对IHAM的总投资摊余成本分别为17.59亿美元和17.63亿美元，公允价值分别为19.91亿美元和19.87亿美元[1112] - 2024年和2023年第一季度，公司从IHAM获得的利息收入分别为100万美元和1300万美元，股息收入分别为6600万美元和5700万美元[1114] - 2024年和2023年第一季度，IHAM或其特定工具分别从公司购买了3500万美元和6.52亿美元的贷款，公司分别确认了100万美元和1000万美元的净实现损失[1114] - 2024年第一季度，公司从IHAM或其特定工具购买了2700万美元的投资，2023年同期未进行购买[1114] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，次级贷款的摊余成本收益率和公允价值收益率均为12.0%；股权的摊余成本收益率分别为15.5%和15.1%，公允价值收益率分别为13.7%和13.3%[1116] - 截至2024年3月31日，IHAM的总资产为23.6亿美元，总负债为5.32亿美元，总权益为18.28亿美元；合并后总资产为99.13亿美元，总负债为81.25亿美元，总权益为17.88亿美元[1120] - 截至2023年12月31日，IHAM的总资产为23.53亿美元，总负债为5.41亿美元，总权益为18.12亿美元；合并后总资产为102.19亿美元，总负债为84.61亿美元，总权益为17.58亿美元[1122] - IHAM的总投资摊余成本在2024年3月31日和2023年12月31日分别为23.21亿美元和22.88亿美元，合并基础上分别为93.18亿美元和96.19亿美元[1123] - 2024年第一季度，IHAM的总收入为1.08亿美元，总费用为1400万美元，净营业收入为9400万美元，净收入为8200万美元；合并后总收入为2.8亿美元，总费用为1.85亿美元，净营业收入为9500万美元，净收入为9600万美元[1125] - 公司已承诺向IHAM提供最高5亿美元的资金，资金的可用性由公司自行决定[1112] - 公司净收入为8.9亿美元，其中归属于Ivy Hill Asset Management, L.P.的净收入为6.6亿美元[1126] 高级直接贷款计划（SDLP）相关情况 - 高级直接贷款计划（SDLP）单个贷款最高可承诺和持有4.5亿美元[1127] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司和Varagon及其客户同意向SDLP提供的资金总额均为62亿美元，其中公司分别提供14亿美元[1128] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，SDLP的总注资分别为52.15亿美元和53.61亿美元，公司注资分别为12.94亿美元和13.28亿美元[1129] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，SDLP的未注资承诺分别为2.46亿美元和2.6亿美元，公司未注资承诺分别为5700万美元和6000万美元[1129] - 截至2024年3月31日，公司和Varagon的客户分别持有已发行SDLP证书的87.5%和12.5%[1128] - 2024年3月31日和2023年12月31日，公司SDLP证书投资的摊销成本分别为12.8亿美元和13.16亿美元，公允价值分别为12.62亿美元和12.88亿美元[1131] - 2024年和2023年第一季度，公司SDLP证书投资的利息收入均为4300万美元，资本结构服务及其他费用分别为300万美元和100万美元[1132] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，SDLP的第一留置权优先担保贷款总额分别为52.86亿美元和54.31亿美元，加权平均收益率分别为11.1%和10.4%[1134] - 2024年第一季度和2023年第一季度，SDLP的总投资收入分别为1.5亿美元和1.36亿美元，净投资收入分别为6800万美元和6100万美元[1136] - 