行业投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 顺丰控股计划于2024年11月27日在香港进行二次上市，全球发售1.7亿股H股 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦(11.17-11.23) - 顺丰控股计划于2024年11月27日在香港进行二次上市，全球发售1.7亿股H股 [8][9] 周行业数据跟踪(11.17-11.23) 航空高频数据跟踪 - 2024年11月15日至2024年11月21日期间，国内航班量86137班次，日均12305班，较上周增长0.88%，相当于2019年同期的105.43% [10] - 国内旅客量达1188.39万人次，较上周增长1.19%，相当于2019年同期的113.40% [10] - 国内平均全票价环比增长2.96%，相当于2019年同期的85.31% [10] - 国内平均裸票价环比增长3.33%，相当于2019年同期的82.00% [10] - 国内客座率为80.85% [10] - 各枢纽机场国内航班量恢复到2019年的比例：首都74.32%，浦东115.22%，白云110.33%，双流62.75%，宝安116.18%，长水89.76%，虹桥101.84%，海口103.30%，三亚104.38% [10] - 国际旅客量达134.45万人次，较上周增长2.65%，相当于2019年同期的104.60% [10] - 各枢纽机场国际航班量恢复到2019年的比例：首都66.08%，浦东90.82%，虹桥100.00%，白云84.53%，双流+天府86.43%，宝安86.37%，长水75.52%，海口88.79%，三亚55.08% [10] 快递高频数据跟踪 - 2024年11月11日至2024年11月17日，周度日均揽收量约5.8亿件，投递量约6亿件，环比前一周分别增长2.19%和3.15% [21] - 2024年11月1日至2024年11月17日，月度日均揽收量约5.72亿件，投递量约5.85亿件，同比上一年分别增长21.87%和28.49% [21] - 2024年1月1日至2024年11月17日，日均揽收量约4.58亿件，投递量约4.53亿件，同比上一年分别增长26.71%和25.10% [21] - 2024年1月至10月，快递业务量同比增长22.3%，收入同比增长13.9% [21] 化工物流高频数据跟踪 - 2024年11月22日，化工产品价格指数CCPI较上周增长0.2%，较上月同期下降0.9%，2024年年内变动-5.8%，较2023年同期下降8.2% [61] - 2024年11月20日，部分主要化学品库存较上周环比变化分别为：华东地区苯乙烯+18.5%，华东地区乙二醇-1.8%，全国纯碱-2.7% [61] - 2024年11月21日，国内PTA和PX开工率分别为80.9%和88.3%，较上周环比-1.1pct和+3.3pct，较去年同期同比+0.0pct和+0.0pct [66] - 2024年11月15日，新加坡-鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为150美元/公吨，较上周环比-5美元/公吨；新加坡-休斯顿航线1000吨外贸化学品船运价格为265美元/公吨，较上周环比持平；新加坡-鹿特丹1000吨外贸化学品船运价格为235美元/公吨，较上周环比持平 [68] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1537点，环比下降14% [70] - 本周CCFI指数环比上涨2%，SCFI指数环比下降4% [70] - SCFI欧洲航线运价为2481美元/TEU，环比下降1%，美西航线运价为3821美元/FEU，环比下降9% [70] - 本周VLCC-TCE运价为30635美元/天，环比上涨1% [70] 近期重点报告 - 《风禾尽起,盈车嘉穗：《收费公路管理条例》解读》 [77] - 《鉴往知来，中国铁路加速驶向新时代——中日铁路客运发展对比系列报告之三》 [77] - 《青岛港：黄金区位，有望重估的北方龙头港》 [77] - 《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》 [77] - 《快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》 [77] - 《航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开》 [77] - 《航运行业2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革》 [77] - 《公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》 [79] - 