截至2024年3月31日，SDLP贷款组合本金总额为52.863亿美元，公允价值为49.825亿美元[1137] - 截至2023年12月31日，SDLP贷款组合本金总额为54.313亿美元，公允价值为51.291亿美元[1140] 2024年第一季度公司整体财务指标变化 - 2024年第一季度总投资收入为7.01亿美元，2023年同期为6.18亿美元[1144] - 2024年第一季度总费用为3.69亿美元，2023年同期为2.98亿美元[1144] - 2024年第一季度净投资收入（税前）为3.32亿美元，2023年同期为3.2亿美元[1144] - 2024年第一季度所得税费用（含消费税）为700万美元，2023年同期为200万美元[1144] - 2024年第一季度净投资收入为3.25亿美元，2023年同期为3.18亿美元[1144] - 2024年第一季度投资、外汇及其他交易净实现损失为1800万美元，2023年同期为5000万美元[1144] - 2024年第一季度投资、外汇及其他交易净未实现收益为1.56亿美元，2023年同期为1000万美元[1144] - 2024年第一季度债务清偿实现损失为1400万美元，2023年同期无此项损失[1144] - 2024年第一季度投资总收入为7.01亿美元，2023年同期为6.18亿美元，其中利息收入从4.7亿美元增至5.13亿美元，资本结构服务费用从1000万美元增至2800万美元，股息收入从1.21亿美元增至1.47亿美元，其他收入从1700万美元降至1300万美元[1145] - 2024年第一季度投资组合平均规模为227.37亿美元，2023年同期为217.36亿美元；加权平均收益率从10.9%升至11.4%[1146] - 2024年第一季度新投资承诺为17.54亿美元，2023年同期为4.38亿美元；加权平均资本结构服务费用百分比从2.2%降至1.6%[1148] - 2024年第一季度运营总费用为3.69亿美元，2023年同期为2.98亿美元，其中利息和信贷便利费用从1.39亿美元增至1.59亿美元，基础管理费从7900万美元增至8700万美元，收入型费用从7600万美元增至8800万美元，资本利得激励费用从 - 600万美元变为2500万美元[1151] - 2024年第一季度平均债务未偿余额为118.65亿美元，2023年同期为114.22亿美元；加权平均规定利率从4.4%升至4.9%[1154] - 2024年第一季度按GAAP计算的资本利得激励费用应计额为2500万美元，2023年同期为 - 600万美元；截至2024年3月31日，按GAAP应计的资本利得激励费用为1.12亿美元[1156] - 2024年第一季度美国联邦消费税净费用为800万美元，2023年同期为900万美元；应税合并子公司净税收优惠为100万美元，2023年同期为700万美元[1160][1161] - 2024年第一季度投资销售、还款或退出金额为29.05亿美元，2023年同期为17.71亿美元；投资净实现损失从2000万美元降至400万美元[1162] - 2024年第一季度外币和其他交易净实现损失为1400万美元[1164] - 2024年第一季度偿还2024年可转换债券，债务清偿实现损失约1400万美元[1165] - 2023年第一季度至3月31日，公司净实现损失为2000万美元，外币及其他交易净实现损失为3000万美元[1167] - 2024年和2023年第一季度至3月31日，投资净未实现收益分别为1.26亿美元和 - 1500万美元[1169] - 2024年第一季度至3月31日，外币及其他交易净未实现收益为3000万美元；2023年同期为2500万美元[1171][1173] 截至2024年3月31日公司财务状况 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为5.09亿美元，总债务本金为118亿美元，资产覆盖率为200%，信贷工具下可用额外借款约为55亿美元[1175] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司总市值分别为127亿美元和117亿美元[1177] - 2024年第一季度至3月31日，公司“按市价”发行420万股普通股，总收益为8530万美元，净收益为8410万美元，平均发行价为每股20.13美元[1178] - 截至2024年3月31日，有效股权分配协议下，公司还有9.15亿美元普通股可供发行[1180] - 2024年3月，公司偿还可转换票据时，以每股20.12美元的转换价格发行约2000万股普通股，总价值为4.07亿美元[1181] - 截至2024年3月31日，公司股票回购计划有效期至2025年2月15日，可用回购金额为10亿美元，2024年和2023年第一季度未进行回购[1182][1183] - 2024年4月24日，公司普通股在纳斯达克全球精选市场的最后收盘价为每股20.79美元，较2024年3月31日的每股资产净值溢价约6.45%[1184] - 截至2024年3月31日，公司债务总本金为117

股息分配 - 公司宣布2024年第二季度股息为每股0.48美元，将于6月28日支付给6月14日登记在册的股东[2][3] - 2024年第一季度，公司宣布每股0.48美元股息，总计约2.91亿美元[25] 每股收益 - 2024年第一季度GAAP每股净收益为0.76美元，2023年同期为0.52美元；核心每股收益为0.59美元，2023年同期为0.57美元[5] - 2024年第一季度基本每股净收益为0.76美元，2023年同期为0.52美元[43] - 2024年第一季度摊薄每股净收益为0.76美元，2023年同期为0.51美元[43] - 2024年第一季度核心每股收益为0.59美元，2023年同期为0.57美元[46] 资产数据 - 2024年3月31日，公司投资组合公允价值为231.24亿美元，2023年12月31日为228.74亿美元；总资产为242.56亿美元，2023年12月31日为238亿美元[6] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合公允价值的加权平均评级均为3.1；非应计状态贷款分别占摊销成本的1.7%（公允价值的0.7%）和1.3%（公允价值的0.6%）[17] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为5.09亿美元，未偿还债务总额为118亿美元（账面价值117亿美元），现有信贷安排下约有55亿美元可用于额外借款[18] 投资承诺 - 2024年第一季度新增投资承诺约36亿美元，其中约25亿美元已出资；退出约34亿美元的投资承诺[11][15][16] - 2024年第一季度新增投资承诺中，88%为第一留置权优先担保贷款，97%为浮动利率债务证券[15] - 2024年第一季度退出的投资承诺中，71%为第一留置权优先担保贷款，98%为浮动利率[16] - 2024年4月1 - 24日，公司新增约12亿美元投资承诺，其中约11亿美元已出资[30] - 2024年4月1 - 24日，公司退出约2.49亿美元投资承诺，实现约100万美元净收益[31] 融资与债务调整 - 2024年1月，公司发行10亿美元无担保票据，年利率5.875%，2029年3月1日到期[19] - 公司首席执行官表示年初开局强劲，首席财务官称今年已发行、修订或续签超70亿美元融资[10] - 2024年2月，公司将BNP融资工具利率调整为再投资期适用SOFR或基准利率加2.65%，再投资期后加3.15%[21] - 2024年3月，公司将SMBC融资工具再投资期延至2027年3月28日，到期日延至2029年3月28日，利率调整为1个月SOFR加2.50%或基准利率加1.50%[22] - 2024年3月，公司偿还4.03亿美元无担保可转换票据，产生1400万美元债务清偿损失[23] - 2024年4月，公司将A&R信贷工具总承诺从47.58亿美元减至44.88亿美元[26] - 2024年4月，公司将BNP融资工具利率调整为再投资期适用SOFR或基准利率加2.50%，再投资期后加3.00%[28] - 2024年4月，公司定价4.76亿美元定期债务证券化交易，预计5月完成[29] 