《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》 [79] - 《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》 [79] - 《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》 [79] - 《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》 [79] - 《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》 [79] - 《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》 [79] 周观点及推荐组合(11.17-11.23) 周观点(11.17-11.23) - 高速板块：业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩企稳回升。多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报 [80] - 铁路板块：2023年以来铁路客流恢复程度持续超预期，个人及商务出行需求恢复趋势明显，本线跨线双双高增长，客座率恢复远超京沪航线。此外铁路客运市场化定价趋势，为铁路客运公司业绩打开充足想象空间 [80] - 航空机场板块：困境持续下，供给紧缩孕育中期高景气阶段。在供给端多重因素压制（高负债率、悲观预期、波音产能受限、海航底部盘整），整个十四五期间（2022-2025年）供给超长低位背景下，一旦出行需求上行，叠加部分核心航线全票价同比大幅提升（2011年每客公里1.0-1.1元，2022年每客公里或达到1.6-1.8元），本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期 [82] - 快递板块：直营快递：顺丰：公司收入、成本、费用均具备改善空间；公司一直致力于在不增加成本前提下提升产品力，在可选消费大环境承压下自身收入保持难得的稳健增长状态，后续收入端建议重视运营变革进化带来的产品创新空间以及顺周期可选消费回暖的机遇；成本和费用改善仍有挖潜空间，公司成本端运营变革虽然前期有曲折，但目前正开始兑现降本增效效果 [85] - 物流板块：货代：我们认为货代价格快速下跌时期已过，随着下游需求的复苏，看好未来货代价格的修复。内贸陆运：化学品的供需错配催生了运输需求，运输景气度与化工行业景气度密切相关。2023年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势，预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储：危险品仓库有较高进入壁垒，是行业内的核心资产，收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转，提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。危化品水运：运价方面，近期我们观察到内贸运价出现触底回升趋势；运力方面，龙头公司于行业底部加速并购扩充运力，建议把握景气回升和份额扩张带来的投资机会。建议关注兴通股份、盛航股份 [86] - 航运板块：绕行活动有望推升油轮市场运价，加剧行业供需优化速度，重点推荐油轮板块；轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。旺季来临，运价向上弹性较大，建议关注油运公司中远海能与招商轮船 [88] - 港口板块：从2023年全国港口运营数据看，吞吐量数据略好于预期。由于2021-2022年高基数、出口压力较大等原因导致1-2月部分港口出现负增长，但是3月以来吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，全国港口吞吐量变化出现结构性调整，东盟航线港口表现好于欧美线港口。整体来看，2023年港口行业前低后高、实现稳健增长。展望2024年，港口行业有望摆脱吞吐量高基数的影响，恢复稳健增长；2023年出现边际变化（港口整合、费率修复等）的港口有望在近两年获得更高增速。建议关注：招商港口（投资海内外优质港口资产，在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，布局"一带一路"沿线，政策风口带来估值修复契机） [88] - 大宗供应链板块：当前国内大宗供应链服务行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；供应链服务商利润主要来自于供需两端同时锁定的代理业务，利润主要挂钩经营货量，穿越大宗价格周期。供应链服务商不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，利润率不断提升。建议关注规模效应不断兑现的大宗供应链头部公司厦门国贸（行业龙头，近期剥离房地产、类金融业务，估值存在修复空间）、厦门象屿 [89] 周组合(11.17-11.23) - 推荐组合：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、皖通高速、招商公路、韵达股份、中远海能、中远海控、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份 [90] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达 [92]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 钢价震荡运行，关注12月重要会议政策预期博弈 [4] - 铁矿石和焦炭价格偏弱运行，钢材需求偏弱 [3] - 宏观政策刺激叠加供给收缩，钢铁板块景气度存在显著向上空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 钢铁板块下跌1.13%，跑赢上证综指0.78pct [18] - 广大特材涨幅居前，沙钢股份跌幅较大 [18] 2、基本面周跟踪 2.1、全国钢价整体回落，铁矿石库存上升 - 全国钢价整体回落，北京、上海、广州的螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中板价格均有所下降 [19] - 普氏价格指数均价回升，铁矿石库存上升 [23][26] - 钢材盈利表现偏弱，热轧板、冷轧板、螺纹钢、中厚板的吨毛利环比变化不大 [41][43] 2.2、高炉开工率下降，社库下降，厂库上升，需求偏弱 - 高炉开工率下降，五大品种产量上升 [46] - 社库下降，厂库上升 [52] - 全国建筑钢材需求偏弱，成交量变化不大 [55] - 螺纹钢和热轧表观消费量周环比变化不大 [56] 3、行业周动态 3.1、行业重点新闻 - 山西多地发布重污染天气预警 [56] - 高盛维持明年铁矿石价格预测为每吨95美元 [56] 3.2、主要公司公告 - 柳钢股份3号高炉系统预计于2024年11月底投产 [58] - 凌钢股份增持计划实施完毕，累计增持股份41,500,190股，占公司总股本的1.46% [59]

行业投资评级 - 中国太保：买入 [3] - 中国平安、新华保险、中国人寿、江苏金租、东方财富、中信证券、瑞达期货、浙商证券、国联证券：增持 [3] 报告的核心观点 - 保险行业：上市险企启动2025年开门红运作，保费收取模式和主力产品策略有较大调整，预计新单销售或同比持平，价值率可能有一定幅度改善 [4] - 证券行业：证监会主席强调资本市场改革发展情况，提出"五个突出"，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固 [5] 指数与板块表现 - 2024年11月18日至11月22日，沪深300指数、中小100指数、创业板指涨跌幅为-2.60%、-3.26%、-3.03%，证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、多元金融(申万)涨跌幅为-2.89%、-4.89%、-4.92% [20] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率：截至11月22日，10年期国债到期收益率为2.08%，环比-0.70BP [22] - 保险资金运用：截至2024年三季度末，行业资金运用规模为32.15万亿元，其中人身险公司、财产险公司资金运用规模分别为28.94、2.14万亿元 [30] - 保险公司总资产：2024年9月末保险公司总资产为35.00万亿元，环比+2.6%，其中寿险公司总资产30.57万亿元，环比+2.7%，占总资产的87.3% [34] - 10月人身险保费增速放缓，财产险增速小幅回升 [36] 券商周度数据跟踪 - 市场交投：2024年11月18日至11月22日，两市日均成交额17,064.38亿元，环比-21.79%，日均换手率为2.24%，环比-57.02BP [42] - 两融质押：截至2024年11月21日，两融余额为18,413.67亿元，环比-0.06% [46] - 新发基金：2024年11月18日至11月22日，新发基金份额266份，较上周环比-53.6% [48] 周度公告&新闻梳理 - 重点公告：东方证券选举龚德雄先生担任公司第六届董事会董事长 [55] - 行业新闻：证监会主席吴清出席国际金融领袖投资峰会，强调资本市场改革发展情况 [56]