普通股发行 - 2024年第一季度，公司发行约420万股普通股，净收益约8410万美元[24] 财务收入与费用 - 2024年第一季度投资利息收入为513美元，2023年同期为470美元[43] - 2024年第一季度总投资收入为701美元，2023年同期为618美元[43] - 2024年第一季度总费用为369美元，2023年同期为298美元[43] - 2024年第一季度税前净投资收入为332美元，2023年同期为320美元[43] - 2024年第一季度净投资收入为325美元，2023年同期为318美元[43] 加权平均流通股数 - 2024年第一季度基本加权平均流通股数约为591百万股，2023年同期约为534百万股[43][46] - 2024年第一季度摊薄加权平均流通股数约为591百万股，2023年同期约为555百万股[43][47]

文章核心观点 Ares Capital Corporation预计在2024年5月1日开盘前公布第一季度财报，营收和收益预计同比改善，同时还给出了各项指标预测及盈利情况分析；此外还展示了Evercore Inc.和Capital One的第一季度财报结果 [1][2][6] Ares Capital Corporation情况 过往业绩 - 上一季度收益超Zacks共识预期，主要得益于总投资收入改善和稳健的投资组合活动，但费用增加对结果有一定影响 [1] - 过去四个季度中，公司收益三次超Zacks共识预期，一次未达预期，平均超预期幅度为1.3% [1] 第一季度预测 收益与销售 - Zacks对第一季度收益的共识预期为每股59美分，较去年同期增长5.4%，过去七天未变 [2] - 销售共识预期为7.014亿美元，同比增长13.5% [2] 其他关键指标 - 投资利息收入Zacks共识预期为5.27亿美元，同比增长12.1%，自身估计为5.234亿美元 [3] - 股息收入Zacks共识预期为1.27亿美元，同比增长5%，自身估计为1.307亿美元 [3] - 资本结构服务费用Zacks共识预期为3022万美元，同比显著增长，自身估计为2720万美元 [3] - 其他收入Zacks共识预期为1334万美元，同比下降21.5%，自身估计为870万美元 [3] 费用 - 预计第一季度运营成本因投资风险增长阶段公司而升高，总费用估计为3.573亿美元，同比增长19.9% [4] 盈利预测 - 定量模型显示公司此次收益超Zacks共识预期的可能性低，因其未同时具备正的盈利ESP和Zacks排名3（持有）或更好 [5] - 盈利ESP为 -1.32%，当前Zacks排名为2（买入） [5] 其他金融公司第一季度财报结果 Evercore Inc. - 2024年第一季度调整后每股收益2.13美元，未达Zacks共识预期的2.20美元，与去年同期的2.16美元相比表现不佳 [6] - 结果受费用增加影响，但投资管理和投资银行及股票业务部门的收入增长提供了一定支撑 [6] Capital One - 2024年第一季度调整后每股收益3.21美元，未达Zacks共识预期的3.25美元，去年同期为2.31美元，本季度结果不包括4200万美元的FDIC特别评估费用 [7] - 结果受费用增加和贷款余额环比下降的不利影响，但净利息收入和非利息收入的增加提供了一定支撑 [7]

文章核心观点 - 公司虽为大型且多元化的商业发展公司，但因浮动贷款占比高、股息支付周期性及股价处于高位等因素，当前给出卖出评级，建议等待股价下跌和收益率上升再考虑买入 [1][21] 公司概况 - 全球最大的商业发展公司，市值126亿美元，2023年第四季度投资组合公允价值达229亿美元，涵盖505家投资组合公司 [1] - 提供9.2%的股息收益率，最新派息率为71.9%，Seeking Alpha的股息安全评分为C+ [1] 投资组合 行业分布 - 软件和服务占比23%，商业和专业服务占10%，医疗保健服务占11%等，通过多元化降低风险 [2] 资产类型 - 第一留置权优先担保贷款占43%，第二留置权优先担保贷款占17%，优先股权占11%等，证券化贷款占投资组合的60% [3] 信用评级 - 