行业投资评级 - 美的集团：增持 [2] - 海尔智家：买入 [2] - 石头科技：增持 [2] - 海信视像：增持 [2] - 新宝股份：增持 [2] 报告的核心观点 - 外销景气延续，10月家电出口增长强劲 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、外销景气延续, 10月家电出口增长强劲 - 2024年10月中国家用电器出口量3.9亿台，同比+24.9%，增幅环比+15.4pct；美元口径，出口金额85.8亿美元，同比+23.2%，增幅环比+18.0pct；人民币口径，出口金额607.9亿元，同比+21.6%，增幅环比+17.3pct [2] - 2024年1-10月中国家用电器累计出口量37.2亿台，同比+22.2%；美元口径，累计出口额837.5亿美元，同比+14.5%；人民币口径，累计出口金额5953.5亿元，同比+16.1% [2] - 分品类看，10月空调出口增长强劲，创近3年以来最高单月增速；冰箱、洗衣机、电视机、吸尘器等品类出口增速环比提升明显 [2] - 从量价维度看，多数家电品类出口增长提速主要受益于数量扩张，冰洗均价提升贡献度提高 [2] - 区域景气分化，整体看，新兴市场好于发达市场，其中，拉美增速好于东南亚及非洲；欧洲好于北美 [2] 2、重要价格追踪 2.1、24W47铜、铝、热轧板卷价格环比下降,ABS价环比持平 - 24W47铜价均价74368元/吨，环比-0.95%，同比+8.17%，较2022年同期+13.55%；24W47铝价均价20618元/吨，环比-1.76%，同比+9.04%，较2022年同期+8.42%；24W47ABS均价11990元/吨，环比持平，同比+16.18%，较2022年同期+4.08%；24W47热轧板卷均价3762元/吨，环比-0.11%，同比-11.66%，较2022年同期-8.82% [2] 2.2、面板价格环比持平,人民币汇率环比上升 - 2024年11月下旬65"w/55"w/43"w/32"w面板全球均价分别为171美元/片、124美元/片、63美元/片、34美元/片，环比均持平 [2] - 2024年11月18日-11月22日，美元兑人民币汇率周度均价7.2443，环比+0.05%，同比+1.25% [2] 2.3、24W47海运欧洲指数、综合指数环比上升，美西指数环比下降 - 24W47CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1468/2022/1152，环比分别+2.01%/+3.42%/-5.16%，同比分别为+67.43%/+102.37%/+54.47% [2] 3、投资建议 - 以旧换新催化下，预计家电各细分龙头估值业绩双升，继续推荐：1）白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；2）看好海信视像、TCL电子、科沃斯等后续补贴弹性；3）关注厨电龙头老板电器、华帝股份 [2]

行业投资评级 - 推荐，维持[1] 报告的核心观点 - 聚焦核心赛道及核心变化，随着板块估值的整体性提升，上行斜率陡峭度收窄、波动加大、补涨和轮动是当前的主要特征[3] - 持续重点推荐信创产业链，信创同时受益于地方政府化债及特朗普交易，是中长期最确定的反转方向[3] - 积极关注AI应用龙头公司，AI应用的关注度边际提升，较为符合当前板块补涨和轮动的需要[4] 行业周观点 - 聚焦核心赛道和核心变化，随着板块估值的整体性提升，上行斜率陡峭度收窄、波动加大、补涨和轮动是当前的主要特征[16] - 持续重点推荐信创产业链，信创同时受益于地方政府化债及特朗普交易，是中长期最确定的反转方向[16] - 积极关注AI应用龙头公司，AI应用的关注度边际提升，较为符合当前板块补涨和轮动的需要[17] AI: 国内外大模型应用正加速兑现 应用兑现正加速,海外 AI 领军业绩高增长 - 海外诸多AI应用类公司业绩实现快速增长，如英伟达、微软、谷歌、Meta、AppLovin、Shopify等[18][19][20] - AI大模型正推动多行业应用加速商业化落地，涌现出如AI搜索、AI营销、AI办公、AI教育等诸多创新商业模式[20] 发展捉速,国内 AI应用流量/招标数据亮眼 - 全球AI应用流量同比高增，多款国产应用入围50强[21] - 大模型招标项目金额创月度新高，应用类占比超50%[25] 投资建议与标的梳理 - 关注AI在B/C两端的兑现，建议关注办公、教育、金融、医疗、营销等重点应用领域的产业变化[27] - 建议关注相关标的，包括算力侧和算法&应用侧的公司[27] 本期行情回顾 - 11月17日-11月23日，计算机（中信）指数下跌3.10%，跑输创业板指数0.07个百分点，跑输上证指数1.19个百分点，位列全行业第24名[29] - 周涨幅前五和周跌幅前五的股票[32] 重大新闻 - 人工智能领域的重大新闻，包括北大清华等联合发布首个自发性视觉AI模型LLaVA-o1，Mistral发布Pixtral Large多模态AI模型，阿里CEO吴泳铭表示AI将重塑生产力，工信部称加大创新攻关力度，加快大模型技术迭代和产品升级，从"百模大战"到行业整合[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 工业互联网领域的重大新闻，包括2024年5G+工业互联网融合应用首批十大试点城市名单发布[44] - 云计算领域的重大新闻，包括英伟达发布新AI硬件H200 NVL PCIe GPU和GB200 NVL4超级芯片[45] - 信创领域的重大新闻，包括中国移动联合华为、中兴等发布首颗全调度以太网（GSE）DPU芯片"智算琢光"[46] 行业新闻 - 人工智能领域的行业新闻，包括北大清华等联合发布首个自发性视觉AI模型LLaVA-o1，Mistral发布Pixtral Large多模态AI模型，阿里CEO吴泳铭表示AI将重塑生产力，工信部称加大创新攻关力度，加快大模型技术迭代和产品升级，从"百模大战"到行业整合[38][39][40][41][42][43] - 工业互联网领域的行业新闻，包括2024年5G+工业互联网融合应用首批十大试点城市名单发布[44] - 云计算领域的行业新闻，包括英伟达发布新AI硬件H200 NVL PCIe GPU和GB200 NVL4超级芯片[45] - 信创领域的行业新闻，包括中国移动联合华为、中兴等发布首颗全调度以太网（GSE）DPU芯片"智算琢光"[46] 公司动态 - 朗新集团拟回购注销股份1729.26万股[48] - 金山办公全资子公司金山办公香港拟与米新加坡签署广告服务协议[48] - 吉大正元股东英才投资减持计划已实施完毕[48] - 天融信实施2023年和2024年增补员工持股计划[49] - 卓易信息对2022年限制性股票激励计划进行调整[50] 一级投融资总结 - 2024年11月16日-2024年11月22日，公开公布的计算机行业一级市场投融资共5起，投资轮次涵盖种子轮到A轮，最大的人工智能类的呈元科技，为数千万美元[52] 中标信息统计 - 2024年11月16日-2024年11月22日，重点关注公司总计中标金额4.65亿元，中标金额最大的是新大陆数字，中标金额7206.6万元[58][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [18] 报告的核心观点 - 动力煤价格震荡走低，电厂日耗大幅上行 [18] - 焦煤焦炭价格维稳偏弱 [18] - 动力煤价格有望止跌企稳，焦煤价格短期维持弱稳运行，中长期需求不宜悲观 [18] 根据相关目录分别进行总结 1. 周数据跟踪 1.1 动力煤 - 动力煤港口价格：秦皇岛动力煤平仓价为837元/吨，周环比减少13元/吨；动力煤长协价（Q5500）为699元/吨，环比持平，同比减少2.0% [18] - 产地坑口价：山西大同Q5500坑口含税价706元/吨，周环比减少6元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价650元/吨，周环比减少5元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价724元/吨，周环比减少6元/吨 [18] - 库存：北方港口煤炭库存2909.0万吨，周增94.0万吨；沿海八省终端用户库存3561.1万吨，周增40.2万吨；内陆17省终端用户库存10035.4万吨，周减28.8万吨 [18] - 需求：沿海八省用户近7日移动平均日耗194.4万吨，周增5.4万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗363.2万吨，周增27.0万吨 [18] - 国内产量：晋陕蒙三地合计煤炭周产量2818.4万吨，周环比增加0.6万吨；山西、内蒙古、陕西分别周产量913.0/1228.1/677.4万吨，分别周环比变化-2.6/+4.6/-1.4万吨 [18] 1.2 焦煤焦炭 - 焦煤港口价：山西产1700元/吨，周环比持平；澳大利亚产1670元/吨，周环比增加10元/吨；俄罗斯产1370.8元/吨，周环比减少9.2元/吨 [18] - 焦煤产地价：临汾1/3焦煤1400元/吨，周环比持平；临汾肥精煤1580元/吨，周环比减少50元/吨 [18] - 焦煤进口价：峰景矿硬焦煤收报217.3美元/吨，周环比减少3.2美元/吨；蒙5原煤库提价1070元/吨，周环比减少10元/吨；蒙5精煤库提价1380元/吨，周环比减少40元/吨 [18] - 焦炭价格与成本：焦炭价格指数1632元/吨，周环比减少39元/吨；焦炭成本指数1743元/吨，周环比减少33元/吨；价格指数低于成本指数111元/吨，差额周环比增加6元/吨 [18] 2. 周行情回顾（11.18-11.22） - 上证指数下跌1.91%，沪深300下跌2.60%，煤炭（中信）下跌0.85%，动力煤（中信）下跌1.20%，炼焦煤（中信）下跌0.60% [18] 3. 周观点（11.17-11.23） - 动力煤方面，随气温降低，整体日耗逐步上扬；但相较往年同期气温偏高，叠加电厂库存偏高，煤价走低 [18] - 焦煤方面，下游钢价有所回升，钢焦企业产量保持稳定，双焦价格逐渐维稳 [18] - 推荐组合：中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际、电投能源、淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、华阳股份、兖矿能源 [18]