截至2023年第四季度，所有信用机构将公司评为投资级，惠誉给出最佳评级，穆迪在9月将展望从稳定上调为正面 [4] 股息情况 - 股息不恒定，有波动，机会成本大，当前股息收益率与历史水平相比缺乏吸引力，且公司股息支付依赖波动的收益 [7][8] 总回报表现 - 过去五年总回报与标普500指数相当，但未考虑税收因素，且在过去五年中跑赢最大的BDC ETF（VanEck BDC Income ETF）约19% [10] 股价表现 - 过去52周股价呈上升趋势，接近历史高位，价格波动较低，但投资者应警惕股价下跌风险 [11][13] - 除2020年2 - 3月熊市期间最大跌幅达 - 58%外，过去十年平均跌幅为 - 10.4%，过去十年标准差为20.19% [14] 投资BDC的利弊 好处 - 满足一定条件可免缴企业税，为非合格投资者提供参与私人资本投资的途径 [15] 弊端 - 需要不断筹集股权，导致投资者股权稀释 [15] 即将公布的财报 - 公司将于5月5日公布第一季度财报，分析师预计营收较上一季度下降 - 19.45%，正常化每股收益较2023年第四季度下降 - 24.0% [18] 风险因素 - 浮动利率贷款占比69%，随着利率下降，利息收入可能减少，公司签订了10亿美元的利率互换协议进行对冲 [19] - 公司现金资产比率处于过去五年最高水平，虽降低了股息支付风险，但可能错过固定利率贷款的高收益机会 [20]

文章核心观点 - 尽管当前行业面临利率高位持续、企业困境风险增加、并购和资本市场活动不活跃等问题，但公司凭借优质投资组合和保守投资策略，成为比大多数其他BDC更具吸引力的投资选择，分析师维持对其的看涨态度 [7][8][12] 行业现状 - 2024年利率削减预期从6次降至2次，利率高位持续的情况更明显 [7] - BDC行业出现非应计项目同步增加的早期迹象，并购和资本市场活动未回升，2024年交易活动不太可能有利好 [7] - BDC指数VanEck BDC Income ETF年初至今总回报率约6%，BDC因利率高位持续情况加强而变得更昂贵，非应计项目增加风险上升且缺乏管理资产增长的强劲动力 [7] 公司对比 - 分析师此前看好Ares Capital和FS KKR Capital，因FS KKR Capital市净率折价、收益率高且有望在利率下降和投资组合改善时复苏，建议战术上多配置，但年初至今Ares Capital表现优于FS KKR Capital，主要因FS KKR Capital收益报告不佳 [4][5] 公司优势 投资组合质量 - 资产配置多元化，不限于信贷领域，在私募股权、实物资产和二级资产领域的业务占传统信贷/BDC业务规模约40% [8] - 行业层面多元化，投资于对经济波动不敏感的领域，在杠杆贷款交易主导的行业投资占比低于2 - 3% [8] - 公司层面单一公司集中度低，2023年第四季度单家公司平均持仓规模为0.2%，最大投资占投资组合约2% [8] 投资策略 - 管理层采用保守投资承保策略，寻找市场份额领先、有高自由现金流且能在不同利率和经济环境下产生足够现金流偿债的公司 [8] - 该策略效果在最新财报中体现，非应计项目成本年末为1.3%，低于2022年末的1.7%和15年历史平均水平3% [8] 资金募集 - 尽管是最大的BDC，每季度有大量资金自然偿还，但管理层已连续三个季度实现净资金募集增长 [8] 规模与多元化优势 - 规模大，能参与大型交易，在市场上有定价和文件条款话语权，还能在并购环境放缓时为现有投资组合提供资金 [11] - 多元化使其资金需求更稳定 [11] 投资结论 - 公司相对NAV约7%的溢价合理，不影响其吸引力，具备应对行业逆风的能力，股息率达9.2%，分析师维持看涨态度 [12]