行业投资评级 - 维持投资评级 [2] 报告的核心观点 - 光伏行业规范推动格局优化，产业链价格有望持续修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、行业周观点 - 工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，光伏行业迎来又一里程碑。相关文件旨在引导产业加快转型升级和结构调整，推动我国光伏产业高质量发展，文件严控新增产能电耗和水耗标准 [12] - 看好固态锂电池作为趋势性技术的产业前景，重点布局固态电池材料、生产设备 [12] - 风电企业加快出海步伐，海上风电开工改善预期加强，基本面弹性角度重点关注塔筒、海缆 [12] - 电网设备重点看好特高压、智能化、出海三个方向 [12] - 投资建议：光伏产业链催化不断，重点看好光伏新技术赛道，看好BC叠栅、少银无银技术的产业前景；持续看好锂电池龙头企业，看好固态电池相关材料与设备；海上风电有望迎来开工改善，持续看好塔筒、海缆；持续看好电网设备，重点关注特高压、智能化、出海；维持建议板块超配 [12] 2、行情回顾 - 上证综指本期（2024.11.18-2024.11.22）下跌1.91%，收盘于3267.19点。本周申万一级行业指数涨幅前三位分别为综合、商贸零售、纺织服饰，涨幅分别为5.08%、2.18%、0.06%；涨幅后三位分别为通信、食品饮料、社会服务，涨幅分别为-3.78%、-4.08%、-5.24%，电力设备在全部申万一级行业中涨跌幅位居第17位，涨幅为-1.66% [39] - 全周（2024.11.18-2024.11.22）电力设备概念细分板块涨跌幅前三的板块为电池化学品、锂电专用设备、风力发电，涨幅分别为3.13%、-1.10%、-1.41% [42] 3、行业跟踪 3.1、锂电产业链高频数据跟踪 - 本周(2024.11.18-2024.11.22)三元正极价格小幅上调，磷酸铁锂正极价格小幅回落，三元前驱体价格继续下滑，电解液及六氟磷酸锂价格小幅回升 [45] - 正极方面，三元正极价格受前期锂价上涨影响小幅上涨，其中5系动力型上涨0.98%，单晶622型上涨0.41%，三元前驱体价格受原材料价格回落的影响，小幅下跌，其中523型下跌1.55%，622型下跌3.50%，811型下跌1.23%，磷酸铁锂价格稳中略有降，其中动力型磷酸铁锂正极价格小幅下跌0.29%，储能型磷酸铁锂正极价格小幅下跌0.30% [45] - 氢氧化锂价格持平，电池级碳酸锂价格上涨0.50%，电解镍（1）价格上涨1.34%，硫酸镍（电池级）价格下跌1.83%，硫酸锰（电池级）价格持平，电解铜（1）价格下跌0.27% [45] - 负极方面，本周(2024.11.18-2024.11.22)材料价格持平 [45] - 隔膜方面，本周(2024.11.18-2024.11.22)料价格持平 [45] - 电解液方面，本周(2024.11.18-2024.11.22)六氟磷酸锂价格上涨0.88%，电解液价格普遍上涨0.50%左右 [45] - 锂电池方面，本周(2024.11.18-2024.11.22)材料价格持平 [45] 3.2、光伏产业链高频数据跟踪 - 截至2024年10月，全国光伏当年累计新增装机量181.30GW，同比增长27.2% [60] - 2024年10月，全国光伏月度新增并网容量20.42GW，同比增加49.9% [64] - 2024年1-10月，全国光伏组件累计出口量为208.3GW，同比增加31.7%；2024年10月，全国光伏组件单月出口量为19.4GW，同比增加48.6% [66] - 硅料价格：截至2024年11月20日，硅料价格环比持平。其中，N型料价格4.0万元/吨，N型颗粒硅价格3.7万元/吨，中国产复投多晶硅料-9N价格3.5万元/吨，中国产致密多晶硅料-9N价格3.4万元/吨 [69] - 硅片价格：截至2024年11月20日，硅片价格环比持平。其中单晶硅片-182价格1.08元/片；单晶硅片-210价格1.65元/片；N型(130μm)-单晶硅片182价格1.02元/片；N型单晶(130μm)-210价格1.45元/片 [71] - 电池片价格：截至2024年11月20日，电池片价格环比持平。单晶PERC-182电池片均价0.275元/W，单晶PERC-210电池片均价0.28元/W，双面TOPCon-182电池片均价0.27元/W [73] - 组件价格：截至2024年11月20日，组件价格环比略降。双面单晶PERC-182价格0.67元/W，双面单晶PERC-210价格0.68元/W，双面TOPCon-182价格0.70元/W [77] - 玻璃价格：截至2024年11月20日，玻璃价格环比持平。3.2mm玻璃均价21.25元/平，2.0mm玻璃均价12.5元/平 [79] 3.3、风电产业链高频数据跟踪 - 风电行业装机量持续增长。