商业发展公司 - 一些最好的股息收入来源包括房地产投资信托、主要有限合伙公司和商业发展公司[1] - 商业发展公司是可靠的股息收入来源，因为这些公司每年必须支付至少90%的应税收入给投资者[4] - Hercules Capital主要专注于向初创公司提供高收益贷款，虽然初创公司可能存在风险，但Hercules已经证明在进行投资前会进行严格的尽职调查[5] 投资回报率 - Hercules股票在过去10年中总回报率为275%，强调了再投资股息的重要性，同时也突显了Hercules长期投资的盈利性[7] 房地产投资信托 - Rithm Capital是一家专注于金融服务的房地产投资信托，虽然其股息比过去年份有所下降，但长期持有可能是一个不错的选择[12] 能源行业 - Energy Transfer是一家在天然气行业运营的主要有限合伙公司，尽管能源行业可能经历比其他行业更加明显的波动，但Energy Transfer更具有抵御这些风险的能力[17] - Enterprise Products Partners是一家中游能源专业公司，具有在挑战性经济时期中仍然回报股东的能力[24]

文章核心观点 - 公司是行业内最大的BDC之一，凭借70%的浮动利率债务投资在高利率环境中获利，净投资收入增长能安全覆盖股息分配，但股价接近历史高位且相对资产净值溢价较高，建议等待更好的入场点 [27] 公司概况 - 公司是一家专注于中高端市场贷款、收购、资本重组和杠杆收购的业务发展公司，通过向需要资金的中端市场公司进行债务投资来获取收入 [3] - 公司管理资产约4190亿美元，业务板块包括信贷、私募股权、房地产与基础设施以及二级投资 [3] 市场环境 - 最新CPI报告显示通胀高于预期，高通胀和强劲劳动力市场降低了降息概率，美银分析师预计2025年3月前不会降息，高利率环境对公司这类BDC有利 [1] 投资策略与组合 - 公司投资组合中大部分是第一留置权优先担保贷款，优先担保债务占比60%，为投资提供安全保障 [3] - 公司行业配置多元化，投资组合分散在多个行业，权重均衡，最大行业敞口是软件与服务，占比23%，其次是医疗保健服务，占比12%，前十大投资按公允价值计算仅占投资组合的12.4% [7] 财务状况 - 公司Q4财报表现强劲，总投资收入同比增长10.5%，净投资收入与联邦基金有效利率呈轻微负相关 [10] - 2023年全年净投资收入达12.66亿美元，高于上一年的10.92亿美元，每股净投资收入从2.19美元增至2.28美元，Q4每股净投资收入为0.60美元，完全覆盖当季0.48美元的股息分配，且净投资收入从Q3的2.89亿美元增至Q4的3.45亿美元，同时Q4费用从上个季度的3.63亿美元降至3.53亿美元 [14] - 公司Q4总承诺额达23.8亿美元，表明公司正在向新投资项目投入更多资金，有望通过利息和费用产生额外收入 [14] 股息情况 - 公司最新季度股息为每股0.48美元，当前股息收益率为9.2%，Q4净投资收入完全覆盖股息分配，覆盖率达125%，过去十年股价仅上涨近20%，但总回报率接近214% [15] - 过去十年公司股息复合年增长率为2.36%，过去五年为4.24%，自2022年利率开始上升以来，公司多次提高股息并发放补充股息 [16] 估值分析 - 公司股价目前高于其历史价格区间，与资产净值相比，过去三年股价溢价5.63%，目前溢价超过8%，建议等待更好的长期入场点 [19] 风险评估 - 公司风险状况良好，获得了标普全球、穆迪和惠誉的积极投资级评级，债务/股权比率为1.02倍，非常健康 [22] - 公司当前非应计比率为总投资摊余成本的1.3%，虽未引发担忧，但在高利率环境下需密切关注，同行FS KKR Capital、Main Street Capital和Crescent Capital的非应计比率分别为8.9%、0.6%和2% [23] - 2023年末公司固定费用覆盖率为3.4倍，无担保票据资产覆盖率为2.2倍，表明公司有足够现金覆盖固定费用 [25][26]

预期财报 - 预计Ares Capital将在即将发布的季度财报中每股盈利为0.59美元，同比增长5.4%[1] - 预计Ares Capital的营收将达到7.014亿美元，同比增长13.5%[1] 分析师预期 - 分析师在过去30天内对该季度的每股盈利预期进行了0.4%的上调[2] 投资者反应 - 在公司公布财报之前，重要考虑对盈利预期的任何变化，以预测投资者对股票的潜在反应[3] 盈利预期 - 投资者通常使用共识盈利和营收预期作为季度业绩的指标，但探索分析师对特定关键指标的预测可以提供有价值的见解[4]