2023年全年全国风电新增装机量为75.7GW，同比增加101% [86] - 2024年1-10月全国风电新增装机量为45.8GW，同比增长23%；2024年10月国内风电新增装机规模6.7GW，同比增长74% [88] - 2023年全年全国风电累计平均利用小时达到2225小时，同比增加0.2% [91] - 2024年1-9月，全国风电月度新增平均利用小时数为1567小时，同比减少6%。2024年9月全国风电月度新增平均利用小时数为159小时，同比增加25% [96] 4、风险提示 - 宏观经济波动：若宏观经济波动较大，终端需求大幅下滑，将影响下游需求，整体行业面临业绩下滑的风险 [98] - 行业政策变化：若产业政策变动较大，政策支持力度减弱，则行业规模增速变缓，将直接影响行业内企业业绩 [98] - 下游需求不及预期：下游需求是产业链增长的支撑，若下游需求减弱，则整个产业链的盈利将受到影响 [98] - 海外贸易政策变动：若海外贸易政策趋紧，则产品出口收益将会降低，将直接影响行业内企业业绩 [98]

报告投资评级 - 无评级 [4] 报告核心观点 - 单季营收利润同比下滑，业绩短期承压 [3] - 财务费用大幅增加，短期业绩承压 [5] 报告相关目录总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3，公司实现营收187.85百万元/同比+8.11%、归母净利润30.60百万元/同比+7.20%、扣非归母净利润27.10百万元/同比+1.69%；实现毛利率30.50%/同比+0.55pct，归母净利率16.35%/同比 - 0.15pct；2024年Q3，公司实现营收60.57百万元/同比 - 8.74%、归母净利润8.41百万元/同比 - 14.58%、扣非归母净利润7.38百万元/同比 - 16.25%；实现毛利率29.99%/同比+1.40pct，归母净利率13.96%/同比 - 0.96pct [1] - 2024年公司前三季度期间费率来看，销售费率1.37%/同比 - 0.86pct，管理费率7.65%/同比 - 0.03pct，研发费率5.43%/同比+0.30pct，财务费率 - 0.82%/同比+0.248pct；公司总资产周转率为0.37，较去年基本持平；公司经营性现金流净额为39.35百万元/同比 - 14.47% [5] - 2020 - 2023年，营业收入分别为172.32百万元、222.16百万元、202.07百万元、228.82百万元，同比增长分别为9.77%、28.92%、 - 9.04%、13.24%；归母净利润分别为29.42百万元、34.31百万元、34.78百万元、39.01百万元，同比增长分别为 - 3.71%、16.61%、1.38%、12.17%；毛利率分别为34.13%、31.96%、29.12%、31.29%；ROE分别为17.36%、18.08%、11.15%、9.20%；每股收益分别为0.51元、0.60元、0.46元、0.49元；市盈率分别为14.01、20.97、16.26、34.44 [8] 公司基本信息 - 2024年11月19日，收盘价30.90元，总股本80.68百万股，流通股本27.07百万股，净资产435.81百万元，总资产502.86百万元，每股净资产5.40元，市值24.93亿元，对应PE(TTM)60.71倍 [2][6] - 公司主营业务为研发、生产、销售各类线束组件及注塑集成件，产品广泛应用于智能家电、工业自动化、POS机与计量衡器、新能源汽车/汽车、大型印刷机、高铁、医疗设备等领域。发行人产品涵盖300多个系列、3000多种型号。截至2023年12月31日，公司拥有发明专利1项、实用新型专利66项、软件著作权2项及多项非专利技术 [6]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3国防军工（中信）板块营收、归母净利润同比增速为负，在30个行业中排名靠后，但2024Q3国防军工（中信）指数上涨15.63%，涨跌幅排名第14，部分企业实际生产情况或优于报表情况，且导弹装备典型方向需求有望逐季修复[1][12][13][14][15][35] - 军品占比过半的111个标的2024年前三季度营收和利润同环比减少，合同签订进度影响收入确认节奏，不过三季度毛利率较上年同期降幅收窄，下游毛利率较上一期持续提升，增值税政策边际影响减弱[1][33] - 细分方向中仅地面兵装方向2024Q3营收同比增长，其余方向营收和利润均同比下降，各方向静待修复[49] 根据相关目录分别进行总结 1、军工板块总体情况及行业比较 - 2024Q1 - Q3国防军工（中信）板块共实现营业收入2710.30亿元，在A股中营收占比0.52%；归母净利润176.33亿元，在A股中归母净利润占比0.40%，营收、归母净利润同比增速分别为 - 17.51%、 - 30.50%，在30个行业中分别排名第29、第25；截至2024年9月30日，板块总市值18080亿（在A股中总市值占比2.14%），市盈率（TTM，剔除负值）54.53倍，分别排名第18、第1；2024Q1 - Q3国防军工（中信）指数上涨3.26%，涨跌幅排名第17；2024Q3国防军工（中信）指数上涨15.63%，涨跌幅排名第14[1][12][14] 2、行业基本面及细分方向分析 2.1、军品占比过半111个标的统计：营收和利润同环比减少，合同签订进度影响收入确认节奏 - 111个标的2024前三季度共实现营业收入2612.48亿元，归母净利润190.64亿元，营收、归母净利润分别同比 - 11.44%、 - 34.10%；2024Q3共实现营业收入809.85亿元，归母净利润46.89亿元，营收、归母净利润分别同比 - 13.39%、 - 45.46%，环比分别 - 20.53%、 - 42.06%；2024Q3营收、归母净利润同比增速中值分别为 - 10.81%、 - 38.15%，部分企业受合同签订、产品验收流程变化影响收入确认节奏[33] 2.2、细分方向分析：仅地面兵装方向营收同比增长，其余方向皆静待修复 - 将111个标的分为6个方向（航空、航天、舰船、地面兵装、通用配套、电子元器件），2024Q3仅地面兵装方向营收增速中值为16.22%，归母净利润增速中值为 - 41.59%，其余5个细分领域营收同比均下降，6个细分领域的归母净利润均下降[49] 2.3、三季度毛利率较上年同期降幅收窄，下游毛利率较上一期持续提升 - 2024Q3，111个军工标的毛利率中值为35.50%，较上年同期减少0.93pct，较上一期减少；毛利率较上年同期降幅相较于2023Q3期降幅（下降2.17pct）收窄了1.25pct；2024Q3毛利率较上一期降幅相较于2023Q3较上一期降幅（下降0.93pct）扩大了1.27pct；从公司类型来看，央企军工集团上市公司毛利率较上年同期基本持平，下游企业毛利率近两年呈现提升趋势，中游和上游企业2024前三季度毛利率仍存在压力[1]

报告行业投资评级 - 重点公司苹果（AAPL.O）增持、谷歌 -A（GOOGL.O）增持、小米集团（01810.HK）买入、比亚迪电子（00285.HK）增持、高伟电子（01415.HK）买入[2] 报告的核心观点 - AI手机将是消费者换机的增量驱动手机领域近几年缺乏重大创新难以驱动大规模换机AI手机功能与生态的演化或将带来使用体验的核心升级[3] 根据相关目录分别进行总结 1、AI是消费者换手机的新理由 - 硬件性能提升遇到瓶颈期较难说服消费者买单根据艾媒预估2024年中国智能机消费者中有51%的用户更换周期已达3 - 4年[19] - 手机系统AI化将是未来几代手机更新中最大的变量自三星S24在今年1月发布了AI手机S24后行业对AI手机有了更多的路径思考[19] - AI手机有两大方向App拥有AI功能以及操作系统层面通过AI去实现交互功能[21] 2、AI手机系统化之路: 意图框架vs. 纯视觉 - 目前实现手机系统AI化有两条技术分支意图框架与纯视觉这两条技术路线的起步都需要依赖大模型对手机屏幕的理解与任务规划[25] - Ferret - UI作为多模态大语言模型作用是帮助Apple Intelligence理解用户屏幕上的内容为Siri获得更好的上下文理解[26] - 谷歌推出类似屏幕理解模型ScreenAI用于理解UI和信息图表的类型和位置包括针对图表插图地图等信息图表的问题回答以及对UI上的元素进行注释摘要导航和问题回答[29] 3、各厂商AI手机进展 - 苹果的AI手机策略是将自身应用的AI功能做到极致同时搭好意图框架方案吸引应用厂商并与OpenAI合作将ChatGPT引入Siri弥补其模型能力较弱的问题[54] - 谷歌目前的AI手机策略是利用Gemini对安卓系统进行改造同时推广其意图框架方案并与海外手机厂商合作[68] - 三星在海外贴紧谷歌国内与百度字节美图等合作Galaxy S24系列打响三星AI手机第一枪[94] - 华为通过自研的意图框架与盘古大模型结合其小艺智能体能够支持多达23类的场景记忆感知通过大规模的AI推理能力确保任务的成功率达到90%[98] - 荣耀的AI手机战略侧重纯视觉方案辅以意图框架体系其纯视觉方案目前正与智谱AI合作[105] - 小米AI架构包括端云混合大模型架构自研大模型多垂类模型端侧感知引擎和记忆架构跨端执行引擎和全生态的物联网基建[111] - vivo在AI手机上同时尝试两种方案vivo意图框架体系与Phone GPT手机智能体但其在发布会中提及vivo的纯视觉方案并不是其目前主打卖点[115] 4、投资建议 - 硬件建议关注拥有开发者生态优势的苹果人车家带来更多生态感知数据的小米集团随着AI手机的普及硬件要求也将提升建议关注上游相关厂商[5] - 软件看好AI手机带来的大模型能力需求云端算力需求建议关注谷歌 -A百度集团金山云等[5] - A股产业链长期看好苹果产业链本轮核心在于模型的升级近期关注较为确定的NPI信息软板散热电池等ASP提升较大的方向重点推荐鹏鼎控股立讯精密蓝思科技领益智造[5]